Overweight η Morgan Stanley στις ελληνικές τράπεζες, λόγω ισχυρής οικονομίας και χαμηλών αποτιμήσεων
Με θετική στάση απέναντι στον ελληνικό τραπεζικό κλάδο ξεκινά την κάλυψή της η Morgan Stanley, υποστηρίζοντας ότι το ισχυρό μακροοικονομικό περιβάλλον της Ελλάδας και οι ακόμη ελκυστικές αποτιμήσεις δημιουργούν σημαντικά περιθώρια ανόδου για τις μετοχές των τραπεζών.
Ο αμερικανικός επενδυτικός οίκος δίνει σύσταση Overweight για τις Alpha Bank, Eurobank και Τράπεζα Πειραιώς, ενώ τοποθετείται με σύσταση Equal-weight για την Εθνική Τράπεζα (NBG) και την CrediaBank.
Η ελληνική οικονομική υπεραπόδοση δεν έχει τελειώσει
Η Morgan Stanley εκτιμά ότι η ιστορία υπεραπόδοσης της ελληνικής οικονομίας δεν έχει ακόμη ολοκληρωθεί.
Προβλέπει ρυθμό ανάπτυξης του ελληνικού ΑΕΠ κατά 2,1% το 2026 και 2,0% το 2027, με τη συνολική ανάπτυξη να στηρίζεται σχεδόν αποκλειστικά στην εγχώρια ζήτηση, η οποία ενισχύεται από τη σταθερή αύξηση του διαθέσιμου εισοδήματος.
Παράλληλα, αναμένει αύξηση των επενδύσεων κατά περίπου 5% ετησίως την περίοδο 2026-2027, χάρη στις δημόσιες επενδύσεις, την απορρόφηση ευρωπαϊκών κονδυλίων και τις άμεσες ξένες επενδύσεις.
Παρά τα επεκτατικά δημοσιονομικά μέτρα, η Morgan Stanley εκτιμά ότι η Ελλάδα θα συνεχίσει να εμφανίζει υψηλά πρωτογενή πλεονάσματα, ενώ ο λόγος χρέους προς ΑΕΠ θα υποχωρήσει στο 131,5% έως το 2027.
Ισχυρό μακροοικονομικό υπόβαθρο και περιθώρια ανόδου για τις τράπεζες
Το ευνοϊκό οικονομικό περιβάλλον, σύμφωνα με τον οίκο, δημιουργεί σημαντικές προϋποθέσεις περαιτέρω βελτίωσης των τραπεζικών αποτελεσμάτων.
Ειδικότερα, αναμένει:
διατηρήσιμη ανάπτυξη των εταιρικών χορηγήσεων βραχυπρόθεσμα και μεσοπρόθεσμα,
περιορισμένη στεγαστική πίστη λόγω έλλειψης προσφοράς στην αγορά κατοικίας,
αύξηση καταθέσεων κατά 3%-4%,
ενίσχυση των προμηθειών μέσω της πιστωτικής επέκτασης, της ανάπτυξης του asset management και των ασφαλιστικών εργασιών,
περαιτέρω υποχώρηση του κόστους κινδύνου (CoR), χάρη στη σφιχτή αγορά εργασίας,
αυξημένες πιέσεις στο λειτουργικό κόστος λόγω μισθολογικών αυξήσεων και επενδύσεων,
και μακροπρόθεσμα, μείωση του οριακού φορολογικού συντελεστή κατά 7 ποσοστιαίες μονάδες από το 2032-2033.
Επιπλέον, η Morgan Stanley επισημαίνει ότι οι ελληνικές τράπεζες συγκαταλέγονται στις πλέον ευαίσθητες στα επιτόκια στην Ευρώπη, γεγονός που σημαίνει ότι ενδεχόμενες αυξήσεις επιτοκίων θα μπορούσαν να στηρίξουν περαιτέρω τα καθαρά έσοδα από τόκους και την κερδοφορία ανά μετοχή.
Οι αποτιμήσεις παραμένουν ελκυστικές
Παρά τη σημαντική άνοδο που έχουν ήδη καταγράψει οι ελληνικές τραπεζικές μετοχές, η Morgan Stanley θεωρεί ότι οι αποτιμήσεις εξακολουθούν να είναι χαμηλές.
Όπως αναφέρει, οι ελληνικές τράπεζες διαπραγματεύονται με περίπου 10% discount στον δείκτη P/E για το 2028 σε σχέση με τον ευρωπαϊκό τραπεζικό κλάδο, ενώ προσφέρουν:
ετήσια αύξηση κατά 9% της ενσώματης λογιστικής αξίας ανά μετοχή (TBVPS) και των μερισμάτων την περίοδο 2025-2028,
έναντι ρυθμού κάτω του 7% για τις ευρωπαϊκές τράπεζες,
απόδοση ιδίων κεφαλαίων (RoTE) μεταξύ 14%-19%,
και ισχυρούς δείκτες κεφαλαιακής επάρκειας CET1.
Alpha Bank: Η κορυφαία επιλογή
Για την Alpha Bank, η Morgan Stanley δίνει τιμή-στόχο τα 4,90 ευρώ και εκτιμά ότι το επιχειρηματικό σχέδιο της διοίκησης μπορεί να λειτουργήσει ως καταλύτης για περαιτέρω αναβαθμίσεις των εκτιμήσεων.
Η θετική άποψη στηρίζεται κυρίως:
στην ισχυρή δυναμική των προμηθειών,
στις πρόσφατες εξαγορές και συγχωνεύσεις,
αλλά και στην πιθανότητα επιπλέον θετικών αναθεωρήσεων.
Η μετοχή διαπραγματεύεται στις 6,5 φορές τα εκτιμώμενα κέρδη του 2028 και στο 1,1 φορά την ενσώματη λογιστική αξία, επίπεδα που η Morgan Stanley θεωρεί υποτιμημένα.
Παράλληλα, επισημαίνει ότι η Alpha αποτελεί την τράπεζα με το υψηλότερο beta στην Ελλάδα.
Eurobank: Έκθεση σε ταχέως αναπτυσσόμενες αγορές
Για τη Eurobank, η τιμή-στόχος διαμορφώνεται επίσης στα 4,90 ευρώ.
Η Morgan Stanley εκτιμά ότι η μετοχή παραμένει φθηνή, διαπραγματευόμενη στις 6,8 φορές τα εκτιμώμενα κέρδη του 2028 και στο 1,6 φορές την ενσώματη λογιστική αξία.
Η Eurobank προσφέρει έκθεση όχι μόνο στην Ελλάδα αλλά και σε αγορές με υψηλή αναπτυξιακή δυναμική, όπως η Βουλγαρία και η Κύπρος, όπου η υψηλή ρευστότητα μπορεί να αποτελέσει εφαλτήριο για περαιτέρω διεθνή ανάπτυξη.
Ο οίκος επισημαίνει επίσης ότι το επιχειρηματικό της μοντέλο έχει καταστεί πιο διαφοροποιημένο μετά την εξαγορά της ασφαλιστικής μονάδας ζωής Eurolife.
Τράπεζα Πειραιώς: Το «καθαρό» στοίχημα στην Ελλάδα
Η Morgan Stanley διατηρεί σύσταση Overweight και για την Τράπεζα Πειραιώς, με τιμή-στόχο τα 11,30 ευρώ.
Χαρακτηρίζει την Πειραιώς ως το πλέον «καθαρό» επενδυτικό στοίχημα στην ελληνική οικονομία, διαθέτοντας διαφοροποιημένο επιχειρηματικό μοντέλο και υψηλή ευαισθησία στα επιτόκια.
Ο οίκος προβλέπει ότι τα έσοδα από προμήθειες το 2028 θα είναι κατά 10% υψηλότερα από τις εκτιμήσεις της αγοράς και κατά 13% υψηλότερα από τους στόχους της διοίκησης, κυρίως λόγω του asset management, της πιστωτικής επέκτασης και των εσόδων από μισθώματα.
Παρότι θεωρεί ότι η μετοχή δεν είναι πλέον τόσο φθηνή όσο στο παρελθόν, η αποτίμηση παραμένει ελκυστική.
Εθνική Τράπεζα: Η ασφαλέστερη επιλογή
Για την Εθνική Τράπεζα, η Morgan Stanley δίνει τιμή-στόχο τα 17,20 ευρώ, αλλά διατηρεί σύσταση Equal-weight.
Ο οίκος θεωρεί ότι η Εθνική αποτελεί τον ασφαλέστερο τρόπο τοποθέτησης στην ελληνική οικονομία, καθώς έχει ακολουθήσει ιδιαίτερα συντηρητική στρατηγική και έχει επενδύσει περίπου διπλάσια κεφάλαια στην τεχνολογία σε σχέση με τους ανταγωνιστές της.
Ωστόσο, λόγω της αισιοδοξίας για την ελληνική οικονομία, προτιμά φθηνότερες και πιο «επιθετικές» επιλογές.
CrediaBank: Η ανάπτυξη έχει ήδη προεξοφληθεί
Η Morgan Stanley αναγνωρίζει ότι η CrediaBank εμφανίζει υψηλότερους ρυθμούς ανάπτυξης σε σχέση με τις υπόλοιπες ελληνικές τράπεζες.
Προβλέπει διπλάσια αύξηση δανειακών όγκων, ετήσια αύξηση κερδών ανά μετοχή κατά 70% και αύξηση της ενσώματης λογιστικής αξίας ανά μετοχή κατά 25% την επόμενη τριετία.
Ωστόσο, εκτιμά ότι οι τρέχουσες αποτιμήσεις έχουν ήδη ενσωματώσει αυτή την αναπτυξιακή δυναμική, διατηρώντας σύσταση Equal-weight.
Αναβάθμιση της Ελλάδας σε ανεπτυγμένη αγορά
Σε επίπεδο στρατηγικής μετοχών, η Morgan Stanley εκτιμά ότι οι ελληνικές μετοχές θα προσελκύσουν ακόμη μεγαλύτερο ενδιαφέρον από διεθνείς επενδυτές το 2026, καθώς η Ελλάδα μεταβαίνει στην κατηγορία των ανεπτυγμένων αγορών.
Οι δείκτες STOXX και FTSE αναμένεται να αναβαθμίσουν την Ελλάδα από αναδυόμενη σε ανεπτυγμένη αγορά τον Σεπτέμβριο του 2026, ενώ ο MSCI προγραμματίζει αντίστοιχη αναβάθμιση τον Μάιο του 2027.
Σύμφωνα με τις επαφές της Morgan Stanley με διεθνείς διαχειριστές κεφαλαίων, η αναδιάρθρωση των τοποθετήσεων στις ελληνικές μετοχές αναμένεται να γίνει σταδιακά και όχι απότομα, εξέλιξη που θα μπορούσε να λειτουργήσει ως επιπλέον καταλύτης για το ελληνικό χρηματιστήριο και ιδιαίτερα για τον τραπεζικό κλάδο.
www.bankingnews.gr
Ο αμερικανικός επενδυτικός οίκος δίνει σύσταση Overweight για τις Alpha Bank, Eurobank και Τράπεζα Πειραιώς, ενώ τοποθετείται με σύσταση Equal-weight για την Εθνική Τράπεζα (NBG) και την CrediaBank.
Η ελληνική οικονομική υπεραπόδοση δεν έχει τελειώσει
Η Morgan Stanley εκτιμά ότι η ιστορία υπεραπόδοσης της ελληνικής οικονομίας δεν έχει ακόμη ολοκληρωθεί.
Προβλέπει ρυθμό ανάπτυξης του ελληνικού ΑΕΠ κατά 2,1% το 2026 και 2,0% το 2027, με τη συνολική ανάπτυξη να στηρίζεται σχεδόν αποκλειστικά στην εγχώρια ζήτηση, η οποία ενισχύεται από τη σταθερή αύξηση του διαθέσιμου εισοδήματος.
Παράλληλα, αναμένει αύξηση των επενδύσεων κατά περίπου 5% ετησίως την περίοδο 2026-2027, χάρη στις δημόσιες επενδύσεις, την απορρόφηση ευρωπαϊκών κονδυλίων και τις άμεσες ξένες επενδύσεις.
Παρά τα επεκτατικά δημοσιονομικά μέτρα, η Morgan Stanley εκτιμά ότι η Ελλάδα θα συνεχίσει να εμφανίζει υψηλά πρωτογενή πλεονάσματα, ενώ ο λόγος χρέους προς ΑΕΠ θα υποχωρήσει στο 131,5% έως το 2027.
Ισχυρό μακροοικονομικό υπόβαθρο και περιθώρια ανόδου για τις τράπεζες
Το ευνοϊκό οικονομικό περιβάλλον, σύμφωνα με τον οίκο, δημιουργεί σημαντικές προϋποθέσεις περαιτέρω βελτίωσης των τραπεζικών αποτελεσμάτων.
Ειδικότερα, αναμένει:
διατηρήσιμη ανάπτυξη των εταιρικών χορηγήσεων βραχυπρόθεσμα και μεσοπρόθεσμα,
περιορισμένη στεγαστική πίστη λόγω έλλειψης προσφοράς στην αγορά κατοικίας,
αύξηση καταθέσεων κατά 3%-4%,
ενίσχυση των προμηθειών μέσω της πιστωτικής επέκτασης, της ανάπτυξης του asset management και των ασφαλιστικών εργασιών,
περαιτέρω υποχώρηση του κόστους κινδύνου (CoR), χάρη στη σφιχτή αγορά εργασίας,
αυξημένες πιέσεις στο λειτουργικό κόστος λόγω μισθολογικών αυξήσεων και επενδύσεων,
και μακροπρόθεσμα, μείωση του οριακού φορολογικού συντελεστή κατά 7 ποσοστιαίες μονάδες από το 2032-2033.
Επιπλέον, η Morgan Stanley επισημαίνει ότι οι ελληνικές τράπεζες συγκαταλέγονται στις πλέον ευαίσθητες στα επιτόκια στην Ευρώπη, γεγονός που σημαίνει ότι ενδεχόμενες αυξήσεις επιτοκίων θα μπορούσαν να στηρίξουν περαιτέρω τα καθαρά έσοδα από τόκους και την κερδοφορία ανά μετοχή.
Οι αποτιμήσεις παραμένουν ελκυστικές
Παρά τη σημαντική άνοδο που έχουν ήδη καταγράψει οι ελληνικές τραπεζικές μετοχές, η Morgan Stanley θεωρεί ότι οι αποτιμήσεις εξακολουθούν να είναι χαμηλές.
Όπως αναφέρει, οι ελληνικές τράπεζες διαπραγματεύονται με περίπου 10% discount στον δείκτη P/E για το 2028 σε σχέση με τον ευρωπαϊκό τραπεζικό κλάδο, ενώ προσφέρουν:
ετήσια αύξηση κατά 9% της ενσώματης λογιστικής αξίας ανά μετοχή (TBVPS) και των μερισμάτων την περίοδο 2025-2028,
έναντι ρυθμού κάτω του 7% για τις ευρωπαϊκές τράπεζες,
απόδοση ιδίων κεφαλαίων (RoTE) μεταξύ 14%-19%,
και ισχυρούς δείκτες κεφαλαιακής επάρκειας CET1.
Alpha Bank: Η κορυφαία επιλογή
Για την Alpha Bank, η Morgan Stanley δίνει τιμή-στόχο τα 4,90 ευρώ και εκτιμά ότι το επιχειρηματικό σχέδιο της διοίκησης μπορεί να λειτουργήσει ως καταλύτης για περαιτέρω αναβαθμίσεις των εκτιμήσεων.
Η θετική άποψη στηρίζεται κυρίως:
στην ισχυρή δυναμική των προμηθειών,
στις πρόσφατες εξαγορές και συγχωνεύσεις,
αλλά και στην πιθανότητα επιπλέον θετικών αναθεωρήσεων.
Η μετοχή διαπραγματεύεται στις 6,5 φορές τα εκτιμώμενα κέρδη του 2028 και στο 1,1 φορά την ενσώματη λογιστική αξία, επίπεδα που η Morgan Stanley θεωρεί υποτιμημένα.
Παράλληλα, επισημαίνει ότι η Alpha αποτελεί την τράπεζα με το υψηλότερο beta στην Ελλάδα.
Eurobank: Έκθεση σε ταχέως αναπτυσσόμενες αγορές
Για τη Eurobank, η τιμή-στόχος διαμορφώνεται επίσης στα 4,90 ευρώ.
Η Morgan Stanley εκτιμά ότι η μετοχή παραμένει φθηνή, διαπραγματευόμενη στις 6,8 φορές τα εκτιμώμενα κέρδη του 2028 και στο 1,6 φορές την ενσώματη λογιστική αξία.
Η Eurobank προσφέρει έκθεση όχι μόνο στην Ελλάδα αλλά και σε αγορές με υψηλή αναπτυξιακή δυναμική, όπως η Βουλγαρία και η Κύπρος, όπου η υψηλή ρευστότητα μπορεί να αποτελέσει εφαλτήριο για περαιτέρω διεθνή ανάπτυξη.
Ο οίκος επισημαίνει επίσης ότι το επιχειρηματικό της μοντέλο έχει καταστεί πιο διαφοροποιημένο μετά την εξαγορά της ασφαλιστικής μονάδας ζωής Eurolife.
Τράπεζα Πειραιώς: Το «καθαρό» στοίχημα στην Ελλάδα
Η Morgan Stanley διατηρεί σύσταση Overweight και για την Τράπεζα Πειραιώς, με τιμή-στόχο τα 11,30 ευρώ.
Χαρακτηρίζει την Πειραιώς ως το πλέον «καθαρό» επενδυτικό στοίχημα στην ελληνική οικονομία, διαθέτοντας διαφοροποιημένο επιχειρηματικό μοντέλο και υψηλή ευαισθησία στα επιτόκια.
Ο οίκος προβλέπει ότι τα έσοδα από προμήθειες το 2028 θα είναι κατά 10% υψηλότερα από τις εκτιμήσεις της αγοράς και κατά 13% υψηλότερα από τους στόχους της διοίκησης, κυρίως λόγω του asset management, της πιστωτικής επέκτασης και των εσόδων από μισθώματα.
Παρότι θεωρεί ότι η μετοχή δεν είναι πλέον τόσο φθηνή όσο στο παρελθόν, η αποτίμηση παραμένει ελκυστική.
Εθνική Τράπεζα: Η ασφαλέστερη επιλογή
Για την Εθνική Τράπεζα, η Morgan Stanley δίνει τιμή-στόχο τα 17,20 ευρώ, αλλά διατηρεί σύσταση Equal-weight.
Ο οίκος θεωρεί ότι η Εθνική αποτελεί τον ασφαλέστερο τρόπο τοποθέτησης στην ελληνική οικονομία, καθώς έχει ακολουθήσει ιδιαίτερα συντηρητική στρατηγική και έχει επενδύσει περίπου διπλάσια κεφάλαια στην τεχνολογία σε σχέση με τους ανταγωνιστές της.
Ωστόσο, λόγω της αισιοδοξίας για την ελληνική οικονομία, προτιμά φθηνότερες και πιο «επιθετικές» επιλογές.
CrediaBank: Η ανάπτυξη έχει ήδη προεξοφληθεί
Η Morgan Stanley αναγνωρίζει ότι η CrediaBank εμφανίζει υψηλότερους ρυθμούς ανάπτυξης σε σχέση με τις υπόλοιπες ελληνικές τράπεζες.
Προβλέπει διπλάσια αύξηση δανειακών όγκων, ετήσια αύξηση κερδών ανά μετοχή κατά 70% και αύξηση της ενσώματης λογιστικής αξίας ανά μετοχή κατά 25% την επόμενη τριετία.
Ωστόσο, εκτιμά ότι οι τρέχουσες αποτιμήσεις έχουν ήδη ενσωματώσει αυτή την αναπτυξιακή δυναμική, διατηρώντας σύσταση Equal-weight.
Αναβάθμιση της Ελλάδας σε ανεπτυγμένη αγορά
Σε επίπεδο στρατηγικής μετοχών, η Morgan Stanley εκτιμά ότι οι ελληνικές μετοχές θα προσελκύσουν ακόμη μεγαλύτερο ενδιαφέρον από διεθνείς επενδυτές το 2026, καθώς η Ελλάδα μεταβαίνει στην κατηγορία των ανεπτυγμένων αγορών.
Οι δείκτες STOXX και FTSE αναμένεται να αναβαθμίσουν την Ελλάδα από αναδυόμενη σε ανεπτυγμένη αγορά τον Σεπτέμβριο του 2026, ενώ ο MSCI προγραμματίζει αντίστοιχη αναβάθμιση τον Μάιο του 2027.
Σύμφωνα με τις επαφές της Morgan Stanley με διεθνείς διαχειριστές κεφαλαίων, η αναδιάρθρωση των τοποθετήσεων στις ελληνικές μετοχές αναμένεται να γίνει σταδιακά και όχι απότομα, εξέλιξη που θα μπορούσε να λειτουργήσει ως επιπλέον καταλύτης για το ελληνικό χρηματιστήριο και ιδιαίτερα για τον τραπεζικό κλάδο.
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών