Η τρομακτική εξάρτηση από τους 20 μεγαλύτερους δανειολήπτες και το εφιαλτικό σενάριο της S&P – Πώς η ταυτόχρονη αθέτηση 3 ομίλων μπορεί να «αφανίσει» έως και 4 ποσοστιαίες μονάδες από τα κεφάλαια CET1 των 4 συστημικών τραπεζών...
Ηχηρή προειδοποίηση προς το ελληνικό τραπεζικό σύστημα απηύθυνε με έκθεσή της η Standard & Poor’s υπογραμμίζοντας την ευάλωτη φύση του παρά τη σχετική σταθεροποίηση.
Με την έκθεση σε υψηλά πιστωτικά ρίσκα να παραμένει σημαντική, η κατάρρευση μόλις τριών μεγάλων επιχειρήσεων αρκεί για να δημιουργήσει μαύρη τρύπα 4 δισεκατομμυρίων ευρώ.
Το ενδεχόμενο αυτό απειλεί να ανατρέψει την κεφαλαιακή επάρκεια των τραπεζών και να πυροδοτήσει ένα νέο ντόμινο συστημικής αβεβαιότητας.
Ειδικότερα, σύμφωνα με την S&P, οι τέσσερις συστημικά σημαντικές τράπεζες της Ελλάδας έχουν επανέλθει σε κερδοφόρο τροχιά, έχοντας μειώσει τα μη εξυπηρετούμενα δάνεια και έχοντας ανακτήσει αξιολογήσεις επενδυτικής βαθμίδας, χάρη σε μια μεγάλη επιχείρηση εξυγίανσης κατά την περίοδο 2018-2024.
Ωστόσο, ένα από τα αποτελέσματα αυτής της εξυγίανσης είναι χαρτοφυλάκιο δανείων με υψηλότερη συγκέντρωση μεγάλων επιχειρήσεων σε σχέση με αυτό που συναντάται συνήθως στις ευρωπαϊκές εμπορικές τράπεζες.
Τρεις κίνδυνοι
Η S&P Global Ratings θεωρεί ότι υπάρχουν τρεις τρόποι με τους οποίους θα μπορούσε να εκδηλωθεί αυτός ο κίνδυνος.
Ένας παράγοντας ενεργοποίησης, ο λιγότερο πιθανός αλλά και ο πιο επιζήμιος, θα ήταν η ταυτόχρονη αδυναμία αποπληρωμής από αρκετούς από τους 10 μεγαλύτερους εταιρικούς δανειολήπτες.
Ένας άλλος παράγοντας θα ήταν μια κυκλική επιβράδυνση στους κλάδους που έχουν οδηγήσει την ελληνική οικονομική ανάκαμψη, δηλαδή τη ναυτιλία, τον τουρισμό και την ενέργεια.
Ωστόσο, ο πιθανότερος παράγοντας ενεργοποίησης είναι μια ανατιμολόγηση του πιστωτικού κινδύνου, και όχι μια αθέτηση υποχρεώσεων.
Τυχόν διεύρυνση των spreads του ελληνικού Δημοσίου ή η αναχρηματοδότηση ομολόγων που εκδόθηκαν το 2021-2022 με χαμηλό κόστος, με βάση τα σημερινά επιτόκια, θα αύξανε το κόστος των τόκων για τους δανειολήπτες, χωρίς όμως να μεταβάλει τη μόχλευσή τους.
Από την άλλη, λέει ο οίκος, οι ελληνικές επιχειρήσεις έχουν βελτιώσει τα χρηματοοικονομικά τους χαρακτηριστικά κατά την τελευταία δεκαετία και θα αντιμετώπιζαν μια τέτοια κρίση από θέση ισχύος.
Ως εκ τούτου, κανένα από τα τρία σενάρια δεν αποτελεί το βασικό σενάριο της S&P.
Τα βελτιούμενα θεμελιώδη μεγέθη της ελληνικής οικονομίας, συμπεριλαμβανομένων των υγιέστερων δημόσιων οικονομικών, της ανθεκτικής αύξησης του ΑΕΠ και της ενίσχυσης της απασχόλησης, θα μπορούσαν να μειώσουν τους πιστωτικούς κινδύνους των τραπεζών και να βελτιώσουν τις συνθήκες λειτουργίας τους κατά την περίοδο 2026-2027.
Συνεπώς, μολονότι η S&P αναγνωρίζει τον κίνδυνο συγκέντρωσης στην αξιολόγησή του για τον Τραπεζικό Κλάδο και τον Κίνδυνο Χώρας (BICRA), διατηρεί θετική άποψη για το ελληνικό τραπεζικό σύστημα.
Η έκθεση σε μεμονωμένους δανειολήπτες δεν είναι απλώς μεγάλη…
Όπως επισημαίνει ο αμερικανικός οίκος, και οι τέσσερις ελληνικές τράπεζες έχουν τους ίδιους μεγάλους δανειολήπτες.
Αυτό σημαίνει ότι τυχόν δυσμενές εταιρικό πιστωτικό γεγονός που θα περιλάμβανε πολλαπλές αθετήσεις υποχρεώσεων θα είχε συστημικό και όχι μεμονωμένο χαρακτήρα, επιδεινώνοντας τον κίνδυνο συγκέντρωσης.
Οι 20 μεγαλύτεροι δανειολήπτες αντιπροσωπεύουν το 12%-18% των ακαθάριστων δανείων των ελληνικών τραπεζών - το υψηλότερο ποσοστό μεταξύ των περιφερειακών τραπεζικών ομίλων αναφοράς.
Μετά τον συνυπολογισμό των μέτρων μετριασμού του πιστωτικού κινδύνου, οι συγκεκριμένοι δανειολήπτες αντιστοιχούν στο 97%-144% του συνολικού προσαρμοσμένου κεφαλαίου των τραπεζών.
Συνεπώς, εκτιμάται πως η ταυτόχρονη αθέτηση υποχρεώσεων από τρεις εταιρείες μεσαίου μεγέθους, μεταξύ των 10 μεγαλύτερων, θα κόστιζε σε κάθε τράπεζα 1,5-2,3 ποσοστιαίες μονάδες από τους αντίστοιχους δείκτες CET1, με ζημία 45% επί των ανοιγμάτων μετά τις προβλεπόμενες τεχνικές μείωσης του πιστωτικού κινδύνου.
Στο δυσμενές σενάριο βάσει του οποίου η ζημία θα ανερχόταν σε 60%, ο δείκτης CET1 κάθε τράπεζας θα μειωνόταν κατά 2,0-3,1 ποσοστιαίες μονάδες.
Αυτό αντιστοιχεί περίπου στο 15% του συνολικού προσαρμοσμένου κεφαλαίου του τραπεζικού συστήματος ή περίπου 4 δισ. ευρώ.
Εάν οι τρεις μεγαλύτερες εταιρείες αθετούσαν ταυτόχρονα τις υποχρεώσεις τους, στο δυσμενές σενάριο ο δείκτης CET1 κάθε τράπεζας θα μπορούσε να μειωθεί κατά περίπου 2,7-4,0 ποσοστιαίες μονάδες.
Μεμονωμένα, κάθε τράπεζα θα μπορούσε να απορροφήσει αυτή τη ζημία, καθώς τα κεφαλαιακά αποθέματα ασφαλείας υπερβαίνουν τις κανονιστικές απαιτήσεις πλησιάζοντας τις 10 ποσοστιαίες μονάδες.
Επιπλέον, μια ταυτόχρονη αθέτηση παραμένει απίθανη, καθώς οι μεγάλες ελληνικές εταιρείες συγκαταλέγονται μεταξύ των πιο υγιών δανειοληπτών στα χαρτοφυλάκια των τραπεζών.
Ωστόσο, οι συστημικοί κίνδυνοι είναι υψηλοί.
Ταυτόχρονη αθέτηση υποχρεώσεων θα έπληττε πιθανότατα και τις τέσσερις τράπεζες ταυτόχρονα, με αποτέλεσμα οι ζημίες να διαχέονταν σε ολόκληρο το τραπεζικό σύστημα.
Σημειωτέον, στην Έκθεση Αξιολόγησης της Χρηματοπιστωτικής Σταθερότητας για την Ελλάδα, με στοιχεία έως τον Ιούνιο του 2025, το ΔΝΤ εκτίμησε ότι τα 10 μεγαλύτερα κοινά ανοίγματα προς μη χρηματοπιστωτικές επιχειρήσεις αντιστοιχούν περίπου στο 122% του κεφαλαίου CET1 πριν από τη μείωση του κινδύνου και στο 81% μετά τη μείωση του κινδύνου.
Η τομεακή σύνθεση των ελληνικών τραπεζών διαφέρει από τα ευρωπαϊκά πρότυπα
Οι δείκτες Herfindahl-Hirschman των ελληνικών τραπεζών ανά κλάδο —μέτρα της συγκέντρωσης της αγοράς και του βαθμού ανταγωνιστικότητας— βρίσκονται κάτω από τη διάμεσο της ΕΕ και είναι σε γενικές γραμμές αντίστοιχοι με τους δείκτες των περιφερειακών ομοειδών τραπεζών.
Ωστόσο, η τομεακή σύνθεση των ελληνικών τραπεζών διαφέρει από εκείνη των ομοειδών τραπεζών τους, καθώς έχουν πολύ μεγαλύτερη έκθεση σε ευμετάβλητους, κυκλικούς κλάδους και κλάδους που απαιτούν μεγάλα κεφάλαια.
Η ναυτιλία, ο τουρισμός και η ενέργεια αντιπροσωπεύουν συνολικά περίπου το 45% της εταιρικής χρηματοδότησης των ελληνικών τραπεζών, έναντι περίπου 17% για τις περιφερειακές ομοειδείς τράπεζες.
Οι τέσσερις ελληνικές τράπεζες συγκαταλέγονται μεταξύ των έξι ευρωπαϊκών τραπεζών με τη μεγαλύτερη έκθεση στη ναυτιλία.
Από την άλλη πλευρά, οι τέσσερις ελληνικές τράπεζες διατηρούν μικρότερη έκθεση σε ακίνητα, κατασκευές και γεωργία, κλάδους που συνήθως αντιπροσωπεύουν σημαντικό μέρος των δανειακών χαρτοφυλακίων των ευρωπαϊκών τραπεζών.
Ως αποτέλεσμα, τα δανειακά χαρτοφυλάκια των ελληνικών τραπεζών είναι λιγότερο εκτεθειμένα στον κύκλο της αγοράς ακινήτων σε σχέση με εκείνα των περισσότερων ευρωπαϊκών ομοειδών τραπεζών, αλλά πολύ περισσότερο εκτεθειμένα στις παγκόσμιες τιμές ναύλων, στις τουριστικές αφίξεις και στις τιμές ενέργειας.
Η ναυτιλία, ο τουρισμός και η ενέργεια αντιπροσωπεύουν συνολικά περίπου 38,7 δισ. ευρώ από τα εταιρικά δανειακά χαρτοφυλάκια των τεσσάρων ελληνικών τραπεζών, ή το 38% της συνολικής τους χρηματοδότησης προς μη χρηματοπιστωτικές επιχειρήσεις.
Μια μέτρια ύφεση που θα έπληττε και τους τρεις κλάδους ταυτόχρονα, με το 10% των δανείων να καταλήγει σε αθέτηση και ζημία 40%, θα κόστιζε στο ελληνικό τραπεζικό σύστημα περίπου 1,5 δισ. ευρώ, ή 0,8-1,2 ποσοστιαίες μονάδες κεφαλαίου CET1 ανά τράπεζα.
Μια σοβαρή κρίση, αντίστοιχη σε μέγεθος με την ύφεση της ναυτιλίας μετά το 2008, με το 25% των δανείων να καταλήγει σε αθέτηση και ζημία 50%, θα κόστιζε στο τραπεζικό σύστημα περίπου 4,8 δισ. ευρώ, ή 2,4-3,6 ποσοστιαίες μονάδες κεφαλαίου CET1 ανά τράπεζα.
Από τη θετική πλευρά, οι τράπεζες θα μπορούσαν να απορροφήσουν αυτές τις ζημίες με τα σημερινά κεφαλαιακά τους αποθέματα ασφαλείας.
Ωστόσο, είναι ενδεικτικό ότι η αθέτηση υποχρεώσεων από λίγους μεγάλους κοινούς εταιρικούς δανειολήπτες θα κόστιζε στις ελληνικές τράπεζες περίπου όσο μια πλήρης κρίση και στους τρεις μεγαλύτερους κλάδους τους.
Ένα υγιέστερο οικονομικό και χρηματοπιστωτικό περιβάλλον στηρίζει την πιστοληπτική ικανότητα των ελληνικών εταιρειών
Σύμφωνα με την S&P, οι δείκτες μη εξυπηρετούμενων ανοιγμάτων των μεγάλων ελληνικών εταιρειών κυμαίνονται μεταξύ 0,6% και 2,1%, σε επίπεδα αντίστοιχα με τη διάμεσο της ΕΕ, η οποία ανέρχεται σε 2,1%.
Το ποσοστό αυτό είναι πολύ χαμηλότερο από τους μέσους δείκτες 3,4%-5,3% για τις μικρές και μεσαίες επιχειρήσεις (ΜΜΕ) και 4,8%-11,3% για τα παλαιά στεγαστικά και λοιπά δάνεια νοικοκυριών.
Επιπλέον, η Ελλάδα είναι η μόνη χώρα όπου ο δείκτης κάλυψης των τόκων από τα EBIT μεταξύ των 100 μεγαλύτερων εταιρικών δανειοληπτών βελτιώθηκε κατά την περίοδο 2018-2025 (από 2,5x σε 3,5x) ενώ επιδεινώθηκε στην Πορτογαλία, την Ισπανία, την Ουγγαρία και την Πολωνία.
Ένας λόγος για αυτό είναι η βελτίωση των κερδών, καθώς τα εταιρικά EBIT υπερδιπλασιάστηκαν κατά την εξεταζόμενη περίοδο. Ένας άλλος λόγος είναι η συμπίεση του spread των κρατικών ομολόγων, η οποία συνεπάγεται χαμηλότερα επιτόκια και φθηνότερη αναχρηματοδότηση.
Η Ελλάδα είναι επίσης η μόνη χώρα της ομάδας ομοειδών χωρών όπου το μέσο κόστος δανεισμού μειώθηκε (από 5,0% σε 4,3%) παρότι τα επιτόκια πολιτικής της Ευρωπαϊκής Κεντρικής Τράπεζας επανήλθαν σε πιο κανονικά επίπεδα.
Η καθαρή μόχλευση των μεγάλων ελληνικών εταιρειών παρέμεινε σχετικά σταθερή κατά τα τελευταία οκτώ χρόνια, κινούμενη γύρω από το 3,0x από το 2018. Ωστόσο, αυτό αποτελεί ένα από τα υψηλότερα επίπεδα μεταξύ των χωρών της ομάδας σύγκρισης.
Ως εκ τούτου, οι εταιρείες παραμένουν ευάλωτες σε μεταβολές της επενδυτικής διάθεσης απέναντι στο ελληνικό χρέος, και οι πρόσφατες βελτιώσεις θα μπορούσαν να αντιστραφούν γρήγορα.
Θετικά, η Ελλάδα έχει λιγότερες εταιρείες σε κατάσταση οικονομικής δυσχέρειας σε σχέση με άλλες ευρωπαϊκές χώρες, καθώς το 8,8% των εταιρειών εμφανίζει κάλυψη τόκων κάτω από 1x, έναντι 24% στην Ισπανία και 22% στην Πολωνία.
Η έκθεση των ελληνικών τραπεζών σε μεγάλες επιχειρήσεις είναι απίθανο να μεταβληθεί σημαντικά μεσοπρόθεσμα
Τα δάνεια προς μεγάλες επιχειρήσεις αντιπροσωπεύουν το 42,7% των χαρτοφυλακίων δανείων των ελληνικών τραπεζών προς τον ιδιωτικό τομέα, έναντι μέσου όρου 28,5% στην ΕΕ.
Μόνο η Γερμανία καταγράφει υψηλότερο ποσοστό, γεγονός που αντανακλά ότι ο δανεισμός των γερμανικών ΜΜΕ προέρχεται από ταμιευτήρια και συνεταιριστικές τράπεζες, οι οποίες βρίσκονται εκτός του εποπτικού πλαισίου της Ευρωπαϊκής Αρχής Τραπεζών (EBA).
Αντίθετα, οι τέσσερις σημαντικές ελληνικές τράπεζες ουσιαστικά αποτελούν το σύνολο του τραπεζικού συστήματος.
Και οι τέσσερις τράπεζες συγκαταλέγονται στις 11 τράπεζες με τη μεγαλύτερη συγκέντρωση δανείων προς μεγάλες επιχειρήσεις στην Άσκηση Διαφάνειας (Transparency Exercise) της EBA για το 2025.
Το μερίδιο των δανείων προς μεγάλες επιχειρήσεις στο ελληνικό τραπεζικό σύστημα βρισκόταν κάτω από τον μέσο όρο της ΕΕ (26% έναντι 29%) μόλις το 2019, αλλά έκτοτε αυξήθηκε σταθερά.
Δύο παράγοντες συνέβαλαν σε αυτή την εξέλιξη.
Πρώτον, η διαδικασία εξυγίανσης περιλάμβανε την πώληση από τις τράπεζες των μη εξυπηρετούμενων δανείων τους σε επενδυτές μέσω του κρατικά υποστηριζόμενου προγράμματος τιτλοποιήσεων «Ηρακλής».
Με τον τρόπο αυτό απομακρύνθηκε μεγάλο μέρος των παλαιών δανείων προς ΜΜΕ και νοικοκυριά, αυξάνοντας αυτομάτως το σχετικό μερίδιο των δανείων προς μεγάλες επιχειρήσεις.
Στη συνέχεια, η νέα δανειοδότηση ενίσχυσε περαιτέρω αυτή τη μετατόπιση.
Το δανειακό πρόγραμμα του Μηχανισμού Ανάκαμψης και Ανθεκτικότητας (RRF) της ΕΕ, ύψους 16,7 δισ. ευρώ, προβλέπει κανόνα συγχρηματοδότησης σύμφωνα με τον οποίο οι τράπεζες πρέπει να χρηματοδοτούν τουλάχιστον το 30% κάθε μεγάλου επενδυτικού έργου, ενώ ο RRF χρηματοδοτεί έως και το 50%.
Ο μηχανισμός αυτός ουσιαστικά μετατρέπει την ευρωπαϊκή χρηματοδότηση σε τραπεζικά εταιρικά δάνεια για μεγάλα επενδυτικά έργα.
Επειδή οι συστημικά σημαντικές ελληνικές τράπεζες αντιμετώπισαν την ίδια χρηματοπιστωτική κρίση και ακολούθησαν την ίδια διαδικασία αναδιάρθρωσης, και επειδή ένας περιορισμένος αριθμός μεγάλων επιχειρήσεων ηγήθηκε της ανάκαμψης, διαπιστώνουμε μικρές διαφορές μεταξύ των τραπεζών όσον αφορά την εγχώρια πελατειακή τους βάση.
Αναμένουμε ότι η έκθεση των ελληνικών τραπεζών σε μεγάλες επιχειρήσεις θα υποχωρήσει μόνο σταδιακά, καθώς ο δανεισμός προς ιδιώτες και ΜΜΕ ανακάμπτει από πολύ χαμηλή βάση.
Δύο παράγοντες θα μπορούσαν να συμβάλουν σε αυτή την εξέλιξη. Πρώτον, η εγχώρια αγορά εταιρικών ομολόγων διευρύνεται.
Τέσσερις εκδότες άντλησαν 1,4 δισ. ευρώ στο Χρηματιστήριο Αθηνών το 2025, έναντι 330 εκατ. ευρώ το 2024.
Αυτό ενδέχεται να περιορίσει την προθυμία των μεγάλων επιχειρήσεων να προσφεύγουν σε τραπεζικό δανεισμό.
Δεύτερον, το παράθυρο χορήγησης δανείων του RRF κλείνει το 2026, γεγονός που καταργεί τη δυνατότητα συγχρηματοδότησης.
Η προσπάθεια ενίσχυσης του τομέα των ΜΜΕ θα μετατοπίσει σταδιακά τις τράπεζες μακριά από τις μεγάλες επιχειρήσεις
Η χαλάρωση των χρηματοδοτικών συνθηκών κατά την τελευταία δεκαετία θα έπρεπε να έχει επιτρέψει στις ελληνικές ΜΜΕ να ανακάμψουν, ωστόσο υπάρχουν ελάχιστες ενδείξεις ότι αυτό έχει συμβεί.
Οι μεγάλες επιχειρήσεις παράγουν το 36,5% της προστιθέμενης αξίας της ελληνικής επιχειρηματικής οικονομίας, ωστόσο λαμβάνουν το 62,0% της τραπεζικής χρηματοδότησης προς επιχειρήσεις.
Με άλλα λόγια, οι μεγάλες επιχειρήσεις λαμβάνουν 1,7 φορές περισσότερη πίστωση από όση θα υπέθετε κανείς με βάση τη συμβολή τους στην οικονομία, έναντι 1,4 φορές στην ΕΕ.
Ταυτόχρονα, οι ελληνικές ΜΜΕ απασχολούν το 88% του εργατικού δυναμικού του ιδιωτικού τομέα, έναντι 66,6% στην ΕΕ, αλλά λαμβάνουν δυσανάλογα μικρό μερίδιο των τραπεζικών δανείων.
Με βάση έρευνα της ΕΕ σχετικά με την πρόσβαση των επιχειρήσεων στη χρηματοδότηση, οι ελληνικές ΜΜΕ υποβάλλουν αιτήσεις για τραπεζικά δάνεια συχνότερα από οποιαδήποτε άλλη κατηγορία επιχειρήσεων στο δείγμα σύγκρισης.
Ωστόσο, αντιμετωπίζουν τα υψηλότερα ποσοστά απόρριψης και τα χαμηλότερα ποσοστά πλήρους έγκρισης.
Από τις ελληνικές ΜΜΕ που συμμετείχαν στην έρευνα, το 30,7% ανέφερε ότι αντιμετωπίζει εμπόδια στην πρόσβαση σε χρηματοδότηση, ποσοστό υπερδιπλάσιο του μέσου όρου της ΕΕ, ο οποίος ανέρχεται σε 12,4%.
Η κατάσταση αυτή επιβαρύνεται από τα αδύναμα χρηματοοικονομικά προφίλ των ΜΜΕ, το μικρό τους μέγεθος και την περιορισμένη διαφάνεια.
Επιπλέον, ένα πλαίσιο αφερεγγυότητας που ευνοεί τον δανειολήπτη αφήνει στις τράπεζες περιορισμένες δυνατότητες προσφυγής για την επιβολή της αποπληρωμής και την κατάσχεση εξασφαλίσεων.
Η ανάπτυξη του τομέα των ΜΜΕ αποτελεί μία από τις δεδηλωμένες προτεραιότητες της ελληνικής κυβέρνησης, όπως καταδεικνύεται από την ανακεφαλαιοποίηση της Ελληνικής Αναπτυξιακής Τράπεζας το 2020, καθώς και από το σχέδιο ανάκαμψης που αποσκοπεί στην ενθάρρυνση των ΜΜΕ να αποκτήσουν μεγαλύτερη κλίμακα μέσω συγχωνεύσεων και εξαγορών.
Αυτό αναγνωρίζει ότι η διάρθρωση του επιχειρηματικού τομέα αποτελεί εξίσου σημαντικό περιορισμό για την ανάπτυξη με την προθυμία των τραπεζών να χορηγούν δάνεια.
S&P «Είμαστε θετικοί ως προς τις προοπτικές των ελληνικών τραπεζών παρά τη συγκέντρωση των δανειοληπτών»
Οι ελληνικές τράπεζες έχουν μετασχηματίσει τους ισολογισμούς τους από την περίοδο της χρηματοπιστωτικής κρίσης του 2009-2018, μειώνοντας δραστικά το ύψος των μη εξυπηρετούμενων δανείων και αποκαθιστώντας την κερδοφορία τους.
Οι μεγάλες επιχειρήσεις διαδραμάτισαν κεντρικό ρόλο σε αυτή την ανάκαμψη και αναμένουμε ότι θα συνεχίσουν να παρουσιάζουν καλές επιδόσεις.
Η άλλη πλευρά αυτής της επιτυχημένης πορείας είναι ένα χαρτοφυλάκιο δανείων που βασίζεται σε έναν περιορισμένο αριθμό εταιρικών δανειοληπτών, γεγονός που διαχέει τον κίνδυνο σε ολόκληρο το τραπεζικό σύστημα.
Εντοπίζουμε τρεις παράγοντες που θα μπορούσαν να οδηγήσουν στην εκδήλωση του κινδύνου συγκέντρωσης: μια ανατιμολόγηση, μια κυκλική ύφεση σε βασικούς κλάδους και η αθέτηση υποχρεώσεων από μία ή περισσότερες από τις 10 μεγαλύτερες εταιρικές δανειολήπτριες.
Διαχωρίζουμε αυτούς τους παράγοντες για λόγους αναλυτικής σαφήνειας, ωστόσο ένα σοκ πιθανότατα θα είχε ως αποτέλεσμα να εκδηλωθούν ταυτόχρονα, καθώς οι τέσσερις τράπεζες δανειοδοτούν σε μεγάλο βαθμό τις ίδιες εταιρείες στους ίδιους κλάδους και είναι εκτεθειμένες στο ίδιο κρατικό χρέος.
Θετικά αξιολογούμε το γεγονός ότι τα αποθέματα ασφαλείας που έχουν αναδημιουργήσει οι τράπεζες θα τους επέτρεπαν να απορροφήσουν ένα τέτοιο σοκ. Κανένας από τους τρεις παράγοντες δεν αποτελεί το βασικό μας σενάριο και διατηρούμε θετική άποψη για το ελληνικό τραπεζικό σύστημα.
Αναγνωρίζουμε τη συγκέντρωση δραστηριότητας των ελληνικών τραπεζών στη βαθμολογία οικονομικού κινδύνου BICRA «6».
Η βαθμολογία αυτή είναι αντίστοιχη με εκείνη της Βουλγαρίας, της Κροατίας και της Κύπρου, αλλά χαμηλότερη από εκείνη της Ουγγαρίας και της Σλοβακίας, οι οποίες έχουν βαθμολογία «5», καθώς και του Ισραήλ, της Ιταλίας, της Μάλτας, της Σλοβενίας, της Ισπανίας και της Πορτογαλίας, οι οποίες έχουν βαθμολογία «4».
Ωστόσο, οι τρεις συστημικά σημαντικές τράπεζες που αξιολογούμε στην Ελλάδα βρίσκονται πλέον στην επενδυτική βαθμίδα και για δύο από αυτές διατηρούμε θετικές προοπτικές, καταλήγει ο S&P.
www.bankingnews.gr
Με την έκθεση σε υψηλά πιστωτικά ρίσκα να παραμένει σημαντική, η κατάρρευση μόλις τριών μεγάλων επιχειρήσεων αρκεί για να δημιουργήσει μαύρη τρύπα 4 δισεκατομμυρίων ευρώ.
Το ενδεχόμενο αυτό απειλεί να ανατρέψει την κεφαλαιακή επάρκεια των τραπεζών και να πυροδοτήσει ένα νέο ντόμινο συστημικής αβεβαιότητας.
Ειδικότερα, σύμφωνα με την S&P, οι τέσσερις συστημικά σημαντικές τράπεζες της Ελλάδας έχουν επανέλθει σε κερδοφόρο τροχιά, έχοντας μειώσει τα μη εξυπηρετούμενα δάνεια και έχοντας ανακτήσει αξιολογήσεις επενδυτικής βαθμίδας, χάρη σε μια μεγάλη επιχείρηση εξυγίανσης κατά την περίοδο 2018-2024.
Ωστόσο, ένα από τα αποτελέσματα αυτής της εξυγίανσης είναι χαρτοφυλάκιο δανείων με υψηλότερη συγκέντρωση μεγάλων επιχειρήσεων σε σχέση με αυτό που συναντάται συνήθως στις ευρωπαϊκές εμπορικές τράπεζες.
Τρεις κίνδυνοι
Η S&P Global Ratings θεωρεί ότι υπάρχουν τρεις τρόποι με τους οποίους θα μπορούσε να εκδηλωθεί αυτός ο κίνδυνος.
Ένας παράγοντας ενεργοποίησης, ο λιγότερο πιθανός αλλά και ο πιο επιζήμιος, θα ήταν η ταυτόχρονη αδυναμία αποπληρωμής από αρκετούς από τους 10 μεγαλύτερους εταιρικούς δανειολήπτες.
Ένας άλλος παράγοντας θα ήταν μια κυκλική επιβράδυνση στους κλάδους που έχουν οδηγήσει την ελληνική οικονομική ανάκαμψη, δηλαδή τη ναυτιλία, τον τουρισμό και την ενέργεια.
Ωστόσο, ο πιθανότερος παράγοντας ενεργοποίησης είναι μια ανατιμολόγηση του πιστωτικού κινδύνου, και όχι μια αθέτηση υποχρεώσεων.
Τυχόν διεύρυνση των spreads του ελληνικού Δημοσίου ή η αναχρηματοδότηση ομολόγων που εκδόθηκαν το 2021-2022 με χαμηλό κόστος, με βάση τα σημερινά επιτόκια, θα αύξανε το κόστος των τόκων για τους δανειολήπτες, χωρίς όμως να μεταβάλει τη μόχλευσή τους.
Από την άλλη, λέει ο οίκος, οι ελληνικές επιχειρήσεις έχουν βελτιώσει τα χρηματοοικονομικά τους χαρακτηριστικά κατά την τελευταία δεκαετία και θα αντιμετώπιζαν μια τέτοια κρίση από θέση ισχύος.
Ως εκ τούτου, κανένα από τα τρία σενάρια δεν αποτελεί το βασικό σενάριο της S&P.
Τα βελτιούμενα θεμελιώδη μεγέθη της ελληνικής οικονομίας, συμπεριλαμβανομένων των υγιέστερων δημόσιων οικονομικών, της ανθεκτικής αύξησης του ΑΕΠ και της ενίσχυσης της απασχόλησης, θα μπορούσαν να μειώσουν τους πιστωτικούς κινδύνους των τραπεζών και να βελτιώσουν τις συνθήκες λειτουργίας τους κατά την περίοδο 2026-2027.
Συνεπώς, μολονότι η S&P αναγνωρίζει τον κίνδυνο συγκέντρωσης στην αξιολόγησή του για τον Τραπεζικό Κλάδο και τον Κίνδυνο Χώρας (BICRA), διατηρεί θετική άποψη για το ελληνικό τραπεζικό σύστημα.
Η έκθεση σε μεμονωμένους δανειολήπτες δεν είναι απλώς μεγάλη…
Όπως επισημαίνει ο αμερικανικός οίκος, και οι τέσσερις ελληνικές τράπεζες έχουν τους ίδιους μεγάλους δανειολήπτες.
Αυτό σημαίνει ότι τυχόν δυσμενές εταιρικό πιστωτικό γεγονός που θα περιλάμβανε πολλαπλές αθετήσεις υποχρεώσεων θα είχε συστημικό και όχι μεμονωμένο χαρακτήρα, επιδεινώνοντας τον κίνδυνο συγκέντρωσης.
Οι 20 μεγαλύτεροι δανειολήπτες αντιπροσωπεύουν το 12%-18% των ακαθάριστων δανείων των ελληνικών τραπεζών - το υψηλότερο ποσοστό μεταξύ των περιφερειακών τραπεζικών ομίλων αναφοράς.
Μετά τον συνυπολογισμό των μέτρων μετριασμού του πιστωτικού κινδύνου, οι συγκεκριμένοι δανειολήπτες αντιστοιχούν στο 97%-144% του συνολικού προσαρμοσμένου κεφαλαίου των τραπεζών.
Συνεπώς, εκτιμάται πως η ταυτόχρονη αθέτηση υποχρεώσεων από τρεις εταιρείες μεσαίου μεγέθους, μεταξύ των 10 μεγαλύτερων, θα κόστιζε σε κάθε τράπεζα 1,5-2,3 ποσοστιαίες μονάδες από τους αντίστοιχους δείκτες CET1, με ζημία 45% επί των ανοιγμάτων μετά τις προβλεπόμενες τεχνικές μείωσης του πιστωτικού κινδύνου.
Στο δυσμενές σενάριο βάσει του οποίου η ζημία θα ανερχόταν σε 60%, ο δείκτης CET1 κάθε τράπεζας θα μειωνόταν κατά 2,0-3,1 ποσοστιαίες μονάδες.
Αυτό αντιστοιχεί περίπου στο 15% του συνολικού προσαρμοσμένου κεφαλαίου του τραπεζικού συστήματος ή περίπου 4 δισ. ευρώ.
Εάν οι τρεις μεγαλύτερες εταιρείες αθετούσαν ταυτόχρονα τις υποχρεώσεις τους, στο δυσμενές σενάριο ο δείκτης CET1 κάθε τράπεζας θα μπορούσε να μειωθεί κατά περίπου 2,7-4,0 ποσοστιαίες μονάδες.
Μεμονωμένα, κάθε τράπεζα θα μπορούσε να απορροφήσει αυτή τη ζημία, καθώς τα κεφαλαιακά αποθέματα ασφαλείας υπερβαίνουν τις κανονιστικές απαιτήσεις πλησιάζοντας τις 10 ποσοστιαίες μονάδες.
Επιπλέον, μια ταυτόχρονη αθέτηση παραμένει απίθανη, καθώς οι μεγάλες ελληνικές εταιρείες συγκαταλέγονται μεταξύ των πιο υγιών δανειοληπτών στα χαρτοφυλάκια των τραπεζών.
Ωστόσο, οι συστημικοί κίνδυνοι είναι υψηλοί.
Ταυτόχρονη αθέτηση υποχρεώσεων θα έπληττε πιθανότατα και τις τέσσερις τράπεζες ταυτόχρονα, με αποτέλεσμα οι ζημίες να διαχέονταν σε ολόκληρο το τραπεζικό σύστημα.
Σημειωτέον, στην Έκθεση Αξιολόγησης της Χρηματοπιστωτικής Σταθερότητας για την Ελλάδα, με στοιχεία έως τον Ιούνιο του 2025, το ΔΝΤ εκτίμησε ότι τα 10 μεγαλύτερα κοινά ανοίγματα προς μη χρηματοπιστωτικές επιχειρήσεις αντιστοιχούν περίπου στο 122% του κεφαλαίου CET1 πριν από τη μείωση του κινδύνου και στο 81% μετά τη μείωση του κινδύνου.
Η τομεακή σύνθεση των ελληνικών τραπεζών διαφέρει από τα ευρωπαϊκά πρότυπα
Οι δείκτες Herfindahl-Hirschman των ελληνικών τραπεζών ανά κλάδο —μέτρα της συγκέντρωσης της αγοράς και του βαθμού ανταγωνιστικότητας— βρίσκονται κάτω από τη διάμεσο της ΕΕ και είναι σε γενικές γραμμές αντίστοιχοι με τους δείκτες των περιφερειακών ομοειδών τραπεζών.
Ωστόσο, η τομεακή σύνθεση των ελληνικών τραπεζών διαφέρει από εκείνη των ομοειδών τραπεζών τους, καθώς έχουν πολύ μεγαλύτερη έκθεση σε ευμετάβλητους, κυκλικούς κλάδους και κλάδους που απαιτούν μεγάλα κεφάλαια.
Η ναυτιλία, ο τουρισμός και η ενέργεια αντιπροσωπεύουν συνολικά περίπου το 45% της εταιρικής χρηματοδότησης των ελληνικών τραπεζών, έναντι περίπου 17% για τις περιφερειακές ομοειδείς τράπεζες.
Οι τέσσερις ελληνικές τράπεζες συγκαταλέγονται μεταξύ των έξι ευρωπαϊκών τραπεζών με τη μεγαλύτερη έκθεση στη ναυτιλία.
Από την άλλη πλευρά, οι τέσσερις ελληνικές τράπεζες διατηρούν μικρότερη έκθεση σε ακίνητα, κατασκευές και γεωργία, κλάδους που συνήθως αντιπροσωπεύουν σημαντικό μέρος των δανειακών χαρτοφυλακίων των ευρωπαϊκών τραπεζών.
Ως αποτέλεσμα, τα δανειακά χαρτοφυλάκια των ελληνικών τραπεζών είναι λιγότερο εκτεθειμένα στον κύκλο της αγοράς ακινήτων σε σχέση με εκείνα των περισσότερων ευρωπαϊκών ομοειδών τραπεζών, αλλά πολύ περισσότερο εκτεθειμένα στις παγκόσμιες τιμές ναύλων, στις τουριστικές αφίξεις και στις τιμές ενέργειας.
Η ναυτιλία, ο τουρισμός και η ενέργεια αντιπροσωπεύουν συνολικά περίπου 38,7 δισ. ευρώ από τα εταιρικά δανειακά χαρτοφυλάκια των τεσσάρων ελληνικών τραπεζών, ή το 38% της συνολικής τους χρηματοδότησης προς μη χρηματοπιστωτικές επιχειρήσεις.
Μια μέτρια ύφεση που θα έπληττε και τους τρεις κλάδους ταυτόχρονα, με το 10% των δανείων να καταλήγει σε αθέτηση και ζημία 40%, θα κόστιζε στο ελληνικό τραπεζικό σύστημα περίπου 1,5 δισ. ευρώ, ή 0,8-1,2 ποσοστιαίες μονάδες κεφαλαίου CET1 ανά τράπεζα.
Μια σοβαρή κρίση, αντίστοιχη σε μέγεθος με την ύφεση της ναυτιλίας μετά το 2008, με το 25% των δανείων να καταλήγει σε αθέτηση και ζημία 50%, θα κόστιζε στο τραπεζικό σύστημα περίπου 4,8 δισ. ευρώ, ή 2,4-3,6 ποσοστιαίες μονάδες κεφαλαίου CET1 ανά τράπεζα.
Από τη θετική πλευρά, οι τράπεζες θα μπορούσαν να απορροφήσουν αυτές τις ζημίες με τα σημερινά κεφαλαιακά τους αποθέματα ασφαλείας.
Ωστόσο, είναι ενδεικτικό ότι η αθέτηση υποχρεώσεων από λίγους μεγάλους κοινούς εταιρικούς δανειολήπτες θα κόστιζε στις ελληνικές τράπεζες περίπου όσο μια πλήρης κρίση και στους τρεις μεγαλύτερους κλάδους τους.
Ένα υγιέστερο οικονομικό και χρηματοπιστωτικό περιβάλλον στηρίζει την πιστοληπτική ικανότητα των ελληνικών εταιρειών
Σύμφωνα με την S&P, οι δείκτες μη εξυπηρετούμενων ανοιγμάτων των μεγάλων ελληνικών εταιρειών κυμαίνονται μεταξύ 0,6% και 2,1%, σε επίπεδα αντίστοιχα με τη διάμεσο της ΕΕ, η οποία ανέρχεται σε 2,1%.
Το ποσοστό αυτό είναι πολύ χαμηλότερο από τους μέσους δείκτες 3,4%-5,3% για τις μικρές και μεσαίες επιχειρήσεις (ΜΜΕ) και 4,8%-11,3% για τα παλαιά στεγαστικά και λοιπά δάνεια νοικοκυριών.
Επιπλέον, η Ελλάδα είναι η μόνη χώρα όπου ο δείκτης κάλυψης των τόκων από τα EBIT μεταξύ των 100 μεγαλύτερων εταιρικών δανειοληπτών βελτιώθηκε κατά την περίοδο 2018-2025 (από 2,5x σε 3,5x) ενώ επιδεινώθηκε στην Πορτογαλία, την Ισπανία, την Ουγγαρία και την Πολωνία.
Ένας λόγος για αυτό είναι η βελτίωση των κερδών, καθώς τα εταιρικά EBIT υπερδιπλασιάστηκαν κατά την εξεταζόμενη περίοδο. Ένας άλλος λόγος είναι η συμπίεση του spread των κρατικών ομολόγων, η οποία συνεπάγεται χαμηλότερα επιτόκια και φθηνότερη αναχρηματοδότηση.
Η Ελλάδα είναι επίσης η μόνη χώρα της ομάδας ομοειδών χωρών όπου το μέσο κόστος δανεισμού μειώθηκε (από 5,0% σε 4,3%) παρότι τα επιτόκια πολιτικής της Ευρωπαϊκής Κεντρικής Τράπεζας επανήλθαν σε πιο κανονικά επίπεδα.
Η καθαρή μόχλευση των μεγάλων ελληνικών εταιρειών παρέμεινε σχετικά σταθερή κατά τα τελευταία οκτώ χρόνια, κινούμενη γύρω από το 3,0x από το 2018. Ωστόσο, αυτό αποτελεί ένα από τα υψηλότερα επίπεδα μεταξύ των χωρών της ομάδας σύγκρισης.
Ως εκ τούτου, οι εταιρείες παραμένουν ευάλωτες σε μεταβολές της επενδυτικής διάθεσης απέναντι στο ελληνικό χρέος, και οι πρόσφατες βελτιώσεις θα μπορούσαν να αντιστραφούν γρήγορα.
Θετικά, η Ελλάδα έχει λιγότερες εταιρείες σε κατάσταση οικονομικής δυσχέρειας σε σχέση με άλλες ευρωπαϊκές χώρες, καθώς το 8,8% των εταιρειών εμφανίζει κάλυψη τόκων κάτω από 1x, έναντι 24% στην Ισπανία και 22% στην Πολωνία.
Η έκθεση των ελληνικών τραπεζών σε μεγάλες επιχειρήσεις είναι απίθανο να μεταβληθεί σημαντικά μεσοπρόθεσμα
Τα δάνεια προς μεγάλες επιχειρήσεις αντιπροσωπεύουν το 42,7% των χαρτοφυλακίων δανείων των ελληνικών τραπεζών προς τον ιδιωτικό τομέα, έναντι μέσου όρου 28,5% στην ΕΕ.
Μόνο η Γερμανία καταγράφει υψηλότερο ποσοστό, γεγονός που αντανακλά ότι ο δανεισμός των γερμανικών ΜΜΕ προέρχεται από ταμιευτήρια και συνεταιριστικές τράπεζες, οι οποίες βρίσκονται εκτός του εποπτικού πλαισίου της Ευρωπαϊκής Αρχής Τραπεζών (EBA).
Αντίθετα, οι τέσσερις σημαντικές ελληνικές τράπεζες ουσιαστικά αποτελούν το σύνολο του τραπεζικού συστήματος.
Και οι τέσσερις τράπεζες συγκαταλέγονται στις 11 τράπεζες με τη μεγαλύτερη συγκέντρωση δανείων προς μεγάλες επιχειρήσεις στην Άσκηση Διαφάνειας (Transparency Exercise) της EBA για το 2025.
Το μερίδιο των δανείων προς μεγάλες επιχειρήσεις στο ελληνικό τραπεζικό σύστημα βρισκόταν κάτω από τον μέσο όρο της ΕΕ (26% έναντι 29%) μόλις το 2019, αλλά έκτοτε αυξήθηκε σταθερά.
Δύο παράγοντες συνέβαλαν σε αυτή την εξέλιξη.
Πρώτον, η διαδικασία εξυγίανσης περιλάμβανε την πώληση από τις τράπεζες των μη εξυπηρετούμενων δανείων τους σε επενδυτές μέσω του κρατικά υποστηριζόμενου προγράμματος τιτλοποιήσεων «Ηρακλής».
Με τον τρόπο αυτό απομακρύνθηκε μεγάλο μέρος των παλαιών δανείων προς ΜΜΕ και νοικοκυριά, αυξάνοντας αυτομάτως το σχετικό μερίδιο των δανείων προς μεγάλες επιχειρήσεις.
Στη συνέχεια, η νέα δανειοδότηση ενίσχυσε περαιτέρω αυτή τη μετατόπιση.
Το δανειακό πρόγραμμα του Μηχανισμού Ανάκαμψης και Ανθεκτικότητας (RRF) της ΕΕ, ύψους 16,7 δισ. ευρώ, προβλέπει κανόνα συγχρηματοδότησης σύμφωνα με τον οποίο οι τράπεζες πρέπει να χρηματοδοτούν τουλάχιστον το 30% κάθε μεγάλου επενδυτικού έργου, ενώ ο RRF χρηματοδοτεί έως και το 50%.
Ο μηχανισμός αυτός ουσιαστικά μετατρέπει την ευρωπαϊκή χρηματοδότηση σε τραπεζικά εταιρικά δάνεια για μεγάλα επενδυτικά έργα.
Επειδή οι συστημικά σημαντικές ελληνικές τράπεζες αντιμετώπισαν την ίδια χρηματοπιστωτική κρίση και ακολούθησαν την ίδια διαδικασία αναδιάρθρωσης, και επειδή ένας περιορισμένος αριθμός μεγάλων επιχειρήσεων ηγήθηκε της ανάκαμψης, διαπιστώνουμε μικρές διαφορές μεταξύ των τραπεζών όσον αφορά την εγχώρια πελατειακή τους βάση.
Αναμένουμε ότι η έκθεση των ελληνικών τραπεζών σε μεγάλες επιχειρήσεις θα υποχωρήσει μόνο σταδιακά, καθώς ο δανεισμός προς ιδιώτες και ΜΜΕ ανακάμπτει από πολύ χαμηλή βάση.
Δύο παράγοντες θα μπορούσαν να συμβάλουν σε αυτή την εξέλιξη. Πρώτον, η εγχώρια αγορά εταιρικών ομολόγων διευρύνεται.
Τέσσερις εκδότες άντλησαν 1,4 δισ. ευρώ στο Χρηματιστήριο Αθηνών το 2025, έναντι 330 εκατ. ευρώ το 2024.
Αυτό ενδέχεται να περιορίσει την προθυμία των μεγάλων επιχειρήσεων να προσφεύγουν σε τραπεζικό δανεισμό.
Δεύτερον, το παράθυρο χορήγησης δανείων του RRF κλείνει το 2026, γεγονός που καταργεί τη δυνατότητα συγχρηματοδότησης.
Η προσπάθεια ενίσχυσης του τομέα των ΜΜΕ θα μετατοπίσει σταδιακά τις τράπεζες μακριά από τις μεγάλες επιχειρήσεις
Η χαλάρωση των χρηματοδοτικών συνθηκών κατά την τελευταία δεκαετία θα έπρεπε να έχει επιτρέψει στις ελληνικές ΜΜΕ να ανακάμψουν, ωστόσο υπάρχουν ελάχιστες ενδείξεις ότι αυτό έχει συμβεί.
Οι μεγάλες επιχειρήσεις παράγουν το 36,5% της προστιθέμενης αξίας της ελληνικής επιχειρηματικής οικονομίας, ωστόσο λαμβάνουν το 62,0% της τραπεζικής χρηματοδότησης προς επιχειρήσεις.
Με άλλα λόγια, οι μεγάλες επιχειρήσεις λαμβάνουν 1,7 φορές περισσότερη πίστωση από όση θα υπέθετε κανείς με βάση τη συμβολή τους στην οικονομία, έναντι 1,4 φορές στην ΕΕ.
Ταυτόχρονα, οι ελληνικές ΜΜΕ απασχολούν το 88% του εργατικού δυναμικού του ιδιωτικού τομέα, έναντι 66,6% στην ΕΕ, αλλά λαμβάνουν δυσανάλογα μικρό μερίδιο των τραπεζικών δανείων.
Με βάση έρευνα της ΕΕ σχετικά με την πρόσβαση των επιχειρήσεων στη χρηματοδότηση, οι ελληνικές ΜΜΕ υποβάλλουν αιτήσεις για τραπεζικά δάνεια συχνότερα από οποιαδήποτε άλλη κατηγορία επιχειρήσεων στο δείγμα σύγκρισης.
Ωστόσο, αντιμετωπίζουν τα υψηλότερα ποσοστά απόρριψης και τα χαμηλότερα ποσοστά πλήρους έγκρισης.
Από τις ελληνικές ΜΜΕ που συμμετείχαν στην έρευνα, το 30,7% ανέφερε ότι αντιμετωπίζει εμπόδια στην πρόσβαση σε χρηματοδότηση, ποσοστό υπερδιπλάσιο του μέσου όρου της ΕΕ, ο οποίος ανέρχεται σε 12,4%.
Η κατάσταση αυτή επιβαρύνεται από τα αδύναμα χρηματοοικονομικά προφίλ των ΜΜΕ, το μικρό τους μέγεθος και την περιορισμένη διαφάνεια.
Επιπλέον, ένα πλαίσιο αφερεγγυότητας που ευνοεί τον δανειολήπτη αφήνει στις τράπεζες περιορισμένες δυνατότητες προσφυγής για την επιβολή της αποπληρωμής και την κατάσχεση εξασφαλίσεων.
Η ανάπτυξη του τομέα των ΜΜΕ αποτελεί μία από τις δεδηλωμένες προτεραιότητες της ελληνικής κυβέρνησης, όπως καταδεικνύεται από την ανακεφαλαιοποίηση της Ελληνικής Αναπτυξιακής Τράπεζας το 2020, καθώς και από το σχέδιο ανάκαμψης που αποσκοπεί στην ενθάρρυνση των ΜΜΕ να αποκτήσουν μεγαλύτερη κλίμακα μέσω συγχωνεύσεων και εξαγορών.
Αυτό αναγνωρίζει ότι η διάρθρωση του επιχειρηματικού τομέα αποτελεί εξίσου σημαντικό περιορισμό για την ανάπτυξη με την προθυμία των τραπεζών να χορηγούν δάνεια.
S&P «Είμαστε θετικοί ως προς τις προοπτικές των ελληνικών τραπεζών παρά τη συγκέντρωση των δανειοληπτών»
Οι ελληνικές τράπεζες έχουν μετασχηματίσει τους ισολογισμούς τους από την περίοδο της χρηματοπιστωτικής κρίσης του 2009-2018, μειώνοντας δραστικά το ύψος των μη εξυπηρετούμενων δανείων και αποκαθιστώντας την κερδοφορία τους.
Οι μεγάλες επιχειρήσεις διαδραμάτισαν κεντρικό ρόλο σε αυτή την ανάκαμψη και αναμένουμε ότι θα συνεχίσουν να παρουσιάζουν καλές επιδόσεις.
Η άλλη πλευρά αυτής της επιτυχημένης πορείας είναι ένα χαρτοφυλάκιο δανείων που βασίζεται σε έναν περιορισμένο αριθμό εταιρικών δανειοληπτών, γεγονός που διαχέει τον κίνδυνο σε ολόκληρο το τραπεζικό σύστημα.
Εντοπίζουμε τρεις παράγοντες που θα μπορούσαν να οδηγήσουν στην εκδήλωση του κινδύνου συγκέντρωσης: μια ανατιμολόγηση, μια κυκλική ύφεση σε βασικούς κλάδους και η αθέτηση υποχρεώσεων από μία ή περισσότερες από τις 10 μεγαλύτερες εταιρικές δανειολήπτριες.
Διαχωρίζουμε αυτούς τους παράγοντες για λόγους αναλυτικής σαφήνειας, ωστόσο ένα σοκ πιθανότατα θα είχε ως αποτέλεσμα να εκδηλωθούν ταυτόχρονα, καθώς οι τέσσερις τράπεζες δανειοδοτούν σε μεγάλο βαθμό τις ίδιες εταιρείες στους ίδιους κλάδους και είναι εκτεθειμένες στο ίδιο κρατικό χρέος.
Θετικά αξιολογούμε το γεγονός ότι τα αποθέματα ασφαλείας που έχουν αναδημιουργήσει οι τράπεζες θα τους επέτρεπαν να απορροφήσουν ένα τέτοιο σοκ. Κανένας από τους τρεις παράγοντες δεν αποτελεί το βασικό μας σενάριο και διατηρούμε θετική άποψη για το ελληνικό τραπεζικό σύστημα.
Αναγνωρίζουμε τη συγκέντρωση δραστηριότητας των ελληνικών τραπεζών στη βαθμολογία οικονομικού κινδύνου BICRA «6».
Η βαθμολογία αυτή είναι αντίστοιχη με εκείνη της Βουλγαρίας, της Κροατίας και της Κύπρου, αλλά χαμηλότερη από εκείνη της Ουγγαρίας και της Σλοβακίας, οι οποίες έχουν βαθμολογία «5», καθώς και του Ισραήλ, της Ιταλίας, της Μάλτας, της Σλοβενίας, της Ισπανίας και της Πορτογαλίας, οι οποίες έχουν βαθμολογία «4».
Ωστόσο, οι τρεις συστημικά σημαντικές τράπεζες που αξιολογούμε στην Ελλάδα βρίσκονται πλέον στην επενδυτική βαθμίδα και για δύο από αυτές διατηρούμε θετικές προοπτικές, καταλήγει ο S&P.
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών