Μην βιάζεστε, ούτε το χρηματιστήριο θα ενθουσιάσει, ούτε οι τράπεζες αξίζουν ακόμη για αγορά – Υπομονή για αργότερα

Σχετικά Άρθρα

Υπάρχει τράπεζα στην Ελλάδα που έχει χρεοκοπήσει, λειτουργεί κανονικά και παίρνει και 152 εκατ κρατική στήριξη
10/08/2021 - 06:42

Το πρόβλημα των NPEs 100 δισ μεταφέρεται από τις τράπεζες στις εταιρίες διαχείρισης χωρίς να επιλύεται – Τι συμβαίνει;
10/08/2021 - 05:21

Η κυβέρνηση θα έχει… προσεχώς μια ευκαιρία να υποστηρίξει τον κοινωνικό καπιταλισμό με τους μικρομετόχους στις τράπεζες
09/08/2021 - 00:29

Γιατί το Ταμείο Χρηματοπιστωτικής Σταθερότητας μεταθέτει για το 2022 και αργότερα τα placement στις ελληνικές τράπεζες;
07/08/2021 - 09:49

Συγκρίνοντας 17 οικονομικά μεγέθη της Εθνικής και Πειραιώς ποια τα πήγε καλύτερα στο α΄ 6μηνο του 2021;
05/08/2021 - 18:00

Το ελληνικό χρηματιστήριο βρίσκεται στις παρυφές των 900 μονάδων.
Οι τράπεζες έχουν ανακάμψει από τα χαμηλά, πέρασαν τα stress tests γενικώς βρίσκονται σε καλύτερη κατάσταση σε σχέση με το παρελθόν.
Οι μεγάλες εισηγμένες εμφανίζουν σχετικά ικανοποιητικά κέρδη και αυξάνουν τον πήχη των προσδοκιών ενώ έφθασε και η νέα αξιολόγηση – αναθεώρηση του δείκτη Morgan Stanley Capital International στις 11 Αυγούστου 2021 με τον Μυτιληναίο και την Εθνική να είναι υποψήφιοι για τον δείκτη MSCI standard… αν και η Εθνική λόγω free float δεν έχει υπερβολικές πιθανότητες.
Ο Μυτιληναίος πληροί το κριτήριο της κεφαλαιοποίησης αλλά δεν είναι σαφές τι θα συμβεί.
Η πιο κρίσιμη ημερομηνία είναι 11 Νοεμβρίου 2021.
Και ενώ συμβαίνουν όλα αυτά, υπάρχει ανησυχία για τις μεταλλάξεις του Covid 19 ήδη καταγράφεται μεγάλη επιδείνωση στο Ισραήλ με εκτόξευση κρουσμάτων ημερησίως στους 6.250 και αύξηση νοσηρότητας και νοσηλειών παρ΄ ότι θεωρείται από τα πλέον εμβολιασμένα κράτη.
Αντιθέτως η Βρετανία που απελευθέρωσε τα περιοριστικά μέτρα τα πηγαίνει καλύτερα αλλά αυτό οφείλεται στο γεγονός ότι σε σχέση με το Ισραήλ καθυστέρησαν οι εμβολιασμοί, οπότε ακόμη δεν έχει ξεθωριάσει το τείχος ανοσίας και προστασίας… θα συμβεί προσεχώς.
Η ΕΚΤ ανησυχεί και προετοιμάζεται για νέα μέτρα στις 9 Σεπτεμβρίου με νέα παράταση 6 μηνών του προγράμματος πανδημίας και βεβαίως αύξησης των κεφαλαίων στα 2,35 τρισεκ. δολάρια.

Τι θα συμβεί προσεχώς; - Πιο πιθανές οι 750 ή οι 950 μονάδες;

Πρωτίστως να αναφέρουμε ότι υπό φυσιολογικές συνθήκες το ελληνικό χρηματιστήριο θα ήταν στις 750 μονάδες αυτή είναι η τιμή που αντικατοπτρίζει τα χάλια της ελληνικής οικονομίας.
Για λόγους προφανείς, νομισματικούς και δημοσιονομικούς και παρά την οριζόντια επιδείνωση της ελληνικής οικονομίας με ελλείμματα και αύξηση του δημοσίου χρέους συγκρατείτε στις 900 μονάδες.

Το ερώτημα παραμένει οι 750 ή οι 950 μονάδες είναι πιο πιθανό σενάριο για το τέλος του 2021;

Θα δίναμε πιθανότητες 60% να επιστρέψει στις 750 μονάδες και 40% πιθανότητα να οδηγηθεί στις 950 μονάδες.
Εάν υπάρξει επιδείνωση το φθινόπωρο με τον Covid 19 και επιστρέψουν τα lockdowns τότε ναι θα δούμε τις 750 μονάδες.
Εάν αποτραπεί το σενάριο αυτό, με χειραγώγηση θα δούμε τις 950 μονάδες
Ο βασικός λόγος που δεν υπάρχει ξεκάθαρη εικόνα σχετίζεται με το γεγονός ότι η χειραγώγηση που λαμβάνει χώρα στο ελληνικό και στα διεθνή χρηματιστήρια δεν έχει προηγούμενο ενώ προφανώς δεν μπορεί ακόμη κανείς να προβλέψει τι θα γίνει το φθινόπωρο του 2021 με τον covid 19 εάν θα υπάρξει επιδείνωση ή σταθεροποίηση.
Το ζήτημα του covid 19 θα καθορίσει και την τύχη της ελληνικής χρηματιστηριακής αγοράς αλλά εάν η εικόνα επιδεινωθεί δεν θα αποφύγουμε τις 750 μονάδες.
Εάν η κατάσταση με τον Covid 19 τεθεί υπό κάποιο έλεγχο το Φθινόπωρο, τότε ναι θα μπορούσαμε να δούμε τις 950 μονάδες για τέλος του 2021.

Πότε θα αξίζουν για αγορά οι ελληνικές τράπεζες;

Το ερώτημα αυτό σίγουρα απασχολεί πολλούς επενδυτές του χρηματιστηρίου.
Πότε θα αξίζουν για αγορά και η απάντηση είναι δεν πρέπει να βιάζεστε, δεν θα συμβεί το…χάσαμε το τρένο και άλλα τέτοια ιδεολογήματα.
Το τρένο δεν είναι υπερταχεία, είναι οι παλαιές άμαξες με κάρβουνο που μπορεί να αλλάξει σε ντίζελ… αλλά υψηλές ταχύτητες δεν θα αναπτύξει.
Υπάρχουν γενικοί και ειδικοί λόγοι που πρέπει να πληρούνται ώστε οι τράπεζες στην Ελλάδα, να είναι ελκυστικές επενδυτικά.
Οι θεσμικοί αξιολογούν τα δεδομένα κάθε τράπεζας, τις συγκρίνουν με άλλες τράπεζες στο εξωτερικό και αποτιμούν και την τρέχουσα οικονομική συγκυρία και την πορεία του Covid 19 που συνεχίζει να αποτελεί – σε φθίνουσα πορεία ωστόσο – πρόβλημα.
Στην ανάλυση μας σκόπιμα δεν θα προσμετρήσουμε τους βασικούς λόγους που ήδη γνωρίζετε.

Πως θα πάει ο Τουρισμός το 2021;
Τι θα συμβεί με την πανδημία;
Ποιος θα είναι ο πραγματικός ρυθμός αύξησης του ΑΕΠ;

Τα ερωτήματα αυτά είναι γενικά, το bankingnews έχει δώσει απαντήσεις αλλά κάθε επενδυτής έχει εύλογη κρίση για τα θέματα αυτά οπότε τα αξιολογεί από την δική του οπτική γωνία.

1)Οι ελληνικές τράπεζες θα ξεχωρίζουν όταν αρχίσουν να δίδουν καλύτερη καθοδήγηση στους επενδυτές οι οποίοι θα αποκτήσουν μεγαλύτερη ορατότητα – visibility – για την εξέλιξη των ισολογισμών τους.
Ας πάρουμε ένα παράδειγμα.
Η Eurobank διαθέτει ισχυρό ισολογισμό, θα έχει κέρδη 500 εκατ το 2022, όπως ανέφερε και ο διευθύνων σύμβουλος Φ. Καραβίας, τα NPEs έχουν μειωθεί κάτω από 10% και προσεχώς 5% δηλαδή έχει επιτευχθεί ολοκληρωτική εξυγίανση.
Στα stress tests η Eurobank τα πήγε αξιοπρεπώς, το Ταμείο Χρηματοπιστωτικής Σταθερότητας με μόλις 1,34% δεν περιορίζει το free float, ήδη έχει αναβαθμιστεί στον δείκτη MSCI standard, προβαίνει και σε εξαγορές στο εξωτερικό με στόχο 12,7% στην Ελληνική Κύπρου… αλλά η μετοχή παραμένει στα 0,80 ευρώ με την κεφαλαιοποίηση στα 2,96 δισεκ. ευρώ ενώ θα έπρεπε να είναι στα 3,5 δισεκ. ευρώ.
Η αγορά έχει αποτιμήσει όλα αυτά τα δεδομένα της Eurobank, οπότε λογικά το 1 ευρώ στόχος θα επιτευχθεί το 2022.

2)Υπάρχουν ζητήματα που σχετίζονται με το Free Float, δηλαδή την διασπορά ειδικά στην Εθνική τράπεζα όπου το Ταμείο Χρηματοπιστωτικής Σταθερότητας κατέχει το 40,3%.
Αξίζει να αναφερθεί ότι υπάρχει σχεδιασμός να υλοποιηθεί placement το 20% των μετοχών της Εθνικής από το 2022 και μάλλον προς τα μέσα του 2022.
Ενώ η Εθνική έχει ισχυρά κεφάλαια, 5,47 δισεκ… αλλά αδικήθηκε στα stress tests, παρ΄ ότι θα επιτύχει κέρδη 900 εκατ το 2021, παρ΄ότι στην 2ετία 2020 με 2021 από έκτακτα κέρδη έχει πετύχει 2,3 δισεκ. έσοδα, πούλησε την Εθνική Ασφαλιστική και πέτυχε πολύ καλό τίμημα 165 εκατ για την τιτλοποίηση Frontier… η μετοχή βρίσκεται σε ομηρία στα 2,3 δισεκ. η συνολική χρηματιστηριακή αξία και στα 2,51 ευρώ η μετοχή.
Αξίζει υψηλότερα αλλά αυτό το υψηλότερα είναι σχετικό.

3)Η Alpha bank και η Πειραιώς εμφανίζουν premium οι χρηματιστηριακές τους τιμές σε σχέση με τις τιμές των αυξήσεων κεφαλαίου.
Ωστόσο με όρους P/BV η Alpha bank αποτιμάται 2,67 δισεκ. δια 5,4 δισεκ. = 0,50 και η Πειραιώς 1,79 δισεκ. δια 4,9 δισεκ. = 0,37
Η Alpha bank είναι η δεύτερη ακριβότερη μετοχή και η Πειραιώς η φθηνότερη με όρους P/BV.
Και οι δύο τράπεζες υλοποίησαν αύξηση μετοχικού κεφαλαίου.
Τελικά πότε θα αξίζουν για αγορά οι ελληνικές τράπεζες;

Τι χρειάζονται οι τράπεζες για να μετατραπούν σε επενδύσιμες;

Α)Να πείσουν τους ξένους επενδυτές ότι η καθοδήγηση για το 2022 π.χ. η Eurobank κέρδη 500 εκατ θα επιτευχθεί
Β)Ότι το NPEs ratio θα βρεθεί στο 5% το 2022 και θα ολοκληρωθεί η εξυγίανση, ενώ τα νέα NPEs θα παραμείνουν χαμηλά 3-4 δισεκ.
Γ)Να δοθεί πειστική απάντηση ότι δεν θα χρειαστούν νέα κεφάλαια.
Το 2022 μπορεί να είναι έτος νέων αυξήσεων κεφαλαίου, μην το αμφισβητείτε καθόλου αυτό το ενδεχόμενο, όπως έχουμε αναλύσει.
Δ)Το 2022 θα είναι έτος μεγάλων placement δηλαδή διάθεσης μετοχών είτε από το Ταμείο Χρηματοπιστωτικής Σταθερότητας, είτε από το Fairfax.
Ε)Το 2022 οι τράπεζες θα προσδιορίσουν την στρατηγική μερισμάτων ή επαναγοράς ιδίων μετοχών για το 2023.
Στ)Θα αρχίσει να αποκρυσταλλώνεται ποια από τα business plan που έχουν ανακοινωθεί μπορούν να υλοποιηθούν.
Ζ)Τι θα συμβεί με το DTC και την αναβαλλόμενη φορολογική απαίτηση που σε σύνολο κεφαλαίων 22 δισεκ. το DTC είναι 14,5 δισεκ. και θεωρείται χαμηλής ποιότητας κεφάλαιο.
Η απόφαση που πάρθηκε για το DTC είναι μεν ενδιαφέρουσα, δεν ενεργοποιείται ο νόμος για την αναβαλλόμενη φορολογική απαίτηση όταν εγγράφουν ζημίες αλλά… το DTC ως κεφάλαιο παραμένει.
Στην Ελλάδα το DTC είναι η πλειοψηφία των κεφαλαίων, όταν στις τράπεζες στο εξωτερικό είναι το 10% ή 15% των κεφαλαίων τους.
Εκτιμούμε ότι από τα μέσα του 2022 και μετά οι ελληνικές τραπεζικές μετοχές θα είναι πιο επενδύσιμες, θα έχουν διανύσει ένα πιο σοβαρό βήμα αξιοπιστίας.
Αν και θα έχουμε αυξήσεις κεφαλαίου και placement από τις ελληνικές τράπεζες το 2022, εντούτοις μετά από αυτές τις κινήσεις εκτιμούμε ότι θα δούμε στα μέσα του 2022 τιμές τις οποίες έχουμε και πρόσφατα παρουσιάσει…

Τιμές στόχοι με ορίζοντα Καλοκαίρι 2022

Eurobank στο 1 με 1,10 ευρώ 3,7 με 4 δισεκ. ευρώ
Εθνική στα 3 ευρώ ή 2,7 δισεκ. ευρώ
Πειραιώς στα 1,80-2 ευρώ 2,3-2,5 δισεκ ευρώ.
Alpha bank στα 1,40 ευρώ ή αποτίμηση 3,3 δισεκ. ευρώ

www.bankingnews.gr