Ενώ τα πράγματα φαίνονται πάντα διαφορετικά, είναι σχεδόν πάντα τα ίδια
Τον «Κανόνα των 20» υπενθυμίζουν στη Wall Street πολλοί αναλυτές, τονίζοντας μεταξύ άλλων ότι μια bear market μπορεί απλώς να σταματά για λίγο, παρά τα πολλά σχόλια για το αντίθετο.
Σε πρόσφατο άρθρο του Investing.com, η αναλύτρια στρατηγικής της Bank of America, Savita Subramanian, προειδοποίησε ότι οι μετοχές εξακολουθούν να είναι ακριβές παρά τη φετινή αποχώρηση.
«Η ανάλυσή μας για το ERP δείχνει ότι η πιθανότητα ύφεσης είναι 20% έναντι 36% τον Ιούνιο.
Τον Μάρτιο, οι μετοχές τιμολογήθηκαν με πιθανότητα ύφεσης 75%.
Ακόμη και στο δείκτη Enterprise Value to Sales, όπου οι πωλήσεις θα πρέπει να αυξηθούν από το γεγονός ότι ο πληθωρισμός είναι στο 9%, η αποτίμηση της αγοράς είναι υπερβολικά αυξημένη (+40%) σε σχέση με την ιστορία – πιθανώς επειδή η πραγματική αύξηση των πωλήσεων (ex-Energy) είναι ουσιαστικά σταθερή».
Ο ρόλος της ρευστότητας
Αυτό είναι ένα εξαιρετικά σημαντικό σημείο λόγω της μαζικής εισροής κεφαλαίων τα τελευταία χρόνια.
«Υπάρχει παγκόσμια πληθώρα ρευστότητας, ελάχιστο ενδιαφέρον για παραδοσιακές επενδύσεις, ελάχιστη προφανής ανησυχία για τον κίνδυνο και ανεπαρκείς προοπτικές για αποδόσεις παντού.
Έτσι, οι επενδυτές αποδέχονται εύκολα σημαντικό κίνδυνο με τη μορφή αυξημένης μόχλευσης, μη ελεγμένων παραγώγων και αδύναμων δομών συναλλαγών.
Ο τρέχων κύκλος δεν είναι ασυνήθιστος στη μορφή του, μόνο στην έκτασή του», ανέφερε επίσης ο Howard Marks της Oaktree Capital Management.
Με την Ομοσπονδιακή Τράπεζα να αντιστρέφει αυτή τη νομισματική διευκόλυνση, αυτή ενέχει έναν πολύ σημαντικό και πιθανότατα μη πραγματοποιημένο κίνδυνο για τους επενδυτές.
Αυτό μας φέρνει στον Κανόνα του 20, ο οποίος υποδηλώνει ότι η χρηματιστηριακή αγορά είναι ουσιαστικά υπερτιμημένη, όπως σημείωσε η BofA.
«Εκτός από την πτώση του πληθωρισμού στο 0% ή την πτώση του S&P 500 στις 2.500 μονάδες, θα απαιτηθεί μια έκπληξη κερδών 50% για να ικανοποιηθεί ο κανόνας του 20», ανέφερε.
Η εμπειρία του 2007
Δυστυχώς, η τελευταία φορά που ο Κανόνας των 20 υπερτιμήθηκε ήταν το 2007.
Τότε ήταν που ο Howard Marks έγραψε ότι ενώ τα πράγματα φαίνονται πάντα διαφορετικά, είναι σχεδόν πάντα τα ίδια.
Ποιος είναι ο κανόνας του 20;
Ο κανόνας του 20 μάς βοηθά να αξιολογήσουν τις αποτιμήσεις και τις bull and bear markets.
Για να υπολογίσουμε τον κανόνα του 20 συνδυάζουμε τον δείκτη P/E και τον ρυθμό πληθωρισμού.
Με τα χρόνια, οι αγορές έχουν δείξει μια ευδιάκριτη τάση να επανέρχονται στο άθροισμα 20 για αυτές τις δύο μετρήσεις.
Η αξία των αγορών είναι δίκαιη όταν το άθροισμα του λόγου P/E και του ποσοστού πληθωρισμού ισούται με 20.
P/E + Πληθωρισμός = 20
Το χρηματιστήριο είναι υποτιμημένο όταν το άθροισμα είναι κάτω από 20 και υπερτιμημένο όταν το άθροισμα είναι πάνω από 20.
Αυτή η φαινομενικά απλοποιημένη εικόνα είναι ωστόσο εκπληκτικά αποτελεσματική, όπως σημειώνεται από το Evercore ISI για τον Κανόνα του 20.
Οι αγορές σπάνια συναλλάσσονται σε κατάσταση ισορροπίας, επομένως δεν αποτελεί έκπληξη το γεγονός ότι ο κανόνας του 20 είναι σπάνια ακριβής.
Ο συνδυασμένος λόγος P/E και ο ρυθμός πληθωρισμού κυμάνθηκαν από το χαμηλό του 14 έως το υψηλό του 34.
Τα τελευταία 50 χρόνια, το μέσο P/E είναι λίγο κάτω από το 16, το μέσο ποσοστό πληθωρισμού είναι 4% και το μέσο άθροισμα του P/E και του πληθωρισμού, όπως αναμενόταν, είναι κοντά στο 20.
Ο κανόνας κορυφώθηκε στο 2ο υψηλότερο επίπεδο στην ιστορία νωρίτερα φέτος.
www.bankingnews.gr
Σε πρόσφατο άρθρο του Investing.com, η αναλύτρια στρατηγικής της Bank of America, Savita Subramanian, προειδοποίησε ότι οι μετοχές εξακολουθούν να είναι ακριβές παρά τη φετινή αποχώρηση.
«Η ανάλυσή μας για το ERP δείχνει ότι η πιθανότητα ύφεσης είναι 20% έναντι 36% τον Ιούνιο.
Τον Μάρτιο, οι μετοχές τιμολογήθηκαν με πιθανότητα ύφεσης 75%.
Ακόμη και στο δείκτη Enterprise Value to Sales, όπου οι πωλήσεις θα πρέπει να αυξηθούν από το γεγονός ότι ο πληθωρισμός είναι στο 9%, η αποτίμηση της αγοράς είναι υπερβολικά αυξημένη (+40%) σε σχέση με την ιστορία – πιθανώς επειδή η πραγματική αύξηση των πωλήσεων (ex-Energy) είναι ουσιαστικά σταθερή».
Ο ρόλος της ρευστότητας
Αυτό είναι ένα εξαιρετικά σημαντικό σημείο λόγω της μαζικής εισροής κεφαλαίων τα τελευταία χρόνια.
«Υπάρχει παγκόσμια πληθώρα ρευστότητας, ελάχιστο ενδιαφέρον για παραδοσιακές επενδύσεις, ελάχιστη προφανής ανησυχία για τον κίνδυνο και ανεπαρκείς προοπτικές για αποδόσεις παντού.
Έτσι, οι επενδυτές αποδέχονται εύκολα σημαντικό κίνδυνο με τη μορφή αυξημένης μόχλευσης, μη ελεγμένων παραγώγων και αδύναμων δομών συναλλαγών.
Ο τρέχων κύκλος δεν είναι ασυνήθιστος στη μορφή του, μόνο στην έκτασή του», ανέφερε επίσης ο Howard Marks της Oaktree Capital Management.
Με την Ομοσπονδιακή Τράπεζα να αντιστρέφει αυτή τη νομισματική διευκόλυνση, αυτή ενέχει έναν πολύ σημαντικό και πιθανότατα μη πραγματοποιημένο κίνδυνο για τους επενδυτές.
Αυτό μας φέρνει στον Κανόνα του 20, ο οποίος υποδηλώνει ότι η χρηματιστηριακή αγορά είναι ουσιαστικά υπερτιμημένη, όπως σημείωσε η BofA.
«Εκτός από την πτώση του πληθωρισμού στο 0% ή την πτώση του S&P 500 στις 2.500 μονάδες, θα απαιτηθεί μια έκπληξη κερδών 50% για να ικανοποιηθεί ο κανόνας του 20», ανέφερε.
Η εμπειρία του 2007
Δυστυχώς, η τελευταία φορά που ο Κανόνας των 20 υπερτιμήθηκε ήταν το 2007.
Τότε ήταν που ο Howard Marks έγραψε ότι ενώ τα πράγματα φαίνονται πάντα διαφορετικά, είναι σχεδόν πάντα τα ίδια.
Ποιος είναι ο κανόνας του 20;
Ο κανόνας του 20 μάς βοηθά να αξιολογήσουν τις αποτιμήσεις και τις bull and bear markets.
Για να υπολογίσουμε τον κανόνα του 20 συνδυάζουμε τον δείκτη P/E και τον ρυθμό πληθωρισμού.
Με τα χρόνια, οι αγορές έχουν δείξει μια ευδιάκριτη τάση να επανέρχονται στο άθροισμα 20 για αυτές τις δύο μετρήσεις.
Η αξία των αγορών είναι δίκαιη όταν το άθροισμα του λόγου P/E και του ποσοστού πληθωρισμού ισούται με 20.
P/E + Πληθωρισμός = 20
Το χρηματιστήριο είναι υποτιμημένο όταν το άθροισμα είναι κάτω από 20 και υπερτιμημένο όταν το άθροισμα είναι πάνω από 20.
Αυτή η φαινομενικά απλοποιημένη εικόνα είναι ωστόσο εκπληκτικά αποτελεσματική, όπως σημειώνεται από το Evercore ISI για τον Κανόνα του 20.
Οι αγορές σπάνια συναλλάσσονται σε κατάσταση ισορροπίας, επομένως δεν αποτελεί έκπληξη το γεγονός ότι ο κανόνας του 20 είναι σπάνια ακριβής.
Ο συνδυασμένος λόγος P/E και ο ρυθμός πληθωρισμού κυμάνθηκαν από το χαμηλό του 14 έως το υψηλό του 34.
Τα τελευταία 50 χρόνια, το μέσο P/E είναι λίγο κάτω από το 16, το μέσο ποσοστό πληθωρισμού είναι 4% και το μέσο άθροισμα του P/E και του πληθωρισμού, όπως αναμενόταν, είναι κοντά στο 20.
Ο κανόνας κορυφώθηκε στο 2ο υψηλότερο επίπεδο στην ιστορία νωρίτερα φέτος.
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών