Σχετικά Άρθρα
Προειδοποίηση σοκ από Kiyosaki για κραχ και κατασχέσεις - Μεταφορά χρυσού σε θησαυροφυλάκια Ελβετίας
Σε μια περίοδο που η αβεβαιότητα στις αγορές οδηγεί εκατομμύρια επενδυτές στην αναζήτηση «ασφαλών καταφυγίων», το επικρατέστερο ασφαλές καταφύγιο του χρηματοπιστωτικού συστήματος φαίνεται να μετατρέπεται σε μια επικίνδυνη παγίδα. Οι αθρόες και ασταμάτητες εισροές κεφαλαίων στα αμοιβαία και ETFs ομολόγων, αντί να οχυρώνουν τα χαρτοφυλάκια, διογκώνουν έναν συστημικό κίνδυνο που ξυπνά τις χειρότερες μνήμες του 2022.
Τα ιστορικά δεδομένα και οι δείκτες της Wall Street χτυπούν πλέον καμπανάκι, καθώς η υπερβολική αισιοδοξία και η μαζική στροφή προς την «απρόσβλητη» ασφάλεια των ομολόγων ενδέχεται να είναι ο προάγγελος σοβαρών απωλειών.
Τα αμερικανικά ETFs ομολόγων, για παράδειγμα, καταγράφουν καθαρές εισροές για 59 συνεχόμενες εβδομάδες, καθώς και στις 66 από τις τελευταίες 67 εβδομάδες, σύμφωνα με την EPFR, μια εταιρεία παροχής δεδομένων που ανήκει στην ISI Markets. Οι συνολικές καθαρές εισροές τόσο στα ETFs όσο και στα ομολογιακά αμοιβαία κεφάλαια τους τελευταίους 12 μήνες ισοδυναμούν με περίπου το 10% των περιουσιακών στοιχείων αυτών των κεφαλαίων. Χαρακτηριστικά αναφέρεται ότι το αντίστοιχο συνολικό ποσό για τα αμερικανικά μετοχικά αμοιβαία κεφάλαια και ETFs είναι λιγότερο από το 1% των περιουσιακών τους στοιχείων.
Ξυπνούν μνήμες από το 2022
Ο λόγος που αυτή η τεράστια εισροή είναι ανησυχητική είναι ότι οι ροές χρήματος αποτελούν έναν «αντίθετο» δείκτη (contrarian indicator). Οι μεγάλες εισροές αντιπροσωπεύουν υπερβολικό αισιοδοξία, ακριβώς όπως οι μεγάλες εκροές αντιπροσωπεύουν υπερβολική απαισιοδοξία — και η αγορά τείνει να κινείται στην αντίθετη κατεύθυνση από τα άκρα του επενδυτικού συναισθήματος. Και αυτή τη στιγμή, η αγορά πολύ πιο κοντά στο άκρο της υπερβολικής αισιοδοξίας στο φάσμα της αγοράς ομολόγων.
Η μόνη άλλη φορά τα τελευταία χρόνια που οι εισροές σε κεφάλαια ομολόγων ήταν μεγαλύτερες από ό,τι πρόσφατα, ως ποσοστό των συνολικών καθαρών περιουσιακών στοιχείων, ήταν το 2021. Τα ομόλογα το 2022 υπέστησαν τη χειρότερη πτωτική αγορά (bear market) από το 1793, σύμφωνα με τη βάση δεδομένων που διατηρεί ο Edward McQuarrie, ομότιμος καθηγητής στο Πανεπιστήμιο Santa Clara.
Αυτό είναι απλώς ένα μεμονωμένο στοιχείο, αλλά είναι συνεπές με το ιστορικό. Αναλογιστείτε τη συσχέτιση των μηνιαίων τιμών την τελευταία δεκαετία δύο σειρών δεδομένων: της συνολικής απόδοσης της αμερικανικής αγοράς ομολόγων υψηλής επενδυτικής βαθμίδας στους επόμενους 12 μήνες (όπως εκπροσωπείται από τον δείκτη Bloomberg U.S. Aggregate Bond Index) και των καθαρών εισροών σε κεφάλαια ομολόγων κατά τους προηγούμενους 12 μήνες (ευγενική προσφορά των δεδομένων της EPFR). Αυτή η συσχέτιση είναι σημαντικά αντίστροφη.
Παρόλο που αυτή η συσχέτιση δεν συνιστά εγγύηση, θα πρέπει να γίνει κατανοητό ότι είναι στατιστικά ισχυρότερη από πολλούς άλλους δείκτες που συγκεντρώνουν πολύ μεγαλύτερη προσοχή στη Wall Street. Το ενδιαφέρον πρέπει να επικεντρωθεί στο στατιστικό μέγεθος που είναι γνωστό ως συντελεστής προσδιορισμού (r-squared), που μετρά τον βαθμό στον οποίο μία σειρά δεδομένων εξηγεί ή προβλέπει μία άλλη. Στην περίπτωση των ιστορικών ροών κεφαλαίων ομολόγων και των μελλοντικών αποδόσεών τους, το r-squared είναι 14,8%, γεγονός που είναι στατιστικά ιδιαίτερα σημαντικό. Το αντίστοιχο r-squared για τη δυνατότητα του ιστορικού δείκτη τιμής προς κέρδη (P/E ratio) να προβλέπει τις μελλοντικές αποδόσεις της χρηματιστηριακής αγοράς είναι μόλις 1,9%.
Με βάση τα τελευταία δεδομένα, η ιστορική συσχέτιση των προηγούμενων ροών και των μελλοντικών αποδόσεων συνεπάγεται ότι το μέσο ομόλογο υψηλής επενδυτικής βαθμίδας θα χάσει 0,8% τους επόμενους 12 μήνες σε βάση συνολικής απόδοσης, ενώ τα μακροπρόθεσμα αμερικανικά κρατικά ομόλογα θα χάσουν 3,8%.
Υπεραπόδοση μετοχών έναντι ομολόγων
Ένας λόγος που τα ομολογιακά κεφάλαια ομολόγων έχουν προσελκύσει τόσο τεράστιες εισροές είναι ότι οι επενδυτές που ανησυχούν για την αποτίμηση της χρηματιστηριακής αγοράς έχουν διοχετεύσει στα κεφάλαια ομολόγων ένα μεγάλο μέρος από αυτά που διαφορετικά θα είχαν τοποθετήσει σε μετοχικά κεφάλαια. Αυτό έχει το ειρωνικό αποτέλεσμα να αυξάνει την προβλεπόμενη απόδοση της χρηματιστηριακής αγοράς σε σχέση με την αγορά ομολόγων.
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών