Στο 124% του ΑΕΠ το χρέος έως το 2028...
Σε αρνητική αναθεώρηση των προοπτικών (outlook) της πιστοληπτικής αξιολόγησης της Γαλλίας προχώρησε η Fitch Ratings, διατηρώντας, ωστόσο, αμετάβλητη την αξιολόγηση της χώρας στη βαθμίδα «A+».
Σύμφωνα με τον αμερικανικό οίκο, η ασθενέστερη οικονομική ανάπτυξη, το υψηλότερο κόστος δανεισμού και η διεύρυνση του δημοσιονομικού ελλείμματος επιβαρύνουν τις προοπτικές του δημόσιου χρέους, το οποίο ήδη βρίσκεται σε ιδιαίτερα υψηλά επίπεδα.
Παράλληλα, όπως επισημαίνεται, ο πολιτικός κατακερματισμός και οι κοινωνικές εντάσεις στη Γαλλία περιορίζουν σημαντικά τη δυνατότητα της κυβέρνησης να προχωρήσει σε μια διατηρήσιμη δημοσιονομική προσαρμογή.
Εκτίναξη του δημόσιου χρέους στο 124% του ΑΕΠ έως το 2028
Ιδιαίτερη ανησυχία προκαλεί η πορεία του γαλλικού δημόσιου χρέους, με τη Fitch να προβλέπει ότι θα αυξηθεί από το 115,7% του ΑΕΠ το 2025 σε περίπου 124% το 2028.
Η νέα πρόβλεψη είναι δυσμενέστερη από την προηγούμενη εκτίμηση του οίκου, τον Αύγουστο του 2026, όταν το δημόσιο χρέος προβλεπόταν στο 122,7% του ΑΕΠ για το 2028.
Μάλιστα, η Fitch εκτιμά ότι η δημοσιονομική προσαρμογή που απαιτείται προκειμένου να σταθεροποιηθεί το χρέος έχει αυξηθεί στο 3,5% του ΑΕΠ, από 3% που υπολογιζόταν στην προηγούμενη αξιολόγηση.
Ο οίκος επισημαίνει ότι η Γαλλία ξεκινά από ήδη αδύναμη δημοσιονομική θέση για μια χώρα με αξιολόγηση «A+», καθώς το δημόσιο χρέος της είναι περίπου διπλάσιο από τον διάμεσο όρο των χωρών της κατηγορίας «A».
Την ίδια στιγμή, τα υψηλά δημοσιονομικά ελλείμματα, η περιορισμένη δυνατότητα περικοπής των δημόσιων δαπανών και η ήδη αυξημένη φορολογική επιβάρυνση περιορίζουν τα περιθώρια άσκησης δημοσιονομικής πολιτικής.
Πολιτική αστάθεια και κοινωνικές αντιδράσεις δυσχεραίνουν τη δημοσιονομική εξυγίανση
Ένας από τους σημαντικότερους παράγοντες που οδήγησαν τη Fitch στην αρνητική αναθεώρηση των προοπτικών είναι η αβεβαιότητα γύρω από την εφαρμογή ενός αξιόπιστου και μακροπρόθεσμου σχεδίου δημοσιονομικής εξυγίανσης.
Το πολιτικό σκηνικό στη Γαλλία παραμένει έντονα κατακερματισμένο, γεγονός που δυσκολεύει τη διαμόρφωση κοινοβουλευτικών συμμαχιών και την υιοθέτηση δύσκολων δημοσιονομικών μέτρων.
Η Fitch εκτιμά ότι οι προοπτικές ουσιαστικής μείωσης του ελλείμματος μετά τις προεδρικές εκλογές του 2027 παραμένουν αβέβαιες, καθώς η πολιτική αντιπαράθεση δεν έχει δημιουργήσει τις προϋποθέσεις για μια σταθερή και αξιόπιστη δημοσιονομική στρατηγική.
Επιπλέον, οι κοινωνικές αντιδράσεις για την ποιότητα των δημόσιων υπηρεσιών και το αυξημένο κόστος διαβίωσης δημιουργούν ένα ακόμη δυσκολότερο περιβάλλον για την εφαρμογή μέτρων λιτότητας και περιορισμού των κρατικών δαπανών.
Στο 5,5% του ΑΕΠ το έλλειμμα το 2027
Ανησυχητικές είναι και οι εκτιμήσεις για την πορεία του δημοσιονομικού ελλείμματος.
Στα τέλη Σεπτεμβρίου, η γαλλική κυβέρνηση προέβλεψε ότι το έλλειμμα του 2027 θα μπορούσε να φθάσει στο 6,4% του ΑΕΠ, εφόσον δεν ληφθούν πρόσθετα μέτρα δημοσιονομικής προσαρμογής, έναντι προηγούμενης εκτίμησης 5,9%.
Το προσχέδιο του προϋπολογισμού για το 2027 θέτει ως στόχο τη μείωση του ελλείμματος στο 5% του ΑΕΠ, προβλέποντας παράλληλα δύσκολα πολιτικά και δημοσιονομικά μέτρα.
Η Fitch θεωρεί πιθανή την υιοθέτηση του προϋπολογισμού, ακόμη και χωρίς την ύπαρξη κοινοβουλευτικής πλειοψηφίας, καθώς υπάρχουν συνταγματικοί μηχανισμοί που μπορούν να διευκολύνουν τη διαδικασία.
Ωστόσο, ο οίκος εμφανίζεται πιο επιφυλακτικός, προβλέποντας ότι το έλλειμμα θα διαμορφωθεί στο 5,5% του ΑΕΠ το 2027, λόγω των ασθενέστερων προοπτικών ανάπτυξης και του ενδεχομένου να υπάρξουν παραχωρήσεις κατά τη διάρκεια της κοινοβουλευτικής διαδικασίας.
Αυξάνεται το κόστος δανεισμού – Στο 4,9% η απόδοση του 10ετούς ομολόγου
Ιδιαίτερη έμφαση δίνει η Fitch και στην αύξηση του κόστους δανεισμού της Γαλλίας, καθώς οι αποδόσεις των κρατικών ομολόγων έχουν αυξηθεί σημαντικά από την προηγούμενη αξιολόγηση του Αυγούστου 2026.
Ειδικότερα, η απόδοση του γαλλικού 10ετούς ομολόγου έφθασε στο 4,9% στα τέλη Οκτωβρίου, από 4,1% κατά την προηγούμενη αξιολόγηση.
Παράλληλα, η διαφορά απόδοσης (spread) έναντι των γερμανικών ομολόγων Bund διευρύνθηκε προσωρινά στις 174 μονάδες βάσης στα τέλη Οκτωβρίου, προτού υποχωρήσει εκ νέου στην περιοχή των 150 μονάδων βάσης.
Η Fitch προβλέπει ότι οι δαπάνες για τόκους θα αυξηθούν στο 3,3% του ΑΕΠ το 2028, από 2,5% το 2025.
Πρόκειται για ιδιαίτερα υψηλό επίπεδο σε σύγκριση με τον διάμεσο όρο των χωρών της αντίστοιχης αξιολογικής κατηγορίας, ο οποίος εκτιμάται στο 1,5% το 2028.
Η αύξηση των τόκων περιορίζει περαιτέρω τα δημοσιονομικά περιθώρια και καθιστά δυσκολότερη την επίτευξη των στόχων για τη μείωση του ελλείμματος και τη σταθεροποίηση του χρέους.
Χαμηλώνει ο πήχης για την ανάπτυξη της γαλλικής οικονομίας
Πρόσθετη πίεση ασκεί η επιβράδυνση της οικονομικής δραστηριότητας.
Η Fitch αναθεώρησε προς τα κάτω τις προβλέψεις της για την ανάπτυξη του γαλλικού ΑΕΠ, εκτιμώντας ότι θα διαμορφωθεί στο 0,5% το 2026 και στο 0,9% το 2027, έναντι προηγούμενων προβλέψεων 0,8% και 1,1% αντίστοιχα.
Η αναθεώρηση συνδέεται με τα ασθενέστερα οικονομικά στοιχεία του πρώτου εξαμήνου του 2026.
Η εγχώρια ζήτηση παραμένει υποτονική, καθώς τα νοικοκυριά εμφανίζονται επιφυλακτικά στις καταναλωτικές τους δαπάνες, οι επενδύσεις είναι αδύναμες και η αγορά εργασίας παρουσιάζει σημάδια επιδείνωσης.
Παράλληλα, οι πρόσφατες κοινωνικές κινητοποιήσεις και το ενδεχόμενο ενός νέου ενεργειακού σοκ ενισχύουν τους καθοδικούς κινδύνους για την ανάπτυξη.
Η χαμηλή οικονομική μεγέθυνση αποτελεί έναν ακόμη ανασταλτικό παράγοντα για τη δημοσιονομική εξυγίανση, καθώς περιορίζει την αύξηση των κρατικών εσόδων και δυσχεραίνει τη μείωση του λόγου χρέους προς ΑΕΠ.
Τα ισχυρά σημεία που διατηρούν την αξιολόγηση στο «A+»
Παρά τη σημαντική επιδείνωση των δημοσιονομικών μεγεθών, η Fitch διατηρεί την πιστοληπτική αξιολόγηση της Γαλλίας στο «A+», αναγνωρίζοντας τα ισχυρά διαρθρωτικά χαρακτηριστικά της οικονομίας της.
Συγκεκριμένα, η αξιολόγηση εξακολουθεί να στηρίζεται:
• Στο μεγάλο μέγεθος της γαλλικής οικονομίας, στη διαφοροποιημένη παραγωγική της βάση και στο υψηλό κατά κεφαλήν εισόδημα.
• Στους ισχυρούς θεσμούς και στους δείκτες διακυβέρνησης, οι οποίοι υπερβαίνουν τον μέσο όρο της αξιολογικής κατηγορίας.
• Στη συμμετοχή της Γαλλίας στην Ευρωζώνη και στον διεθνή ρόλο του ευρώ ως αποθεματικού νομίσματος, στοιχεία που ενισχύουν την πρόσβαση στις διεθνείς αγορές χρηματοδότησης.
• Στην ανθεκτικότητα του γαλλικού τραπεζικού συστήματος, το οποίο διαθέτει διαφοροποιημένα επιχειρηματικά μοντέλα, ικανοποιητική κερδοφορία και ισχυρούς κεφαλαιακούς και ρευστοτικούς δείκτες.
Η Fitch επισημαίνει, πάντως, ότι το καθαρό εξωτερικό χρέος της Γαλλίας παραμένει υψηλό, στο 40% του ΑΕΠ, το μεγαλύτερο ποσοστό μεταξύ των χωρών της συγκεκριμένης αξιολογικής κατηγορίας.
Σε ό,τι αφορά τις τράπεζες, ο οίκος θεωρεί ότι οι πιέσεις από την ασθενέστερη ανάπτυξη, το υψηλότερο κόστος χρηματοδότησης και την αύξηση των πτωχεύσεων μικρομεσαίων επιχειρήσεων παραμένουν διαχειρίσιμες.
Νέα αξιολόγηση έως τον Φεβρουάριο του 2027
Η Fitch διευκρινίζει ότι η επόμενη προγραμματισμένη ημερομηνία αξιολόγησης της Γαλλίας δεν έχει ακόμη καθοριστεί, καθώς το σχετικό ημερολόγιο για το 2027 αναμένεται να δημοσιευθεί στα τέλη Δεκεμβρίου 2026.
Ωστόσο, ο οίκος εκτιμά ότι θα επανεξετάσει την πιστοληπτική ικανότητα της χώρας το αργότερο έως τα τέλη Φεβρουαρίου 2027, προκειμένου να αξιολογήσει τις εξελίξεις στη δημοσιονομική και πολιτική κατάσταση.
Η αρνητική προοπτική δεν συνεπάγεται αυτόματη υποβάθμιση, αποτελεί όμως σαφή προειδοποίηση για τους κινδύνους που αντιμετωπίζει η γαλλική οικονομία.
Το μήνυμα της Fitch είναι σαφές: η ισχυρή οικονομική βάση και οι θεσμοί της Γαλλίας εξακολουθούν να στηρίζουν την πιστοληπτική της αξιολόγηση, αλλά δεν αρκούν από μόνοι τους για να αντισταθμίσουν επ' αόριστον την επιδείνωση των δημόσιων οικονομικών.
www.bankingnews.gr
Σύμφωνα με τον αμερικανικό οίκο, η ασθενέστερη οικονομική ανάπτυξη, το υψηλότερο κόστος δανεισμού και η διεύρυνση του δημοσιονομικού ελλείμματος επιβαρύνουν τις προοπτικές του δημόσιου χρέους, το οποίο ήδη βρίσκεται σε ιδιαίτερα υψηλά επίπεδα.
Παράλληλα, όπως επισημαίνεται, ο πολιτικός κατακερματισμός και οι κοινωνικές εντάσεις στη Γαλλία περιορίζουν σημαντικά τη δυνατότητα της κυβέρνησης να προχωρήσει σε μια διατηρήσιμη δημοσιονομική προσαρμογή.
Εκτίναξη του δημόσιου χρέους στο 124% του ΑΕΠ έως το 2028
Ιδιαίτερη ανησυχία προκαλεί η πορεία του γαλλικού δημόσιου χρέους, με τη Fitch να προβλέπει ότι θα αυξηθεί από το 115,7% του ΑΕΠ το 2025 σε περίπου 124% το 2028.
Η νέα πρόβλεψη είναι δυσμενέστερη από την προηγούμενη εκτίμηση του οίκου, τον Αύγουστο του 2026, όταν το δημόσιο χρέος προβλεπόταν στο 122,7% του ΑΕΠ για το 2028.
Μάλιστα, η Fitch εκτιμά ότι η δημοσιονομική προσαρμογή που απαιτείται προκειμένου να σταθεροποιηθεί το χρέος έχει αυξηθεί στο 3,5% του ΑΕΠ, από 3% που υπολογιζόταν στην προηγούμενη αξιολόγηση.
Ο οίκος επισημαίνει ότι η Γαλλία ξεκινά από ήδη αδύναμη δημοσιονομική θέση για μια χώρα με αξιολόγηση «A+», καθώς το δημόσιο χρέος της είναι περίπου διπλάσιο από τον διάμεσο όρο των χωρών της κατηγορίας «A».
Την ίδια στιγμή, τα υψηλά δημοσιονομικά ελλείμματα, η περιορισμένη δυνατότητα περικοπής των δημόσιων δαπανών και η ήδη αυξημένη φορολογική επιβάρυνση περιορίζουν τα περιθώρια άσκησης δημοσιονομικής πολιτικής.
Πολιτική αστάθεια και κοινωνικές αντιδράσεις δυσχεραίνουν τη δημοσιονομική εξυγίανση
Ένας από τους σημαντικότερους παράγοντες που οδήγησαν τη Fitch στην αρνητική αναθεώρηση των προοπτικών είναι η αβεβαιότητα γύρω από την εφαρμογή ενός αξιόπιστου και μακροπρόθεσμου σχεδίου δημοσιονομικής εξυγίανσης.
Το πολιτικό σκηνικό στη Γαλλία παραμένει έντονα κατακερματισμένο, γεγονός που δυσκολεύει τη διαμόρφωση κοινοβουλευτικών συμμαχιών και την υιοθέτηση δύσκολων δημοσιονομικών μέτρων.
Η Fitch εκτιμά ότι οι προοπτικές ουσιαστικής μείωσης του ελλείμματος μετά τις προεδρικές εκλογές του 2027 παραμένουν αβέβαιες, καθώς η πολιτική αντιπαράθεση δεν έχει δημιουργήσει τις προϋποθέσεις για μια σταθερή και αξιόπιστη δημοσιονομική στρατηγική.
Επιπλέον, οι κοινωνικές αντιδράσεις για την ποιότητα των δημόσιων υπηρεσιών και το αυξημένο κόστος διαβίωσης δημιουργούν ένα ακόμη δυσκολότερο περιβάλλον για την εφαρμογή μέτρων λιτότητας και περιορισμού των κρατικών δαπανών.
Στο 5,5% του ΑΕΠ το έλλειμμα το 2027
Ανησυχητικές είναι και οι εκτιμήσεις για την πορεία του δημοσιονομικού ελλείμματος.
Στα τέλη Σεπτεμβρίου, η γαλλική κυβέρνηση προέβλεψε ότι το έλλειμμα του 2027 θα μπορούσε να φθάσει στο 6,4% του ΑΕΠ, εφόσον δεν ληφθούν πρόσθετα μέτρα δημοσιονομικής προσαρμογής, έναντι προηγούμενης εκτίμησης 5,9%.
Το προσχέδιο του προϋπολογισμού για το 2027 θέτει ως στόχο τη μείωση του ελλείμματος στο 5% του ΑΕΠ, προβλέποντας παράλληλα δύσκολα πολιτικά και δημοσιονομικά μέτρα.
Η Fitch θεωρεί πιθανή την υιοθέτηση του προϋπολογισμού, ακόμη και χωρίς την ύπαρξη κοινοβουλευτικής πλειοψηφίας, καθώς υπάρχουν συνταγματικοί μηχανισμοί που μπορούν να διευκολύνουν τη διαδικασία.
Ωστόσο, ο οίκος εμφανίζεται πιο επιφυλακτικός, προβλέποντας ότι το έλλειμμα θα διαμορφωθεί στο 5,5% του ΑΕΠ το 2027, λόγω των ασθενέστερων προοπτικών ανάπτυξης και του ενδεχομένου να υπάρξουν παραχωρήσεις κατά τη διάρκεια της κοινοβουλευτικής διαδικασίας.
Αυξάνεται το κόστος δανεισμού – Στο 4,9% η απόδοση του 10ετούς ομολόγου
Ιδιαίτερη έμφαση δίνει η Fitch και στην αύξηση του κόστους δανεισμού της Γαλλίας, καθώς οι αποδόσεις των κρατικών ομολόγων έχουν αυξηθεί σημαντικά από την προηγούμενη αξιολόγηση του Αυγούστου 2026.
Ειδικότερα, η απόδοση του γαλλικού 10ετούς ομολόγου έφθασε στο 4,9% στα τέλη Οκτωβρίου, από 4,1% κατά την προηγούμενη αξιολόγηση.
Παράλληλα, η διαφορά απόδοσης (spread) έναντι των γερμανικών ομολόγων Bund διευρύνθηκε προσωρινά στις 174 μονάδες βάσης στα τέλη Οκτωβρίου, προτού υποχωρήσει εκ νέου στην περιοχή των 150 μονάδων βάσης.
Η Fitch προβλέπει ότι οι δαπάνες για τόκους θα αυξηθούν στο 3,3% του ΑΕΠ το 2028, από 2,5% το 2025.
Πρόκειται για ιδιαίτερα υψηλό επίπεδο σε σύγκριση με τον διάμεσο όρο των χωρών της αντίστοιχης αξιολογικής κατηγορίας, ο οποίος εκτιμάται στο 1,5% το 2028.
Η αύξηση των τόκων περιορίζει περαιτέρω τα δημοσιονομικά περιθώρια και καθιστά δυσκολότερη την επίτευξη των στόχων για τη μείωση του ελλείμματος και τη σταθεροποίηση του χρέους.
Χαμηλώνει ο πήχης για την ανάπτυξη της γαλλικής οικονομίας
Πρόσθετη πίεση ασκεί η επιβράδυνση της οικονομικής δραστηριότητας.
Η Fitch αναθεώρησε προς τα κάτω τις προβλέψεις της για την ανάπτυξη του γαλλικού ΑΕΠ, εκτιμώντας ότι θα διαμορφωθεί στο 0,5% το 2026 και στο 0,9% το 2027, έναντι προηγούμενων προβλέψεων 0,8% και 1,1% αντίστοιχα.
Η αναθεώρηση συνδέεται με τα ασθενέστερα οικονομικά στοιχεία του πρώτου εξαμήνου του 2026.
Η εγχώρια ζήτηση παραμένει υποτονική, καθώς τα νοικοκυριά εμφανίζονται επιφυλακτικά στις καταναλωτικές τους δαπάνες, οι επενδύσεις είναι αδύναμες και η αγορά εργασίας παρουσιάζει σημάδια επιδείνωσης.
Παράλληλα, οι πρόσφατες κοινωνικές κινητοποιήσεις και το ενδεχόμενο ενός νέου ενεργειακού σοκ ενισχύουν τους καθοδικούς κινδύνους για την ανάπτυξη.
Η χαμηλή οικονομική μεγέθυνση αποτελεί έναν ακόμη ανασταλτικό παράγοντα για τη δημοσιονομική εξυγίανση, καθώς περιορίζει την αύξηση των κρατικών εσόδων και δυσχεραίνει τη μείωση του λόγου χρέους προς ΑΕΠ.
Τα ισχυρά σημεία που διατηρούν την αξιολόγηση στο «A+»
Παρά τη σημαντική επιδείνωση των δημοσιονομικών μεγεθών, η Fitch διατηρεί την πιστοληπτική αξιολόγηση της Γαλλίας στο «A+», αναγνωρίζοντας τα ισχυρά διαρθρωτικά χαρακτηριστικά της οικονομίας της.
Συγκεκριμένα, η αξιολόγηση εξακολουθεί να στηρίζεται:
• Στο μεγάλο μέγεθος της γαλλικής οικονομίας, στη διαφοροποιημένη παραγωγική της βάση και στο υψηλό κατά κεφαλήν εισόδημα.
• Στους ισχυρούς θεσμούς και στους δείκτες διακυβέρνησης, οι οποίοι υπερβαίνουν τον μέσο όρο της αξιολογικής κατηγορίας.
• Στη συμμετοχή της Γαλλίας στην Ευρωζώνη και στον διεθνή ρόλο του ευρώ ως αποθεματικού νομίσματος, στοιχεία που ενισχύουν την πρόσβαση στις διεθνείς αγορές χρηματοδότησης.
• Στην ανθεκτικότητα του γαλλικού τραπεζικού συστήματος, το οποίο διαθέτει διαφοροποιημένα επιχειρηματικά μοντέλα, ικανοποιητική κερδοφορία και ισχυρούς κεφαλαιακούς και ρευστοτικούς δείκτες.
Η Fitch επισημαίνει, πάντως, ότι το καθαρό εξωτερικό χρέος της Γαλλίας παραμένει υψηλό, στο 40% του ΑΕΠ, το μεγαλύτερο ποσοστό μεταξύ των χωρών της συγκεκριμένης αξιολογικής κατηγορίας.
Σε ό,τι αφορά τις τράπεζες, ο οίκος θεωρεί ότι οι πιέσεις από την ασθενέστερη ανάπτυξη, το υψηλότερο κόστος χρηματοδότησης και την αύξηση των πτωχεύσεων μικρομεσαίων επιχειρήσεων παραμένουν διαχειρίσιμες.
Νέα αξιολόγηση έως τον Φεβρουάριο του 2027
Η Fitch διευκρινίζει ότι η επόμενη προγραμματισμένη ημερομηνία αξιολόγησης της Γαλλίας δεν έχει ακόμη καθοριστεί, καθώς το σχετικό ημερολόγιο για το 2027 αναμένεται να δημοσιευθεί στα τέλη Δεκεμβρίου 2026.
Ωστόσο, ο οίκος εκτιμά ότι θα επανεξετάσει την πιστοληπτική ικανότητα της χώρας το αργότερο έως τα τέλη Φεβρουαρίου 2027, προκειμένου να αξιολογήσει τις εξελίξεις στη δημοσιονομική και πολιτική κατάσταση.
Η αρνητική προοπτική δεν συνεπάγεται αυτόματη υποβάθμιση, αποτελεί όμως σαφή προειδοποίηση για τους κινδύνους που αντιμετωπίζει η γαλλική οικονομία.
Το μήνυμα της Fitch είναι σαφές: η ισχυρή οικονομική βάση και οι θεσμοί της Γαλλίας εξακολουθούν να στηρίζουν την πιστοληπτική της αξιολόγηση, αλλά δεν αρκούν από μόνοι τους για να αντισταθμίσουν επ' αόριστον την επιδείνωση των δημόσιων οικονομικών.
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών