Κορυφαίο στέλεχος του μεγαλύτερου συνταξιοδοτικού ταμείου της Δανίας συνέκρινε τη βιομηχανία private equity με πυραμίδα, αναφέροντας πως οι ομάδες εξαγοράς πωλούν όλο και περισσότερο εταιρείες στον εαυτό τους ή σε άλλες ανταγωνιστικές -υποτίθεται- επιχειρήσεις σε κλίμακα τέτοια, που παύει να είναι υγιές.
Πιο αναλυτικά, ο επικεφαλής επενδύσεων στην ATP, Mikkel Svenstrup, δήλωσε ότι ανησυχεί, γιατί πέρυσι περισσότερο από το 80% των πωλήσεων εταιρειών από private equity στα οποία έχει επενδύσει η ATP αφορούσαν συμφωνίες «συνέχειας κεφαλαίων».
Με άλλα λόγια, ένας όμιλος μεταβιβάζει, κατά πάγια πρακτική, μεταβιβάζει μια εταιρεία σε μια άλλη την οποία ελέγχει… - αγοραπωλησία μεταξύ θυγατρικών.
«Είμαστε μεγάλος επενδυτής, έχουμε εκατοντάδες κεφάλαια και χιλιάδες εταιρείες χαρτοφυλακίου», είπε ο Svenstrup.
«Δεν είναι καλή επιχείρηση, σωστά;
Αυτή είναι η αρχή, ενδεχομένως, λέω δυνητικά, ενός πυραμιδικού σχήματος».
Όλοι πουλάνε ο ένας στον άλλον… Οι τράπεζες δανείζουν έναντι αυτού. Αυτές είναι οι ανησυχίες που μοιράζομαι».
Υπό διαχείριση 119 δισεκατομμύρια δολάρια
Η ATP είναι σημαντικός επενδυτής στον τομέα των private equity:
Σύμφωνα με τα στοιχεία του PitchBook, τα υπό διαχείριση assets της αγγίζουν τα 119 δισεκατομμύρια δολάρια ενώ έχει δεσμεύσει χρήματα σε 147 εξαγορές κεφαλαίων.
Τα σχόλια του Svenstrup, που έγιναν στο συνέδριο IPEM private equity στις Κάννες, είναι παρόμοια με αυτά του επικεφαλής επενδύσεων της Amundi Asset Management, Vincent Mortier, τον Ιούνιο.
Η Svenstrup είπε ότι η «εκθετική ανάπτυξη» της βιομηχανίας private equity τα τελευταία χρόνια, καθώς οι επενδυτές έχουν ρίξει μετρητά στα κεφάλαιά της, θα σταματήσει «κάποια στιγμή», προσθέτοντας ότι αυτό ήταν «απλώς ζήτημα χρόνου».
«Δεν είναι ότι πιστεύω ότι η αγορά θα πέσει σε γκρεμό», είπε ο Svenstrup.
«Απλώς θα εξετάσουμε αποδόσεις και υψηλό κόστος».
Πρόσθεσε δε ότι ο κλάδος διαδραμάτισε σημαντικό ρόλο ως «μοχλός για τη μετάβαση ορισμένων εταιρειών από το ένα βήμα στο άλλο και, τελικά, ελπίζουμε να επιχειρήσουν IPO ή να αγοραστούν από ορισμένους μακροπρόθεσμους επενδυτές».
Σε αυτό το πλαίσιο, αναμένουμε να μειώσουμε την έκθεσή μας, είπε ο Svenstrup, προσθέτοντας:
«Προφανώς τα κοιτάξαμε προσεκτικά…
Όλα αυτά τα κόλπα που κάνουν για να χειραγωγήσουν το IRR», είπε.
Το IRR, ή το εσωτερικό ποσοστό απόδοσης, είναι ένας βασικός δείκτης με το οποίο οι όμιλοι ιδιωτικών μετοχών αναφέρουν τις αποδόσεις στους επενδυτές τους.
«Είναι ένα σχήμα Ponzi, είναι ένα κυκλικό πράγμα»
Υπενθυμίζεται πως η Amundi Asset Management, ο μεγαλύτερος διαχειριστής περιουσιακών στοιχείων στην Ευρώπη, είχε παρομοιάσει τμήματα του private equities με «σχήμα Ponzi».
«Ορισμένα private equities μοιάζουν με πυραμίδα κατά κάποιον τρόπο», δήλωσε ο επικεφαλής Επενδύσεων της εταιρείας, Vincent Mortier, σε παρουσίαση την Τετάρτη 1 Ιουνίου.
«Ξέρετε ότι μπορείτε να πουλήσετε περιουσιακά στοιχεία σε άλλη εταιρεία private equity με 20πλάσια ή 30πλάσια κέρδη.
Είναι ένα σχήμα Ponzi, είναι ένα κυκλικό πράγμα».
Τα χρηματιστήρια και οι αγορές ομολόγων αφήνουν ελάχιστα περιθώρια σε διαχειριστές επενδύσεων όπως η Amundi, η οποία έχει 2 τρισεκατομμύρια ευρώ υπό διαχείριση περιουσιακά στοιχεία, να κρύψουν τις αποδόσεις τους, καθώς οι διακυμάνσεις στις τιμές στα assets εύκολα τελούν υπό παρακολούθηση καθημερινά ή ακόμα και σε πραγματικό χρόνο - μια διαδικασία γνωστή ως σήμανση.
Αντίθετα, τα private equities συνήθως «κλειδώνουν» τα χρήματα των επενδυτών για μια περίοδο αρκετών ετών ενώ οι πληροφορίες σχετικά με το εάν οι εταιρείες-στόχοι έχουν σημειώσει κέρδη ή συρρικνωθεί δημοσιοποιούνται μόνο εάν προβούν σε κάποια πώληση ή αγορά.
Εν τω μεταξύ, οι τριμηνιαίες αξιολογήσεις είναι συχνά περίπλοκες εικασίες που βασίζονται σε ισοδύναμα περιουσιακά στοιχεία σε δημόσιες αγορές και μοιράζονται ιδιωτικά στους επενδυτές.
Συχνά, τα private equity groups πωλούν περιουσιακά στοιχεία σε άλλα private equity groups.
Το 2021 «έκλεισαν» συμφωνίες αξίας 42 δισεκατομμυρίων δολαρίων στις οποίες πούλησαν εταιρείες στους… εαυτούς τους.
Ο Mortier είπε ότι είναι συνήθης τακτική για τις εταιρείες private equity να μεταφέρουν περιουσιακά στοιχεία μεταξύ τους σε διογκωμένες αποτιμήσεις.
«Ακριβώς επειδή δεν υπάρχει σημάδι στην αγορά δεν σημαίνει ότι δεν υπάρχει κίνδυνος.
Υπάρχουν μερικές πολύ, πολύ καλές ευκαιρίες, αλλά δεν υπάρχουν θαύματα.
Τελικά θα υπάρξουν θύματα, αλλά αυτό μπορεί να συμβεί σε τέσσερα ή πέντε χρόνια».
Οι εταιρείες private equity έχουν σωρεύσει μετρητά τα τελευταία χρόνια, καθώς δανείζονταν με χαμηλά επιτόκια, κάτι το οποίο τους έδωσε τεράστια δύναμη πυρός για να εξαγοράσουν εταιρείες.
Σε παγκόσμιο επίπεδο, ο κλάδος των private equity έχει περιουσιακά στοιχεία άνω των 6 τρισεκ. δολαρίων, σύμφωνα με έκθεση της McKinsey που δημοσιεύθηκε τον Μάρτιο.
Σε αυτό το πλαίσιο, υποστηρίχθηκαν συμφωνίες 288 δισεκατομμυρίων δολαρίων το α’ τρίμηνο του 2022 - άνοδος +17΅% σε σύγκριση με τους πρώτους τρεις μήνες του 2021.
Η Amundi εκφράζει επίσης ανησυχία για τις αγορές τίτλων χρέους, δημοσίου τε και ιδιωτικού, σημειώνοντας ότι γίνεται ολοένα και πιο δύσκολο να πραγματοποιηθούν συμφωνίες - ιδιαίτερα από τη στιγμή που το χάσμα μεταξύ των τιμών στις οποίες οι επενδυτές μπορούν να αγοράσουν και να πουλήσουν έχει γίνει ασυνήθιστα μεγάλο. «Είναι πραγματικά ανησυχητικό».
«Οι τράπεζες και οι traders είναι άπληστοι.
Οι ρυθμιστικές αρχές θα πρέπει πιθανώς να εξετάσουν τι συμβαίνει, διότι μπορεί να υπάρξουν ατυχήματα» καταλήγει η Amundi.
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών