Σχετικά Άρθρα
Έρχονται νέες αυξήσεις κεφαλαίου στις ελληνικές τράπεζες 4-5 δισεκ. σε ποιες τιμές; – Θετικά νέα μετατρέπονται σε επενδύσιμες
Η αύξηση κεφαλαίου 1,38 δισ. της Πειραιώς καλύφθηκε επιτυχώς αλλά έγιναν 6 λάθη που δεν πρέπει να επαναληφθούν
Αιχμές κατά Goldman - «Ήμασταν κομπάρσοι σε μια προσχεδιασμένη διαδικασία» αναφέρουν ανάδοχοι και ξένοι επενδυτές
Μόλις 10 βασικοί επενδυτές κάλυψαν την αύξηση των 1,38 δισ. της Πειραιώς – Απορρίφθηκε το 66% των προσφορών των ξένων
Μετά την επιτυχή ολοκλήρωση της αύξησης κεφαλαίου της τράπεζας Πειραιώς των 1,38 δισεκ. ευρώ με την έκδοση 1,20 δισεκ. μετοχών και με τιμή αύξησης 1,15 ευρώ τι θα συμβεί στην μετοχή;
Επίσης πως θα συμπεριφερθούν οι υπόλοιπες μετοχές και ειδικά η Alpha bank χρηματιστηριακά;
Η κατανομή των μετοχών της αύξησης κεφαλαίου θα ανακοινωθεί στις 29 Απριλίου 2021 και στις 7 Μαίου 2021 θα ξεκινήσει η διαπραγμάτευση των νέων μετοχών.
Αξίζει να αναφερθεί ότι η Πειραιώς θα κατέχει συνολικά 1,25 δισεκ. μετοχές και τα κεφάλαια που θα διαθέτει η τράπεζα αρχικά θα προσεγγίσουν τα 9,8 δισεκ. αλλά τελικά θα απομείνουν 4,9 δισεκ. ευρώ λόγω της στρατηγικής εξυγίανσης που θα ακολουθήσει η τράπεζα.
Οι απαντήσεις
Η μετοχή της τράπεζας Πειραιώς ήδη βρίσκεται στα 2,37 ευρώ (ή 106% υψηλότερα από την τιμή της αύξησης κεφαλαίου τα 1,15 ευρώ) και θεωρητικά εάν παραμείνει σε αυτά τα επίπεδα η αποτίμηση της Πειραιώς φθάνει στα 3 δισεκ. ευρώ και σε απόλυτους όρους θα βρεθεί στην πρώτη θέση των κεφαλαιοποιήσεων στο ελληνικό χρηματιστήριο, τα επίπεδα αυτά την καθιστούν ακριβή μετοχή.
Με όρους P/BV (χρηματιστηριακή τιμή 3 δισ. προς ίδια κεφάλαια 4,9 δισ.) η Πειραιώς σε αυτό το σενάριο θα έχει αποτίμηση 0,61 όταν η Eurobank έχει αποτίμηση P (2,81 δισ) διά ΒV (5,24 δισ) = 0,54.
Η Εθνική έχει αποτίμηση με όρους P/BV περίπου 0,47 και η Alpha bank 0,33 με 0,34.
Για ορισμένους η μετοχή της Πειραιώς θα βρεθεί στα 1,5 με 1,7 ευρώ που σημαίνει 40% άνοδος σε σχέση με την τιμή της αύξησης κεφαλαίου τα 1,15 ευρώ, όπως δείχνει και το παράγωγο που βρίσκεται στα 1,57 ευρώ.
Το επενδυτικό ενδιαφέρον στην Alpha bank
Η Πειραιώς στα 2,5 δισεκ. ευρώ χρηματιστηριακή αξία και P/BV περίπου 0,51 τα ανοδικά περιθώρια για την μετοχή είναι πολύ περιορισμένα.
Η δίκαιη αποτίμηση της Πειραιώς βρίσκεται κάτω από τα επίπεδα της Εθνικής τράπεζας.
Αντιθέτως η πλέον υποτιμημένη μετοχή είναι εμφανώς η Alpha bank η οποία όλο αυτό το διάστημα έχει ανακάμψει από τα 1,3 δισεκ. χρηματιστηριακή αξία σε 1,91 δισεκ.
Εάν τρεις τράπεζες έχουν χρηματιστηριακή αξία από 0,47 έως 0,54 και η Alpha bank βρίσκεται στο 0,33 με 0,34 με όρους P/BV τότε το εξαγόμενο συμπέρασμα είναι ότι επενδυτικό ενδιαφέρον βραχυπρόθεσμα θα επικεντρωθεί στην Alpha bank που είναι η φθηνότερη.
Εάν η Alpha bank έχει αποτίμηση P/BV περίπου 0,40 με 0,44 αυτό μεταφράζεται σε χρηματιστηριακή αξία 2,3 με 2,5 δισεκ. ευρώ.
Η Alpha bank δικαιολογεί τέτοιες αποτιμήσεις καθώς θα συνεχίσει να κινείται χαμηλότερα των άλλων τραπεζών.
Η Πειραιώς είναι συγκεντρωμένη μετοχή οπότε δεν θα έχει καθοδικά περιθώρια
Αν δούμε την νέα μετοχική σύνθεση της Πειραιώς θα πρέπει να εστιάσουμε στα εξής
Οι ακρογωνιαίοι επενδυτές οι cornerstone θα κατέχουν το 26,74% της Πειραιώς και αυτοί για το ορατό μέλλον δεν έχουν κανένα λόγο να πωλήσουν (Paulson 18,62%, Helikon 5,22% και Mistakidis 2,90%).
Επίσης για το ορατό μέλλον δεν θα πουλήσει και το Ταμείο Χρηματοπιστωτικής Σταθερότητας που κατέχει το 27% της Πειραιώς.
Δηλαδή το 54% των μετοχών της Πειραιώς είναι συγκεντρωμένη σε 4 επενδυτές.
Επίσης από το εναπομείναν 30% των ξένων δόθηκαν οι μετοχές σε σχεδόν 10 ξένους επενδυτές, υπάρχουν και άλλοι αλλά ο βασικός πυρήνας ήταν 10 ξένοι επενδυτές.
Από την Ελλάδα τους μικρομετόχους και θεσμικούς αναλογεί το 15% ή 187 εκατ μετοχές.
Το συμπέρασμα είναι με τέτοια μεγάλη συγκέντρωση από συγκεκριμένους επενδυτές, δεν θα αφήσουν την μετοχή της Πειραιώς να υποχωρήσει.
Ωστόσο από την άλλη… αποτίμηση της Πειραιώς στο 0,61 P/BV την καθιστά ακριβή και έτσι εξηγείται γιατί το ENA Investment Management έχει βγει short στην μετοχή με 352 χιλιάδες μετοχές σε σύνολο 50,3 εκατ μετοχών.
Τελικά P/BV ή P/E τα κεφάλαια ή τα κέρδη είναι η καλύτερη σύγκριση;
Η μάχη των συγκρίσεων στις τραπεζικές μετοχές έχει ξεκινήσει και το βασικό ερώτημα είναι ποια είναι η πιο σωστή σύγκριση με όρους P/BV ή με όρους P/E;
Τα κεφάλαια τελούν εν μέρει υπό την ομηρία του DTC της αναβαλλόμενης φορολογικής απαίτησης όπου σε σύνολο κεφαλαίων 20,8 δισεκ
(Εθνική 5 δισεκ. Πειραιώς 4,90 δισεκ. Alpha bank 5,7 δισεκ. και Eurobank 5,24 δισεκ.) το DTC ανέρχεται σε 15,3 δισεκ.
(Εθνική 4,6 δισεκ. Πειραιώς 3,70 δισεκ. Alpha bank 3 δισεκ. και Eurobank 4 δισεκ.)
Με όρους P/E δηλαδή πόσες φορές τα κέρδη αποτιμώνται οι τράπεζες ίσως η σύγκριση είναι πιο λογική.
Θα πρέπει να ανασύρουμε το P/E και ειδικά τα κέρδη του 2022 για να δικαιολογηθούν οι αποτιμήσεις.
Για το 2022 εκτιμάται ότι η Eurobank θα επιτύχει κέρδη 500 εκατ. η Alpha bank 450 εκατ, η Πειραιώς 300 εκατ και η Εθνική περίπου 480 εκατ ευρώ.
Με βάση αυτές τις εκτιμήσεις το P/Ε διαμορφώνεται ως εξής με βάση τα εκτιμώμενα κέρδη του 2022 και τις τρέχουσες χρηματιστηριακές αποτιμήσεις
Εθνική περίπου 5 φορές τα κέρδη του 2022
Alpha bank περίπου 4 φορές τα κέρδη του 2022
Eurobank περίπου 5,6 φορές τα κέρδη του 2022
Πειραιώς περίπου 10 φορές τα κέρδη του 2022
Με βάση αυτή την σύγκριση η φθηνότερη τράπεζα είναι η Alpha bank και η ακριβότερη η Πειραιώς.
Η μάχη των συγκρίσεων, των αποτιμήσεων, των κερδών και των κεφαλαίων στις ελληνικές τράπεζες μόλις ξεκίνησε.
Εδώ θα πρέπει να πούμε ότι η αύξηση κεφαλαίου της Πειραιώς ήταν μια πολύ καλή αφορμή πολλοί επενδυτές να ξαναδούν επενδυτικά τις ελληνικές τράπεζες, εξέλιξη που θα δημιουργήσει επενδυτική και χρηματιστηριακή κινητικότητα το επόμενο διάστημα.
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών