ΟΤΕ: Τιμή - στόχος 19,60 ευρώ - Ασφαλές το guidance 2026, ορατές οι διανομές στους μετόχους

Σύσταση hold για τον ΟΤΕ διατηρεί η Eurobank Equities, αυξάνοντας την τιμή-στόχο στα 19,60 ευρώ από 17,80 ευρώ, μετά τα αποτελέσματα β’ τριμήνου 2026.
Ο ΟΤΕ κατέγραψε προσαρμοσμένο EBITDAaL 343 εκατ. ευρώ στο β’ τρίμηνο, αυξημένο κατά 3% σε ετήσια βάση, επίδοση που ήταν σύμφωνη με τις εκτιμήσεις και ελαφρώς καλύτερη από την αύξηση 2,8% του α’ τριμήνου.
Τα έσοδα διαμορφώθηκαν στα 855 εκατ. ευρώ, αμετάβλητα σε ετήσια βάση και χαμηλότερα των προβλέψεων, κυρίως λόγω της προγραμματισμένης εξόδου από διεθνή χονδρική κίνηση μηδενικού περιθωρίου.
Αντίθετα, ο τομέας ICT διατήρησε ισχυρή διψήφια ανάπτυξη, πριν από την αναμενόμενη επιβράδυνση στο δεύτερο εξάμηνο καθώς ολοκληρώνεται η δραστηριότητα που χρηματοδοτείται από το Ταμείο Ανάκαμψης (RRF).
Οι βασικοί λειτουργικοί δείκτες παρέμειναν ισχυροί, με ρεκόρ νέων συνδέσεων συμβολαίου κινητής και ρεκόρ νέων συνδέσεων FTTH, ενώ η λιανική αγορά συνέχισε να εμφανίζει υγιή εικόνα, αν και με πιο ήπιους ρυθμούς σε σχέση με το α’ τρίμηνο.
Με το EBITDAaL του πρώτου εξαμήνου να αυξάνεται κατά 2,9%, ο ΟΤΕ θεωρείται πλήρως εντός στόχου για αύξηση περίπου 3% το 2026.
Η δυναμική των εσόδων στο δεύτερο εξάμηνο αναμένεται να μετριαστεί λόγω δυσκολότερων συγκρίσεων στην κινητή τηλεφωνία και της υποχώρησης της δραστηριότητας ICT που συνδέεται με το RRF, ωστόσο η πειθαρχία στο κόστος στηρίζει την κερδοφορία.



Οι επιστροφές μετρητών στηρίζουν τo επενδυτικό story

Η ορατότητα στις διανομές προς τους μετόχους αποτελεί βασικό στοιχείο της επενδυτικής θέσης για τον ΟΤΕ.
Η διανομή του 2026, που βασίζεται στις επιδόσεις του 2025, ανέρχεται σε 532 εκατ. ευρώ και περιλαμβάνει μέρισμα 0,90 ευρώ ανά μετοχή καθώς και πρόγραμμα επαναγοράς μετοχών ύψους 177 εκατ. ευρώ.
Με τις επενδύσεις να σταθεροποιούνται κοντά στα 600 εκατ. ευρώ, επίπεδο που θεωρείται κορύφωση, οι αναλυτές εκτιμούν ότι οι ελεύθερες ταμειακές ροές θα κινηθούν στα 570–600 εκατ. ευρώ ετησίως τα επόμενα χρόνια, δηλαδή περίπου στο 40% του EBITDAaL.
Εφόσον οι ταμειακές ροές κινηθούν προς το άνω άκρο αυτού του εύρους, θεωρείται πιθανή αύξηση των διανομών στα περίπου 570 εκατ. ευρώ το 2027, που αντιστοιχεί σε μερισματική απόδοση 7%–8%.
Οι χρονικές επιδράσεις που σχετίζονται με πληρωμές για φάσμα δεν αναμένεται να ανατρέψουν αυτή την πορεία, καθώς οι φορολογικές εξοικονομήσεις από τη Ρουμανία θα διατηρηθούν για τη χρηματοδότηση των πληρωμών φάσματος των ετών 2027–2028.

Αυξάνεται σταδιακά ο ανταγωνισμός

Η είσοδος της ΔΕΗ στη λιανική σταθερής τηλεφωνίας και το πιθανό κοινό σχήμα οπτικών ινών της Vodafone αποτελούν τη σημαντικότερη μεσοπρόθεσμη απειλή για τη θέση του ΟΤΕ.
Η ΔΕΗ δεν έχει ακόμη επιτύχει ουσιαστική διείσδυση στη λιανική, με τη βάση ευρυζωνικών συνδρομητών να εκτιμάται μόλις στις 25–30 χιλιάδες συνδέσεις, ενώ η συμφωνία της Vodafone εκτιμάται ότι θα χρειαστεί τουλάχιστον ακόμη έναν χρόνο για να ολοκληρωθεί.
Η συνδυασμένη πλατφόρμα θα καλύπτει πάνω από 1,6 εκατ. κατοικίες, αλλά ξεκινά από χαμηλή χρήση δικτύου και πιθανότατα θα είναι ζημιογόνος στην αρχική φάση.
Κατά συνέπεια, ο βραχυπρόθεσμος κίνδυνος για τα κέρδη του ΟΤΕ θεωρείται περιορισμένος.
Ωστόσο, σε βάθος χρόνου, μια ισχυρή εναλλακτική πλατφόρμα χονδρικής θα μπορούσε να βελτιώσει την οικονομική θέση των ανταγωνιστών, να αυξήσει την πίεση στις τιμές χονδρικής και να μειώσει την εξάρτησή τους από το δίκτυο του ΟΤΕ.
Η μεγάλη πελατειακή βάση του ΟΤΕ, η υψηλότερη αξιοποίηση του δικτύου και η δυνατότητα ταχύτερης μετάβασης από χαλκό σε οπτική ίνα παραμένουν σημαντικά αμυντικά πλεονεκτήματα, αλλά η ανταγωνιστική ένταση αναμένεται να ενισχυθεί σταδιακά.

Αποτίμηση: Περιορισμένα περιθώρια περαιτέρω ανόδου

Μετά από άνοδο περίπου 18% από την αρχή του έτους, ο ΟΤΕ διαπραγματεύεται στις 5,7 φορές EV/EBITDA για το 2026, επίπεδο μόνο ελαφρώς χαμηλότερο από τον μέσο όρο των ευρωπαϊκών τηλεπικοινωνιακών εταιρειών.
Μετά τα αποτελέσματα του β’ τριμήνου έγιναν μόνο οριακές αλλαγές στις εκτιμήσεις, ενώ το μοντέλο αποτίμησης αναθεωρήθηκε ώστε να αποτυπώνει καλύτερα την αξία που δημιουργεί η δυνατότητα του ΟΤΕ να διατηρεί απόδοση επενδεδυμένου κεφαλαίου (ROIC) σημαντικά υψηλότερη από το κόστος κεφαλαίου.
Η νέα συνδυαστική αποτίμηση οδηγεί σε τιμή-στόχο 19,60 ευρώ, με τη σύσταση HOLD να επαναλαμβάνεται, καθώς η πρόσφατη αναβάθμιση της μετοχής αφήνει περιορισμένα περιθώρια περαιτέρω ουσιαστικής ανόδου.
Η ορατή ταμειακή απόδοση 7%–8% θεωρείται ότι περιορίζει σημαντικά τον επενδυτικό κίνδυνο και καθιστά τη μετοχή ελκυστική επιλογή εισοδήματος για επενδυτές που αναζητούν σταθερές διανομές.

www.bankingnews.gr