Η International Energy Agency (IEA) έχει χαρακτηρίσει το σχεδόν πλήρες κλείσιμο του Στενού του Hormuz ως τη μεγαλύτερη διαταραχή στην προσφορά στην ιστορία της παγκόσμιας αγοράς πετρελαίου
Το κλείσιμο δύο από τους τρεις βασικούς αεροπορικούς διαδρόμους Ανατολής–Δύσης, η εκτόξευση του κόστους καυσίμων και οι κυρώσεις δημιουργούν ένα εκρηκτικό κοκτέιλ για τους παγκόσμιους ταχυμεταφορείς – Πώς FedEx και UPS μετακυλούν το κόστος στους πελάτες και τελικά στους καταναλωτές
Τα στοιχεία προέκυψαν από συζήτηση που είχε ο Larry Johnson νωρίτερα σήμερα, κατά τη διάρκεια της πτήσης του από την Κωνσταντινούπολη προς το Λονδίνο. Δίπλα του καθόταν πιλότος της FedEx, ο οποίος κατευθυνόταν προς το Παρίσι μέσω Λονδίνο.
Η συζήτηση ξεκίνησε από τις τιμές των αεροπορικών καυσίμων και την επίδρασή τους στη FedEx, όμως εξελίχθηκε σε μια ευρύτερη εικόνα για το κόστος λειτουργίας των παγκόσμιων δικτύων express μεταφορών.
Οι παγκόσμιες εταιρείες ταχυμεταφορών παρουσιάζουν συχνά τον εαυτό τους ως βαρόμετρο της παγκόσμιας οικονομίας. Το 2026, όμως, μετρούν και κάτι ακόμη: πόσο κοστίζει η λειτουργία ενός παγκόσμιου αεροπορικού δικτύου όταν δύο από τους τρεις βασικούς διαδρόμους Ανατολής–Δύσης είναι ουσιαστικά κλειστοί.
Μέχρι στιγμής, η απάντηση είναι ότι οι FedEx και UPS απορροφούν το σοκ σε μεγάλο βαθμό μετακυλίοντας το κόστος στους πελάτες τους.
Το κόστος, όμως, δεν εξαφανίζεται.
Μεταφέρεται προς τα κάτω στην εφοδιαστική αλυσίδα και τελικά καταλήγει στους δείκτες πληθωρισμού που προσπαθούν να αντιμετωπίσουν οι κεντρικές τράπεζες.
Το σοκ των καυσίμων
Η αφετηρία ήταν ο πόλεμος στο Ιράν.
Η International Energy Agency (IEA) έχει χαρακτηρίσει το σχεδόν πλήρες κλείσιμο του Στενού του Hormuz ως τη μεγαλύτερη διαταραχή στην προσφορά στην ιστορία της παγκόσμιας αγοράς πετρελαίου.
Το Brent έφτασε κοντά στα 118 δολάρια το βαρέλι στα τέλη Μαρτίου, υποχώρησε περίπου στα 70 δολάρια την 1η Ιουλίου, ανέκαμψε πάνω από τα 100 δολάρια στα τέλη Ιουλίου και επέστρεψε στα 109 δολάρια στις αρχές Σεπτεμβρίου, μετά τις νέες επιθέσεις σε πλοία και ενεργειακές υποδομές.
Έκτοτε υποχώρησε περίπου στα 99 δολάρια, εν μέσω ελπίδων για συνομιλίες μεταξύ ΗΠΑ και Ιράν, παραμένει όμως περίπου 60% υψηλότερα από την αρχή του έτους.
Τα καύσιμα αεροσκαφών έχουν κινηθεί ακόμη υψηλότερα από το αργό, καθώς διευρύνθηκαν τα περιθώρια διύλισης.
Η τελευταία εβδομαδιαία μέτρηση της IATA τοποθέτησε τη μέση παγκόσμια τιμή στα 194,90 δολάρια το βαρέλι, αυξημένη κατά 7,4% μέσα σε μόλις μία εβδομάδα.
Στις ΗΠΑ, η μέση τιμή του καυσίμου τύπου κηροζίνης για αεροσκάφη στην περιοχή του Gulf Coast διαμορφώθηκε στα 4,341 δολάρια ανά γαλόνι τον Σεπτέμβριο.
Και τα χερσαία δίκτυα, όμως, δέχονται πιέσεις, καθώς η μέση εθνική τιμή του diesel έφτασε στο ιστορικό υψηλό των 6,31 δολαρίων ανά γαλόνι.
FedEx: Το κόστος καυσίμων εκτοξεύθηκε 66%
Για τη FedEx, τη μεγαλύτερη αεροπορική εταιρεία μεταφοράς εμπορευμάτων στον κόσμο με βάση τον αριθμό αεροσκαφών, το σοκ περνάει απευθείας στα λειτουργικά κόστη.
Στο τρίμηνο που ολοκληρώθηκε στις 31 Μαΐου, ο λογαριασμός καυσίμων της εταιρείας αυξήθηκε κατά 66%, από 864 εκατ. δολάρια σε 1,43 δισ. δολάρια.
Η αύξηση αυτή αποτυπώνει το μέγεθος της πίεσης που προκαλεί η γεωπολιτική αναταραχή στις επιχειρήσεις που εξαρτώνται από την παγκόσμια αεροπορική εφοδιαστική αλυσίδα.
Ουκρανία και Κόλπος κλείνουν τους αεροπορικούς διαδρόμους
Ο πόλεμος στην Ουκρανία και οι δυτικές κυρώσεις είχαν ήδη οδηγήσει, μετά το 2022, στο κλείσιμο του ρωσικού εναέριου χώρου για αμερικανικές και ευρωπαϊκές αεροπορικές εταιρείες.
Αυτό πρόσθεσε ώρες πτήσης και μεγαλύτερη κατανάλωση καυσίμων στις διαδρομές Ευρώπης–Ασίας, ενώ έδωσε διατηρήσιμο πλεονέκτημα σε αερομεταφορείς που εξακολουθούν να πετούν πάνω από τη Ρωσία.
Κινεζικές, τουρκικές, ινδικές και αεροπορικές εταιρείες του Κόλπου διατηρούν πρόσβαση στον ρωσικό εναέριο χώρο και μπορούν να προσφέρουν ταχύτερες και φθηνότερες πτήσεις μεταξύ Ευρώπης και Ασίας.
Στη συνέχεια έκλεισε και ο διάδρομος του Κόλπου.
Οκτώ κράτη της Μέσης Ανατολής έκλεισαν ή περιόρισαν τον εναέριο χώρο τους στα τέλη Φεβρουαρίου, με αποτέλεσμα η εναέρια κυκλοφορία να συμπιεστεί μέσω του διαδρόμου του Καυκάσου, ανάμεσα στη Μαύρη και την Κασπία Θάλασσα, ο οποίος στο στενότερο σημείο του έχει πλάτος περίπου 100 μίλια.
Η Xeneta εκτίμησε ότι εξαφανίστηκε σχεδόν χωρίς προειδοποίηση το 16%-18% της παγκόσμιας αεροπορικής μεταφορικής ικανότητας φορτίου.
Παράλληλα, στοιχεία της Freightos έδειξαν ότι οι ναύλοι από τη Νότια Ασία προς τη Βόρεια Αμερική και την Ευρώπη αυξήθηκαν περίπου 50% στις αρχές του πολέμου.
Νέες διαδρομές, μεγαλύτερο κόστος
Μέχρι τα μέσα Ιουλίου, οι αεροπορικές εταιρείες του Gulf είχαν αποκαταστήσει το 75%-96% των δρομολογίων τους, πραγματοποιώντας πτήσεις νοτιότερα, πάνω από τη Σαουδική Αραβία και την Αίγυπτο.
Ωστόσο, η αλλαγή διαδρομών πρόσθεσε 30 έως 60 λεπτά στις υπηρεσίες Ευρώπης–Ασίας.
Και μεγαλύτερες πτήσεις σημαίνουν μεγαλύτερο λογαριασμό.
Περισσότερα καύσιμα, μικρότερα φορτία, περισσότερες ώρες εργασίας πληρωμάτων και χαμηλότερη αξιοποίηση των αεροσκαφών.
Η DHL Global Forwarding ανέφερε ότι η αναδρομολόγηση γύρω από τους κόμβους του Κόλπου μειώνει την αξιοπιστία των δρομολογίων και αυξάνει τα λειτουργικά κόστη.
Οι αεροπορικές μεταφορές από και προς την περιοχή δέχθηκαν επίσης ισχυρό πλήγμα, με τις εξαγωγές από τη Μέση Ανατολή και την Αφρική να μειώνονται κατά 24% σε ετήσια βάση.
Πώς FedEx και UPS αντέχουν το σοκ
Εδώ η εικόνα γίνεται πιο σύνθετη από ό,τι υποδηλώνουν οι τίτλοι.
Οι προσαυξήσεις καυσίμων έχουν προστατεύσει τις FedEx και UPS πολύ περισσότερο από ό,τι τις αεροπορικές εταιρείες ή τις εταιρείες μεταφορών με asset-light μοντέλο.
Ο Chief Customer Officer της FedEx δήλωσε τον Μάρτιο ότι η προσαύξηση καυσίμων «κάνει τη δουλειά της» και ότι θα συνεχίσει να διατηρεί την εταιρεία κερδοφόρα.
Τα έσοδα επιβεβαιώνουν σε μεγάλο βαθμό αυτή την εικόνα.
Στο τρίμηνο Μαρτίου–Μαΐου, τα έσοδα της FedEx αυξήθηκαν κατά 13%, στα 25 δισ. δολάρια, ενώ οι προσαυξήσεις καυσίμων λόγω του πολέμου στο Ιράν πρόσθεσαν περίπου 5 ποσοστιαίες μονάδες στα έσοδα.
Η προσαύξηση καυσίμων της FedEx στις ΗΠΑ για τις χερσαίες μεταφορές διαμορφώθηκε στο 26% την εβδομάδα της 17ης Αυγούστου.
Η UPS αύξησε επίσης την πρόβλεψή της για το σύνολο του 2026, στα 91,2 δισ. δολάρια έσοδα και περίπου 7,22 δολάρια προσαρμοσμένα κέρδη ανά μετοχή.
Η πίεση περνάει στα περιθώρια
Παρά τα ισχυρά έσοδα, η πίεση αποτυπώνεται στα περιθώρια κέρδους.
Η FedEx ξεπέρασε τις εκτιμήσεις το τελευταίο τρίμηνο, όμως τα λειτουργικά της κέρδη μειώθηκαν σχεδόν 22% σε ετήσια βάση.
Ο μηχανισμός είναι απλός.
Η προσαύξηση καυσίμων αναπροσαρμόζεται με καθυστέρηση. Όταν οι τιμές των καυσίμων εκτοξεύονται, έσοδα και κόστη αυξάνονται κατά παρόμοια ποσά σε απόλυτους όρους, γεγονός που οδηγεί σε συμπίεση του περιθωρίου ως ποσοστό.
Η μετοχή της FedEx υποχωρεί 6,6% σε διάστημα 30 ημερών και 7,6% σε διάστημα 90 ημερών, αν και σε ορίζοντα ενός έτους παραμένει ενισχυμένη κατά 65,5%.
Σήμα κινδύνου από τον κλάδο των εμπορευματικών μεταφορών
Το προειδοποιητικό σήμα στον κλάδο των εμπορευματικών μεταφορών άναψε αυτόν τον μήνα.
Η J.B. Hunt ανακοίνωσε ότι αναμένει τα κέρδη του τρίτου τριμήνου να μειωθούν κατά 5%-10% σε σχέση με το προηγούμενο τρίμηνο.
Η εταιρεία επικαλέστηκε τουλάχιστον 10 εκατ. δολάρια επιπλέον κόστους καυσίμων και άλλα 25 εκατ. δολάρια για προσλήψεις οδηγών και bonus.
Οι πιέσεις αυτές επηρέασαν τις μετοχές εταιρειών διανομής δεμάτων, αλλά και τις μετοχές των εταιρειών φορτηγών μεταφορών.
Ποιος πληρώνει τελικά τον λογαριασμό;
Με βάση τα διαθέσιμα στοιχεία μέχρι σήμερα, το μεγαλύτερο μέρος του κόστους φαίνεται να το επωμίζονται οι αποστολείς.
Ο CFO της UPS χαρακτήρισε την καθαρή επίδραση των προσαυξήσεων στα κέρδη ως «μέτρια», ενώ η FedEx δήλωσε ότι οι προσαυξήσεις δεν αποτέλεσαν σημαντικό παράγοντα για τα προσαρμοσμένα λειτουργικά κέρδη.
Ωστόσο, επικριτές έχουν επισημάνει ότι καμία από τις δύο εταιρείες δεν εξήγησε γιατί τα ποσοστά των προσαυξήσεων αυξήθηκαν τόσο έντονα.
Για σύγκριση, η U.S. Postal Service επέβαλε την πρώτη της προσαύξηση στις 26 Απριλίου, ύψους 8% για τα περισσότερα πακέτα.
Ένας έλεγχος στοιχείων δεν εντόπισε ενδείξεις γενικευμένης αισχροκέρδειας σε ολόκληρο τον κλάδο, διαπίστωσε όμως ότι ορισμένες εταιρείες μεταφορών εισπράττουν περισσότερα από προσαυξήσεις καυσίμων σε σχέση με όσα δαπανούν πραγματικά για καύσιμα.
Από τους αποστολείς, το κόστος περνά στις τιμές.
Και εκεί το πρόβλημα των μεταφορέων γίνεται πρόβλημα όλων.
Ο πληθωρισμός στο επίκεντρο
Η ενδιάμεση έκθεση του ΟΟΣΑ, που δημοσιεύθηκε σήμερα, προβλέπει ότι ο συνολικός πληθωρισμός στις χώρες του G20 θα αυξηθεί στο 4,1% το 2026, πριν υποχωρήσει στο 3,6% το 2027.
Την ίδια ώρα, ο δομικός πληθωρισμός στις ανεπτυγμένες οικονομίες αναμένεται να υποχωρήσει από 2,7% σε 2,5%.
Η διαφορά έχει σημασία.
Πρόκειται κυρίως για ενεργειακό σοκ που αυξάνει τον συνολικό πληθωρισμό και όχι, μέχρι στιγμής, για έναν ευρύτερο σπιράλ μισθών–τιμών.
Ο ΟΟΣΑ αποδίδει μέρος του περιορισμού των επιπτώσεων στην κρατική στήριξη, στην υποκατάσταση εισροών, σε εναλλακτικές πηγές προμήθειας εκτός Gulf και στην άντληση πετρελαίου από στρατηγικά αποθέματα.
Η Fed ξαναπατά το φρένο
Στις ΗΠΑ, ο δείκτης CPI του Αυγούστου διαμορφώθηκε στο 3,4% σε ετήσια βάση, ενώ ο δομικός πληθωρισμός στο 2,4%, το χαμηλότερο επίπεδο από τον Μάρτιο του 2021.
Μόνο η βενζίνη αντιστοιχούσε σε περισσότερο από το ένα τρίτο της μηνιαίας αύξησης.
Η Fed, ωστόσο, δεν πήρε ρίσκα.
Στις 16 Σεπτεμβρίου αύξησε τα επιτόκια στο 3,75%-4,00%, στην πρώτη αύξηση από το 2023, επικαλούμενη μεταξύ άλλων το ενεργειακό σοκ που συνδέεται με το Ιράν.
Οι περισσότεροι αξιωματούχοι αναμένουν τουλάχιστον μία ακόμη αύξηση μέσα στο 2026.
Πώς το κόστος μεταφορών φτάνει στο ταμείο
Οι προσαυξήσεις των εταιρειών express αποτελούν πραγματικό, αλλά δευτερεύοντα δίαυλο μετάδοσης του πληθωρισμού.
Τα μεταφορικά έξοδα αντιπροσωπεύουν συνήθως μικρό ποσοστό της τελικής λιανικής τιμής ενός προϊόντος.
Έτσι, οι προσαυξήσεις στα δέματα προσθέτουν κυρίως επιπλέον κόστος στην τελική τιμή και δεν αποτελούν από μόνες τους τον βασικό οδηγό του CPI.
Το ίδιο καύσιμο αεροσκαφών αποτυπώνεται πολύ πιο καθαρά στα αεροπορικά εισιτήρια, οι τιμές των οποίων έχουν αυξηθεί περισσότερο από 23% από τον Αύγουστο του 2025.
Τα τρόφιμα είναι ο μεγαλύτερος κίνδυνος
Ο σημαντικότερος δίαυλος είναι τα τρόφιμα.
Το diesel, οι συσκευασίες και τα λιπάσματα έχουν μεγαλύτερη βαρύτητα από τις χρεώσεις των εταιρειών δεμάτων.
Και μεγάλο μέρος των λιπασμάτων μεταφέρεται μέσω του Strait of Hormuz, γεγονός που απειλεί να αυξήσει τις παγκόσμιες τιμές των τροφίμων.
Ακόμη και αναλυτής πληθωρισμού που συνήθως θεωρεί τις τιμές τροφίμων και ενέργειας προσωρινές και αντιστρέψιμες εμφανίζεται πλέον λιγότερο βέβαιος για τα τρόφιμα, καθώς η ενέργεια μεταφέρεται στο κόστος των φορτηγών μεταφορών και των συσκευασιών.
Αυτό ακριβώς φοβούνται οι κεντρικές τράπεζες: τη μετάδοση του ενεργειακού σοκ στον δομικό πληθωρισμό.
Οικονομολόγοι προειδοποιούν ότι νέες αυξήσεις στις τιμές του πετρελαίου, της βενζίνης και του diesel θα μπορούσαν να περάσουν σε άλλες τιμές αλλά και στις πληθωριστικές προσδοκίες.
Μέχρι στιγμής, ο median CPI παραμένει σχετικά ελεγχόμενος, ενώ μέρος της αύξησης του πληθωρισμού στις υπηρεσίες αφορά τα αεροπορικά εισιτήρια — τα οποία στην πραγματικότητα επηρεάζονται από την ενέργεια.
Δεν πλήττονται όλοι το ίδιο
Το ενεργειακό σοκ δεν κατανέμεται ομοιόμορφα.
Οι αναδυόμενες οικονομίες που εισάγουν ενέργεια και τρόφιμα είναι πολύ περισσότερο εκτεθειμένες από τις ΗΠΑ.
Στις Φιλιππίνες, η τιμή του diesel ξεπέρασε τα 140 πέσος ανά λίτρο, περίπου 10,75 δολάρια ανά γαλόνι.
Τα ασθενέστερα νομίσματα και η μεγαλύτερη βαρύτητα των τροφίμων και των καυσίμων στους δείκτες τιμών καταναλωτή εντείνουν το σοκ.
Η διάρκεια του πολέμου θα κρίνει τα πάντα
Τα σενάρια του ΟΟΣΑ από τον Ιούνιο αποτυπώνουν το μέγεθος του κινδύνου.
Εάν η προσφορά από τον Κόλπο αποκατασταθεί από το τρίτο τρίμηνο του 2026, το σοκ θα υποχωρήσει το 2027.
Εάν όμως η διαταραχή συνεχιστεί έως τα τέλη του 2027, το αποτέλεσμα θα είναι πολύ ασθενέστερη ανάπτυξη και πολύ υψηλότερος πληθωρισμός, με επιπλέον 0,4 ποσοστιαίες μονάδες το 2026 και 1,3 μονάδες το 2027.
Το βασικό σενάριο του ΟΟΣΑ προβλέπει υποχώρηση των τιμών ενέργειας το 2027.
Ωστόσο, ο οργανισμός αναφέρει ως βασικούς καθοδικούς κινδύνους την παρατεταμένη διακοπή των εξαγωγών από τη Μέση Ανατολή και ένα ιδιαίτερα ισχυρό φαινόμενο El Niño.
Με το Brent κοντά στα 99 δολάρια και τον αγωγό East-West της Σαουδικής Αραβίας κλειστό από τις 11 Σεπτεμβρίου, το συγκεκριμένο βασικό σενάριο εμφανίζεται αισιόδοξο σύμφωνα με τον αρθρογράφο.
FedEx και UPS μπροστά σε νέο δίλημμα
Μια παρατεταμένη διαταραχή θα άλλαζε και τη θέση των ίδιων των εταιρειών μεταφορών.
Το μοντέλο μετακύλισης του κόστους λειτουργεί μόνο όσο οι πελάτες αποδέχονται τις αυξήσεις.
Όσο περισσότερο οι προσαυξήσεις παραμένουν πάνω από το 25%, τόσο περισσότερες μικρές και μεσαίες επιχειρήσεις θα μπορούσαν να στραφούν από το express στο ground, από τις αεροπορικές μεταφορές στις θαλάσσιες ή ακόμη και να περιορίσουν συνολικά τις αποστολές τους.
Οι ίδιες οι προβλέψεις της FedEx προϋπέθεταν ότι δεν θα υπάρξουν νέες γεωπολιτικές αναταράξεις.
Η εταιρεία έχει επίσης αναγνωρίσει ότι η εκτόξευση του κόστους καυσίμων θα μπορούσε να επηρεάσει τα αποτελέσματα εάν οι πελάτες περιορίσουν τη δραστηριότητά τους.
Το μειονέκτημα που προκαλείται από την απαγόρευση υπερπτήσεων πάνω από τη Ρωσία δεν εξαφανίζεται όταν υποχωρούν οι τιμές του πετρελαίου.
Παράλληλα, η διαφορά ανάμεσα στα έσοδα από τις προσαυξήσεις και το πραγματικό κόστος καυσίμων θα μπορούσε να βρεθεί στο επίκεντρο πολιτικών και νομικών αντιδράσεων.
Τρεις πόλεμοι, ένας λογαριασμός
Οι πόλεμοι και οι κυρώσεις έχουν καταστήσει δομικά ακριβότερη τη λειτουργία ενός παγκόσμιου δικτύου express μεταφορών.
Μεγαλύτερες διαδρομές, λιγότεροι διαθέσιμοι κόμβοι και καύσιμα που παραμένουν ακριβά και παρουσιάζουν έντονη μεταβλητότητα.
Μέχρι στιγμής, οι FedEx και UPS έχουν μετατρέψει το μεγαλύτερο μέρος αυτού του κόστους σε έσοδα από προσαυξήσεις.
Η πίεση στις ίδιες τις εταιρείες αποτυπώνεται περισσότερο στη συμπίεση των περιθωρίων παρά στις ζημιές.
Το κόστος, όμως, έχει μετακυλιστεί προς τα κάτω στην εφοδιαστική αλυσίδα, ενισχύοντας τον ενεργειακό πληθωρισμό που έχει ήδη οδηγήσει τη Fed σε νέα αύξηση επιτοκίων.
Για τις εταιρείες μεταφορών αλλά και για την πορεία του πληθωρισμού, ο καθοριστικός παράγοντας είναι πλέον ένας:
Πόσο θα διαρκέσει η διαταραχή στο Strait of Hormuz.
Εάν το jet fuel παραμείνει κοντά στα 190 δολάρια το βαρέλι κατά την περίοδο αιχμής, το ερώτημα δεν θα είναι πλέον εάν οι FedEx και UPS μπορούν να μετακυλίσουν το κόστος.
Το ερώτημα θα είναι εάν οι πελάτες τους —και τελικά οι καταναλωτές— μπορούν να συνεχίσουν να το απορροφούν.
Τα επόμενα κρίσιμα ορόσημα είναι η ανακοίνωση του CPI Σεπτεμβρίου στις 14 Οκτωβρίου και η ενημέρωση της FedEx για την ανάκτηση του κόστους μέσω των προσαυξήσεων και για τους όγκους μεταφορών, στο report του πρώτου δημοσιονομικού τριμήνου του 2027.
www.bankingenws.gr
Τα στοιχεία προέκυψαν από συζήτηση που είχε ο Larry Johnson νωρίτερα σήμερα, κατά τη διάρκεια της πτήσης του από την Κωνσταντινούπολη προς το Λονδίνο. Δίπλα του καθόταν πιλότος της FedEx, ο οποίος κατευθυνόταν προς το Παρίσι μέσω Λονδίνο.
Η συζήτηση ξεκίνησε από τις τιμές των αεροπορικών καυσίμων και την επίδρασή τους στη FedEx, όμως εξελίχθηκε σε μια ευρύτερη εικόνα για το κόστος λειτουργίας των παγκόσμιων δικτύων express μεταφορών.
Οι παγκόσμιες εταιρείες ταχυμεταφορών παρουσιάζουν συχνά τον εαυτό τους ως βαρόμετρο της παγκόσμιας οικονομίας. Το 2026, όμως, μετρούν και κάτι ακόμη: πόσο κοστίζει η λειτουργία ενός παγκόσμιου αεροπορικού δικτύου όταν δύο από τους τρεις βασικούς διαδρόμους Ανατολής–Δύσης είναι ουσιαστικά κλειστοί.
Μέχρι στιγμής, η απάντηση είναι ότι οι FedEx και UPS απορροφούν το σοκ σε μεγάλο βαθμό μετακυλίοντας το κόστος στους πελάτες τους.
Το κόστος, όμως, δεν εξαφανίζεται.
Μεταφέρεται προς τα κάτω στην εφοδιαστική αλυσίδα και τελικά καταλήγει στους δείκτες πληθωρισμού που προσπαθούν να αντιμετωπίσουν οι κεντρικές τράπεζες.
Το σοκ των καυσίμων
Η αφετηρία ήταν ο πόλεμος στο Ιράν.
Η International Energy Agency (IEA) έχει χαρακτηρίσει το σχεδόν πλήρες κλείσιμο του Στενού του Hormuz ως τη μεγαλύτερη διαταραχή στην προσφορά στην ιστορία της παγκόσμιας αγοράς πετρελαίου.
Το Brent έφτασε κοντά στα 118 δολάρια το βαρέλι στα τέλη Μαρτίου, υποχώρησε περίπου στα 70 δολάρια την 1η Ιουλίου, ανέκαμψε πάνω από τα 100 δολάρια στα τέλη Ιουλίου και επέστρεψε στα 109 δολάρια στις αρχές Σεπτεμβρίου, μετά τις νέες επιθέσεις σε πλοία και ενεργειακές υποδομές.
Έκτοτε υποχώρησε περίπου στα 99 δολάρια, εν μέσω ελπίδων για συνομιλίες μεταξύ ΗΠΑ και Ιράν, παραμένει όμως περίπου 60% υψηλότερα από την αρχή του έτους.
Τα καύσιμα αεροσκαφών έχουν κινηθεί ακόμη υψηλότερα από το αργό, καθώς διευρύνθηκαν τα περιθώρια διύλισης.
Η τελευταία εβδομαδιαία μέτρηση της IATA τοποθέτησε τη μέση παγκόσμια τιμή στα 194,90 δολάρια το βαρέλι, αυξημένη κατά 7,4% μέσα σε μόλις μία εβδομάδα.
Στις ΗΠΑ, η μέση τιμή του καυσίμου τύπου κηροζίνης για αεροσκάφη στην περιοχή του Gulf Coast διαμορφώθηκε στα 4,341 δολάρια ανά γαλόνι τον Σεπτέμβριο.
Και τα χερσαία δίκτυα, όμως, δέχονται πιέσεις, καθώς η μέση εθνική τιμή του diesel έφτασε στο ιστορικό υψηλό των 6,31 δολαρίων ανά γαλόνι.
FedEx: Το κόστος καυσίμων εκτοξεύθηκε 66%
Για τη FedEx, τη μεγαλύτερη αεροπορική εταιρεία μεταφοράς εμπορευμάτων στον κόσμο με βάση τον αριθμό αεροσκαφών, το σοκ περνάει απευθείας στα λειτουργικά κόστη.
Στο τρίμηνο που ολοκληρώθηκε στις 31 Μαΐου, ο λογαριασμός καυσίμων της εταιρείας αυξήθηκε κατά 66%, από 864 εκατ. δολάρια σε 1,43 δισ. δολάρια.
Η αύξηση αυτή αποτυπώνει το μέγεθος της πίεσης που προκαλεί η γεωπολιτική αναταραχή στις επιχειρήσεις που εξαρτώνται από την παγκόσμια αεροπορική εφοδιαστική αλυσίδα.
Ουκρανία και Κόλπος κλείνουν τους αεροπορικούς διαδρόμους
Ο πόλεμος στην Ουκρανία και οι δυτικές κυρώσεις είχαν ήδη οδηγήσει, μετά το 2022, στο κλείσιμο του ρωσικού εναέριου χώρου για αμερικανικές και ευρωπαϊκές αεροπορικές εταιρείες.
Αυτό πρόσθεσε ώρες πτήσης και μεγαλύτερη κατανάλωση καυσίμων στις διαδρομές Ευρώπης–Ασίας, ενώ έδωσε διατηρήσιμο πλεονέκτημα σε αερομεταφορείς που εξακολουθούν να πετούν πάνω από τη Ρωσία.
Κινεζικές, τουρκικές, ινδικές και αεροπορικές εταιρείες του Κόλπου διατηρούν πρόσβαση στον ρωσικό εναέριο χώρο και μπορούν να προσφέρουν ταχύτερες και φθηνότερες πτήσεις μεταξύ Ευρώπης και Ασίας.
Στη συνέχεια έκλεισε και ο διάδρομος του Κόλπου.
Οκτώ κράτη της Μέσης Ανατολής έκλεισαν ή περιόρισαν τον εναέριο χώρο τους στα τέλη Φεβρουαρίου, με αποτέλεσμα η εναέρια κυκλοφορία να συμπιεστεί μέσω του διαδρόμου του Καυκάσου, ανάμεσα στη Μαύρη και την Κασπία Θάλασσα, ο οποίος στο στενότερο σημείο του έχει πλάτος περίπου 100 μίλια.
Η Xeneta εκτίμησε ότι εξαφανίστηκε σχεδόν χωρίς προειδοποίηση το 16%-18% της παγκόσμιας αεροπορικής μεταφορικής ικανότητας φορτίου.
Παράλληλα, στοιχεία της Freightos έδειξαν ότι οι ναύλοι από τη Νότια Ασία προς τη Βόρεια Αμερική και την Ευρώπη αυξήθηκαν περίπου 50% στις αρχές του πολέμου.
Νέες διαδρομές, μεγαλύτερο κόστος
Μέχρι τα μέσα Ιουλίου, οι αεροπορικές εταιρείες του Gulf είχαν αποκαταστήσει το 75%-96% των δρομολογίων τους, πραγματοποιώντας πτήσεις νοτιότερα, πάνω από τη Σαουδική Αραβία και την Αίγυπτο.
Ωστόσο, η αλλαγή διαδρομών πρόσθεσε 30 έως 60 λεπτά στις υπηρεσίες Ευρώπης–Ασίας.
Και μεγαλύτερες πτήσεις σημαίνουν μεγαλύτερο λογαριασμό.
Περισσότερα καύσιμα, μικρότερα φορτία, περισσότερες ώρες εργασίας πληρωμάτων και χαμηλότερη αξιοποίηση των αεροσκαφών.
Η DHL Global Forwarding ανέφερε ότι η αναδρομολόγηση γύρω από τους κόμβους του Κόλπου μειώνει την αξιοπιστία των δρομολογίων και αυξάνει τα λειτουργικά κόστη.
Οι αεροπορικές μεταφορές από και προς την περιοχή δέχθηκαν επίσης ισχυρό πλήγμα, με τις εξαγωγές από τη Μέση Ανατολή και την Αφρική να μειώνονται κατά 24% σε ετήσια βάση.
Πώς FedEx και UPS αντέχουν το σοκ
Εδώ η εικόνα γίνεται πιο σύνθετη από ό,τι υποδηλώνουν οι τίτλοι.
Οι προσαυξήσεις καυσίμων έχουν προστατεύσει τις FedEx και UPS πολύ περισσότερο από ό,τι τις αεροπορικές εταιρείες ή τις εταιρείες μεταφορών με asset-light μοντέλο.
Ο Chief Customer Officer της FedEx δήλωσε τον Μάρτιο ότι η προσαύξηση καυσίμων «κάνει τη δουλειά της» και ότι θα συνεχίσει να διατηρεί την εταιρεία κερδοφόρα.
Τα έσοδα επιβεβαιώνουν σε μεγάλο βαθμό αυτή την εικόνα.
Στο τρίμηνο Μαρτίου–Μαΐου, τα έσοδα της FedEx αυξήθηκαν κατά 13%, στα 25 δισ. δολάρια, ενώ οι προσαυξήσεις καυσίμων λόγω του πολέμου στο Ιράν πρόσθεσαν περίπου 5 ποσοστιαίες μονάδες στα έσοδα.
Η προσαύξηση καυσίμων της FedEx στις ΗΠΑ για τις χερσαίες μεταφορές διαμορφώθηκε στο 26% την εβδομάδα της 17ης Αυγούστου.
Η UPS αύξησε επίσης την πρόβλεψή της για το σύνολο του 2026, στα 91,2 δισ. δολάρια έσοδα και περίπου 7,22 δολάρια προσαρμοσμένα κέρδη ανά μετοχή.
Η πίεση περνάει στα περιθώρια
Παρά τα ισχυρά έσοδα, η πίεση αποτυπώνεται στα περιθώρια κέρδους.
Η FedEx ξεπέρασε τις εκτιμήσεις το τελευταίο τρίμηνο, όμως τα λειτουργικά της κέρδη μειώθηκαν σχεδόν 22% σε ετήσια βάση.
Ο μηχανισμός είναι απλός.
Η προσαύξηση καυσίμων αναπροσαρμόζεται με καθυστέρηση. Όταν οι τιμές των καυσίμων εκτοξεύονται, έσοδα και κόστη αυξάνονται κατά παρόμοια ποσά σε απόλυτους όρους, γεγονός που οδηγεί σε συμπίεση του περιθωρίου ως ποσοστό.
Η μετοχή της FedEx υποχωρεί 6,6% σε διάστημα 30 ημερών και 7,6% σε διάστημα 90 ημερών, αν και σε ορίζοντα ενός έτους παραμένει ενισχυμένη κατά 65,5%.
Σήμα κινδύνου από τον κλάδο των εμπορευματικών μεταφορών
Το προειδοποιητικό σήμα στον κλάδο των εμπορευματικών μεταφορών άναψε αυτόν τον μήνα.
Η J.B. Hunt ανακοίνωσε ότι αναμένει τα κέρδη του τρίτου τριμήνου να μειωθούν κατά 5%-10% σε σχέση με το προηγούμενο τρίμηνο.
Η εταιρεία επικαλέστηκε τουλάχιστον 10 εκατ. δολάρια επιπλέον κόστους καυσίμων και άλλα 25 εκατ. δολάρια για προσλήψεις οδηγών και bonus.
Οι πιέσεις αυτές επηρέασαν τις μετοχές εταιρειών διανομής δεμάτων, αλλά και τις μετοχές των εταιρειών φορτηγών μεταφορών.
Ποιος πληρώνει τελικά τον λογαριασμό;
Με βάση τα διαθέσιμα στοιχεία μέχρι σήμερα, το μεγαλύτερο μέρος του κόστους φαίνεται να το επωμίζονται οι αποστολείς.
Ο CFO της UPS χαρακτήρισε την καθαρή επίδραση των προσαυξήσεων στα κέρδη ως «μέτρια», ενώ η FedEx δήλωσε ότι οι προσαυξήσεις δεν αποτέλεσαν σημαντικό παράγοντα για τα προσαρμοσμένα λειτουργικά κέρδη.
Ωστόσο, επικριτές έχουν επισημάνει ότι καμία από τις δύο εταιρείες δεν εξήγησε γιατί τα ποσοστά των προσαυξήσεων αυξήθηκαν τόσο έντονα.
Για σύγκριση, η U.S. Postal Service επέβαλε την πρώτη της προσαύξηση στις 26 Απριλίου, ύψους 8% για τα περισσότερα πακέτα.
Ένας έλεγχος στοιχείων δεν εντόπισε ενδείξεις γενικευμένης αισχροκέρδειας σε ολόκληρο τον κλάδο, διαπίστωσε όμως ότι ορισμένες εταιρείες μεταφορών εισπράττουν περισσότερα από προσαυξήσεις καυσίμων σε σχέση με όσα δαπανούν πραγματικά για καύσιμα.
Από τους αποστολείς, το κόστος περνά στις τιμές.
Και εκεί το πρόβλημα των μεταφορέων γίνεται πρόβλημα όλων.
Ο πληθωρισμός στο επίκεντρο
Η ενδιάμεση έκθεση του ΟΟΣΑ, που δημοσιεύθηκε σήμερα, προβλέπει ότι ο συνολικός πληθωρισμός στις χώρες του G20 θα αυξηθεί στο 4,1% το 2026, πριν υποχωρήσει στο 3,6% το 2027.
Την ίδια ώρα, ο δομικός πληθωρισμός στις ανεπτυγμένες οικονομίες αναμένεται να υποχωρήσει από 2,7% σε 2,5%.
Η διαφορά έχει σημασία.
Πρόκειται κυρίως για ενεργειακό σοκ που αυξάνει τον συνολικό πληθωρισμό και όχι, μέχρι στιγμής, για έναν ευρύτερο σπιράλ μισθών–τιμών.
Ο ΟΟΣΑ αποδίδει μέρος του περιορισμού των επιπτώσεων στην κρατική στήριξη, στην υποκατάσταση εισροών, σε εναλλακτικές πηγές προμήθειας εκτός Gulf και στην άντληση πετρελαίου από στρατηγικά αποθέματα.
Η Fed ξαναπατά το φρένο
Στις ΗΠΑ, ο δείκτης CPI του Αυγούστου διαμορφώθηκε στο 3,4% σε ετήσια βάση, ενώ ο δομικός πληθωρισμός στο 2,4%, το χαμηλότερο επίπεδο από τον Μάρτιο του 2021.
Μόνο η βενζίνη αντιστοιχούσε σε περισσότερο από το ένα τρίτο της μηνιαίας αύξησης.
Η Fed, ωστόσο, δεν πήρε ρίσκα.
Στις 16 Σεπτεμβρίου αύξησε τα επιτόκια στο 3,75%-4,00%, στην πρώτη αύξηση από το 2023, επικαλούμενη μεταξύ άλλων το ενεργειακό σοκ που συνδέεται με το Ιράν.
Οι περισσότεροι αξιωματούχοι αναμένουν τουλάχιστον μία ακόμη αύξηση μέσα στο 2026.
Πώς το κόστος μεταφορών φτάνει στο ταμείο
Οι προσαυξήσεις των εταιρειών express αποτελούν πραγματικό, αλλά δευτερεύοντα δίαυλο μετάδοσης του πληθωρισμού.
Τα μεταφορικά έξοδα αντιπροσωπεύουν συνήθως μικρό ποσοστό της τελικής λιανικής τιμής ενός προϊόντος.
Έτσι, οι προσαυξήσεις στα δέματα προσθέτουν κυρίως επιπλέον κόστος στην τελική τιμή και δεν αποτελούν από μόνες τους τον βασικό οδηγό του CPI.
Το ίδιο καύσιμο αεροσκαφών αποτυπώνεται πολύ πιο καθαρά στα αεροπορικά εισιτήρια, οι τιμές των οποίων έχουν αυξηθεί περισσότερο από 23% από τον Αύγουστο του 2025.
Τα τρόφιμα είναι ο μεγαλύτερος κίνδυνος
Ο σημαντικότερος δίαυλος είναι τα τρόφιμα.
Το diesel, οι συσκευασίες και τα λιπάσματα έχουν μεγαλύτερη βαρύτητα από τις χρεώσεις των εταιρειών δεμάτων.
Και μεγάλο μέρος των λιπασμάτων μεταφέρεται μέσω του Strait of Hormuz, γεγονός που απειλεί να αυξήσει τις παγκόσμιες τιμές των τροφίμων.
Ακόμη και αναλυτής πληθωρισμού που συνήθως θεωρεί τις τιμές τροφίμων και ενέργειας προσωρινές και αντιστρέψιμες εμφανίζεται πλέον λιγότερο βέβαιος για τα τρόφιμα, καθώς η ενέργεια μεταφέρεται στο κόστος των φορτηγών μεταφορών και των συσκευασιών.
Αυτό ακριβώς φοβούνται οι κεντρικές τράπεζες: τη μετάδοση του ενεργειακού σοκ στον δομικό πληθωρισμό.
Οικονομολόγοι προειδοποιούν ότι νέες αυξήσεις στις τιμές του πετρελαίου, της βενζίνης και του diesel θα μπορούσαν να περάσουν σε άλλες τιμές αλλά και στις πληθωριστικές προσδοκίες.
Μέχρι στιγμής, ο median CPI παραμένει σχετικά ελεγχόμενος, ενώ μέρος της αύξησης του πληθωρισμού στις υπηρεσίες αφορά τα αεροπορικά εισιτήρια — τα οποία στην πραγματικότητα επηρεάζονται από την ενέργεια.
Δεν πλήττονται όλοι το ίδιο
Το ενεργειακό σοκ δεν κατανέμεται ομοιόμορφα.
Οι αναδυόμενες οικονομίες που εισάγουν ενέργεια και τρόφιμα είναι πολύ περισσότερο εκτεθειμένες από τις ΗΠΑ.
Στις Φιλιππίνες, η τιμή του diesel ξεπέρασε τα 140 πέσος ανά λίτρο, περίπου 10,75 δολάρια ανά γαλόνι.
Τα ασθενέστερα νομίσματα και η μεγαλύτερη βαρύτητα των τροφίμων και των καυσίμων στους δείκτες τιμών καταναλωτή εντείνουν το σοκ.
Η διάρκεια του πολέμου θα κρίνει τα πάντα
Τα σενάρια του ΟΟΣΑ από τον Ιούνιο αποτυπώνουν το μέγεθος του κινδύνου.
Εάν η προσφορά από τον Κόλπο αποκατασταθεί από το τρίτο τρίμηνο του 2026, το σοκ θα υποχωρήσει το 2027.
Εάν όμως η διαταραχή συνεχιστεί έως τα τέλη του 2027, το αποτέλεσμα θα είναι πολύ ασθενέστερη ανάπτυξη και πολύ υψηλότερος πληθωρισμός, με επιπλέον 0,4 ποσοστιαίες μονάδες το 2026 και 1,3 μονάδες το 2027.
Το βασικό σενάριο του ΟΟΣΑ προβλέπει υποχώρηση των τιμών ενέργειας το 2027.
Ωστόσο, ο οργανισμός αναφέρει ως βασικούς καθοδικούς κινδύνους την παρατεταμένη διακοπή των εξαγωγών από τη Μέση Ανατολή και ένα ιδιαίτερα ισχυρό φαινόμενο El Niño.
Με το Brent κοντά στα 99 δολάρια και τον αγωγό East-West της Σαουδικής Αραβίας κλειστό από τις 11 Σεπτεμβρίου, το συγκεκριμένο βασικό σενάριο εμφανίζεται αισιόδοξο σύμφωνα με τον αρθρογράφο.
FedEx και UPS μπροστά σε νέο δίλημμα
Μια παρατεταμένη διαταραχή θα άλλαζε και τη θέση των ίδιων των εταιρειών μεταφορών.
Το μοντέλο μετακύλισης του κόστους λειτουργεί μόνο όσο οι πελάτες αποδέχονται τις αυξήσεις.
Όσο περισσότερο οι προσαυξήσεις παραμένουν πάνω από το 25%, τόσο περισσότερες μικρές και μεσαίες επιχειρήσεις θα μπορούσαν να στραφούν από το express στο ground, από τις αεροπορικές μεταφορές στις θαλάσσιες ή ακόμη και να περιορίσουν συνολικά τις αποστολές τους.
Οι ίδιες οι προβλέψεις της FedEx προϋπέθεταν ότι δεν θα υπάρξουν νέες γεωπολιτικές αναταράξεις.
Η εταιρεία έχει επίσης αναγνωρίσει ότι η εκτόξευση του κόστους καυσίμων θα μπορούσε να επηρεάσει τα αποτελέσματα εάν οι πελάτες περιορίσουν τη δραστηριότητά τους.
Το μειονέκτημα που προκαλείται από την απαγόρευση υπερπτήσεων πάνω από τη Ρωσία δεν εξαφανίζεται όταν υποχωρούν οι τιμές του πετρελαίου.
Παράλληλα, η διαφορά ανάμεσα στα έσοδα από τις προσαυξήσεις και το πραγματικό κόστος καυσίμων θα μπορούσε να βρεθεί στο επίκεντρο πολιτικών και νομικών αντιδράσεων.
Τρεις πόλεμοι, ένας λογαριασμός
Οι πόλεμοι και οι κυρώσεις έχουν καταστήσει δομικά ακριβότερη τη λειτουργία ενός παγκόσμιου δικτύου express μεταφορών.
Μεγαλύτερες διαδρομές, λιγότεροι διαθέσιμοι κόμβοι και καύσιμα που παραμένουν ακριβά και παρουσιάζουν έντονη μεταβλητότητα.
Μέχρι στιγμής, οι FedEx και UPS έχουν μετατρέψει το μεγαλύτερο μέρος αυτού του κόστους σε έσοδα από προσαυξήσεις.
Η πίεση στις ίδιες τις εταιρείες αποτυπώνεται περισσότερο στη συμπίεση των περιθωρίων παρά στις ζημιές.
Το κόστος, όμως, έχει μετακυλιστεί προς τα κάτω στην εφοδιαστική αλυσίδα, ενισχύοντας τον ενεργειακό πληθωρισμό που έχει ήδη οδηγήσει τη Fed σε νέα αύξηση επιτοκίων.
Για τις εταιρείες μεταφορών αλλά και για την πορεία του πληθωρισμού, ο καθοριστικός παράγοντας είναι πλέον ένας:
Πόσο θα διαρκέσει η διαταραχή στο Strait of Hormuz.
Εάν το jet fuel παραμείνει κοντά στα 190 δολάρια το βαρέλι κατά την περίοδο αιχμής, το ερώτημα δεν θα είναι πλέον εάν οι FedEx και UPS μπορούν να μετακυλίσουν το κόστος.
Το ερώτημα θα είναι εάν οι πελάτες τους —και τελικά οι καταναλωτές— μπορούν να συνεχίσουν να το απορροφούν.
Τα επόμενα κρίσιμα ορόσημα είναι η ανακοίνωση του CPI Σεπτεμβρίου στις 14 Οκτωβρίου και η ενημέρωση της FedEx για την ανάκτηση του κόστους μέσω των προσαυξήσεων και για τους όγκους μεταφορών, στο report του πρώτου δημοσιονομικού τριμήνου του 2027.
www.bankingenws.gr
Σχόλια αναγνωστών