Παρά τις Θετικές Συστάσεις (BUY), η GS προειδοποιεί: Τα έντοκα έσοδα ταβάνιασαν…
Ανησυχητικά μηνύματα για τον ελληνικό τραπεζικό κλάδο εκπέμπει η Goldman Sachs, καθώς, παρά τις θετικές συστάσεις, οι αναθεωρήσεις των τιμών-στόχων υποδηλώνουν αυξημένη αβεβαιότητα και πιέσεις.
Ειδικότερα, δίδει σύσταση Buy για την Alpha Bank με αναθεωρημένη τιμή-στόχο τα €4,2 (από €4,0), για την ΕΤΕ νέα τιμή-στόχο τα €15,1 (από €14,4) και για την Πειραιώς αναθεωρημένη τιμή-στόχο τα €8,0 (από €8,1).
Για τη Eurobank, η επενδυτική σύσταση παραμένει Neutral, με την τιμή-στόχο να διαμορφώνεται στα €3,5 (από €3,6).
Ισχυρές τάσεις, αλλά…
Σύμφωνα με την Goldman Sachs, το 3ο τρίμηνο 2025, οι ελληνικές τράπεζες παρουσίασαν ισχυρές τάσεις σε ό,τι αφορά την κερδοφορία, πιστωτική επέκταση και δημιουργία κεφαλαίου.
Η μέση απόκλιση περίπου 1,5% στα κέρδη έναντι των εκτιμήσεων της αγοράς οφείλεται κυρίως σε χαμηλότερα του αναμενομένου έσοδα από συναλλαγές και άλλα λειτουργικά έσοδα, ενώ το καθαρό επιτοκιακό περιθώριο (NIM) και τα καθαρά έσοδα από τόκους (NII) παρέμειναν σε γενικές γραμμές αμετάβλητα σε τριμηνιαία βάση και ευθυγραμμισμένα με τις εκτιμήσεις.
Σύμφωνα με την αμερικανική τράπεζα, τα έντοκα έσοδα των ελληνικών τραπεζών έχουν πιθανότατα φτάσει στο κατώτατο σημείο τους και αναμένεται σταδιακή ανάκαμψη από το δ’ τρίμηνο 2025 και έπειτα.
Επιπλέον, αναμένεται ότι τα NII θα υποστηριχθούν από την ισχυρή δημιουργία ενήμερων δανείων, κυρίως μέσω εταιρικής χρηματοδότησης, ενώ θα αρχίσουμε να βλέπουμε και κάποια στήριξη από τα καταναλωτικά και στεγαστικά δάνεια.
Σύμφωνα με τα μοντέλα της Goldman, η ποιότητα του ενεργητικού των ελληνικών τραπεζών παραμένει ευνοϊκή μεσοπρόθεσμα, προβλέποντας ότι το κόστος κινδύνου και οι δείκτες ΜΕΔ θα συγκλίνουν προς τα μέσα επίπεδα της ΕΕ.
Ο συνδυασμός αυτών των τάσεων δημιουργεί ένα υποστηρικτικό περιβάλλον για τον δείκτη ROTE, ο οποίος εκτιμάται σε περίπου 14% κατά μέσο όρο για την περίοδο 2025-27, έναντι περίπου 15% του μέσου όρου των τραπεζών της ΕΕ στην ίδια περίοδο.
Αλλαγές
Σε αυτό το πλαίσιο, η Goldman Sachs «βλέπει» πως τα κέρδη ανά μετοχή για Alpha, ΕΤΕ και Eurobank θα μειωθούν κατά περίπου 3% κατά μέσο όρο για το 2025, κυρίως λόγω χαμηλότερων του αναμενομένου εσόδων από συναλλαγές στο γ’ τρίμηνο
Η Alpha αναμένεται να σημειώσει σημαντική αύξηση του ROTE βάσει εκτιμήσεών στην περίοδο 2025-27 (θα αυξηθεί κατά περίπου 1,5 ποσοστιαία μονάδα, έναντι περίπου 0,2 μονάδων κατά μέσο όρο για τις ελληνικές τράπεζες υπό κάλυψη).
Κατά την άποψη του αμερικανικού οίκου, οι αποτιμήσεις παραμένουν σχετικά μη απαιτητικές: εκτιμάται ότι οι ελληνικές τράπεζες διαπραγματεύονται σήμερα περίπου στις 1,2 φορές την εσωτερική λογιστική αξία (2026) για απόδοση ROTE (2027) περίπου 14%, έναντι περίπου 1,4 φορές για ROTE 15% των τραπεζών της Ευρωζώνης.
Ως εκ τούτου, διατηρεί σύσταση Buy για Alpha, ΕΤΕ και Πειραιώς, και Neutral για Eurobank.
www.bankingnews.gr
Ειδικότερα, δίδει σύσταση Buy για την Alpha Bank με αναθεωρημένη τιμή-στόχο τα €4,2 (από €4,0), για την ΕΤΕ νέα τιμή-στόχο τα €15,1 (από €14,4) και για την Πειραιώς αναθεωρημένη τιμή-στόχο τα €8,0 (από €8,1).
Για τη Eurobank, η επενδυτική σύσταση παραμένει Neutral, με την τιμή-στόχο να διαμορφώνεται στα €3,5 (από €3,6).
Ισχυρές τάσεις, αλλά…
Σύμφωνα με την Goldman Sachs, το 3ο τρίμηνο 2025, οι ελληνικές τράπεζες παρουσίασαν ισχυρές τάσεις σε ό,τι αφορά την κερδοφορία, πιστωτική επέκταση και δημιουργία κεφαλαίου.
Η μέση απόκλιση περίπου 1,5% στα κέρδη έναντι των εκτιμήσεων της αγοράς οφείλεται κυρίως σε χαμηλότερα του αναμενομένου έσοδα από συναλλαγές και άλλα λειτουργικά έσοδα, ενώ το καθαρό επιτοκιακό περιθώριο (NIM) και τα καθαρά έσοδα από τόκους (NII) παρέμειναν σε γενικές γραμμές αμετάβλητα σε τριμηνιαία βάση και ευθυγραμμισμένα με τις εκτιμήσεις.
Σύμφωνα με την αμερικανική τράπεζα, τα έντοκα έσοδα των ελληνικών τραπεζών έχουν πιθανότατα φτάσει στο κατώτατο σημείο τους και αναμένεται σταδιακή ανάκαμψη από το δ’ τρίμηνο 2025 και έπειτα.
Επιπλέον, αναμένεται ότι τα NII θα υποστηριχθούν από την ισχυρή δημιουργία ενήμερων δανείων, κυρίως μέσω εταιρικής χρηματοδότησης, ενώ θα αρχίσουμε να βλέπουμε και κάποια στήριξη από τα καταναλωτικά και στεγαστικά δάνεια.
Σύμφωνα με τα μοντέλα της Goldman, η ποιότητα του ενεργητικού των ελληνικών τραπεζών παραμένει ευνοϊκή μεσοπρόθεσμα, προβλέποντας ότι το κόστος κινδύνου και οι δείκτες ΜΕΔ θα συγκλίνουν προς τα μέσα επίπεδα της ΕΕ.
Ο συνδυασμός αυτών των τάσεων δημιουργεί ένα υποστηρικτικό περιβάλλον για τον δείκτη ROTE, ο οποίος εκτιμάται σε περίπου 14% κατά μέσο όρο για την περίοδο 2025-27, έναντι περίπου 15% του μέσου όρου των τραπεζών της ΕΕ στην ίδια περίοδο.
Αλλαγές
Σε αυτό το πλαίσιο, η Goldman Sachs «βλέπει» πως τα κέρδη ανά μετοχή για Alpha, ΕΤΕ και Eurobank θα μειωθούν κατά περίπου 3% κατά μέσο όρο για το 2025, κυρίως λόγω χαμηλότερων του αναμενομένου εσόδων από συναλλαγές στο γ’ τρίμηνο
Η Alpha αναμένεται να σημειώσει σημαντική αύξηση του ROTE βάσει εκτιμήσεών στην περίοδο 2025-27 (θα αυξηθεί κατά περίπου 1,5 ποσοστιαία μονάδα, έναντι περίπου 0,2 μονάδων κατά μέσο όρο για τις ελληνικές τράπεζες υπό κάλυψη).
Κατά την άποψη του αμερικανικού οίκου, οι αποτιμήσεις παραμένουν σχετικά μη απαιτητικές: εκτιμάται ότι οι ελληνικές τράπεζες διαπραγματεύονται σήμερα περίπου στις 1,2 φορές την εσωτερική λογιστική αξία (2026) για απόδοση ROTE (2027) περίπου 14%, έναντι περίπου 1,4 φορές για ROTE 15% των τραπεζών της Ευρωζώνης.
Ως εκ τούτου, διατηρεί σύσταση Buy για Alpha, ΕΤΕ και Πειραιώς, και Neutral για Eurobank.
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών