Υπάρχουν ομολογιούχοι που δεν αμείβονται καν με τους τόκους που τους οφείλονται
Διψήφιες ζημίες έχουν υποστεί οι ομολογιούχοι που αγόρασαν χρέος εταιρειών εμπορικών ακινήτων στις ΗΠΑ, στο πιο χαρακτηριστικό παράδειγμα «φούσκας» που έχει αναφερθεί από τη χρηματοπιστωτική κρίση.
Αυτό που κάνει εντύπωση δε και θυμίζει εποχές 2008, είναι πως ουκ ολίγα από τα εν λόγω ομόλογα απολάμβαναν βαθμολογίας επενδυτικής βαθμίδας από τους οίκους αξιολόγησης, με ορισμένα μάλιστα να βαθμολογούνται με την ανώτατη ΑΑΑ!
Αξίζει να υπενθυμιστεί πως οι τρεις μεγάλοι αμερικανικοί οίκοι αξιολόγησης (S&P, Fitch, Moody's) φέρουν τεράστια ευθύνη για το παγκόσμιο κραχ του 2008, έχοντας προετοιμάσει το έδαφος με τις παράλογες βαθμολογίες σε Mortgage-Backed Securities που συνδέονταν με τα «τοξικά» στεγαστικά δάνεια. Βαθμολογίες που προέρχονταν καθαρά από συμφέροντα και όχι από λεπτομερή αξιολόγηση της πιστοληπτικης ικανότητας (για τους συνεφίλ, η ταινία «Big Short» παρέχει μία καλή σχετική περίληψη).
Δεκαέξι χρόνια μετά, όπως προκύπτει από τα στοιχεία του Bloomberg, τα ομόλογα αξιολόγησης ΑΑΑ για εταιρείες εμπορικών ακινήτων και ειδικά πύργους, βρίσκονται υπό πίεση στις ΗΠΑ, πλήττοντας τους ομολογιούχους με διψήφιες απώλειες που δεν έχουν παρατηρηθεί από το 2008.
Οι ακόμη πιο άτυχοι ομολογιούχοι δεν αμείβονται καν με τους τόκους που τους οφείλονται, μετά τα «κανόνια» εταιρειών, σχολιάζει το Bloomberg.
«Με το 38% των εργαζομένων στις ΗΠΑ είτε να εργάζονται εξ αποστάσεως είτε σε υβριδικά, η πληρότητα των εμπορικών ακινήτων και τα ενοίκια μειώνονται. Αυτό οδήγησε την αξία των κτιρίων γραφείων, σε πολλές περιπτώσεις, στο ένα τρίτο της αξίας τους, με αποτέλεσμα ορισμένες από τις εταιρείες να αθετήσουν τις υποχρεώσεις τους», σημειώνεται.
«Το αποτέλεσμα είναι, οι αγοραστές ακόμη και των ασφαλέστερων ομολόγων εμπορικών ακινήτων να παρουσιάζουν απώλειες 20%, 30% ή υψηλότερες — κάτι που δεν έχει συμβεί από την οικονομική κρίση του 2008.
Πάρτε για παράδειγμα το 1407 Broadway στην περιοχή ένδυσης της Νέας Υόρκης. Οι χρηματοδότες της Wall Street θεώρησαν τον πύργο των 43 ορόφων μια στιβαρή μηχανή κέρδους. Αυτό ώθησε τους ιδιοκτήτες να προωθήσουν ένα ομόλογο με αξιολόγηση ΑΑΑ 350 εκατομμυρίων δολαρίων που υποστηρίζεται από τα έσοδα από ενοίκια του κτιρίου το 2019. Ούτε τα ομόλογα του αμερικανικύ Δημοσίου δεν έχουν τόσο υψηλή βαθμολογία.
Όμως τον περασμένο Ιούνιο, οι επενδυτές στη δόση (tranche ) του χρέους AAA ενημερώθηκαν ότι δεν θα λάμβαναν μηνιαία πληρωμή τόκων 1 εκατ. δολαρίων. Τώρα οι επενδυτές "κυνηγούν" την εταιρεία για να σώσουν ό,τι μπορούν από την επένδυσή τους.
Ένα άλλο παράδειγμα είναι πως ένα κομμάτι (slice) ομολόγου 115 εκατ. δολαρίων στο Peachtree Center της Ατλάντα, φέρει τιμή 55 σεντς για το δολάριο. Η S&P Global Ratings βαθμολόγησε αρχικά με AAA όταν το κομμάτι εκδόθηκε το 2018. Έκτοτε η αξιολόγηση μειώθηκε κατά 17 επίπεδα σε CCC», συμπληρώνει το Bloomberg.
«Θα υπάρξουν συμφωνίες που είναι φρικτές, όπου τα AAAs ενδέχεται να μην εξοφληθούν πλήρως», εκτιμά ο TJ Durkin, αναλυτής στην TPG Angelo Gordon. «Η επενδυτική κοινότητα πίστευε ότι η αξία στα ακίνητα δεν έπεφτε ποτέ. Τελικά ήταν λάθος».
Ένας άλλος παράγοντας πίεσης για το χρέος στα εμπορικά ακίνητα είναι η έκδοση μιας νέας κατηγορίας ομολόγων που έγινε δημοφιλής μετά την κρίση του 2008: ένα ομόλογο Single Asset, Single-Brower (SASB) που συνδέεται με ένα μόνο κτίριο. Με ταις τιμές στα εμπορικά ακίνητα σε ιστορικά υψηλά, τα SASB έμοιαζαν σίγουρη επένδυση. Αλλά τα lockdown του COVID-19 λειτούργησαν καταστροφικά.
«Η αξιολόγηση AAA έχει σχεδιαστεί για τίτλο χρέους που συνήθως θα αθετούσε λιγότερο από μία φορά κάθε 5.000 χρόνια», σχολιάζει ο John Griffin, καθηγητής οικονομικών στο Πανεπιστήμιο του Τέξας στο Όστιν. «Ωστόσο εδώ δεν απέχουμε πολύ από την οικονομική κρίση, παρατηρώντας τις χρεοκοπίες»...
www.bankingnews.gr
Αυτό που κάνει εντύπωση δε και θυμίζει εποχές 2008, είναι πως ουκ ολίγα από τα εν λόγω ομόλογα απολάμβαναν βαθμολογίας επενδυτικής βαθμίδας από τους οίκους αξιολόγησης, με ορισμένα μάλιστα να βαθμολογούνται με την ανώτατη ΑΑΑ!
Αξίζει να υπενθυμιστεί πως οι τρεις μεγάλοι αμερικανικοί οίκοι αξιολόγησης (S&P, Fitch, Moody's) φέρουν τεράστια ευθύνη για το παγκόσμιο κραχ του 2008, έχοντας προετοιμάσει το έδαφος με τις παράλογες βαθμολογίες σε Mortgage-Backed Securities που συνδέονταν με τα «τοξικά» στεγαστικά δάνεια. Βαθμολογίες που προέρχονταν καθαρά από συμφέροντα και όχι από λεπτομερή αξιολόγηση της πιστοληπτικης ικανότητας (για τους συνεφίλ, η ταινία «Big Short» παρέχει μία καλή σχετική περίληψη).
Δεκαέξι χρόνια μετά, όπως προκύπτει από τα στοιχεία του Bloomberg, τα ομόλογα αξιολόγησης ΑΑΑ για εταιρείες εμπορικών ακινήτων και ειδικά πύργους, βρίσκονται υπό πίεση στις ΗΠΑ, πλήττοντας τους ομολογιούχους με διψήφιες απώλειες που δεν έχουν παρατηρηθεί από το 2008.
Οι ακόμη πιο άτυχοι ομολογιούχοι δεν αμείβονται καν με τους τόκους που τους οφείλονται, μετά τα «κανόνια» εταιρειών, σχολιάζει το Bloomberg.
«Με το 38% των εργαζομένων στις ΗΠΑ είτε να εργάζονται εξ αποστάσεως είτε σε υβριδικά, η πληρότητα των εμπορικών ακινήτων και τα ενοίκια μειώνονται. Αυτό οδήγησε την αξία των κτιρίων γραφείων, σε πολλές περιπτώσεις, στο ένα τρίτο της αξίας τους, με αποτέλεσμα ορισμένες από τις εταιρείες να αθετήσουν τις υποχρεώσεις τους», σημειώνεται.
«Το αποτέλεσμα είναι, οι αγοραστές ακόμη και των ασφαλέστερων ομολόγων εμπορικών ακινήτων να παρουσιάζουν απώλειες 20%, 30% ή υψηλότερες — κάτι που δεν έχει συμβεί από την οικονομική κρίση του 2008.
Πάρτε για παράδειγμα το 1407 Broadway στην περιοχή ένδυσης της Νέας Υόρκης. Οι χρηματοδότες της Wall Street θεώρησαν τον πύργο των 43 ορόφων μια στιβαρή μηχανή κέρδους. Αυτό ώθησε τους ιδιοκτήτες να προωθήσουν ένα ομόλογο με αξιολόγηση ΑΑΑ 350 εκατομμυρίων δολαρίων που υποστηρίζεται από τα έσοδα από ενοίκια του κτιρίου το 2019. Ούτε τα ομόλογα του αμερικανικύ Δημοσίου δεν έχουν τόσο υψηλή βαθμολογία.
Όμως τον περασμένο Ιούνιο, οι επενδυτές στη δόση (tranche ) του χρέους AAA ενημερώθηκαν ότι δεν θα λάμβαναν μηνιαία πληρωμή τόκων 1 εκατ. δολαρίων. Τώρα οι επενδυτές "κυνηγούν" την εταιρεία για να σώσουν ό,τι μπορούν από την επένδυσή τους.
Ένα άλλο παράδειγμα είναι πως ένα κομμάτι (slice) ομολόγου 115 εκατ. δολαρίων στο Peachtree Center της Ατλάντα, φέρει τιμή 55 σεντς για το δολάριο. Η S&P Global Ratings βαθμολόγησε αρχικά με AAA όταν το κομμάτι εκδόθηκε το 2018. Έκτοτε η αξιολόγηση μειώθηκε κατά 17 επίπεδα σε CCC», συμπληρώνει το Bloomberg.
«Θα υπάρξουν συμφωνίες που είναι φρικτές, όπου τα AAAs ενδέχεται να μην εξοφληθούν πλήρως», εκτιμά ο TJ Durkin, αναλυτής στην TPG Angelo Gordon. «Η επενδυτική κοινότητα πίστευε ότι η αξία στα ακίνητα δεν έπεφτε ποτέ. Τελικά ήταν λάθος».
Ένας άλλος παράγοντας πίεσης για το χρέος στα εμπορικά ακίνητα είναι η έκδοση μιας νέας κατηγορίας ομολόγων που έγινε δημοφιλής μετά την κρίση του 2008: ένα ομόλογο Single Asset, Single-Brower (SASB) που συνδέεται με ένα μόνο κτίριο. Με ταις τιμές στα εμπορικά ακίνητα σε ιστορικά υψηλά, τα SASB έμοιαζαν σίγουρη επένδυση. Αλλά τα lockdown του COVID-19 λειτούργησαν καταστροφικά.
«Η αξιολόγηση AAA έχει σχεδιαστεί για τίτλο χρέους που συνήθως θα αθετούσε λιγότερο από μία φορά κάθε 5.000 χρόνια», σχολιάζει ο John Griffin, καθηγητής οικονομικών στο Πανεπιστήμιο του Τέξας στο Όστιν. «Ωστόσο εδώ δεν απέχουμε πολύ από την οικονομική κρίση, παρατηρώντας τις χρεοκοπίες»...
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών