Η ΕΚΤ προσπάθησε να παράσχει καθοδήγηση σε ένα ταξίδι και όχι για ένα βήμα
Σχετικά Άρθρα
Μπλόφα Lagarde «δείχνουν» οι αγορές - Το.. αόριστο «whatever it takes» και το sell off στα ομόλογα
Capital Economics: Υψηλό ρίσκο για τα ομόλογα της περιφέρειας - «Θολό τοπίο» από ΕΚΤ για τα μέτρα στήριξης
Ένα ταξίδι, αυτό της νομισματικής σύσφιξης, άρχισε από χτες η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζας, με την Bank of America να στοιχειοθετεί τα μηνύματα που έδωσαν οι κεντρικοί τραπεζίτες.
Σύμφωνα με την BofA, η ΕΚΤ προσπάθησε να παράσχει καθοδήγηση σε ένα ταξίδι και όχι για ένα βήμα.
Μας είπε ότι:
i) έρχεται μια αύξηση 25 μ.β. τον Ιούλιο.
ii) είναι πιθανό να υπάρξει άλλη μια αύξηση τον Σεπτέμβριο και η βαθμονόμηση θα εξαρτηθεί από τις επικαιροποιημένες μεσοπρόθεσμες προοπτικές για τον πληθωρισμό.
iii) μετά τον Σεπτέμβριο, θα είναι κατάλληλη μια σταδιακή και σταθερή πορεία σύσφιξης.
Για την ΒοfΑ, αυτό σημαίνει ότι έχουν στο μυαλό τους αυξήσεις 25 μ.β. τον Ιούλιο, 50 μ.β. τον Σεπτέμβριο και στη συνέχεια 25 μβ.
Με άλλα λόγια, αυτό δημιουργεί ένα χαμηλότερο όριο για το συνολικό ποσό των αυξήσεων το 2022 των 125 μβ.
Αργή εκκίνηση, αλλά επιτάχυνση τον Σεπτέμβριο
Σύμφωνα με την BofA υπάρχει άφθονο περιθώριο για τον πληθωρισμό να τους εκπλήξει ανοδικά, ιδιαίτερα το 3ο τρίμηνο, επομένως παραμένει σταθερή στην εκτίμηση για αύξηση των επιτοκίων κατά 150 μ.β. συνολικά για το 2022.
Δεδομένου των σχολίων της Lagarde, η BofA αναμένει επίσης ότι το ποσοστό refi θα κινηθεί παράλληλα με το καταθέσεων, επομένως αναμένει αύξηση 25 μ.β. τον Ιούλιο, 50 μ.β. τον Σεπτέμβριο και τον Οκτώβριο και μια τελευταία άνοδο 25 μ.β. τον Δεκέμβριο.
Εξακολουθεί όμως να αναμένει ότι η ΕΚΤ θα σταματήσει να κάνει περισσότερα είτε λόγω ανάπτυξης, spread ή πιθανώς συνδυασμού και των δύο.
Οι κίνδυνοι για τον πληθωρισμό είναι ανοδικοί, με τον δείκτη το 2024 να υπερβαίνει τον στόχο.
Αυξήσεις πρώτα, ανησυχίες για τον κατακερματισμό αργότερα
Πέρα από αυτό, και παρά τις πολλές ερωτήσεις σχετικά με το θέμα, δεν υπήρχε τίποτα νέο ή συγκεκριμένο για τον τρόπο αντιμετώπισης των κινδύνων κατακερματισμού.
Αυτό είναι αρκετά ενδεικτικό, σύμφωνα με την BofA, καθώς βλέπει ότι δεν είναι έτοιμοι να είναι προορατικοί παρά τις επανειλημμένες υποσχέσεις ότι θα ενεργήσουν εάν/όταν χρειαστεί.
Τα κρίσιμα ερωτήματα
Γιατί 50 μ.β. τον Σεπτέμβριο;
Ο πληθωρισμός θα συνεχίσει να τους εκπλήσσει ανοδικά.
Το πιο σημαντικό, παρά τον πληθωρισμό το 2024, κατά μέσο όρο, πάνω από τον στόχο, οι κίνδυνοι ανοδικοί.
Και αυτές οι προβλέψεις ήδη ενσωματώνουν τις τιμές της αγοράς.
Επίσης, όπως ειπώθηκε εάν οι μεσοπρόθεσμες προβλέψεις για τον πληθωρισμό εξακολουθούσαν να είναι στο 2,1% τον Σεπτέμβριο, αυτό θα δικαιολογούσε μεγαλύτερη αύξηση από 25 μονάδες βάσης.
Το μέγεθος μετράει και οι περιορισμοί
Η ΕΚΤ δεν ξεκαθάρισε για τι πιθανά εργαλεία έναντι του κατακερματισμού διαθέτει.
Τα υπάρχοντα εργαλεία μπορούν να τροποποιηθούν, εάν χρειάζεται.
Μπορούν να δημιουργηθούν νέα εργαλεία.
Το πρώτο βήμα θα ήταν πιθανότατα η χρήση της ευελιξίας επανεπένδυσης.
Αλλά όλα αυτά περιορίζονται από τη μικρή διάθεση να δράσουν προληπτικά και, το πιο σημαντικό, η ανάγκη να αποφευχθούν περαιτέρω επίμονες αυξήσεις στο απόθεμα περιουσιακών στοιχείων που θα πρόσθεταν περαιτέρω προσαρμογές.
Αυτό θέτει την ΕΚΤ σε δύσκολη θέση όσον αφορά την καταπολέμηση του κατακερματισμού έως ότου η κατάσταση επιδεινωθεί.
Σύμφωνα με την BofA η ΕΚΤ δεν αναμένεται να ανακοινώσει νέα εργαλεία με προληπτικό τρόπο.
Ανησυχεί δε ολοένα και περισσότερο για το ότι η ΕΚΤ κάνει πάρα πολλά/πολύ γρήγορα και δημιουργήσει προβλήματα είτε με την ανάπτυξη, είτε με τα spread είτε και τα δύο.
QT μπροστά;
Σχετικά με αυτό, η BofA επισήμανε την αλλαγή της διατύπωσης στο APP (Επανεπενδύσεις Προγράμματος Αγοράς Περιουσιακών Στοιχείων): οι καθαρές αγορές θα λήξουν την 1η Ιουλίου.
Πριν, έλεγε ότι απαιτείται επανεπένδυση "για όσο διάστημα απαιτείται για διατήρηση ευνοϊκών συνθηκών ρευστότητας και άφθονου βαθμού νομισματικής προσαρμογής." αλλά αυτό έχει αλλάξει σε "για όσο διάστημα είναι απαραίτητο για να διατηρηθούν άφθονες συνθήκες ρευστότητας και μια κατάλληλη στάση νομισματικής πολιτικής".
Αυτή είναι μια λεπτή διαφορά.
Αλλά αντιπροσωπεύει το πρώτο βήμα προς μια συζήτηση για το πότε να σταματήσουν τη χαλαρή πολιτική και αρχίσει το Quantitative Tightening.
Όπως μας είπε η Lagarde, αυτό δεν συζητήθηκε, αλλά η πολιτική επανεπένδυσης θα εξεταστεί σε μελλοντικές συναντήσεις.
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών