Η Κίνα ακολούθησε ξεκάθαρα και σταθερά την αντίθετη κατεύθυνση καθώς οι τοποθετήσεις της μειώθηκαν κατά 6,1 δισ. δολάρια τον Νοέμβριο, στα 682,6 δισ. δολάρια, επισφραγίζοντας μια σειρά εννέα μηνών αποεπένδυσης που ξεκίνησε τον Μάρτιο του 2023 – Πρόκειται για το χαμηλότερο επίπεδο από το 2008, ενώ οι τοποθετήσεις της παραμένουν κάτω από το όριο του 1 τρισ. δολαρίων από τον Απρίλιο του 2022
Τα πιο πρόσφατα στοιχεία για τις επενδύσεις σε δολαριακά assets από το τμήμα U.S. Treasury International Capital (TIC) του υπουργείου Οικονομικών για τον Νοέμβριο 2024 αποκαλύπτουν κρίσιμες μεταβολές στις παγκόσμιες ροές κεφαλαίων, με βαθιές επιπτώσεις για τους επενδυτές και τις διεθνείς αγορές σταθερού εισοδήματος.
Μετά τη μαζικό sell off που προκλήθηκε μετά την εξαγγελία του Donald Trump των ανταποδοτικών δασμών την περίφημη Ημέρα της Απελευθέρωσης την 2α Απριλίου 2025, και τη διαρκή απόσυρση των Κινέζων από τα αμερικανικά Τreasuries καταγράφεται μια μερική αναστροφή της τάσης.
Παρά τις διακηρύξεις στον κατεστημένο οικονομικό Τύπο ότι το αμερικανικό χρέος είναι ασφαλές, αυτό δεν το… ψωνίζουν οι περίφημοι «τιμωροί» της αγοράς χρέους.
Αυτοί γνωρίζουν τη δεινή δημοσιονομική θέση της χώρας ότι το 2026 λήγουν ομόλογα ύψους 9 τρισ. δολάρια τα οποία είχαν πωληθεί με σχεδόν μηδενικό επιτόκιο και τώρα πρέπει να αναχρηματοδοτηθούν με ακριβότερο κόστος εξυπηρέτησης.
Η ανακοίνωση της U.S. Treasury International Capital (TIC)
Τα κρατικά funds και τα ενεργειακά και αμυντικά deals
Αυτό που συνέβη είναι ότι ο Donald Trump έχει πείσει κρατικά funds να ποντάρουν σε δολαριακά assets από τη Σαουδική Αραβία και την Νορβηγία ενώ το παρών έδωσαν και καναδικά funds που θέλουν να εμπλακούν σε αμυντικά και ενεργειακά deals – καθώς o αμυντικός προϋπολογισμός σύμφωνα με τις επιθυμίες της κυβέρνησης αναμένεται να αυξηθεί κατά 500 δισ. στο 1,5 τρισ. δολ. ενώ το big bang με το πετρέλαιο της Βενεζουέλας αλλάζει τις παγκόσμιες ενεργειακές ισορροπίες.
Τα βασικά συμπεράσματα περιλαμβάνουν:
– Οι παγκόσμιες τοποθετήσεις σε αμερικανικά κρατικά ομόλογα (U.S. Treasuries) αυξήθηκαν κατά 112,8 δισ. δολάρια, προσεγγίζοντας στο ιστορικό ρεκόρ των 9,36 τρισ. δολαρίων, γεγονός που αντικατοπτρίζει την ισχυρή διεθνή ζήτηση εν μέσω οικονομικής αβεβαιότητας.
– Η Κίνα συνέχισε την πολιτική απομάκρυνσης από το δολαριακό σύστημα μειώνοντας τις τοποθετήσεις της κατά 6,1 δισ. δολάρια, στα 682,6 δισ. δολάρια.
Πρόκειται για τον ένατο συνεχόμενο μήνα αποεπένδυσης και το χαμηλότερο επίπεδο από το 2008.
– Η Ιαπωνία και η Βρετανία διατήρησαν τη θέση τους ως οι μεγαλύτεροι κάτοχοι αμερικανικού χρέους, ενώ ο Καναδάς, η Νορβηγία και η Σαουδική Αραβία αναδείχθηκαν σε σημαντικούς αγοραστές, οδηγώντας τη συνολική αύξηση.
– Οι καθαρές εισροές κεφαλαίων στις ΗΠΑ ανήλθαν σε 212 δισ. δολάρια, με ισχυρές ξένες αγορές μακροπρόθεσμων τίτλων να υποδηλώνουν διατηρούμενη επί του παρόντος εμπιστοσύνη στα αμερικανικά περιουσιακά στοιχεία.
– Αυτή η απόκλιση μεταξύ της ευρείας παγκόσμιας συσσώρευσης και της στρατηγικής μείωσης της Κίνας προσφέρει κρίσιμες ενδείξεις για την κατανομή χαρτοφυλακίων και την αξιολόγηση κινδύνου το 2024.
Νέο ιστορικό υψηλό στη διεθνή όρεξη για αμερικανικό χρέος
Το Υπουργείο Οικονομικών δημοσίευσε την Έκθεση Διεθνών Ροών Κεφαλαίων στις 15 Ιανουαρίου 2024 παρέχοντας ένα ακριβές «στιγμιότυπο» των διασυνοριακών επενδύσεων του Νοεμβρίου.
Το κύριο στοιχείο – το ιστορικό ρεκόρ των 9,36 τρισ. δολαρίων σε ξένες τοποθετήσεις σε U.S. Treasuries – σηματοδοτεί μια ισχυρή επαναβεβαίωση του δολαρίου ως «ασφαλούς καταφυγίου», καθώς οι νομισματικές πολιτικές της αποδολαριοποίησης εκ μέρους του Παγκόσμιου Νότου εξελίσσονται.
Αυτό το ορόσημο συμπίπτει με ένα τετράμηνο ράλι στον δείκτη Bloomberg U.S. Treasury Index, όπου συνδυάζονται τα κέρδη στην αποτίμηση με πραγματικές καθαρές αγορές από διεθνείς επενδυτές.
Τα στοιχεία του TIC λειτουργούν ως βαρόμετρο της παγκόσμιας εμπιστοσύνης των funds και η άνοδος του Νοεμβρίου έχει πολλαπλές διαστάσεις.
Περιλαμβάνει τόσο νέες καθαρές επενδύσεις από ξένες οντότητες όσο και την επίδραση της ανόδου των τιμών των ομολόγων στα ήδη υπάρχοντα χαρτοφυλάκια.
Η έκθεση δείχνει ότι οι ξένοι επενδυτές ήταν καθαροί αγοραστές με 221,8 δισ. δολ. σε μακροπρόθεσμους αμερικανικούς τίτλους, με τους ιδιώτες επενδυτές να αντιπροσωπεύουν 157,8 δισ. δολάρια.
Αυτό υποδηλώνει ότι, πέρα από τα επίσημα συναλλαγματικά αποθέματα, η ζήτηση που καθοδηγείται από την αγορά αποτελεί βασικό πυλώνα της ανόδου.
Η στρατηγική αποεπένδυση της Κίνας: μια επίμονη τάση
Ενώ ο υπόλοιπος κόσμος αύξανε την έκθεσή του στο αμερικανικό χρέος, η Κίνα ακολούθησε ξεκάθαρα και σταθερά την αντίθετη κατεύθυνση.
Οι τοποθετήσεις της μειώθηκαν κατά 6,1 δισ. δολάρια τον Νοέμβριο, στα 682,6 δισ. δολάρια, επισφραγίζοντας μια ακολουθία εννέα μηνών αποεπένδυσης που ξεκίνησε τον Μάρτιο του 2023.
Πρόκειται για το χαμηλότερο επίπεδο από το 2008, ενώ οι τοποθετήσεις της παραμένουν κάτω από το όριο του 1 τρισ. δολαρίων από τον Απρίλιο του 2022.
Ως ο τρίτος μεγαλύτερος ξένος κάτοχος αμερικανικού χρέους, οι κινήσεις της Κίνας έχουν ισχυρό συμβολικό χαρακτήρα και βάρος όσον αφορά τη μακροπρόθεσμη συμπεριφορά της αγοράς.
Ιστορικό πλαίσιο και κίνητρα πίσω από τις πωλήσεις
Η μείωση δεν είναι νέο φαινόμενο αλλά μέρος μιας μακροπρόθεσμης στρατηγικής αναπροσαρμογής.
Οι αναλυτές επισημαίνουν πολλούς παράγοντες που καθοδηγούν αυτήν την εξέλιξη:
– Διαφοροποίηση συναλλαγματικών αποθεμάτων: Μείωση της εξάρτησης από το δολάριο μέσω αύξησης τοποθετήσεων σε χρυσό, ομόλογα σε ευρώ και περιουσιακά στοιχεία χωρών της στρατηγικής Belt and Road Initiative.
– Διαχείριση γεωπολιτικού κινδύνου: Οι εμπορικές και τεχνολογικές εντάσεις με τις ΗΠΑ ενισχύουν την ανάγκη περιορισμού πιθανών χρηματοοικονομικών πιέσεων.
– Αποδόσεις και νόμισμα: Παρά την άνοδο των αμερικανικών αποδόσεων, η σταθεροποίηση του γιουάν και ο έλεγχος εκροών κεφαλαίων μπορεί να έχουν στρατηγική προτεραιότητα.
– Τακτικές κινήσεις αγοράς: Ρευστοποίηση κερδών σε περιόδους ανόδου ή αναδιάρθρωση της διάρκειας των συναλλαγματικών αποθεμάτων.
Η σημερινή τάση έρχεται σε πλήρη αντίθεση με την περίοδο μετά την κρίση του 2008, όταν η Κίνα ήταν μαζικός αγοραστής αμερικανικού χρέους.
Νέοι αγοραστές εμφανίζονται
Η Ιαπωνία, ο μεγαλύτερος ξένος κάτοχος, αύξησε τις τοποθετήσεις της κατά 2,6 δισ. δολάρια, στα 1,2 τρισ. δολάρια, το υψηλότερο επίπεδο από τον Ιούλιο 2022.
Η Βρετανία πρόσθεσε 10,6 δισ. δολάρια, φθάνοντας τα 888,5 δισ. δολάρια.
Η σταθερή συσσώρευση της Ιαπωνίας εν μέσω αδύναμου γεν
Η αδυναμία του γεν και η εξαιρετικά χαλαρή νομισματική πολιτική της Bank of Japan καθιστούν τα U.S. Treasuries ελκυστικά.
Με τις αποδόσεις των ιαπωνικών κρατικών ομολόγων περιορισμένες, τα αμερικανικά ομόλογα προσφέρουν ανώτερες αποδόσεις, ιδιαίτερα για τα ασφαλιστικά και συνταξιοδοτικα funds.
Η άνοδος για τους νέους παίκτες
– Καναδάς: Άνοδος κατά 53,1 δισ. δολάρια, στα 472,2 δισ. δολάρια.
– Νορβηγία: Το κρατικό συνταξιοδοτικό ταμείο αύξησε τις τοποθετήσεις κατά 25,2 δισ. δολάρια.
– Σαουδική Αραβία: Αύξηση 14,4 δισ. δολαρίων, υποδηλώνοντας συνεχιζόμενη ανακύκλωση πετροδολαρίων, μια τάση που τίθεται εν αμφιβόλω όσον αφορά τη μακροπρόθεση τάση καθώς οι τιμές του πετρελαίου παρουσιάζουν πτωτική τάση.
Ευρύτερες ροές κεφαλαίων και επιπτώσεις στις αγορές
Οι συνολικές καθαρές εισροές στις ΗΠΑ ανήλθαν σε 212 δισ. δολάρια, επιβεβαιώνοντας τη διαχρονική ελκυστικότητα του δολαρίου.
Οι καθαρές αγορές εντόκων γραμματίων ήταν περιορισμένες (400 εκατ. δολάρια), γεγονός που δείχνει προτίμηση σε τίτλους μεγαλύτερης διάρκειας.
Σύνθεση των τάσεων για στρατηγική με προοπτική
Τα στοιχεία του Νοεμβρίου σκιαγραφούν έναν κόσμο αποκλινουσών στρατηγικών.
Από τη μία, η παγκόσμια συσσώρευση U.S. Treasuries αποδεικνύει της διατήρηση της εμπιστοσύνης στο αξιόχρεο των ΗΠΑ εντός ενός συγκεκριμένου
Από την άλλη, η στρατηγική του Πεκίνου αντικατοπτρίζει μια στροφή προς χρηματοοικονομική αυτονομία.
Το βασικό συμπέρασμα είναι ότι οι παγκόσμιες ροές κεφαλαίων γίνονται πιο πολυπολικές.
Το δολάριο παραμένει κεντρικό, αλλά παίκτες όπως η Κίνα αναδιαμορφώνουν ενεργά τον ρόλο τους.
Αυτό δεν προμηνύει άμεση κρίση του δολαρίου, αλλά μια σταδιακή αναδιάταξη της νομισματικής τάξης.
Οι επενδυτικές τάσεις και τα sovereign wealth funds
Προς επίρρωση των παραπάνω, έρχονται τα στοιχεία από κρατικά επενδυτικά ταμεία (sovereign wealth funds) και δημόσια συνταξιοδοτικά funds διοχέτευσαν το εντυπωσιακό ποσό των 132 δισ. δολαρίων – περίπου το μισό των συνολικών επενδύσεών τους την περασμένη χρονιά – στις Ηνωμένες Πολιτείες το 2025, ενώ οι μεγάλες αναδυόμενες αγορές προσέλκυσαν σχεδόν ένα τρίτο λιγότερα κεφάλαια σε σχέση με το 2024, σύμφωνα με ετήσια έκθεση που δημοσιεύθηκε την Πέμπτη 1 Ιανουαρίου.
Οι συγκεκριμένοι γιγαντιαίοι επενδυτές, μαζί με τις κεντρικές τράπεζες, διαχειρίζονταν πέρυσι περιουσιακά στοιχεία ύψους-ρεκόρ 60 τρισ. δολαρίων, όπως ανέφερε η έκθεση της Global SWF, με τα κρατικά επενδυτικά funds να αντιστοιχούν στα δύο τρίτα των κεφαλαίων που επενδύθηκαν στις ΗΠΑ κατά τη διάρκεια του έτους.
«Υπήρξε μια αλλαγή παραδείγματος όσον αφορά τις χώρες – αποδέκτες (των κεφαλαίων)», έγραψε στην ανάλυση των στοιχείων ο διευθύνων σύμβουλος της Global SWF, Diego Lopez, προσθέτοντας ότι η μεγαλύτερη οικονομία του κόσμου ωφελήθηκε από επενδύσεις οι οποίες επικεντρώθηκαν στην ψηφιακή υποδομή, τα κέντρα δεδομένων και τις εταιρείες τεχνητής νοημοσύνης.
H εκτόξευση των assets των κρατικών ταμείων πλούτου
Τα περιουσιακά στοιχεία των κρατικών επενδυτικών funds και μόνο έφτασαν επίσης σε νέο ιστορικό υψηλό, τα 15 τρισ. δολάρια, σύμφωνα με την έκθεση, η οποία χρησιμοποιεί συνδυασμό δημόσιων δεδομένων και επίσημων αναφορών προκειμένου να παρακολουθεί τα περιουσιακά στοιχεία και τις δαπάνες των κρατικών επενδυτών παγκοσμίως, συμπεριλαμβανομένων επενδυτικών και συνταξιοδοτικών ταμείων καθώς και κεντρικών τραπεζών.
Συνολικά, οι επενδύσεις των κρατικών επενδυτικών funds αυξήθηκαν κατά 35%, φτάνοντας τα 179,3 δισ. δολάρια.
Υποχώρηση της έκθεσης στις αναδυνόμενες αγορές
Η διοχέτευση επενδύσεων προς τις ΗΠΑ έγινε, ωστόσο, εις βάρος των αναδυόμενων αγορών – παρά την ιδιαίτερα ισχυρή τους απόδοση το 2025.
«Οι μεγάλοι χαμένοι ήταν οι αναδυόμενες αγορές, ιδίως η Κίνα, η Ινδία, η Ινδονησία και η Σαουδική Αραβία, οι οποίες έλαβαν το 2025 απογοητευτικά επίπεδα επενδύσεων: πτώση 28% σε σχέση με το 2024 και μόλις 15% του συνόλου», έγραψε ο Lopez.
Αντίθετα, οι επενδυτές στον ιδιωτικό δανεισμό (private credit) έχουν αρχίσει να στρέφονται προς τις αναδυόμενες αγορές, αναζητώντας υψηλότερες αποδόσεις και ευνοϊκότερες δομές έργων, σύμφωνα με την έκθεση.
Και τα 11 νέα κρατικά επενδυτικά funds που δημιουργήθηκαν μέσα στο έτος προήλθαν από αναδυόμενες αγορές, ωστόσο, με τις τιμές του αργού πετρελαίου να βρίσκονται υπό πίεση, το 2026 ενδέχεται να φέρει αλλαγές για τους σημερινούς μεγάλους «παίκτες».
Η Σαουδική Αραβία έχει ήδη σχέδια να αναπροσανατολίσει τις δαπάνες της λόγω των χαμηλών τιμών πετρελαίου και των καθυστερήσεων σε εμβληματικά έργα.
«Το νέο κεφάλαιο θα εξαρτηθεί από την πηγή των εσόδων: τα κρατικά επενδυτικά ταμεία που βασίζονται στο πετρέλαιο θα βρουν το 2026 άλλη μια δύσκολη χρονιά, καθώς τα έσοδα παραμένουν στάσιμα, ενώ το φυσικό αέριο και μέταλλα όπως ο χαλκός θα τροφοδοτήσουν νέες ροές», έγραψε ο Diego Lopez .
Ο χάρτης των σαουδαραβικών επενδύσεων
Οι ΗΠΑ διατηρούν την ελκυστικότητά τους – Τα παιχνίδια με τις Big Tech και τα πετροδόλαρα
Τα στοιχεία για τις επενδυτικές ροές, όπως σημειώνει ο Diego Lopez , δεν περιλαμβάνουν τα εκτιμώμενα 2,2 τρισ. δολάρια σε μετοχές των λεγόμενων Magnificent 7 – Apple, Microsoft, Alphabet, Amazon, Nvidia, Meta και Tesla – που ήδη κατέχουν κρατικά επενδυτικά και συνταξιοδοτικά funds.
Το εντυπωσιακό ποσό των 132 δισ. δολαρίων – δηλαδή, το 48% του συνόλου των κεφαλαίων κρατικών επενδυτών από συνταξιοδοτικά και κρατικά επενδυτικά ταμεία – κατευθύνθηκε στις Ηνωμένες Πολιτείες.
Οι επενδύσεις στις αναδυόμενες αγορές υποχώρησαν στο χαμηλότερο επίπεδο τουλάχιστον της τελευταίας πενταετίας.
Η Σαουδική Αραβία ήταν ο πρώτος ξένος προορισμός του DonaldTrump κατά τη δεύτερη θητεία του, ενώ τον Νοέμβριο φιλοξένησε στον Λευκό Οίκο τον ισχυρό Σαουδάραβα πρίγκιπα διάδοχο Mohammed bin Salman.
Ο Trump δήλωσε ότι η Σαουδική Αραβία συμφώνησε να επενδύσει 600 δισ. δολάρια στις ΗΠΑ, ενώ ο Bin Salman δεσμεύθηκε να αυξήσει το συνολικό ποσό στο 1 τρισ. δολάρια.
Το Άμπου Ντάμπι έχει δεσμευθεί για επενδύσεις 1,4 τρισ. δολαρίων στις ΗΠΑ, ενώ το Κατάρ σχεδιάζει επενδύσεις 500 δισ. δολαρίων την επόμενη δεκαετία.
Το Public Investment Fund (PIF) της Σαουδικής Αραβίας, με επενδυτικές δεσμεύσεις 36,2 δισ. δολαρίων, εκ των οποίων το 80% θα κατευθυνθεί στην εξαγορά της εταιρείας videogames Electronic Arts, καθώς και το Mubadala του Άμπου Ντάμπι, με ιστορικό ρεκόρ 32,7 δισ. δολαρίων, ήταν οι δύο μεγαλύτεροι επενδυτές.
Τα Funds του Περσικού Κόλπου PIF, η εταιρεία με έδρα το Αμπού Ντάμπι L’imad Holding Company PJSC και η Qatar Investment Authority είναι επίσης βασικοί χρηματοδότες της επιθετικής προσφοράς της Paramount Skydance για την εξαγορά της Warner Bros Discovery.
Το καναδικό fund CPP, η La Caisse, καθώς και το κρατικό επενδυτικό ταμείο της Σιγκαπούρης GIC, βρέθηκαν μαζί με τα PIF και Mubadala στους πέντε μεγαλύτερους επενδυτές.
Η αποδολαριοποίηση δεν είναι κάτι που θα συμβεί σε μια ημέρα, παρά τα συνθήματα που ακούγονται... Ο Trump θα επιχειρήσει να χρησιμοποιήσει όλη την ισχύ του ΗΠΑ ώστέ να αποφύγει μια πλήρη κατάρρευση σε μια νομισματική τάξη με πολλούς παίκτες.
www.bankingnews.gr
Μετά τη μαζικό sell off που προκλήθηκε μετά την εξαγγελία του Donald Trump των ανταποδοτικών δασμών την περίφημη Ημέρα της Απελευθέρωσης την 2α Απριλίου 2025, και τη διαρκή απόσυρση των Κινέζων από τα αμερικανικά Τreasuries καταγράφεται μια μερική αναστροφή της τάσης.
Παρά τις διακηρύξεις στον κατεστημένο οικονομικό Τύπο ότι το αμερικανικό χρέος είναι ασφαλές, αυτό δεν το… ψωνίζουν οι περίφημοι «τιμωροί» της αγοράς χρέους.
Αυτοί γνωρίζουν τη δεινή δημοσιονομική θέση της χώρας ότι το 2026 λήγουν ομόλογα ύψους 9 τρισ. δολάρια τα οποία είχαν πωληθεί με σχεδόν μηδενικό επιτόκιο και τώρα πρέπει να αναχρηματοδοτηθούν με ακριβότερο κόστος εξυπηρέτησης.
Η ανακοίνωση της U.S. Treasury International Capital (TIC)
Τα κρατικά funds και τα ενεργειακά και αμυντικά deals
Αυτό που συνέβη είναι ότι ο Donald Trump έχει πείσει κρατικά funds να ποντάρουν σε δολαριακά assets από τη Σαουδική Αραβία και την Νορβηγία ενώ το παρών έδωσαν και καναδικά funds που θέλουν να εμπλακούν σε αμυντικά και ενεργειακά deals – καθώς o αμυντικός προϋπολογισμός σύμφωνα με τις επιθυμίες της κυβέρνησης αναμένεται να αυξηθεί κατά 500 δισ. στο 1,5 τρισ. δολ. ενώ το big bang με το πετρέλαιο της Βενεζουέλας αλλάζει τις παγκόσμιες ενεργειακές ισορροπίες.
Τα βασικά συμπεράσματα περιλαμβάνουν:
– Οι παγκόσμιες τοποθετήσεις σε αμερικανικά κρατικά ομόλογα (U.S. Treasuries) αυξήθηκαν κατά 112,8 δισ. δολάρια, προσεγγίζοντας στο ιστορικό ρεκόρ των 9,36 τρισ. δολαρίων, γεγονός που αντικατοπτρίζει την ισχυρή διεθνή ζήτηση εν μέσω οικονομικής αβεβαιότητας.
– Η Κίνα συνέχισε την πολιτική απομάκρυνσης από το δολαριακό σύστημα μειώνοντας τις τοποθετήσεις της κατά 6,1 δισ. δολάρια, στα 682,6 δισ. δολάρια.
Πρόκειται για τον ένατο συνεχόμενο μήνα αποεπένδυσης και το χαμηλότερο επίπεδο από το 2008.
– Η Ιαπωνία και η Βρετανία διατήρησαν τη θέση τους ως οι μεγαλύτεροι κάτοχοι αμερικανικού χρέους, ενώ ο Καναδάς, η Νορβηγία και η Σαουδική Αραβία αναδείχθηκαν σε σημαντικούς αγοραστές, οδηγώντας τη συνολική αύξηση.
– Οι καθαρές εισροές κεφαλαίων στις ΗΠΑ ανήλθαν σε 212 δισ. δολάρια, με ισχυρές ξένες αγορές μακροπρόθεσμων τίτλων να υποδηλώνουν διατηρούμενη επί του παρόντος εμπιστοσύνη στα αμερικανικά περιουσιακά στοιχεία.
– Αυτή η απόκλιση μεταξύ της ευρείας παγκόσμιας συσσώρευσης και της στρατηγικής μείωσης της Κίνας προσφέρει κρίσιμες ενδείξεις για την κατανομή χαρτοφυλακίων και την αξιολόγηση κινδύνου το 2024.
Νέο ιστορικό υψηλό στη διεθνή όρεξη για αμερικανικό χρέος
Το Υπουργείο Οικονομικών δημοσίευσε την Έκθεση Διεθνών Ροών Κεφαλαίων στις 15 Ιανουαρίου 2024 παρέχοντας ένα ακριβές «στιγμιότυπο» των διασυνοριακών επενδύσεων του Νοεμβρίου.
Το κύριο στοιχείο – το ιστορικό ρεκόρ των 9,36 τρισ. δολαρίων σε ξένες τοποθετήσεις σε U.S. Treasuries – σηματοδοτεί μια ισχυρή επαναβεβαίωση του δολαρίου ως «ασφαλούς καταφυγίου», καθώς οι νομισματικές πολιτικές της αποδολαριοποίησης εκ μέρους του Παγκόσμιου Νότου εξελίσσονται.
Αυτό το ορόσημο συμπίπτει με ένα τετράμηνο ράλι στον δείκτη Bloomberg U.S. Treasury Index, όπου συνδυάζονται τα κέρδη στην αποτίμηση με πραγματικές καθαρές αγορές από διεθνείς επενδυτές.
Τα στοιχεία του TIC λειτουργούν ως βαρόμετρο της παγκόσμιας εμπιστοσύνης των funds και η άνοδος του Νοεμβρίου έχει πολλαπλές διαστάσεις.
Περιλαμβάνει τόσο νέες καθαρές επενδύσεις από ξένες οντότητες όσο και την επίδραση της ανόδου των τιμών των ομολόγων στα ήδη υπάρχοντα χαρτοφυλάκια.
Η έκθεση δείχνει ότι οι ξένοι επενδυτές ήταν καθαροί αγοραστές με 221,8 δισ. δολ. σε μακροπρόθεσμους αμερικανικούς τίτλους, με τους ιδιώτες επενδυτές να αντιπροσωπεύουν 157,8 δισ. δολάρια.
Αυτό υποδηλώνει ότι, πέρα από τα επίσημα συναλλαγματικά αποθέματα, η ζήτηση που καθοδηγείται από την αγορά αποτελεί βασικό πυλώνα της ανόδου.
Η στρατηγική αποεπένδυση της Κίνας: μια επίμονη τάση
Ενώ ο υπόλοιπος κόσμος αύξανε την έκθεσή του στο αμερικανικό χρέος, η Κίνα ακολούθησε ξεκάθαρα και σταθερά την αντίθετη κατεύθυνση.
Οι τοποθετήσεις της μειώθηκαν κατά 6,1 δισ. δολάρια τον Νοέμβριο, στα 682,6 δισ. δολάρια, επισφραγίζοντας μια ακολουθία εννέα μηνών αποεπένδυσης που ξεκίνησε τον Μάρτιο του 2023.
Πρόκειται για το χαμηλότερο επίπεδο από το 2008, ενώ οι τοποθετήσεις της παραμένουν κάτω από το όριο του 1 τρισ. δολαρίων από τον Απρίλιο του 2022.
Ως ο τρίτος μεγαλύτερος ξένος κάτοχος αμερικανικού χρέους, οι κινήσεις της Κίνας έχουν ισχυρό συμβολικό χαρακτήρα και βάρος όσον αφορά τη μακροπρόθεσμη συμπεριφορά της αγοράς.
Ιστορικό πλαίσιο και κίνητρα πίσω από τις πωλήσεις
Η μείωση δεν είναι νέο φαινόμενο αλλά μέρος μιας μακροπρόθεσμης στρατηγικής αναπροσαρμογής.
Οι αναλυτές επισημαίνουν πολλούς παράγοντες που καθοδηγούν αυτήν την εξέλιξη:
– Διαφοροποίηση συναλλαγματικών αποθεμάτων: Μείωση της εξάρτησης από το δολάριο μέσω αύξησης τοποθετήσεων σε χρυσό, ομόλογα σε ευρώ και περιουσιακά στοιχεία χωρών της στρατηγικής Belt and Road Initiative.
– Διαχείριση γεωπολιτικού κινδύνου: Οι εμπορικές και τεχνολογικές εντάσεις με τις ΗΠΑ ενισχύουν την ανάγκη περιορισμού πιθανών χρηματοοικονομικών πιέσεων.
– Αποδόσεις και νόμισμα: Παρά την άνοδο των αμερικανικών αποδόσεων, η σταθεροποίηση του γιουάν και ο έλεγχος εκροών κεφαλαίων μπορεί να έχουν στρατηγική προτεραιότητα.
– Τακτικές κινήσεις αγοράς: Ρευστοποίηση κερδών σε περιόδους ανόδου ή αναδιάρθρωση της διάρκειας των συναλλαγματικών αποθεμάτων.
Η σημερινή τάση έρχεται σε πλήρη αντίθεση με την περίοδο μετά την κρίση του 2008, όταν η Κίνα ήταν μαζικός αγοραστής αμερικανικού χρέους.
Νέοι αγοραστές εμφανίζονται
Η Ιαπωνία, ο μεγαλύτερος ξένος κάτοχος, αύξησε τις τοποθετήσεις της κατά 2,6 δισ. δολάρια, στα 1,2 τρισ. δολάρια, το υψηλότερο επίπεδο από τον Ιούλιο 2022.
Η Βρετανία πρόσθεσε 10,6 δισ. δολάρια, φθάνοντας τα 888,5 δισ. δολάρια.
Η σταθερή συσσώρευση της Ιαπωνίας εν μέσω αδύναμου γεν
Η αδυναμία του γεν και η εξαιρετικά χαλαρή νομισματική πολιτική της Bank of Japan καθιστούν τα U.S. Treasuries ελκυστικά.
Με τις αποδόσεις των ιαπωνικών κρατικών ομολόγων περιορισμένες, τα αμερικανικά ομόλογα προσφέρουν ανώτερες αποδόσεις, ιδιαίτερα για τα ασφαλιστικά και συνταξιοδοτικα funds.
Η άνοδος για τους νέους παίκτες
– Καναδάς: Άνοδος κατά 53,1 δισ. δολάρια, στα 472,2 δισ. δολάρια.
– Νορβηγία: Το κρατικό συνταξιοδοτικό ταμείο αύξησε τις τοποθετήσεις κατά 25,2 δισ. δολάρια.
– Σαουδική Αραβία: Αύξηση 14,4 δισ. δολαρίων, υποδηλώνοντας συνεχιζόμενη ανακύκλωση πετροδολαρίων, μια τάση που τίθεται εν αμφιβόλω όσον αφορά τη μακροπρόθεση τάση καθώς οι τιμές του πετρελαίου παρουσιάζουν πτωτική τάση.
Ευρύτερες ροές κεφαλαίων και επιπτώσεις στις αγορές
Οι συνολικές καθαρές εισροές στις ΗΠΑ ανήλθαν σε 212 δισ. δολάρια, επιβεβαιώνοντας τη διαχρονική ελκυστικότητα του δολαρίου.
Οι καθαρές αγορές εντόκων γραμματίων ήταν περιορισμένες (400 εκατ. δολάρια), γεγονός που δείχνει προτίμηση σε τίτλους μεγαλύτερης διάρκειας.
Σύνθεση των τάσεων για στρατηγική με προοπτική
Τα στοιχεία του Νοεμβρίου σκιαγραφούν έναν κόσμο αποκλινουσών στρατηγικών.
Από τη μία, η παγκόσμια συσσώρευση U.S. Treasuries αποδεικνύει της διατήρηση της εμπιστοσύνης στο αξιόχρεο των ΗΠΑ εντός ενός συγκεκριμένου
Από την άλλη, η στρατηγική του Πεκίνου αντικατοπτρίζει μια στροφή προς χρηματοοικονομική αυτονομία.
Το βασικό συμπέρασμα είναι ότι οι παγκόσμιες ροές κεφαλαίων γίνονται πιο πολυπολικές.
Το δολάριο παραμένει κεντρικό, αλλά παίκτες όπως η Κίνα αναδιαμορφώνουν ενεργά τον ρόλο τους.
Αυτό δεν προμηνύει άμεση κρίση του δολαρίου, αλλά μια σταδιακή αναδιάταξη της νομισματικής τάξης.
Οι επενδυτικές τάσεις και τα sovereign wealth funds
Προς επίρρωση των παραπάνω, έρχονται τα στοιχεία από κρατικά επενδυτικά ταμεία (sovereign wealth funds) και δημόσια συνταξιοδοτικά funds διοχέτευσαν το εντυπωσιακό ποσό των 132 δισ. δολαρίων – περίπου το μισό των συνολικών επενδύσεών τους την περασμένη χρονιά – στις Ηνωμένες Πολιτείες το 2025, ενώ οι μεγάλες αναδυόμενες αγορές προσέλκυσαν σχεδόν ένα τρίτο λιγότερα κεφάλαια σε σχέση με το 2024, σύμφωνα με ετήσια έκθεση που δημοσιεύθηκε την Πέμπτη 1 Ιανουαρίου.
Οι συγκεκριμένοι γιγαντιαίοι επενδυτές, μαζί με τις κεντρικές τράπεζες, διαχειρίζονταν πέρυσι περιουσιακά στοιχεία ύψους-ρεκόρ 60 τρισ. δολαρίων, όπως ανέφερε η έκθεση της Global SWF, με τα κρατικά επενδυτικά funds να αντιστοιχούν στα δύο τρίτα των κεφαλαίων που επενδύθηκαν στις ΗΠΑ κατά τη διάρκεια του έτους.
«Υπήρξε μια αλλαγή παραδείγματος όσον αφορά τις χώρες – αποδέκτες (των κεφαλαίων)», έγραψε στην ανάλυση των στοιχείων ο διευθύνων σύμβουλος της Global SWF, Diego Lopez, προσθέτοντας ότι η μεγαλύτερη οικονομία του κόσμου ωφελήθηκε από επενδύσεις οι οποίες επικεντρώθηκαν στην ψηφιακή υποδομή, τα κέντρα δεδομένων και τις εταιρείες τεχνητής νοημοσύνης.
H εκτόξευση των assets των κρατικών ταμείων πλούτου
Τα περιουσιακά στοιχεία των κρατικών επενδυτικών funds και μόνο έφτασαν επίσης σε νέο ιστορικό υψηλό, τα 15 τρισ. δολάρια, σύμφωνα με την έκθεση, η οποία χρησιμοποιεί συνδυασμό δημόσιων δεδομένων και επίσημων αναφορών προκειμένου να παρακολουθεί τα περιουσιακά στοιχεία και τις δαπάνες των κρατικών επενδυτών παγκοσμίως, συμπεριλαμβανομένων επενδυτικών και συνταξιοδοτικών ταμείων καθώς και κεντρικών τραπεζών.
Συνολικά, οι επενδύσεις των κρατικών επενδυτικών funds αυξήθηκαν κατά 35%, φτάνοντας τα 179,3 δισ. δολάρια.
Υποχώρηση της έκθεσης στις αναδυνόμενες αγορές
Η διοχέτευση επενδύσεων προς τις ΗΠΑ έγινε, ωστόσο, εις βάρος των αναδυόμενων αγορών – παρά την ιδιαίτερα ισχυρή τους απόδοση το 2025.
«Οι μεγάλοι χαμένοι ήταν οι αναδυόμενες αγορές, ιδίως η Κίνα, η Ινδία, η Ινδονησία και η Σαουδική Αραβία, οι οποίες έλαβαν το 2025 απογοητευτικά επίπεδα επενδύσεων: πτώση 28% σε σχέση με το 2024 και μόλις 15% του συνόλου», έγραψε ο Lopez.
Αντίθετα, οι επενδυτές στον ιδιωτικό δανεισμό (private credit) έχουν αρχίσει να στρέφονται προς τις αναδυόμενες αγορές, αναζητώντας υψηλότερες αποδόσεις και ευνοϊκότερες δομές έργων, σύμφωνα με την έκθεση.
Και τα 11 νέα κρατικά επενδυτικά funds που δημιουργήθηκαν μέσα στο έτος προήλθαν από αναδυόμενες αγορές, ωστόσο, με τις τιμές του αργού πετρελαίου να βρίσκονται υπό πίεση, το 2026 ενδέχεται να φέρει αλλαγές για τους σημερινούς μεγάλους «παίκτες».
Η Σαουδική Αραβία έχει ήδη σχέδια να αναπροσανατολίσει τις δαπάνες της λόγω των χαμηλών τιμών πετρελαίου και των καθυστερήσεων σε εμβληματικά έργα.
«Το νέο κεφάλαιο θα εξαρτηθεί από την πηγή των εσόδων: τα κρατικά επενδυτικά ταμεία που βασίζονται στο πετρέλαιο θα βρουν το 2026 άλλη μια δύσκολη χρονιά, καθώς τα έσοδα παραμένουν στάσιμα, ενώ το φυσικό αέριο και μέταλλα όπως ο χαλκός θα τροφοδοτήσουν νέες ροές», έγραψε ο Diego Lopez .
Ο χάρτης των σαουδαραβικών επενδύσεων
Οι ΗΠΑ διατηρούν την ελκυστικότητά τους – Τα παιχνίδια με τις Big Tech και τα πετροδόλαρα
Τα στοιχεία για τις επενδυτικές ροές, όπως σημειώνει ο Diego Lopez , δεν περιλαμβάνουν τα εκτιμώμενα 2,2 τρισ. δολάρια σε μετοχές των λεγόμενων Magnificent 7 – Apple, Microsoft, Alphabet, Amazon, Nvidia, Meta και Tesla – που ήδη κατέχουν κρατικά επενδυτικά και συνταξιοδοτικά funds.
Το εντυπωσιακό ποσό των 132 δισ. δολαρίων – δηλαδή, το 48% του συνόλου των κεφαλαίων κρατικών επενδυτών από συνταξιοδοτικά και κρατικά επενδυτικά ταμεία – κατευθύνθηκε στις Ηνωμένες Πολιτείες.
Οι επενδύσεις στις αναδυόμενες αγορές υποχώρησαν στο χαμηλότερο επίπεδο τουλάχιστον της τελευταίας πενταετίας.
Η Σαουδική Αραβία ήταν ο πρώτος ξένος προορισμός του DonaldTrump κατά τη δεύτερη θητεία του, ενώ τον Νοέμβριο φιλοξένησε στον Λευκό Οίκο τον ισχυρό Σαουδάραβα πρίγκιπα διάδοχο Mohammed bin Salman.
Ο Trump δήλωσε ότι η Σαουδική Αραβία συμφώνησε να επενδύσει 600 δισ. δολάρια στις ΗΠΑ, ενώ ο Bin Salman δεσμεύθηκε να αυξήσει το συνολικό ποσό στο 1 τρισ. δολάρια.
Το Άμπου Ντάμπι έχει δεσμευθεί για επενδύσεις 1,4 τρισ. δολαρίων στις ΗΠΑ, ενώ το Κατάρ σχεδιάζει επενδύσεις 500 δισ. δολαρίων την επόμενη δεκαετία.
Το Public Investment Fund (PIF) της Σαουδικής Αραβίας, με επενδυτικές δεσμεύσεις 36,2 δισ. δολαρίων, εκ των οποίων το 80% θα κατευθυνθεί στην εξαγορά της εταιρείας videogames Electronic Arts, καθώς και το Mubadala του Άμπου Ντάμπι, με ιστορικό ρεκόρ 32,7 δισ. δολαρίων, ήταν οι δύο μεγαλύτεροι επενδυτές.
Τα Funds του Περσικού Κόλπου PIF, η εταιρεία με έδρα το Αμπού Ντάμπι L’imad Holding Company PJSC και η Qatar Investment Authority είναι επίσης βασικοί χρηματοδότες της επιθετικής προσφοράς της Paramount Skydance για την εξαγορά της Warner Bros Discovery.
Το καναδικό fund CPP, η La Caisse, καθώς και το κρατικό επενδυτικό ταμείο της Σιγκαπούρης GIC, βρέθηκαν μαζί με τα PIF και Mubadala στους πέντε μεγαλύτερους επενδυτές.
Η αποδολαριοποίηση δεν είναι κάτι που θα συμβεί σε μια ημέρα, παρά τα συνθήματα που ακούγονται... Ο Trump θα επιχειρήσει να χρησιμοποιήσει όλη την ισχύ του ΗΠΑ ώστέ να αποφύγει μια πλήρη κατάρρευση σε μια νομισματική τάξη με πολλούς παίκτες.
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών