
Εάν η τεχνολογική έκρηξη αποδειχθεί «φούσκα», θα συμπαρασύρει και το δολάριο και μαζι και την οικονομία των ΗΠΑ
Οι επενδυτές έχουν στοιχηματίσει μαζικά σε ένα μέλλον που βασίζεται στην τεχνητή νοημοσύνη (ΑΙ) τα τελευταία δύο χρόνια, καθώς οι μετοχές τεχνολογίας έχουν οδηγήσει τον δείκτη S&P 500 σε άνοδο 60%..
Στις 24 Ιανουαρίου 2025, η σωρευτική κεφαλαιοποίηση της Nvidia (NVDA) και των άλλων μεγάλων εταιρειών υποδομής τεχνητής νοημοσύνης ήταν σχεδόν 16 τρισεκατομμύρια δολάρια.

Αλλά υπήρξε μεγάλη σπέκουλα επίσης στο «βάρβαρο λείψανο» - όπως λέγεται - μιας νομισματικής εποχής που προηγήθηκε της ηγεμονίας του δολαρίου, ωθώντας την τιμή του χρυσού σε ιστορικά υψηλά.
Συγκεκριμένα, ο χρυσός ξεπέρασε το εναλλακτικό headging (αντιστάθμιση κινδύνου) έναντι του δολαρίου με τεράστιο περιθώριο.
Γιατί κάποιος να λάβει προστατευτικά μέτρα εν μέσω της εκρηκτικής αισιοδοξίας που βασίζεται στην τεχνολογία;
Η απάντηση είναι ότι πολλά θα μπορούσαν να πάνε στραβά — να οδηγηθούν στην καταστροφή, στην πραγματικότητα.
Οι μετοχές του κλάδου της τεχνολογίας αποτελούν πλέον το βασικό περιουσιακό στοιχείο του παγκόσμιου νομισματικού συστήματος που βασίζεται στο δολάριο.
Η Wall Street είναι σε πλήρη ευεξία ενώ η οικονομία παραπαίει – Το μεγάλο παράδοξο!
Οι Ηνωμένες Πολιτείες έχουν πουλήσει 24 τρισεκατομμύρια δολάρια περισσότερα περιουσιακά στοιχεία σε αλλοδαπούς από όσα έχουν πουλήσει ξένοι σε Αμερικανούς.

Αυτή η «ελλειμματική καθαρή διεθνής θέση» των 24 τρισεκατομμυρίων δολαρίων, από 18 τρισεκατομμύρια δολάρια στο τέλος της πρώτης θητείας του Donald Trump αντιστάθμισε το σωρευτικό εμπορικό έλλειμμα της Αμερικής τα τελευταία 30 χρόνια.
Τα τελευταία 10 χρόνια, οι ξένοι αγοράζουν μετοχές αντί για ομόλογα του αμερικανικού δημοσίου, όπως συνεβαινε στο παρελθόν.
Οι ξένες κεντρικές τράπεζες διακρατούν λιγότερο χρέος της αμερικανικής κυβέρνησης τώρα από ό,τι πριν από πέντε χρόνια.
Εάν η τεχνολογική έκρηξη αποδειχθεί «φούσκα», θα συμπαρασύρει και το δολάριο.
Ο αγώνας για το μερίδιο αγοράς της τεχνητής νοημοσύνης θα μπορούσε να υπαγορεύσει τη μοίρα του αμερικανικού νομίσματος.
Εάν, για παράδειγμα, το DeepSeek, η τεχνολογία ανοιχτού κώδικα της Κίνας ξεπεράσει το ChatGPT και τα άλλα αμερικανικά μοντέλα μεγάλων γλωσσών (LLM), οι μετοχές τεχνολογίας θα μπορούσαν να ρίξουν στα τάρταρα το δολάριο και την αμερικανική οικονομία.

Υπάρχουν πολλοί τρόποι αντιστάθμισης του κινδύνου έναντι του δολαρίου.
Λίγοι από αυτούς είναι ελκυστικοί.
Ένα αμερικανικό δημοσιονομικό έλλειμμα 6% έως 7% χωρίς πόλεμο ή ύφεση , όπως είπε στο Κογκρέσο την περασμένη εβδομάδα ο νέος υπουργός Οικονομικών Scott Bessent, δεν έχει ιστορικό προηγούμενο.
Αλλά η θέση του δολαρίου ως αποθεματικού νομίσματος σημαίνει ότι η Αμερική θα υποστεί πρώτη τις συνέπειες.
Οι αγορές ομολόγων αμερικανικού δημοσίου που είναι συνδεδεμένα με το δείκτη πληθωρισμού (TIPS) - εν μέρει λόγω των προσδοκιών για υψηλότερο έλλειμμα των ΗΠΑ υπό τον Trump - ώθησε το ανοδικά δολάριο έναντι όλων των βασικών νομισμάτων.
Εάν ο πληθωρισμός στις ΗΠΑ αυξηθεί, το ίδιο θα συμβεί και με τα επιτόκια και η συναλλαγματική ισοτιμία του δολαρίου θα αυξηθεί έναντι άλλων νομισμάτων, ακόμη και όταν το δολάριο χάνει την αξία του.

Ωστόσο, ακόμη και ενώ όλα τα νομίσματα βυθίστηκαν έναντι του δολαρίου ως απάντηση στην αύξηση των «πραγματικών» αποδόσεων των ομολόγων (με βάση τον πληθωρισμό), ο χρυσός ανέβηκε, σπάζοντας ένα μοτίβο που επικρατούσε από το 2007 έως το 2022.

Η διακοπή της μακροπρόθεσμης σχέσης μεταξύ των ομολόγων TIPS* και χρυσού συνέπεσε με την κατάσχεση ρωσικών συναλαλγματικών αποθεμάτων τον Μάρτιο του 2022 από τις ΗΠΑ και τους συμμάχους τους.
Η Κίνα, η Σαουδική Αραβία, η Ινδία και άλλες κεντρικές τράπεζες μετατόπισαν σταδιακά τα αποθεματικά του από τα ομόλογα σε χρυσό.
Στα χαρτιά, τα TIPS και ο χρυσός προσφέρουν παρόμοια κέρδη: Εάν το δολάριο και ο πληθωρισμός στις ΗΠΑ αυξηθούν, και τα δύο περιουσιακά στοιχεία θα αυξήσουν τη αξία τους.
Η διαφορά είναι ότι το Υπουργείο Οικονομικών δεν μπορεί να κατασχέσει χρυσό στο θησαυροφυλάκιο μιας κεντρικής τράπεζας με τον τρόπο που μπορεί να κατασχέσει τις υποχρεώσεις της κεντρικής τράπεζας.
Έως και 80 μονάδες βάσης (0,8%) της αύξησης των αποδόσεων των TIPS κατά τους τελευταίους έξι μήνες, μπορούν να αποδοθούν στις πωλήσεις ομολόγων των ΗΠΑ από ξένες κεντρικές τράπεζες.
Μια ομάδα hedge fund ακολούθησε τις κεντρικές τράπεζες στις επενδύσεις σε χρυσό.
Ένα θετικό είναι η αλλαγή στη σχέση μεταξύ της τιμής του φυσικού χρυσού και των δικαιωμάτων προαίρεσης (option).
Η σιωπηρή μεταβλητότητα είναι ένας μετρητής του κόστους των option χρυσού και υπό κανονικές συνθήκες, μειώνεται καθώς αυξάνεται η τιμή του χρυσού.
Αυτό συμβαίνει επειδή οι εταιρείες εξόρυξης χρυσού ήταν οι μεγαλύτεροι αγοραστές options χρυσού.
Oταν η τιμή του χρυσού πέφτει, αγοράζουν δικαιώματα προαίρεσης για να κλειδώσουν τα κέρδη τους και το αντίστροφο.
Αλλά το 2024, κάτι νέο συνέβη: Το κόστος των options χρυσού αυξήθηκε μαζί με την τιμή του χρυσού.

Το κόστος των δικαιωμάτων προαίρεσης χρυσού (σιωπηρή αστάθεια) διαπραγματεύεται σε υψηλό δύο ετών, ενώ το κόστος αντιστάθμισης κινδύνου μειώνεται σε άλλες αγορές.

Η αρετή του χρυσού είναι ότι η αξία του είναι ανεξάρτητη από τη βούληση οποιασδήποτε κυβέρνησης: Είναι το νομισματικό περιουσιακό στοιχείο έσχατης ανάγκης, το μέσο ανταλλαγής που θα γίνει αποδεκτό εάν όλα τα άλλα αποτύχουν.
Με ελάχιστες εξαιρέσεις, το χρέος σχεδόν όλων των μεγάλων οικονομιών έχει αυξηθεί ανησυχητικά σε σχέση με το παραγόμενο οικονομικό προϊόν κατά την τελευταία δεκαετία.
Ο Πρόεδρος Trump βαδίζει σε τεντωμένο σκοινί, προσπαθώντας να τονώσει την οικονομική ανάπτυξη μέσω φορολογικών περικοπών, ενώ αντιμετωπίζει δημοσιονομικό έλλειμμα ιστορικών διαστάσεων σε ειρηνική περίοδο, μη ύφεσης.
Η υπεραπόδοση του χρυσού μάς προειδοποιεί πόσο επικίνδυνο είναι αυτό.
*Τα ομόλογα TIPS αντιπροσωπεύουν επενδυτικά προϊόντα χαμηλού κινδύνου που συνδέονται περιβάλλον χαμηλών επιτοκίων, αλλά προστατεύονται από τον πληθωρισμό.
Αυτό συμβαίνει επειδή η κυβέρνηση των Ηνωμένων Πολιτειών εκδίδει τα ομόλογα και εγγυάται τουλάχιστον την επιστροφή του αρχικού κεφαλαίου στον επενδυτή. Ενώ το επιτόκιο των TIPS, ή των τίτλων του δημοσίου που προστατεύονται από τον πληθωρισμό, των ομολόγων είναι κλειδωμένο κατά τη διάρκεια του ομολόγου, το αρχικό ποσό αυξάνεται κατά τον πληθωρισμό και μειώνεται κατά τον αποπληθωρισμό.
www.bankingnews.gr
Στις 24 Ιανουαρίου 2025, η σωρευτική κεφαλαιοποίηση της Nvidia (NVDA) και των άλλων μεγάλων εταιρειών υποδομής τεχνητής νοημοσύνης ήταν σχεδόν 16 τρισεκατομμύρια δολάρια.

Αλλά υπήρξε μεγάλη σπέκουλα επίσης στο «βάρβαρο λείψανο» - όπως λέγεται - μιας νομισματικής εποχής που προηγήθηκε της ηγεμονίας του δολαρίου, ωθώντας την τιμή του χρυσού σε ιστορικά υψηλά.
Συγκεκριμένα, ο χρυσός ξεπέρασε το εναλλακτικό headging (αντιστάθμιση κινδύνου) έναντι του δολαρίου με τεράστιο περιθώριο.
Γιατί κάποιος να λάβει προστατευτικά μέτρα εν μέσω της εκρηκτικής αισιοδοξίας που βασίζεται στην τεχνολογία;
Η απάντηση είναι ότι πολλά θα μπορούσαν να πάνε στραβά — να οδηγηθούν στην καταστροφή, στην πραγματικότητα.
Οι μετοχές του κλάδου της τεχνολογίας αποτελούν πλέον το βασικό περιουσιακό στοιχείο του παγκόσμιου νομισματικού συστήματος που βασίζεται στο δολάριο.
Η Wall Street είναι σε πλήρη ευεξία ενώ η οικονομία παραπαίει – Το μεγάλο παράδοξο!
Οι Ηνωμένες Πολιτείες έχουν πουλήσει 24 τρισεκατομμύρια δολάρια περισσότερα περιουσιακά στοιχεία σε αλλοδαπούς από όσα έχουν πουλήσει ξένοι σε Αμερικανούς.

Αυτή η «ελλειμματική καθαρή διεθνής θέση» των 24 τρισεκατομμυρίων δολαρίων, από 18 τρισεκατομμύρια δολάρια στο τέλος της πρώτης θητείας του Donald Trump αντιστάθμισε το σωρευτικό εμπορικό έλλειμμα της Αμερικής τα τελευταία 30 χρόνια.
Τα τελευταία 10 χρόνια, οι ξένοι αγοράζουν μετοχές αντί για ομόλογα του αμερικανικού δημοσίου, όπως συνεβαινε στο παρελθόν.
Οι ξένες κεντρικές τράπεζες διακρατούν λιγότερο χρέος της αμερικανικής κυβέρνησης τώρα από ό,τι πριν από πέντε χρόνια.
Εάν η τεχνολογική έκρηξη αποδειχθεί «φούσκα», θα συμπαρασύρει και το δολάριο.
Ο αγώνας για το μερίδιο αγοράς της τεχνητής νοημοσύνης θα μπορούσε να υπαγορεύσει τη μοίρα του αμερικανικού νομίσματος.
Εάν, για παράδειγμα, το DeepSeek, η τεχνολογία ανοιχτού κώδικα της Κίνας ξεπεράσει το ChatGPT και τα άλλα αμερικανικά μοντέλα μεγάλων γλωσσών (LLM), οι μετοχές τεχνολογίας θα μπορούσαν να ρίξουν στα τάρταρα το δολάριο και την αμερικανική οικονομία.

Υπάρχουν πολλοί τρόποι αντιστάθμισης του κινδύνου έναντι του δολαρίου.
Λίγοι από αυτούς είναι ελκυστικοί.
Ένα αμερικανικό δημοσιονομικό έλλειμμα 6% έως 7% χωρίς πόλεμο ή ύφεση , όπως είπε στο Κογκρέσο την περασμένη εβδομάδα ο νέος υπουργός Οικονομικών Scott Bessent, δεν έχει ιστορικό προηγούμενο.
Αλλά η θέση του δολαρίου ως αποθεματικού νομίσματος σημαίνει ότι η Αμερική θα υποστεί πρώτη τις συνέπειες.
Οι αγορές ομολόγων αμερικανικού δημοσίου που είναι συνδεδεμένα με το δείκτη πληθωρισμού (TIPS) - εν μέρει λόγω των προσδοκιών για υψηλότερο έλλειμμα των ΗΠΑ υπό τον Trump - ώθησε το ανοδικά δολάριο έναντι όλων των βασικών νομισμάτων.
Εάν ο πληθωρισμός στις ΗΠΑ αυξηθεί, το ίδιο θα συμβεί και με τα επιτόκια και η συναλλαγματική ισοτιμία του δολαρίου θα αυξηθεί έναντι άλλων νομισμάτων, ακόμη και όταν το δολάριο χάνει την αξία του.

Ωστόσο, ακόμη και ενώ όλα τα νομίσματα βυθίστηκαν έναντι του δολαρίου ως απάντηση στην αύξηση των «πραγματικών» αποδόσεων των ομολόγων (με βάση τον πληθωρισμό), ο χρυσός ανέβηκε, σπάζοντας ένα μοτίβο που επικρατούσε από το 2007 έως το 2022.

Η διακοπή της μακροπρόθεσμης σχέσης μεταξύ των ομολόγων TIPS* και χρυσού συνέπεσε με την κατάσχεση ρωσικών συναλαλγματικών αποθεμάτων τον Μάρτιο του 2022 από τις ΗΠΑ και τους συμμάχους τους.
Η Κίνα, η Σαουδική Αραβία, η Ινδία και άλλες κεντρικές τράπεζες μετατόπισαν σταδιακά τα αποθεματικά του από τα ομόλογα σε χρυσό.
Στα χαρτιά, τα TIPS και ο χρυσός προσφέρουν παρόμοια κέρδη: Εάν το δολάριο και ο πληθωρισμός στις ΗΠΑ αυξηθούν, και τα δύο περιουσιακά στοιχεία θα αυξήσουν τη αξία τους.
Η διαφορά είναι ότι το Υπουργείο Οικονομικών δεν μπορεί να κατασχέσει χρυσό στο θησαυροφυλάκιο μιας κεντρικής τράπεζας με τον τρόπο που μπορεί να κατασχέσει τις υποχρεώσεις της κεντρικής τράπεζας.
Έως και 80 μονάδες βάσης (0,8%) της αύξησης των αποδόσεων των TIPS κατά τους τελευταίους έξι μήνες, μπορούν να αποδοθούν στις πωλήσεις ομολόγων των ΗΠΑ από ξένες κεντρικές τράπεζες.
Μια ομάδα hedge fund ακολούθησε τις κεντρικές τράπεζες στις επενδύσεις σε χρυσό.
Ένα θετικό είναι η αλλαγή στη σχέση μεταξύ της τιμής του φυσικού χρυσού και των δικαιωμάτων προαίρεσης (option).
Η σιωπηρή μεταβλητότητα είναι ένας μετρητής του κόστους των option χρυσού και υπό κανονικές συνθήκες, μειώνεται καθώς αυξάνεται η τιμή του χρυσού.
Αυτό συμβαίνει επειδή οι εταιρείες εξόρυξης χρυσού ήταν οι μεγαλύτεροι αγοραστές options χρυσού.
Oταν η τιμή του χρυσού πέφτει, αγοράζουν δικαιώματα προαίρεσης για να κλειδώσουν τα κέρδη τους και το αντίστροφο.
Αλλά το 2024, κάτι νέο συνέβη: Το κόστος των options χρυσού αυξήθηκε μαζί με την τιμή του χρυσού.

Το κόστος των δικαιωμάτων προαίρεσης χρυσού (σιωπηρή αστάθεια) διαπραγματεύεται σε υψηλό δύο ετών, ενώ το κόστος αντιστάθμισης κινδύνου μειώνεται σε άλλες αγορές.

Η αρετή του χρυσού είναι ότι η αξία του είναι ανεξάρτητη από τη βούληση οποιασδήποτε κυβέρνησης: Είναι το νομισματικό περιουσιακό στοιχείο έσχατης ανάγκης, το μέσο ανταλλαγής που θα γίνει αποδεκτό εάν όλα τα άλλα αποτύχουν.
Με ελάχιστες εξαιρέσεις, το χρέος σχεδόν όλων των μεγάλων οικονομιών έχει αυξηθεί ανησυχητικά σε σχέση με το παραγόμενο οικονομικό προϊόν κατά την τελευταία δεκαετία.
Ο Πρόεδρος Trump βαδίζει σε τεντωμένο σκοινί, προσπαθώντας να τονώσει την οικονομική ανάπτυξη μέσω φορολογικών περικοπών, ενώ αντιμετωπίζει δημοσιονομικό έλλειμμα ιστορικών διαστάσεων σε ειρηνική περίοδο, μη ύφεσης.
Η υπεραπόδοση του χρυσού μάς προειδοποιεί πόσο επικίνδυνο είναι αυτό.
*Τα ομόλογα TIPS αντιπροσωπεύουν επενδυτικά προϊόντα χαμηλού κινδύνου που συνδέονται περιβάλλον χαμηλών επιτοκίων, αλλά προστατεύονται από τον πληθωρισμό.
Αυτό συμβαίνει επειδή η κυβέρνηση των Ηνωμένων Πολιτειών εκδίδει τα ομόλογα και εγγυάται τουλάχιστον την επιστροφή του αρχικού κεφαλαίου στον επενδυτή. Ενώ το επιτόκιο των TIPS, ή των τίτλων του δημοσίου που προστατεύονται από τον πληθωρισμό, των ομολόγων είναι κλειδωμένο κατά τη διάρκεια του ομολόγου, το αρχικό ποσό αυξάνεται κατά τον πληθωρισμό και μειώνεται κατά τον αποπληθωρισμό.
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών