Σήμα Morgan Stanley για Fed: Ο πληθωρισμός υποχωρεί, αλλά το 2027 κρύβει μεγάλη ανατροπή

Η αποκλιμάκωση του πληθωρισμού στις ΗΠΑ ενισχύει τις προσδοκίες για αλλαγή πορείας της Federal Reserve, όμως η Morgan Stanley προειδοποιεί ότι το 2027 μπορεί να κρύβει μια μεγάλη ανατροπή: από μειώσεις επιτοκίων συνολικού ύψους 50 μονάδων βάσης έως ένα νέο κύμα αυξήσεων κατά 50-75 μονάδες βάσης, εφόσον οι πληθωριστικές πιέσεις αποδειχθούν πιο επίμονες.
Τα στοιχεία για τον πληθωρισμό στις ΗΠΑ που ανακοινώθηκαν αυτή την εβδομάδα έδειξαν αποκλιμάκωση των πληθωριστικών πιέσεων σε ετήσια βάση, οδηγώντας τους traders να περιορίσουν τις προσδοκίες για αυξήσεις επιτοκίων από τη Federal Reserve.
Η Morgan Stanley εκτιμά ότι τα στοιχεία επιβεβαιώνουν την πρόβλεψή της για αποπληθωριστική τάση, προειδοποιεί όμως ότι παραμένουν ανοδικοί κίνδυνοι για τον πληθωρισμό, οι οποίοι θα μπορούσαν να επηρεάσουν τις προβλέψεις της για τα επιτόκια το 2027.
Σύμφωνα με το αμερικανικό Bureau of Labor Statistics, η συνολική αύξηση του δείκτη τιμών καταναλωτή (CPI) επιβραδύνθηκε στο 3,4% τον Ιούλιο από 3,5% τον Ιούνιο, ενώ ο δομικός CPI υποχώρησε στο 2,5% από 2,6%.
Αντίστοιχα, τον Ιούλιο επιβραδύνθηκαν και οι σχετικοί δείκτες του δείκτη τιμών παραγωγού (PPI).

Η Fed κερδίζει χρόνο

Τα στοιχεία για τον πληθωρισμό ήρθαν μετά την απροσδόκητα αδύναμη έκθεση για τις νέες θέσεις εργασίας εκτός γεωργικού τομέα τον Ιούλιο.
Οι δύο εξελίξεις δημιουργούν περιθώριο στη Fed να διατηρήσει αμετάβλητα τα επιτόκια και να περιμένει περισσότερα στοιχεία πριν προχωρήσει σε οποιαδήποτε κίνηση.
Οι επενδυτές αντέδρασαν περιορίζοντας τις προσδοκίες για αύξηση επιτοκίων τον Σεπτέμβριο. Σύμφωνα με το εργαλείο CME FedWatch, η πιθανότητα η κεντρική τράπεζα να διατηρήσει αμετάβλητα τα επιτόκια τον επόμενο μήνα διαμορφώνεται πλέον περίπου στο 67%, έναντι περίπου 55% μία εβδομάδα νωρίτερα.
«Η αποπληθωριστική τάση φαίνεται να οφείλεται στην αντιστάθμιση των επιπτώσεων των δασμών, στην αποκλιμάκωση των τιμών ενέργειας και στις περιορισμένες δευτερογενείς επιδράσεις, καθώς και στην επιβράδυνση του πληθωρισμού στον κλάδο της στέγασης», ανέφεραν την Παρασκευή οι αναλυτές της Morgan Stanley, με επικεφαλής τον Michael Gapen.
«Η υπομονή της Fed παραμένει το βασικό μας σενάριο: ο ηπιότερος πληθωρισμός, σε συνδυασμό με την επιβράδυνση της απασχόλησης και της αύξησης των μισθών, θα επιτρέψει στη Fed να παραμείνει σε στάση αναμονής έως το τέλος του έτους», πρόσθεσαν.

Στο επίκεντρο ο PCE

Παρότι ο CPI και ο PPI αποτελούν ευρέως χρησιμοποιούμενους δείκτες πληθωρισμού, η Fed προτιμά να παρακολουθεί τον δομικό δείκτη τιμών προσωπικών καταναλωτικών δαπανών (core PCE), για τον οποίο έχει θέσει μακροπρόθεσμο στόχο 2%.
Επιμέρους στοιχεία από τους δείκτες CPI και PPI ενσωματώνονται στον υπολογισμό του PCE.
«Μετά την ενσωμάτωση των στοιχείων του PPI για τον Ιούλιο, πλέον προβλέπουμε ότι ο δομικός πληθωρισμός PCE θα διαμορφωθεί στο 0,23% τον Ιούλιο και ο συνολικός πληθωρισμός στο 0,14%, με τις ετήσιες μεταβολές να διαμορφώνονται αντίστοιχα στο 3,27% και 3,64%», ανέφεραν οι αναλυτές της Morgan Stanley.

Δύο μειώσεις επιτοκίων το 2027

Εφόσον ο πληθωρισμός ακολουθήσει το βασικό σενάριο της Morgan Stanley, ο δομικός PCE αναμένεται να υποχωρήσει στο 3,0% σε ετήσια βάση τον Δεκέμβριο και στο 2,4% στο τέλος του 2027.
Σε αυτό το σενάριο, η Morgan Stanley προβλέπει ότι η Fed θα διατηρήσει αμετάβλητη τη νομισματική πολιτική της φέτος και θα μειώσει το βασικό επιτόκιο κατά συνολικά 50 μονάδες βάσης το 2027.
Οι δύο μειώσεις, σύμφωνα με την πρόβλεψη, θα πραγματοποιηθούν κατά 25 μονάδες βάσης τον Μάρτιο και τον Ιούνιο του 2027.
Ωστόσο, οι αναλυτές υπογραμμίζουν ότι οι κίνδυνοι για την πρόβλεψη της νομισματικής πολιτικής παραμένουν ανοδικοί.

Το «κακό» σενάριο: Ξανά αυξήσεις επιτοκίων

Η πρόβλεψη της Morgan Stanley βασίζεται στην υπόθεση ότι η οικονομία θα ανακάμψει πλήρως από τα πρόσφατα σοκ στην πλευρά της προσφοράς, χωρίς να προκύψει νέο σοκ.
Παράλληλα, προϋποθέτει ότι οι πιέσεις στις τιμές που συνδέονται με την αυξημένη ζήτηση λόγω τεχνητής νοημοσύνης θα παραμείνουν περιορισμένες.
«Μία ή και οι δύο αυτές υποθέσεις θα μπορούσαν να αποδειχθούν λανθασμένες», προειδοποιεί η Morgan Stanley.
Σύμφωνα με το δυσμενέστερο σενάριο, ο πληθωρισμός μπορεί να υποχωρήσει έως το 2027, αλλά όχι αρκετά ώστε να δικαιολογεί μειώσεις επιτοκίων. Σε αυτή την περίπτωση, η Fed θα διατηρήσει αμετάβλητα τα επιτόκια έως το τέλος του ορίζοντα των προβλέψεων.
Εναλλακτικά, η πρόσφατη αποκλιμάκωση του πληθωρισμού μπορεί να αποδειχθεί προσωρινή και οι πληθωριστικές πιέσεις να μην υποχωρήσουν περαιτέρω ή ακόμη και να ενισχυθούν.
Σε ένα τέτοιο ενδεχόμενο, η Morgan Stanley εκτιμά ότι θα μπορούσαν να απαιτηθούν αυξήσεις επιτοκίων κατά 50 έως 75 μονάδες βάσης, προκειμένου να αντιστραφούν οι μειώσεις επιτοκίων που πραγματοποιήθηκαν πέρυσι για λόγους διαχείρισης κινδύνου.

«Η αποπληθωριστική τάση είναι εδώ – το ερώτημα είναι για πόσο»

«Συνολικά, θεωρούμε ότι τα στοιχεία δείχνουν προς την υπομονή της Fed.
Η αποπληθωριστική τάση είναι εδώ. Το ερώτημα είναι πόσο θα διαρκέσει και πόσο μακριά θα φτάσει», ανέφεραν οι αναλυτές της Morgan Stanley.
«Παραμένουμε αισιόδοξοι σε αυτό το μέτωπο και αναμένουμε περαιτέρω πρόοδο προς τον στόχο του 2% τους επόμενους μήνες», πρόσθεσαν.

www.bankingnews.gr