Έκτακτη ανάλυση του Διεθνούς Νομισματικού Ταμείου προειδοποιεί για εκρηκτική μεταβλητότητα, απότομες εκροές ρευστότητας και μετάδοση χρηματοπιστωτικών κραδασμών από τα tokenized περιουσιακά στοιχεία
Η μετατροπή περιουσιακών στοιχείων σε tokens θα μπορούσε να αναδιαμορφώσει τις χρηματοπιστωτικές αγορές, καθιστώντας τις συναλλαγές και τον διακανονισμό τους πιο αποτελεσματικούς.
Ωστόσο, οι νομικές αβεβαιότητες και οι κίνδυνοι για τη χρηματοπιστωτική σταθερότητα ενδέχεται να εμποδίσουν την ευρύτερη υιοθέτησή της, σύμφωνα με το Διεθνές Νομισματικό Ταμείο (IMF).
Σε ανάλυση που δημοσιεύθηκε την Πέμπτη, 8 Οκτωβρίου, το IMF ανέφερε ότι οι tokenized χρηματοπιστωτικές αγορές αναπτύσσονται με ταχείς ρυθμούς, παραμένουν όμως μικρές σε σύγκριση με τις παραδοσιακές αγορές.
Μεταξύ των σημαντικότερων εμποδίων για την περαιτέρω ανάπτυξή τους συγκαταλέγονται η περιορισμένη διαλειτουργικότητα μεταξύ των συστημάτων και η απουσία ευρέως αποδεκτών περιουσιακών στοιχείων που μπορούν να χρησιμοποιηθούν για τον διακανονισμό των συναλλαγών.
Η απόσταση μεταξύ των δυνατοτήτων της tokenization και της σημερινής έκτασης της εφαρμογής της αποτυπώνεται ξεκάθαρα στον όγκο των συναλλαγών.
Οι συμφωνίες επαναγοράς που βασίζονται σε tokenization, γνωστές ως repos, κυριαρχούν στη συγκεκριμένη αγορά, με τον ημερήσιο όγκο συναλλαγών τους να κυμαίνεται κατά μέσο όρο μεταξύ 300 και 350 δισ. δολαρίων.
Το ποσό αυτό υπολείπεται σημαντικά των περίπου 13 τρισ. δολαρίων που διακινούνται καθημερινά στη συνολική αγορά repos των ΗΠΑ.
Πέρα από τα repos και τα stablecoins, η αξία των tokenized περιουσιακών στοιχείων που βρίσκονται σε κυκλοφορία συγκεντρώνεται κυρίως σε πιστωτικά προϊόντα και αμοιβαία κεφάλαια χρηματαγοράς.
Η συνολική αξία των tokenized περιουσιακών στοιχείων του πραγματικού κόσμου (RWAs) έφτασε περίπου τα 65 δισ. δολάρια τον Ιούλιο, αντιπροσωπεύοντας ένα μικρό μόνο μέρος των περίπου 300 τρισ. δολαρίων που αντιστοιχούν στα περιουσιακά στοιχεία των παγκόσμιων κεφαλαιαγορών.
Τα tokenized πιστωτικά προϊόντα ανήλθαν σε 30,4 δισ. δολάρια, ενώ ακολούθησαν τα αμοιβαία κεφάλαια χρηματαγοράς με 17,5 δισ. δολάρια. Αντίθετα, η αξία των tokenized μετοχών διαμορφώθηκε σε περίπου 2,3 δισ. δολάρια.
Οι επενδυτές στρέφονται στις συναλλαγές 24/7, αλλά οι κίνδυνοι παραμένουν
Παρά το περιορισμένο μέγεθος της αγοράς, οι tokenized μετοχές προσελκύουν επενδυτές που επιδιώκουν τη δυνατότητα συναλλαγών όλο το εικοσιτετράωρο, καθώς και την απόκτηση κλασματικών μεριδίων μετοχών.
Σύμφωνα με τα ευρήματα του ΔΝΤ, περισσότερο από το 50% των συναλλαγών σε tokenized μετοχές πραγματοποιήθηκε εκτός του κανονικού ωραρίου λειτουργίας των αμερικανικών χρηματιστηρίων, ενώ περίπου το 80% των συναλλαγών αφορούσε λιγότερο από μία μετοχή.
Το ΔΝΤ διαπίστωσε επίσης ότι οι μεταβολές των τιμών των tokenized μετοχών κατά τη διάρκεια της νύχτας αποτυπώνονταν στις τιμές των παραδοσιακών μετοχών λίγο μετά το άνοιγμα των αγορών.
Το εύρημα αυτό υποδηλώνει ότι οι tokenized αγορές θα μπορούσαν να παρέχουν χρήσιμα σήματα για τη διαμόρφωση των τιμών, ακόμη και εκτός του συμβατικού ωραρίου συναλλαγών.
Ωστόσο, το ΔΝΤ υπογράμμισε ότι οι tokenized μετοχές παρουσιάζουν σημαντικά χαμηλότερη ρευστότητα και περίπου 1,5 φορά υψηλότερη πραγματοποιηθείσα μεταβλητότητα σε σύγκριση με τις αντίστοιχες παραδοσιακές μετοχές.
Παράλληλα, προειδοποίησε ότι, καθώς οι tokenized αγορές αναπτύσσονται, η ενίσχυση των διασυνδέσεων με το παραδοσιακό χρηματοπιστωτικό σύστημα και η αυξημένη μόχλευση θα μπορούσαν να εντείνουν υφιστάμενους χρηματοπιστωτικούς κινδύνους.
Σε αυτούς περιλαμβάνονται οι μαζικές πωλήσεις περιουσιακών στοιχείων υπό συνθήκες πίεσης, οι απότομες εκροές ρευστότητας και η μετάδοση της χρηματοπιστωτικής αναταραχής από τη μία αγορά στην άλλη.
Το ΔΝΤ ζητά σαφέστερο νομικό και κανονιστικό πλαίσιο, μεγαλύτερη διαλειτουργικότητα μεταξύ των tokenized και των παραδοσιακών χρηματοπιστωτικών συστημάτων, καθώς και μηχανισμούς προστασίας που θα αντιμετωπίζουν τις νέες ευπάθειες όσο διευρύνεται η υιοθέτηση της τεχνολογίας.
Προς το παρόν, πάντως, η έκθεση επισημαίνει ότι οι συστημικοί κίνδυνοι παραμένουν περιορισμένοι, καθώς η διείσδυση της tokenization στις χρηματοπιστωτικές αγορές εξακολουθεί να είναι σχετικά μικρή.
Το ΔΝΤ και οι ευρωπαϊκές εποπτικές αρχές προειδοποιούν για τους κινδύνους της tokenization
Δεν είναι η πρώτη φορά που το ΔΝΤ εκφράζει ανησυχίες σχετικά με το tokenization.
Τον Νοέμβριο του 2025, προειδοποίησε ότι οι αυτοματοποιημένες συναλλαγές και τα διασυνδεδεμένα έξυπνα συμβόλαια (smart contracts) θα μπορούσαν να εντείνουν τη μεταβλητότητα των αγορών και να αυξήσουν τον κίνδυνο αιφνίδιων χρηματιστηριακών καταρρεύσεων (flash crashes).
Τον Απρίλιο, το Ταμείο επισήμανε ότι ο ταχύτερος διακανονισμός των συναλλαγών θα μπορούσε να επιταχύνει τη μετάδοση της χρηματοπιστωτικής πίεσης.
Σε ανάλυση που δημοσιεύθηκε τον Ιούλιο, ανέδειξε επίσης τους συστημικούς κινδύνους που απορρέουν από τον κατακερματισμό των πλατφορμών και την ανεπαρκή συνεργασία μεταξύ των εποπτικών αρχών.
Ανάλογες ανησυχίες έχουν εκφράσει και οι ευρωπαϊκές εποπτικές αρχές.
Τον περασμένο μήνα, η Ευρωπαϊκή Αρχή Κινητών Αξιών και Αγορών (ESMA) προειδοποίησε ότι οι αυξανόμενες διασυνδέσεις μεταξύ της αγοράς κρυπτονομισμάτων και του παραδοσιακού χρηματοπιστωτικού συστήματος, μεταξύ άλλων μέσω των tokenized μετοχών, θα μπορούσαν να αυξήσουν τον κίνδυνο μετάδοσης χρηματοπιστωτικών κραδασμών μεταξύ των αγορών.
«Το tokenization μπορεί πράγματι να μετασχηματίσει τον χρηματοπιστωτικό τομέα. Το μέλλον της, ωστόσο, θα εξαρτηθεί λιγότερο από τις τεχνολογικές δυνατότητες και περισσότερο από την εφαρμογή πολιτικών που διασφαλίζουν επαρκές βάθος αγοράς, εμπιστοσύνη και ισχυρούς μηχανισμούς προστασίας», κατέληξαν οι συντάκτες του ΔΝΤ στην ανάρτησή τους την Πέμπτη.
www.bankingnews.gr
Ωστόσο, οι νομικές αβεβαιότητες και οι κίνδυνοι για τη χρηματοπιστωτική σταθερότητα ενδέχεται να εμποδίσουν την ευρύτερη υιοθέτησή της, σύμφωνα με το Διεθνές Νομισματικό Ταμείο (IMF).
Σε ανάλυση που δημοσιεύθηκε την Πέμπτη, 8 Οκτωβρίου, το IMF ανέφερε ότι οι tokenized χρηματοπιστωτικές αγορές αναπτύσσονται με ταχείς ρυθμούς, παραμένουν όμως μικρές σε σύγκριση με τις παραδοσιακές αγορές.
Μεταξύ των σημαντικότερων εμποδίων για την περαιτέρω ανάπτυξή τους συγκαταλέγονται η περιορισμένη διαλειτουργικότητα μεταξύ των συστημάτων και η απουσία ευρέως αποδεκτών περιουσιακών στοιχείων που μπορούν να χρησιμοποιηθούν για τον διακανονισμό των συναλλαγών.
Η απόσταση μεταξύ των δυνατοτήτων της tokenization και της σημερινής έκτασης της εφαρμογής της αποτυπώνεται ξεκάθαρα στον όγκο των συναλλαγών.
Οι συμφωνίες επαναγοράς που βασίζονται σε tokenization, γνωστές ως repos, κυριαρχούν στη συγκεκριμένη αγορά, με τον ημερήσιο όγκο συναλλαγών τους να κυμαίνεται κατά μέσο όρο μεταξύ 300 και 350 δισ. δολαρίων.
Το ποσό αυτό υπολείπεται σημαντικά των περίπου 13 τρισ. δολαρίων που διακινούνται καθημερινά στη συνολική αγορά repos των ΗΠΑ.
Πέρα από τα repos και τα stablecoins, η αξία των tokenized περιουσιακών στοιχείων που βρίσκονται σε κυκλοφορία συγκεντρώνεται κυρίως σε πιστωτικά προϊόντα και αμοιβαία κεφάλαια χρηματαγοράς.
Η συνολική αξία των tokenized περιουσιακών στοιχείων του πραγματικού κόσμου (RWAs) έφτασε περίπου τα 65 δισ. δολάρια τον Ιούλιο, αντιπροσωπεύοντας ένα μικρό μόνο μέρος των περίπου 300 τρισ. δολαρίων που αντιστοιχούν στα περιουσιακά στοιχεία των παγκόσμιων κεφαλαιαγορών.
Τα tokenized πιστωτικά προϊόντα ανήλθαν σε 30,4 δισ. δολάρια, ενώ ακολούθησαν τα αμοιβαία κεφάλαια χρηματαγοράς με 17,5 δισ. δολάρια. Αντίθετα, η αξία των tokenized μετοχών διαμορφώθηκε σε περίπου 2,3 δισ. δολάρια.
Οι επενδυτές στρέφονται στις συναλλαγές 24/7, αλλά οι κίνδυνοι παραμένουν
Παρά το περιορισμένο μέγεθος της αγοράς, οι tokenized μετοχές προσελκύουν επενδυτές που επιδιώκουν τη δυνατότητα συναλλαγών όλο το εικοσιτετράωρο, καθώς και την απόκτηση κλασματικών μεριδίων μετοχών.
Σύμφωνα με τα ευρήματα του ΔΝΤ, περισσότερο από το 50% των συναλλαγών σε tokenized μετοχές πραγματοποιήθηκε εκτός του κανονικού ωραρίου λειτουργίας των αμερικανικών χρηματιστηρίων, ενώ περίπου το 80% των συναλλαγών αφορούσε λιγότερο από μία μετοχή.
Το ΔΝΤ διαπίστωσε επίσης ότι οι μεταβολές των τιμών των tokenized μετοχών κατά τη διάρκεια της νύχτας αποτυπώνονταν στις τιμές των παραδοσιακών μετοχών λίγο μετά το άνοιγμα των αγορών.
Το εύρημα αυτό υποδηλώνει ότι οι tokenized αγορές θα μπορούσαν να παρέχουν χρήσιμα σήματα για τη διαμόρφωση των τιμών, ακόμη και εκτός του συμβατικού ωραρίου συναλλαγών.
Ωστόσο, το ΔΝΤ υπογράμμισε ότι οι tokenized μετοχές παρουσιάζουν σημαντικά χαμηλότερη ρευστότητα και περίπου 1,5 φορά υψηλότερη πραγματοποιηθείσα μεταβλητότητα σε σύγκριση με τις αντίστοιχες παραδοσιακές μετοχές.
Παράλληλα, προειδοποίησε ότι, καθώς οι tokenized αγορές αναπτύσσονται, η ενίσχυση των διασυνδέσεων με το παραδοσιακό χρηματοπιστωτικό σύστημα και η αυξημένη μόχλευση θα μπορούσαν να εντείνουν υφιστάμενους χρηματοπιστωτικούς κινδύνους.
Σε αυτούς περιλαμβάνονται οι μαζικές πωλήσεις περιουσιακών στοιχείων υπό συνθήκες πίεσης, οι απότομες εκροές ρευστότητας και η μετάδοση της χρηματοπιστωτικής αναταραχής από τη μία αγορά στην άλλη.
Το ΔΝΤ ζητά σαφέστερο νομικό και κανονιστικό πλαίσιο, μεγαλύτερη διαλειτουργικότητα μεταξύ των tokenized και των παραδοσιακών χρηματοπιστωτικών συστημάτων, καθώς και μηχανισμούς προστασίας που θα αντιμετωπίζουν τις νέες ευπάθειες όσο διευρύνεται η υιοθέτηση της τεχνολογίας.
Προς το παρόν, πάντως, η έκθεση επισημαίνει ότι οι συστημικοί κίνδυνοι παραμένουν περιορισμένοι, καθώς η διείσδυση της tokenization στις χρηματοπιστωτικές αγορές εξακολουθεί να είναι σχετικά μικρή.
Το ΔΝΤ και οι ευρωπαϊκές εποπτικές αρχές προειδοποιούν για τους κινδύνους της tokenization
Δεν είναι η πρώτη φορά που το ΔΝΤ εκφράζει ανησυχίες σχετικά με το tokenization.
Τον Νοέμβριο του 2025, προειδοποίησε ότι οι αυτοματοποιημένες συναλλαγές και τα διασυνδεδεμένα έξυπνα συμβόλαια (smart contracts) θα μπορούσαν να εντείνουν τη μεταβλητότητα των αγορών και να αυξήσουν τον κίνδυνο αιφνίδιων χρηματιστηριακών καταρρεύσεων (flash crashes).
Τον Απρίλιο, το Ταμείο επισήμανε ότι ο ταχύτερος διακανονισμός των συναλλαγών θα μπορούσε να επιταχύνει τη μετάδοση της χρηματοπιστωτικής πίεσης.
Σε ανάλυση που δημοσιεύθηκε τον Ιούλιο, ανέδειξε επίσης τους συστημικούς κινδύνους που απορρέουν από τον κατακερματισμό των πλατφορμών και την ανεπαρκή συνεργασία μεταξύ των εποπτικών αρχών.
Ανάλογες ανησυχίες έχουν εκφράσει και οι ευρωπαϊκές εποπτικές αρχές.
Τον περασμένο μήνα, η Ευρωπαϊκή Αρχή Κινητών Αξιών και Αγορών (ESMA) προειδοποίησε ότι οι αυξανόμενες διασυνδέσεις μεταξύ της αγοράς κρυπτονομισμάτων και του παραδοσιακού χρηματοπιστωτικού συστήματος, μεταξύ άλλων μέσω των tokenized μετοχών, θα μπορούσαν να αυξήσουν τον κίνδυνο μετάδοσης χρηματοπιστωτικών κραδασμών μεταξύ των αγορών.
«Το tokenization μπορεί πράγματι να μετασχηματίσει τον χρηματοπιστωτικό τομέα. Το μέλλον της, ωστόσο, θα εξαρτηθεί λιγότερο από τις τεχνολογικές δυνατότητες και περισσότερο από την εφαρμογή πολιτικών που διασφαλίζουν επαρκές βάθος αγοράς, εμπιστοσύνη και ισχυρούς μηχανισμούς προστασίας», κατέληξαν οι συντάκτες του ΔΝΤ στην ανάρτησή τους την Πέμπτη.
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών