Deutsche Bank: Γιατί βλέπει ισχυρή αύξηση δανείων στις ελληνικές και κυπριακές τράπεζες - Πότε θα κορυφώσει η τάση;

Νέα ισχυρή δανειακή ανάπτυξη για τις ελληνικές τράπεζες και εισροές κεφαλαίων διαβλέπει η Deutsche Bank, αφενός λόγω της υψηλότερης ανάπτυξης των ελληνικών τραπεζών στον εταιρικό δανεισμό και αφετέρου λόγω της έλλειψης επενδύσεων και της χαμηλής παραγωγικότητας.
Οι δύο τελευταίοι λόγοι, μάλιστα, για τη γερμανική τράπεζα δεν αποτελούν εμπόδια, αλλά είναι αυτοί που θα φέρουν διατηρήσιμη ανάπτυξη, ειδικά όταν τα επίπεδα χρέους στον ιδιωτικό τομέα και στη λιανική παραμένουν χαμηλά, κάτω από 60% και 40% αντίστοιχα. Συγκεκριμένα, η γερμανική τράπεζα πιστεύει ότι, εν μέσω της οικονομικής ανάκαμψης, η ζήτηση για δάνεια θα παραμείνει ισχυρή, δίχως οι τράπεζες να πάρουν υπερβολικούς κινδύνους ή να μειώσουν πάρα πολύ προκειμένου να αυξηθεί η ζήτηση.

Η έκθεση της γερμανικής τράπεζας για την Ελλάδα διατηρεί ως προτιμώμενη μετοχή την Eurobank, αυξάνοντας την τιμή-στόχο στα 4,10 ευρώ, ενώ αυξάνει επίσης τις τιμές για την Piraeus Financial σε 8,75 ευρώ, την Alpha Bank σε 4,10 ευρώ, την Εθνική Τράπεζα σε 15,30 ευρώ, αλλά και την Τράπεζα Κύπρου σε 10,10 ευρώ.
Η Deutsche Bank εξηγεί ότι οι ελληνικές τράπεζες διαπραγματεύονται με έκπτωση κατά 20% έναντι των ευρωπαϊκών, κυρίως λόγω της χαμηλότερης προσοχής των επενδυτών, επειδή βρίσκονται ακόμα στις αναδυόμενες αγορές. Όπως εκτιμά, όμως, η αναβάθμιση της ελληνικής αγοράς σε ανεπτυγμένη θα διευρύνει τη δεξαμενή των επενδυτών.
Παρά την ισχυρή επαναξιολόγηση, οι ελληνικές τράπεζες συνεχίζουν να διαπραγματεύονται με δείκτη P/E 7,5 για το 2027 (χρονιά με τη μεγαλύτερη ανάπτυξη), όταν οι ευρωπαϊκές κινούνται στο 9. Μάλιστα, μόνο οι γαλλικές τράπεζες παραμένουν φθηνές, αλλά η σημαντική διαφορά είναι ότι έχουν χαμηλότερο δανειακό growth έναντι των ελληνικών τραπεζών.

Τι προκαλεί διαφορά στις αποτιμήσεις – Πότε θα κορυφώσει η ανάπτυξη 

Η Deutsche Bank, εξετάζοντας γιατί συμβαίνει αυτή η διαφορά των αποτιμήσεων, πιστεύει πως η Ελλάδα εξακολουθεί να βρίσκεται εκτός ραντάρ για πολλούς επενδυτές που τη θεωρούν μικρή και άγνωστη αγορά, έχοντας και αρνητική άποψη λόγω της προηγούμενης κρίσης. Κι αυτό συμβαίνει παρά την κεφαλαιακά υπέρτερη θέση και την ποιότητα ενεργητικού.
Επιπλέον, αρκετοί επενδυτές τη θεωρούν ακόμα ως αναδυόμενη αγορά, έτσι δεν είναι επενδύσιμη αγορά για πολλούς· ωστόσο, η κατάσταση θα αλλάξει σταδιακά, όπως πιστεύει η γερμανική τράπεζα.

Οι λόγοι, όμως, για τους οποίους αξίζουν υψηλότερους πολλαπλασιαστές είναι η διψήφια ανάπτυξη (πίνακας 1), φθάνοντας το 13% στα εταιρικά δάνεια. Όπως υπογραμμίζει η έκθεση: «Μάλιστα, ενώ η θετική επίδραση δεν έχει αποκαλυφθεί πλήρως, αυτό έχει επιτρέψει ταχύτερη από την αναμενόμενη ανάκαμψη των επιτοκιακών εσόδων και, πιο σημαντικά, αναμένουμε καλύτερες προοπτικές για τα κέρδη ανά μετοχή, ειδικά από το 2027 και μετά, όταν το σύνθετο αποτέλεσμα θα γίνει βασικός διαφοροποιητής». Σε ό,τι αφορά την Κύπρο, παρόλο που δεν έχει υψηλό growth (δάνεια), έχει γίνει από τις χώρες με τις καλύτερες επιδόσεις στην Ευρώπη, υποστηριζόμενη από την ισχυρή οικονομία και το υγιές περιβάλλον σε επιχειρήσεις και λιανική αγορά.



Παφίλας Δημήτρης
dpafilas@yahoo.com
www.bankingnews.gr