Σχετικά Άρθρα
Σκάει νέα βόμβα 140 δισ. – Πουλούν όσο όσο τα ακίνητα στην Κίνα, με μεγάλες ζημιές οι ξένοι, βλέπουν το κραχ να έρχεται
Οι δύο γίγαντες θα συνθλίψουν την παγκόσμια οικονομία – Κρίση ακινήτων σε ΗΠΑ και Κίνα, έρχεται νέο 2008
Κρίση Κίνας - Ιαπωνίας - Sell off στις κινεζικές αεροπορικές, μαζικές ακυρώσεις πτήσεων
Η Κίνα βρίσκεται αντιμέτωπη με τη σοβαρότερη οικονομική πρόκληση της σύγχρονης ιστορίας της, καθώς η εν εξελίξει κατάρρευση της αγοράς ακινήτων έχει πυροδοτήσει μια πρωτοφανή κρίση χρέους, αποκαλύπτοντας το εύθραυστο υπόβαθρο πάνω στο οποίο στηρίχθηκε το «κινεζικό θαύμα».
Σήμερα, τα χρέη των τοπικών κυβερνήσεων και των χρηματοδοτικών τους οχημάτων (LGFV) έχουν εκτιναχθεί στα 134 τρισ. γουάν, δηλαδή 18,9 τρισ. δολάρια, ένα από τα υψηλότερα επίπεδα δημόσιου χρέους στον κόσμο.
Για πρώτη φορά μετά από δεκαετίες, η Κίνα δεν μπορεί να κερδίσει χρόνο με την παλιά συνταγή της μαζικής πιστωτικής επέκτασης. Το χρέος έχει ήδη φθάσει σε επίπεδα που απειλούν τη δημοσιονομική και χρηματοπιστωτική της σταθερότητα. Το ερώτημα πλέον δεν είναι αν θα υπάρξει κρίση, αλλά πόσο μεγάλη και πότε.
Η κατάρρευση της αγοράς ακινήτων και το τέλος του κινεζικού μοντέλου ανάπτυξης
Η πενταετής καθίζηση στην αγορά ακινήτων δεν δείχνει σημάδια ανάκαμψης. Η αποτυχία της Vanke – της τελευταίας μεγάλης κρατικά υποστηριζόμενης εταιρείας real estate – επιβεβαιώνει ότι ο τομέας βρίσκεται σε συστημική κρίση, όχι σε προσωρινή διόρθωση.
Οι πωλήσεις γης, ο βασικός πόρος εσόδων των τοπικών κυβερνήσεων, κατέρρευσαν από τα 8,7 τρισ. γουάν το 2021 στα μόλις 3 τρισ. γουάν το 2025. Πάνω από 10% των διαθέσιμων ακινήτων δεν λαμβάνουν ούτε μία προσφορά, γεγονός που υπογραμμίζει την κατάρρευση της ζήτησης.
Όταν σταματά η αγορά γης, σταματά και η χρηματοδότηση της τοπικής ανάπτυξης. Από εκεί ξεκινά η μεγαλύτερη έκρηξη δημοσιονομικού χρέους στην ιστορία της Κίνας.
Ρεκόρ χρέους και αχαλίνωτη έκδοση ομολόγων
Οι τοπικές κυβερνήσεις τρέχουν να καλύψουν τις τρύπες με νέο δανεισμό. Η έκδοση τοπικών ομολόγων έχει ήδη υπερβεί τα 10 τρισ. γουάν, σπάζοντας κάθε προηγούμενο ιστορικό ρεκόρ. Το συνολικό υπόλοιπο των τοπικών ομολόγων έχει φθάσει τα 54 τρισ. γουάν, ενώ τα «κρυφά» χρέη των LGFV υπολογίζονται σε 87 τρισ. γουάν.
Με άλλα λόγια, σχεδόν το μισό ΑΕΠ της Κίνας κρύβεται σε σκιώδη χρέη, εκτός επίσημων κινεζικών στατιστικών.
Το πιο ανησυχητικό είναι πως τα LGFV δεν είναι λειτουργικά. Μόνο 3% παρουσιάζουν απόδοση πάνω από 4%, ενώ σχεδόν 10% είναι ζημιογόνα. Το 2024, τα LGFV έλαβαν πάνω από 1 τρισ. γουάν σε επιδοτήσεις, ποσό υπερδιπλάσιο των κερδών τους. Πρακτικά, χωρίς τις ενέσεις ρευστότητας από το Πεκίνο, ολόκληρος ο μηχανισμός θα είχε καταρρεύσει.
Αποπληθωρισμός και χαμηλά επιτόκια
Η Λαϊκή Τράπεζα της Κίνας (PBOC) προσπαθεί να κρατήσει ζωντανό το σύστημα μέσω επιτοκίων-ρεκόρ και μαζικής ρευστότητας. Η μέση απόδοση των ομολόγων LGFV στο Πεκίνο έχει πέσει στο 2,1%, επίπεδο που θυμίζει την Ιαπωνία της εποχής του αρνητικού επιτοκίου.
Όμως ο αποπληθωρισμός, που στην αρχή μοιάζει με «ελάφρυνση» του χρέους, εξελίσσεται σε δημοσιονομικό δηλητήριο. Η ονομαστική ανάπτυξη κατρακυλά στο 3%, πλησιάζοντας επικίνδυνα τα επιτόκια δανεισμού, σπάζοντας το λεγόμενο Domar Condition – το θεμελιώδες κριτήριο βιωσιμότητας χρέους. Όταν η ονομαστική ανάπτυξη δεν υπερβαίνει το κόστος δανεισμού, το χρέος διογκώνεται ανεξέλεγκτα.
Αν η PBOC δεν υιοθετήσει αρνητικά επιτόκια και επιθετική ποσοτική χαλάρωση, η κρίση του χρέους θα επιδεινωθεί ταχύτατα.
Το Πεκίνο αγοράζει χρόνο
Μπροστά στον κίνδυνο συστημικής κατάρρευσης, η κυβέρνηση Xi εγκρίνει συνεχώς νέα πακέτα στήριξης. Τον Οκτώβριο, το υπουργείο Οικονομικών ανακοίνωσε νέο πρόγραμμα 500 δισ. γουάν, ενώ η κυβέρνηση άναψε το πράσινο φως για νέα έκδοση 10 τρισ. γουάν σε τοπικούς τίτλους, μεταφέροντας τα χρέη των LGFV στους δήμους.
Όμως αυτή η τακτική είναι δημοσιονομικό μπάλωμα: μεταφέρει το πρόβλημα από τη μία πλευρά του ισολογισμού στην άλλη, χωρίς να αποκαθιστά τη βιωσιμότητα.
Κεφαλαιακοί έλεγχοι, εξαγωγή αποπληθωρισμού
Η Κίνα διατηρεί τρεις τεχνητές άμυνες: αυστηρούς κεφαλαιακούς ελέγχους, τεράστιο εμπορικό πλεόνασμα και κρατική διοχέτευση πιστώσεων.
Κατά τον Michael Every της Rabobank, αυτή η στρατηγική δεν είναι από θέση ισχύος, αλλά απόλυτης ανάγκης. Η Κίνα πρέπει να συνεχίσει να εξάγει αποπληθωρισμό, επειδή η εσωτερική της οικονομία είναι ανίκανη να απορροφήσει την έκταση του χρέους.
Όμως η διεθνής ζήτηση επιβραδύνεται, τα συναλλαγματικά αποθέματα δέχονται πίεση και η ικανότητα του Πεκίνου να ελέγχει όλες τις μεταβλητές φθίνει.
Τι θα συμβεί όταν η Κίνα δεν μπορεί πια να χρηματοδοτήσει τον εαυτό της
Η Κίνα του 2025 δεν είναι η Κίνα του 2008. Δεν είναι πλέον ο παγκόσμιος σωτήρας ενός νέου κύματος ανάπτυξης, αλλά ο μεγαλύτερος συστημικός κίνδυνος της παγκόσμιας οικονομίας.
Με μια αγορά ακινήτων που θυμίζει τις ΗΠΑ πριν το 2007, μια δημοσιονομική παγίδα χρέους τύπου Ιαπωνίας και έναν αποπληθωρισμό που βαθαίνει, το Πεκίνο βαδίζει σε μια λεπτή γραμμή, προσπαθώντας να αποτρέψει μία Lehman 2.0.
Αυτή τη φορά, σε αντίθεση με το 2008, δεν θα υπάρχει Κίνα για να σώσει τον κόσμο...
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών