«Ο τραπεζικός δανεισμός είναι περιορισμένος. Αντίθετα, οι επιχειρήσεις θα στραφούν στις αγορές» επισημαίνει ο ισχυρός άντρας της BlackRock
Σε μια τολμηρή και άκρως ανατρεπτική τοποθέτηση, η BlackRock, η μεγαλύτερη εταιρεία διαχείρισης περιουσιακών στοιχείων στον κόσμο, στέλνει ένα ηχηρό μήνυμα προς τους επενδυτές της: Ο καπιταλισμός, όπως τον γνωρίζουμε, έχει αποτύχει να ανταποκριθεί στις προκλήσεις της σύγχρονης εποχής.
Σε μια επιστολή που αναμένεται να πυροδοτήσει έντονες συζητήσεις στις αγορές και τους οικονομικούς κύκλους, η BlackRock προτείνει μια νέα προσέγγιση στη διαχείριση κεφαλαίων και στην επενδυτική στρατηγική, τονίζοντας την ανάγκη για έναν πιο βιώσιμο και κοινωνικά υπεύθυνο οικονομικό μοντέλο.
Η αλλαγή αυτή σηματοδοτεί μια ιστορική καμπή για το παγκόσμιο χρηματοπιστωτικό σύστημα, καθώς μια από τις πιο ισχυρές φωνές της Wall Street αμφισβητεί ανοιχτά τα θεμέλια της οικονομικής ορθοδοξίας.
Όπως σημειώνει ο Larry Fink, «Το ακούω από σχεδόν κάθε πελάτη, σχεδόν κάθε ηγέτη —σχεδόν κάθε άνθρωπο— με τον οποίο μιλάω: είναι πιο ανήσυχοι για την οικονομία από ποτέ.
Κατανοώ το γιατί. Αλλά έχουμε ζήσει ξανά τέτοιες στιγμές. Και με κάποιο τρόπο, μακροπρόθεσμα, βρίσκουμε λύσεις.
Οι άνθρωποι είναι έξυπνα, ανθεκτικά όντα, και δημιουργούμε συστήματα που αντανακλούν την εικόνα μας.
Οι υπολογιστές διαχειρίζονται περίπλοκα δεδομένα (και πλέον γλώσσα) εκ μέρους μας.
Οι πόλεις επιτρέπουν σε εκατομμύρια ανθρώπους να ζουν δίπλα-δίπλα, συνήθως ειρηνικά, κυρίως παραγωγικά.
Αλλά από όλα τα συστήματα που έχουμε δημιουργήσει, ένα από τα πιο ισχυρά —και μοναδικά κατάλληλο για στιγμές σαν τη σημερινή— ξεκίνησε πριν από περισσότερα από 400 χρόνια.
Είναι το σύστημα που εφηύραμε ακριβώς για να ξεπεράσουμε αντιφάσεις όπως η έλλειψη μέσα στην αφθονία και η ανησυχία μέσα στην ευημερία».
Η αρχή μιας δημοκρατικής επενδυτικής αγοράς
Όπως λέει ο Fink, «Όταν το πρώτο χρηματιστήριο του κόσμου άνοιξε στο Άμστερνταμ το 1602, η επένδυση έγινε μια πιο δημοκρατική διαδικασία.
Μέχρι τότε, οι επενδύσεις ήταν προνόμιο κυρίως των πλούσιων εμπόρων.
Και πράγματι, περίπου το 90% των αρχικών 1.143 επενδυτών στο χρηματιστήριο του Άμστερνταμ ήταν εύποροι.
Αλλά οι υπόλοιποι επενδυτές ήταν απλοί άνθρωποι. Μεταξύ αυτών υπήρχαν 53 τεχνίτες, οκτώ καταστηματάρχες, έξι υφαντές μεταξιού, τέσσερις σαπωνοποιοί — και τουλάχιστον δύο υπηρέτριες που η καθεμία επένδυσε 50 φιορίνια, ποσό αρκετό για να νοικιάσει ένα μικρό σπίτι για έναν χρόνο.
Ακόμα και όταν οι κεφαλαιαγορές πέρασαν τη Μάγχη, προς την Αγγλία, με το αυστηρό ταξικό της σύστημα, το Χρηματιστήριο του Λονδίνου δεν ξεκίνησε σε κάποιο παλάτι. Αντίθετα, γεννήθηκε στο Jonathan’s Coffee House στην Change Alley.
Επίσκοποι και λογιστές επένδυαν δίπλα σε αγρότες που μόλις είχαν έρθει από την αγορά ζώων, με λάσπη ακόμα στις μπότες τους.
Κάποιοι πήγαιναν εκεί για να κερδοσκοπήσουν, αλλά επένδυαν σε νέες επιχειρήσεις — συμπεριλαμβανομένης μιας ιδιαίτερα υποσχόμενης: της Τράπεζας της Αγγλίας.
Για πρώτη φορά, οι απλοί άνθρωποι δεν παρακολουθούσαν απλώς την οικονομία να αναπτύσσεται γύρω τους.
Είχαν ένα μερίδιο σε αυτή την ανάπτυξη — ένα πραγματικό, διαπραγματεύσιμο μερίδιο».
Η εξέλιξη των αγορών
Τέσσερις αιώνες μετά, οι αγορές μας έχουν εξελιχθεί δραματικά, λέει ο Fink και συνεχίζει:
«Αλλά εξακολουθούν να λειτουργούν με τον ίδιο βασικό τρόπο — ως ένας μηχανισμός ευημερίας: οι άνθρωποι επενδύουν τις αποταμιεύσεις τους, οι αγορές διοχετεύουν αυτά τα κεφάλαια σε εταιρείες και κλάδους, και η επιτυχία επιστρέφει στους επενδυτές— βοηθώντας τους να αντέξουν οικονομικά τη σύνταξή τους, τις σπουδές τους, την αγορά σπιτιού. Και ο κύκλος συνεχίζεται.
Η συμμετοχή στις αγορές έχει εκτοξευθεί στη διάρκεια της ζωής μας. Στο πρώτο μισό του 20ού αιώνα, το ποσοστό των Αμερικανών που κατείχε μετοχές αυξήθηκε από μόλις 1% σε 4%.
Αλλά από το 1976, όταν έκανα τα πρώτα μου βήματα στη Wall Street —με μακριά μαλλιά, τιρκουάζ κοσμήματα και το πιο άσχημο καφέ κοστούμι του κόσμου— οι επενδύσεις έγιναν πολύ πιο δημοφιλείς (και ευτυχώς, το ίδιο και το στυλ μου).
Μέχρι το 1989, σχεδόν το ένα τρίτο των αμερικανικών οικογενειών είχε επενδύσεις στις αγορές• σήμερα, το ποσοστό αυτό είναι περίπου 60%.
Αυτοί οι επενδυτές έχουν επωφεληθεί από τη μεγαλύτερη περίοδο δημιουργίας πλούτου στην ανθρώπινη ιστορία.
Τα τελευταία 40 χρόνια, το παγκόσμιο ΑΕΠ έχει αυξηθεί περισσότερο από ό,τι στους προηγούμενους δύο χιλιάδες συνδυαστικά.
Αυτή η εξαιρετική ανάπτυξη —που εν μέρει οφείλεται στα ιστορικά χαμηλά επιτόκια— έχει οδηγήσει σε εξαιρετικές μακροπρόθεσμες αποδόσεις.
Αλλά, φυσικά, δεν έχουν επωφεληθεί όλοι από αυτόν τον πλούτο».
Παγκοσμιοποίηση
Και ενώ ένας πιο «επίπεδος» κόσμος έβγαλε 1 δισεκατομμύριο ανθρώπους από τη φτώχεια του ενός δολαρίου την ημέρα, ταυτόχρονα κράτησε πίσω εκατομμύρια ανθρώπους σε πλουσιότερες χώρες που προσπαθούσαν για μια καλύτερη ζωή.
Σήμερα, πολλές χώρες έχουν δίδυμες, αντεστραμμένες οικονομίες: μία όπου ο πλούτος συσσωρεύεται στον πλούτο και μία όπου οι δυσκολίες συσσωρεύονται.
Σύμφωνα με τον Fink, «αυτός ο διαχωρισμός έχει αναμορφώσει τις πολιτικές μας και ακόμα και την αίσθησή μας για το τι είναι εφικτό.
Ο προστατευτισμός έχει επιστρέψει δυναμικά. Η άρρητη παραδοχή είναι ότι ο καπιταλισμός δεν λειτούργησε και πως ήρθε η ώρα να δοκιμάσουμε κάτι νέο.
Αλλά υπάρχει και ένας άλλος τρόπος να το δούμε: Ο καπιταλισμός λειτούργησε—απλώς για πολύ λίγους ανθρώπους.
Οι αγορές, όπως όλα όσα δημιουργούμε οι άνθρωποι, δεν είναι τέλειες. Αντανακλούν εμάς — είναι ανολοκλήρωτες, μερικές φορές ελαττωματικές, αλλά πάντα βελτιώσιμες.
Η λύση δεν είναι να εγκαταλείψουμε τις αγορές• είναι να τις επεκτείνουμε, να ολοκληρώσουμε τη δημοκρατικοποίηση των αγορών που ξεκίνησε πριν από 400 χρόνια και να επιτρέψουμε σε περισσότερους ανθρώπους να κατέχουν ένα ουσιαστικό μερίδιο στην ανάπτυξη που συντελείται γύρω τους».
Απελευθερώνοντας τις ιδιωτικές αγορές
Οι οικονομίες λειτουργούν με κεφάλαιο. Είτε συναρμολογείτε εμπορικούς στόλους του 17ου αιώνα είτε κέντρα δεδομένων του 21ου αιώνα, τα χρήματα πρέπει να προέλθουν από κάπου. Ιστορικά, όμως, οι επενδυτές δεν ήταν η κύρια πηγή χρηματοδότησης.
Παρά τα 400 χρόνια χρηματοοικονομικής καινοτομίας, από το Άμστερνταμ έως την Change Alley και το Χρηματιστήριο της Νέας Υόρκης, η μεγαλύτερη χρηματοδότηση προερχόταν από τις τράπεζες, τις επιχειρήσεις και τις κυβερνήσεις—όχι από τις κεφαλαιαγορές.
Γιατί οι τράπεζες, οι επιχειρήσεις και οι κυβερνήσεις; Επειδή εκεί έβαζαν οι άνθρωποι τα χρήματά τους.
Κατέθεταν τις αποταμιεύσεις τους σε τράπεζες, προωθούσαν την εταιρική ανάπτυξη μέσω της κατανάλωσης και πλήρωναν φόρους που χρηματοδοτούσαν τις δημόσιες δαπάνες.
«Όταν όμως οι συνεργάτες μου κι εγώ ιδρύσαμε την BlackRock το 1988, πιστεύαμε ότι ο κόσμος άλλαζε.
Οι κεφαλαιαγορές δεν θα συμπλήρωναν απλώς τις τράπεζες, τις επιχειρήσεις και τις κυβερνήσεις — θα στέκονταν ισότιμα δίπλα τους ως μια ακόμη βασική πηγή κεφαλαίου.
Η λογική ήταν απλή: Οι αγορές προσέφεραν καλύτερες αποδόσεις από τις άλλες τρεις πηγές.
Οι καλύτερες αποδόσεις θα προσέλκυαν περισσότερους επενδυτές. Περισσότεροι επενδυτές θα εμβάθυναν τις αγορές. Και οι βαθύτερες αγορές σήμαιναν περισσότερο κεφάλαιο.
Επιπλέον, οι διαχειριστές κεφαλαίων θα μπορούσαν να επιταχύνουν αυτή τη μετάβαση μέσω της καινοτομίας.
Για την BlackRock, αυτό σήμαινε πρώτα την ανάπτυξη καλύτερης τεχνολογίας για τη διαχείριση κινδύνου και, στη συνέχεια, τη διεύρυνση των επιλογών και τη μείωση των τελών μέσω προϊόντων όπως τα διαπραγματεύσιμα αμοιβαία κεφάλαια (ETFs).
Τα τελευταία 37 χρόνια ήμασταν τυχεροί. Η λογική μας αποδείχθηκε σωστή. Αλλά αυτό που είναι εντυπωσιακό σήμερα είναι πόσο νωρίς βρισκόμαστε ακόμα στην ιστορία της επέκτασης των αγορών. Η πραγματική ανταμοιβή μόλις αρχίζει να διαφαίνεται.
Καθώς εισερχόμαστε στο δεύτερο τέταρτο του αιώνα μας, υπάρχει μια αυξανόμενη δυσαρμονία μεταξύ της ζήτησης για επενδύσεις και του κεφαλαίου που είναι διαθέσιμο από τις παραδοσιακές πηγές.
Οι κυβερνήσεις δεν μπορούν πλέον να χρηματοδοτούν υποδομές μέσω ελλειμμάτων.
Τα ελλείμματα δεν μπορούν να αυξηθούν πολύ περισσότερο. Αντίθετα, θα στραφούν στους ιδιώτες επενδυτές.
Ταυτόχρονα, οι επιχειρήσεις δεν θα βασίζονται αποκλειστικά στις τράπεζες για πίστωση.
Ο τραπεζικός δανεισμός είναι περιορισμένος. Αντίθετα, οι επιχειρήσεις θα στραφούν στις αγορές» επισημαίνει ο ισχυρός άντρας της BlackRock.
Τα χρήματα είναι ήδη εκεί
Στην πραγματικότητα, «περισσότερο κεφάλαιο παραμένει αδρανές σήμερα από οποιαδήποτε άλλη στιγμή στην καριέρα μου.
Μόνο στις Ηνωμένες Πολιτείες, περίπου 25 τρισεκατομμύρια δολάρια είναι παρκαρισμένα σε τράπεζες και money market funds.
Αλλά επαναλαμβάνουμε ένα λάθος από τις πρώτες μέρες της χρηματοοικονομικής: Άφθονο κεφάλαιο. Τοποθετείται πολύ περιορισμένα. Όπως έγραψε ένας ιστορικός, το πρώτο χρηματιστήριο του Άμστερνταμ «θα μπορούσε να είχε συνεισφέρει πολύ περισσότερο στην οικονομία» εάν οι επενδυτές είχαν περισσότερες εταιρείες για να επενδύσουν. Το ίδιο ισχύει και σήμερα.
Τα περιουσιακά στοιχεία που θα καθορίσουν το μέλλον —κέντρα δεδομένων, λιμάνια, δίκτυα ηλεκτροδότησης, οι ταχύτερα αναπτυσσόμενες ιδιωτικές εταιρείες στον κόσμο— δεν είναι διαθέσιμα στους περισσότερους επενδυτές.
Βρίσκονται σε ιδιωτικές αγορές, κλειδωμένες πίσω από ψηλά τείχη, με πύλες που ανοίγουν μόνο για τους πλουσιότερους ή τους μεγαλύτερους συμμετέχοντες στην αγορά.
Ο λόγος αυτής της αποκλειστικότητας ήταν πάντα ο κίνδυνος. Η έλλειψη ρευστότητας. Η πολυπλοκότητα. Γι’ αυτό επιτρέπεται η πρόσβαση μόνο σε ορισμένους επενδυτές.
Αλλά τίποτα στη χρηματοοικονομική δεν είναι αμετάβλητο. Οι ιδιωτικές αγορές δεν χρειάζεται να είναι τόσο ριψοκίνδυνες. Ή αδιαφανείς. Ή απρόσιτες. Όχι αν η επενδυτική βιομηχανία είναι διατεθειμένη να καινοτομήσει — και αυτό ακριβώς κάναμε στην BlackRock τον τελευταίο χρόνο.
Η BlackRock είχε πάντα παρουσία στις ιδιωτικές αγορές. Αλλά, πρωτίστως, ήμασταν ένας παραδοσιακός διαχειριστής κεφαλαίων. Έτσι ήμασταν στις αρχές του 2024. Αλλά δεν είμαστε πια το ίδιο.
Τους τελευταίους 14 μήνες, ανακοινώσαμε την εξαγορά δύο από τις κορυφαίες εταιρείες στους ταχύτερα αναπτυσσόμενους τομείς των ιδιωτικών αγορών: υποδομές και ιδιωτική πίστη.
Αποκτήσαμε επίσης μια άλλη εταιρεία για να βελτιώσουμε τα δεδομένα και τις αναλύσεις μας, ώστε να μπορούμε να μετράμε καλύτερα τον κίνδυνο, να εντοπίζουμε ευκαιρίες και να ξεκλειδώνουμε την πρόσβαση στις ιδιωτικές αγορές.
Μεταμορφώσαμε την εταιρεία μας. Η επόμενη ενότητα εξηγεί γιατί το κάναμε, πώς το κάναμε και γιατί έχει σημασία» σημειώνει ο Fink.
Η επενδυτική έκρηξη των 68 τρισεκατομμυρίων δολαρίων: Ποιος θα την εκμεταλλευτεί;
Σε όλη την ιστορία, οι υποδομές έχουν οδηγήσει σε απροσδόκητα μεγάλο μέρος της οικονομικής ανάπτυξης.
Μεταξύ 1860 και 1890, η κατασκευή σιδηροδρόμων αύξησε το ΑΕΠ των ΗΠΑ κατά περίπου 25%.
Έναν αιώνα αργότερα, οι αυτοκινητόδρομοι είχαν παρόμοιο αντίκτυπο: Σύμφωνα με μία εκτίμηση, οι επενδύσεις στο διακρατικό οδικό σύστημα ευθύνονταν για περίπου το ένα τέταρτο της αύξησης της παραγωγικότητας μεταξύ 1950 και 1989.
Σήμερα βρισκόμαστε στο χείλος μιας ευκαιρίας τόσο τεράστιας που είναι σχεδόν δύσκολο να την κατανοήσουμε.
Μέχρι το 2040, η παγκόσμια ζήτηση για νέες επενδύσεις σε υποδομές ανέρχεται στα 68 τρισεκατομμύρια δολάρια.
«Για να καταλάβουμε το μέγεθος αυτού του ποσού, είναι περίπου το ισοδύναμο της κατασκευής ολόκληρου του Διακρατικού Οδικού Συστήματος και του Διηπειρωτικού Σιδηρόδρομου, από την αρχή μέχρι το τέλος, κάθε έξι εβδομάδες — για τα επόμενα 15 χρόνια.
Τον τελευταίο χρόνο, έχω υποστηρίξει ότι οι κυβερνήσεις —ήδη επιβαρυμένες με ιστορικά ελλείμματα— δεν μπορούν να βασιστούν αποκλειστικά στους φορολογούμενους για να επωμιστούν το τεράστιο κόστος των νέων υποδομών χωρίς να διακινδυνεύσουν μια κρίση χρέους.
Αλλά οι κυβερνήσεις δεν είναι οι μόνες που αντιμετωπίζουν περιορισμούς.
Ακόμη και οι μεγαλύτερες τεχνολογικές εταιρείες στον κόσμο, παρά τα δισεκατομμύρια σε ελεύθερες ταμειακές ροές, δεν είναι εξοπλισμένες για επενδύσεις τέτοιου μεγέθους.
Ένα μόνο κέντρο δεδομένων για την τεχνητή νοημοσύνη μπορεί να κοστίσει μεταξύ 40 και 50 δισεκατομμυρίων δολαρίων.
Όταν μιλάω με ηγέτες του τεχνολογικού κλάδου, συχνά μου λένε ότι οι εταιρείες τους θέλουν να παραμείνουν επικεντρωμένες σε αυτό που κάνουν καλύτερα—να εφευρίσκουν πρωτοποριακές τεχνολογίες, όχι να χρηματοδοτούν τις τεράστιες υποδομές που απαιτούνται για την ανάπτυξή τους.
Οι αγορές είναι έτοιμες να καλύψουν το κενό που αφήνουν οι κυβερνήσεις και οι επιχειρήσεις.
Οι επενδυτές ήδη ψηφίζουν με το πορτοφόλι τους — μετατρέποντας τις υποδομές σε έναν από τους ταχύτερα αναπτυσσόμενους τομείς της αγοράς.
Αυτή η επένδυση, ωστόσο, περιορίζεται λόγω του τρόπου με τον οποίο είναι δομημένες οι κεφαλαιαγορές μας».
Οι ιδιωτικές αγορές είναι ιδιωτικές
Όπως λέει το «αφεντικό» της BlackRock, oι περισσότεροι από εμάς συνδέουμε τις «αγορές» με τις δημόσιες αγορές — μετοχές, ομόλογα, εμπορεύματα.
Αλλά, γενικά, δεν μπορείτε να αγοράσετε μετοχές σε μια νέα γραμμή υψηλής ταχύτητας ή σε ένα δίκτυο ηλεκτροδότησης επόμενης γενιάς στο Χρηματιστήριο του Λονδίνου ή της Νέας Υόρκης.
Αντίθετα, τα έργα υποδομών είναι συνήθως διαθέσιμα μόνο μέσω των ιδιωτικών αγορών.
Οι ιδιωτικές αγορές είναι, όπως υποδηλώνει το όνομά τους, ιδιωτικές. Για τους μεμονωμένους επενδυτές, συχνά απαιτούνται υψηλά ελάχιστα ποσά επένδυσης.
Και ακόμα και όταν τα ελάχιστα ποσά είναι χαμηλότερα, η επένδυση περιορίζεται συνήθως σε άτομα με συγκεκριμένο εισόδημα ή καθαρή περιουσία.
Τα ίδια εμπόδια ισχύουν και για τις περισσότερες εταιρείες στον κόσμο. Μόνο ένα μικρό ποσοστό είναι εισηγμένες στο χρηματιστήριο, και αυτό το ποσοστό μειώνεται:
Η πορεία που ακολούθησε η BlackRock πριν από 25 χρόνια —η άντληση κεφαλαίων μέσω μιας αρχικής δημόσιας προσφοράς (IPO)— γίνεται όλο και πιο σπάνια.
Σήμερα, το 81% των αμερικανικών εταιρειών με έσοδα άνω των 100 εκατομμυρίων δολαρίων είναι ιδιωτικές.
Το ποσοστό είναι ακόμη υψηλότερο στην ΕΕ και ακόμη υψηλότερο στο Ηνωμένο Βασίλειο.
Ωστόσο, αυτές οι εταιρείες εξακολουθούν να χρειάζονται κεφάλαια για να καινοτομήσουν και να αναπτυχθούν.
Για δεκαετίες, στρέφονταν στις τράπεζες, όπως ακριβώς οι οικογένειες στρέφονται στους δανειστές για στεγαστικά δάνεια.
Αλλά αυτή η εποχή φτάνει στο τέλος της. Σήμερα, οι τράπεζες από μόνες τους δεν μπορούν να καλύψουν τις ανάγκες κεφαλαίου των αναπτυσσόμενων εταιρειών.
Η βιομηχανία της ιδιωτικής πίστωσης αναλαμβάνει να καλύψει αυτό το κενό. Στην πραγματικότητα, τα περιουσιακά στοιχεία της ιδιωτικής πίστωσης προβλέπεται να υπερδιπλασιαστούν έως το τέλος της δεκαετίας.
Ωστόσο, όπως και με τις υποδομές, πολλοί μεμονωμένοι επενδυτές δεν έχουν πρόσβαση σε αυτήν την ανάπτυξη.
Από το 60/40 στο 50/30/20
Η διαφοροποίηση έχει χαρακτηριστεί ως το «μόνο δωρεάν γεύμα» στις επενδύσεις. Ήταν η βασική ιδέα που ενέπνευσε νομπελίστες οικονομολόγους όπως ο Harry Markowitz και ο Bill Sharpe να αναπτύξουν τη Σύγχρονη Θεωρία Χαρτοφυλακίου (Modern Portfolio Theory), η οποία έγινε το θεμέλιο για το κλασικό χαρτοφυλάκιο με περίπου 60% μετοχές και 40% ομόλογα.
Γενιές επενδυτών έχουν αποκομίσει σημαντικά οφέλη από αυτήν την προσέγγιση, κατέχοντας ένα διαφοροποιημένο χαρτοφυλάκιο αντί για μεμονωμένες αξίες.
Όμως, καθώς το παγκόσμιο χρηματοπιστωτικό σύστημα συνεχίζει να εξελίσσεται, το κλασικό χαρτοφυλάκιο 60/40 ίσως να μην αντανακλά πλέον την πραγματική διαφοροποίηση.
Το μελλοντικό τυπικό χαρτοφυλάκιο μπορεί να μοιάζει περισσότερο με 50/30/20—δηλαδή 50% μετοχές, 30% ομόλογα και 20% ιδιωτικά περιουσιακά στοιχεία όπως ακίνητα, υποδομές και ιδιωτική πίστωση.
Η ελκυστικότητα είναι προφανής. Αν και αυτά τα ιδιωτικά περιουσιακά στοιχεία ενέχουν μεγαλύτερο κίνδυνο, προσφέρουν επίσης σημαντικά οφέλη. Για παράδειγμα, οι υποδομές προσφέρουν:
1. Προστασία από τον πληθωρισμό—Τα έσοδα που παράγουν οι υποδομές, όπως τα διόδια και οι πληρωμές κοινής ωφέλειας, συνήθως αυξάνονται μαζί με τον πληθωρισμό.
2. Σταθερότητα—Σε αντίθεση με τις δημόσιες αγορές, οι αποδόσεις των υποδομών τείνουν να είναι πολύ λιγότερο ευμετάβλητες.
3. Αποδόσεις—Ιστορικά, ακόμη και μια κατανομή μόλις 10% σε υποδομές έχει βελτιώσει τις συνολικές αποδόσεις ενός χαρτοφυλακίου.
Το πρόβλημα είναι ότι ο κλάδος των επενδύσεων δεν είναι δομημένος για έναν κόσμο 50/30/20. Είναι κατά κύριο λόγο διαιρεμένος μεταξύ:
• Παραδοσιακών διαχειριστών κεφαλαίων που επικεντρώνονται αυστηρά στο 50/30 (μετοχές και ομόλογα).
• Εξειδικευμένων εταιρειών ιδιωτικών αγορών που κυριαρχούν στο 20% (ιδιωτικά περιουσιακά στοιχεία).
Η γεφύρωση αυτού του χάσματος είναι σχεδόν αδύνατη για τους περισσότερους ιδιώτες επενδυτές.
Ακόμα και εκείνοι που μπορούν να επενδύσουν σε ιδιωτικές αγορές αντιμετωπίζουν ένα άλλο πρόβλημα διαφοροποίησης εντός αυτού του 20%.
Συχνά, μόλις και μετά βίας διαθέτουν αρκετό κεφάλαιο για να καλύψουν το ελάχιστο απαιτούμενο ποσό σε ένα μόνο ιδιωτικό επενδυτικό κεφάλαιο — και το να έχετε το 20% του χαρτοφυλακίου σας «κλειδωμένο» σε ένα μόνο fund δεν θεωρείται πραγματική διαφοροποίηση.
Μπορούμε να βοηθήσουμε τους επενδυτές να επιτύχουν καλύτερα αποτελέσματα. Το χάσμα μεταξύ δημόσιων και ιδιωτικών αγορών είναι ένα δύσκολο πρόβλημα — αλλά είναι επιλύσιμο.
Στην πραγματικότητα, η BlackRock έχει ήδη λύσει προκλήσεις της αγοράς σαν αυτή στο παρελθόν.
Από το δίλημμα «δημόσιες vs. ιδιωτικές αγορές» στο δίλημμα «δείκτες vs. ενεργή διαχείριση»
Το 2009, η BlackRock εξαγόρασε την Barclays Global Investors (BGI), την εταιρεία που δημιούργησε τα iShares — τη μεγαλύτερη παγκοσμίως επιχείρηση διαπραγματεύσιμων αμοιβαίων κεφαλαίων (ETF).
Εκείνη την εποχή, οι περισσότεροι πίστευαν ότι η εξαγορά μας ήταν απλώς ένα στοίχημα στα ETFs.
Στην πραγματικότητα, όμως, ήταν κάτι πολύ μεγαλύτερο. Τότε, ο επενδυτικός κόσμος ήταν διαιρεμένος με διαφορετικό τρόπο:
1. Από τη μία πλευρά ήταν τα επενδυτικά κεφάλαια δεικτών (index funds), όπως τα ETFs που προσέφερε η BGI — χαμηλού κόστους, παθητικές επενδύσεις που απλώς παρακολουθούσαν δείκτες όπως ο S&P 500.
2. Από την άλλη πλευρά ήταν οι ενεργά διαχειριζόμενες επενδύσεις, όπου οι διαχειριστές χαρτοφυλακίων προσπαθούσαν να ξεπεράσουν την αγορά.
Ο κλάδος λειτουργούσε σαν να έπρεπε να διαλέξετε στρατόπεδο—σαν αυτές οι δύο προσεγγίσεις να ήταν αμοιβαία αποκλειόμενες. Η εξαγορά της BGI βασίστηκε στην πεποίθηση ότι δεν ήταν.
Συνειδητοποιήσαμε ότι κάθε επενδυτική απόφαση είναι ενεργή, ακόμα κι αν απλά επιλέγετε ένα fund δεικτών.
Εξάλλου, υπάρχουν δείκτες για μετοχές μεγάλης κεφαλαιοποίησης, μικρής κεφαλαιοποίησης, αναδυόμενων αγορών, ενεργειακών μετοχών, χρηματοοικονομικών, ακόμη και για μικρές εταιρείες στη Βραζιλία.
Η επιλογή μεταξύ αυτών απαιτεί κρίσιμες αποφάσεις — όπως η σωστή κατανομή επενδύσεων, το επίπεδο κινδύνου που μπορείτε να αναλάβετε και το πώς θα διαχειριστείτε αυτόν τον κίνδυνο.
Όταν συνδυάσαμε ενεργές και παθητικές στρατηγικές υπό μία στέγη, προσφέραμε στους επενδυτές κάτι που δεν είχαν ποτέ πριν: την ελευθερία να συνδυάζουν στρατηγικές με ευκολία.
Τα ETFs έπαψαν να είναι απλά παθητικά επενδυτικά εργαλεία. Αντίθετα, έγιναν βασικά δομικά στοιχεία για τη δημιουργία οποιουδήποτε τύπου χαρτοφυλακίου—ενεργού, παθητικού ή ενός συνδυασμού των δύο.
Η διαφοροποίηση έγινε πιο εύκολη. Οι αμοιβές μειώθηκαν. Στην πραγματικότητα, από το 2015, τα ETFs μας έχουν εξοικονομήσει 642 εκατομμύρια δολάρια σε αμοιβές για τους πελάτες μας.
Αλλά το πιο σημαντικό, οι επενδυτές απέκτησαν μεγαλύτερο έλεγχο στα χρήματά τους — είτε ήταν ιδιώτες που αποταμίευαν για τη συνταξιοδότησή τους είτε μεγάλα ιδρύματα που διαχειρίζονταν δισεκατομμύρια.
Τώρα, βλέπουμε μια ευκαιρία να κάνουμε για το χάσμα μεταξύ δημόσιων και ιδιωτικών αγορών ό,τι κάναμε για το δίλημμα δείκτες vs. ενεργή διαχείριση.
Τον Οκτώβριο, η BlackRock ολοκλήρωσε την πρώτη από τρεις εξαγορές —την Global Infrastructure Partners (GIP)— για να εξαλείψει το όριο που εμποδίζει τις επενδύσεις να φτάσουν στο πλήρες δυναμικό τους.
GIP και η ευκαιρία στις υποδομές
Η GIP διαχειρίζεται ορισμένα από τα σημαντικότερα περιουσιακά στοιχεία υποδομών παγκοσμίως εκ μέρους των πελατών μας — όπως το αεροδρόμιο Gatwick του Λονδίνου, βασικούς αγωγούς ενέργειας και πάνω από 40 παγκόσμια κέντρα δεδομένων.
Είναι ειδικοί στον εντοπισμό των πιο ελκυστικών επενδύσεων σε υποδομές και στη διοχέτευση κεφαλαίων για την κατασκευή ή τη βελτίωσή τους.
Με άλλα λόγια, η GIP είναι η ίδια ένας «αγωγός» — συνδέοντας απευθείας τους πελάτες της BlackRock με την παγκόσμια άνθηση των υποδομών ύψους 68 τρισεκατομμυρίων δολαρίων, συμπεριλαμβανομένων των κέντρων δεδομένων.
«Όπως τόνισε πρόσφατα ο CEO της Nvidia, Jensen Huang: “Αυτή τη στιγμή, διαθέτουμε 150 δισεκατομμύρια δολάρια σε υποδομές AI, αλλά έχουμε τρισεκατομμύρια δολάρια ακόμα να επενδύσουμε — και γι’ αυτό έχουμε συνεργασίες με τηn BlackRock”» σημείωσε ο Fink και συνεχίζει:
«Αυτή η συνεργασία περιλαμβάνει επίσης την xAI, τη Microsoft, την MGX — και το πιο σημαντικό, τους πελάτες της BlackRock.
Είναι το δικό τους κεφάλαιο που θα χρηματοδοτήσει την άνοδο της τεχνολογίας που θα καθορίσει τον 21ο αιώνα — και θα αποκομίσει τις αποδόσεις της. Όλα αυτά γίνονται δυνατά μέσω της GIP.
Το ίδιο ισχύει και για την ιστορική μας ανακοίνωση στον τομέα των λιμένων αυτόν τον μήνα.
Η συμφωνία καλύπτει ένα δίκτυο 43 λιμένων σε 23 χώρες. Ένα στα 20 εμπορευματοκιβώτια που διακινούνται παγκοσμίως περνάει από αυτά τα λιμάνια κάθε χρόνο.
Οι συνεργάτες μας περιλαμβάνουν ηγέτες στον τομέα της ναυτιλίας και της εφοδιαστικής αλυσίδας, όπως η Mediterranean Shipping Company (MSC) και μία από τις μεγαλύτερες εταιρείες διαχείρισης τερματικών σταθμών εμπορευματοκιβωτίων, η Terminal Investment Limited (TiL).
Με την ολοκλήρωση αυτής της συμφωνίας, το επενδυτικό μας σχήμα θα διαθέτει ένα χαρτοφυλάκιο περίπου 100 λιμανιών παγκοσμίως.
Μαζί, γνωρίζουμε πώς να επενδύουμε, να κατέχουμε και να λειτουργούμε αυτά τα περιουσιακά στοιχεία.
Στην πραγματικότητα, η GIP είναι ειδικός στη βελτίωση της αποδοτικότητας των υποδομών.
Όταν απέκτησε το αεροδρόμιο Gatwick, κατάφερε να μειώσει στο μισό τον χρόνο ελέγχου ασφαλείας—εν μέρει μέσω απλών λύσεων, όπως η χρήση μεγαλύτερων δίσκων για τις αποσκευές.
Αυτό έδωσε στους ταξιδιώτες περισσότερο χρόνο για ψώνια και φαγητό, αυξάνοντας την κερδοφορία του αεροδρομίου.
Με άλλα λόγια, δεν προσφέρουμε στους πελάτες μας απλώς πρόσβαση σε περισσότερες υποδομές, αλλά σε καλές υποδομές που μπορούμε να βελτιώσουμε».
HPS, Preqin και γιατί οι ιδιωτικές αγορές δεν χρειάζεται να είναι αδιαφανείς
Την ίδια στιγμή που ολοκληρώναμε τη συμφωνία με την GIP, η BlackRock ήταν απασχολημένη με δύο ακόμα σημαντικές εξαγορές.
«Ξεκινήσαμε το καλοκαίρι του 2024 ανακοινώνοντας την εξαγορά της Preqin, μιας από τις κορυφαίες εταιρείες δεδομένων στις ιδιωτικές αγορές παγκοσμίως.
Κλείσαμε τη χρονιά ανακοινώνοντας την εξαγορά της HPS Investment Partners, μιας κορυφαίας εταιρείας διαχείρισης ιδιωτικής πίστωσης.
Αυτές οι εξαγορές θα προσφέρουν στους πελάτες μας πιο άμεση πρόσβαση στις ιδιωτικές αγορές — εκείνες που χρηματοδοτούν τις παγκόσμιες επιχειρήσεις και διατηρούν σε λειτουργία τις οικονομίες των καταναλωτών.
Όμως, υπάρχει και μια βαθύτερη, μακροπρόθεσμη στρατηγική σκέψη πίσω από αυτές τις κινήσεις.
Για δεκαετίες, οι ιδιωτικές αγορές ήταν από τις πιο αδιαφανείς γωνιές του χρηματοπιστωτικού τομέα.
Οι επενδυτές γνωρίζουν ότι αυτά τα περιουσιακά στοιχεία έχουν μακροπρόθεσμη αξία — αλλά ακριβώς πόση αξία; Αυτό δεν ήταν πάντα εύκολο να προσδιοριστεί.
Ένα καλό παράδειγμα είναι η αγορά ακινήτων. Αν θέλετε να αγοράσετε ένα σπίτι, θέλετε να ξέρετε αν πληρώνετε δίκαιη τιμή—και υπάρχουν τρόποι να το διαπιστώσετε.
Μπορείτε να ελέγξετε συγκριτικά δεδομένα της περιοχής, πρόσφατες πωλήσεις ή ιστορικές τάσεις αποτίμησης.
Εταιρείες όπως η Zillow έχουν κάνει αυτή τη διαδικασία απλή.
Σήμερα, όμως, η επένδυση στις ιδιωτικές αγορές μοιάζει λίγο με το να αγοράζετε σπίτι σε μια άγνωστη γειτονιά πριν υπάρξει η Zillow — όπου η εύρεση ακριβών τιμών ήταν δύσκολη ή αδύνατη. Αυτή η έλλειψη διαφάνειας αποθαρρύνει τις επενδύσεις.
Οι εξαγορές μας έχουν στόχο να αλλάξουν αυτή την πραγματικότητα.
Η Preqin, για παράδειγμα, παρέχει το πιο ολοκληρωμένο σύνολο δεδομένων για τις ιδιωτικές αγορές.
Η εταιρεία παρακολουθεί πάνω από 190.000 επενδυτικά κεφάλαια και 60.000 διαχειριστές.
Αυτή η πλούσια βάση δεδομένων προσφέρει σαφήνεια στις αποδόσεις διαφορετικών διαχειριστών και funds και παρέχει συγκρίσιμες αποτιμήσεις για τα περιουσιακά στοιχεία που κατέχουν.
Με άλλα λόγια, η Preqin κάνει για τις ιδιωτικές αγορές ό,τι έκανε η Zillow για την αγορά ακινήτων.
Ή, αν προτιμάτε μια χρηματοοικονομική σύγκριση, ό,τι έκανε το Bloomberg Terminal για τις μετοχές και τα ομόλογα» υποστηρίζει ο Fink.
Το όραμα πάει ακόμα πιο πέρα
Με πιο ξεκάθαρα και έγκαιρα δεδομένα, γίνεται εφικτή η δημιουργία δεικτών για τις ιδιωτικές αγορές — όπως ήδη κάνουμε με τον S&P 500.
Μόλις συμβεί αυτό, οι ιδιωτικές αγορές θα γίνουν πιο προσβάσιμες και διαφανείς. Εύκολες στην αγορά. Εύκολες στην παρακολούθηση.
Και αυτό σημαίνει ότι το κεφάλαιο θα ρέει πιο ελεύθερα σε όλη την οικονομία.
Ο «τροχός της ευημερίας» θα γυρίζει πιο γρήγορα, δημιουργώντας περισσότερη ανάπτυξη — όχι μόνο για την παγκόσμια οικονομία ή τους μεγάλους θεσμικούς επενδυτές, αλλά για επενδυτές κάθε μεγέθους σε όλο τον κόσμο.
Μια νέα εποχή για τις επενδύσεις
Με πολλούς τρόπους, αυτή η στιγμή μοιάζει σαν ένα ορόσημο που ολοκληρώνει τον κύκλο από όπου ξεκίνησε η BlackRock.
Σύμφωνα με τον Fink, «το 1988, ο πρώτος υπάλληλός μας —ο αείμνηστος και βαθιά αγαπητός Charles Hallac— αγόρασε έναν και μόνο υπολογιστή.
Κόστισε 25.000 δολάρια και είχε περίπου το μέγεθος ενός πλυντηρίου. Ο Charlie τον τοποθέτησε ανάμεσα στο ψυγείο και τη μηχανή του καφέ και σε αυτό το μηχάνημα ξεκίνησε να δημιουργεί το Aladdin.
Το λογισμικό αυτό έδωσε στους επενδυτές κάτι που δεν είχαν ποτέ ξανά: μια καθαρή, ενοποιημένη εικόνα του κινδύνου των χαρτοφυλακίων τους. Και άλλαξε ριζικά τον τρόπο με τον οποίο λειτουργούν οι επενδύσεις.
Αν κοιτάξουμε πίσω στα 37 χρόνια της BlackRock, η ίδρυσή μας δεν ξεκίνησε απλώς μια εταιρεία• μεταμόρφωσε μια ολόκληρη βιομηχανία.
Δεκαετίες από τώρα, ίσως αναλογιστούμε το 2025 ως ακόμη μια καθοριστική στιγμή, όταν το χρηματοοικονομικό τοπίο άλλαξε και πάλι.
Όμως, το μέλλον αυτό δεν θα διαμορφωθεί μόνον από τους διαχειριστές κεφαλαίων. Οι αγορές δεν υπάρχουν σε απομόνωση.
Οι οικονομικοί κανόνες που επιλέγουμε, οι επενδυτικές πολιτικές που υιοθετούμε και ο τρόπος με τον οποίο οι χώρες προσελκύουν και διοχετεύουν κεφάλαια θα καθορίσουν ποιοι θα επωφεληθούν — και πόσο ευρεία θα είναι η διάχυση της ευημερίας.
Αυτή είναι η πρόκληση που θα αντιμετωπίσω στη συνέχεια.
Και το καλύτερο σημείο εκκίνησης είναι εκεί όπου οι περισσότεροι από εμάς ελπίζουμε να καταλήξουμε: σε μια άνετη, οικονομικά ασφαλή συνταξιοδότηση».
Κοινωνικό σύστημα
Στις 30 Σεπτεμβρίου 1933, κατά τη διάρκεια της Μεγάλης Ύφεσης, μια μικρή εφημερίδα της Καλιφόρνια, η Long Beach Telegram, δημοσίευσε μια επιστολή του Francis Townsend.
Ήταν ένας τοπικός γιατρός, ο οποίος είχε γράψει την επιστολή σε μια έκρηξη οργής, αφότου είδε ηλικιωμένες γυναίκες να ψάχνουν για τροφή στους δρόμους.
Η πρότασή του—200 δολάρια το μήνα για κάθε Αμερικανό άνω των 60 ετών—πυροδότησε το κίνημα που οδήγησε στη δημιουργία της Κοινωνικής Ασφάλισης στις Ηνωμένες Πολιτείες.
Σύμφωνα με την Αμερικανική Στατιστική Υπηρεσία, η Κοινωνική Ασφάλιση αποτρέπει κάθε χρόνο σχεδόν 30 εκατομμύρια Αμερικανούς από το να πέσουν κάτω από το όριο της φτώχειας — ένα εξαιρετικό επίτευγμα.
Και όμως, οι προβλέψεις δείχνουν ότι τα συνταξιοδοτικά και αναπηρικά ταμεία της Κοινωνικής Ασφάλισης θα εξαντληθούν μέχρι το 2035. Μετά από αυτό, οι πολίτες θα λαμβάνουν μόνο το 83% των υποσχόμενων παροχών τους—ποσοστό που θα συνεχίσει να μειώνεται με την πάροδο του χρόνου.
Αλλά ακόμα κι αν ενισχύσουμε το σύστημα της Κοινωνικής Ασφάλισης, δεν αρκεί.
Το σύστημα σχεδιάστηκε για να κάνει ακριβώς αυτό που είχε κατά νου ο Francis Townsend: να κρατήσει τους ηλικιωμένους μακριά από τη φτώχεια. Όμως, το να αποφύγει κανείς τη φτώχεια δεν σημαίνει οικονομική ασφάλεια.
Γι’ αυτό και σήμερα, ακόμα και με την ύπαρξη της Κοινωνικής Ασφάλισης, περισσότεροι από τους μισούς Αμερικανούς φοβούνται περισσότερο το να ξεμείνουν από χρήματα στη σύνταξη παρά τον ίδιο τον θάνατο.
Ένα καλό συνταξιοδοτικό σύστημα παρέχει ένα δίχτυ ασφαλείας για όσους πέφτουν.
Όμως, ένα σπουδαίο σύστημα προσφέρει και μια σκάλα—έναν τρόπο να αυξηθούν οι αποταμιεύσεις, να πολλαπλασιαστεί ο πλούτος χρόνο με τον χρόνο.
Και εδώ είναι που οι Ηνωμένες Πολιτείες υστερούν. Αυτήν τη στιγμή, η χώρα επικεντρώνεται έντονα στο να αποτρέψει τους ανθρώπους από το να φτάσουν στον «πάτο» — και σωστά.
Αλλά χρειάζεται εξίσου μεγάλη προσπάθεια για να τους βοηθήσει να ανέβουν προς την «κορυφή» — μέσω των επενδύσεων.
Περισσότερο από το μισό των κεφαλαίων που διαχειρίζεται η BlackRock είναι συνταξιοδοτικά κεφάλαια.
Αυτός είναι ο βασικός μας τομέας δραστηριοποίησης, και έχει νόημα:
Για τους περισσότερους ανθρώπους, οι λογαριασμοί συνταξιοδότησης είναι η πρώτη —και συχνά η μοναδική— τους επαφή με τις επενδύσεις.
Επομένως, αν πραγματικά θέλουμε να εκδημοκρατίσουμε τις επενδύσεις, η συζήτηση πρέπει να ξεκινήσει από τη συνταξιοδότηση, καταλήγει ο Larry Fink.
www.bankingnews.gr
Σε μια επιστολή που αναμένεται να πυροδοτήσει έντονες συζητήσεις στις αγορές και τους οικονομικούς κύκλους, η BlackRock προτείνει μια νέα προσέγγιση στη διαχείριση κεφαλαίων και στην επενδυτική στρατηγική, τονίζοντας την ανάγκη για έναν πιο βιώσιμο και κοινωνικά υπεύθυνο οικονομικό μοντέλο.
Η αλλαγή αυτή σηματοδοτεί μια ιστορική καμπή για το παγκόσμιο χρηματοπιστωτικό σύστημα, καθώς μια από τις πιο ισχυρές φωνές της Wall Street αμφισβητεί ανοιχτά τα θεμέλια της οικονομικής ορθοδοξίας.
Όπως σημειώνει ο Larry Fink, «Το ακούω από σχεδόν κάθε πελάτη, σχεδόν κάθε ηγέτη —σχεδόν κάθε άνθρωπο— με τον οποίο μιλάω: είναι πιο ανήσυχοι για την οικονομία από ποτέ.
Κατανοώ το γιατί. Αλλά έχουμε ζήσει ξανά τέτοιες στιγμές. Και με κάποιο τρόπο, μακροπρόθεσμα, βρίσκουμε λύσεις.
Οι άνθρωποι είναι έξυπνα, ανθεκτικά όντα, και δημιουργούμε συστήματα που αντανακλούν την εικόνα μας.
Οι υπολογιστές διαχειρίζονται περίπλοκα δεδομένα (και πλέον γλώσσα) εκ μέρους μας.
Οι πόλεις επιτρέπουν σε εκατομμύρια ανθρώπους να ζουν δίπλα-δίπλα, συνήθως ειρηνικά, κυρίως παραγωγικά.
Αλλά από όλα τα συστήματα που έχουμε δημιουργήσει, ένα από τα πιο ισχυρά —και μοναδικά κατάλληλο για στιγμές σαν τη σημερινή— ξεκίνησε πριν από περισσότερα από 400 χρόνια.
Είναι το σύστημα που εφηύραμε ακριβώς για να ξεπεράσουμε αντιφάσεις όπως η έλλειψη μέσα στην αφθονία και η ανησυχία μέσα στην ευημερία».
Η αρχή μιας δημοκρατικής επενδυτικής αγοράς
Όπως λέει ο Fink, «Όταν το πρώτο χρηματιστήριο του κόσμου άνοιξε στο Άμστερνταμ το 1602, η επένδυση έγινε μια πιο δημοκρατική διαδικασία.
Μέχρι τότε, οι επενδύσεις ήταν προνόμιο κυρίως των πλούσιων εμπόρων.
Και πράγματι, περίπου το 90% των αρχικών 1.143 επενδυτών στο χρηματιστήριο του Άμστερνταμ ήταν εύποροι.
Αλλά οι υπόλοιποι επενδυτές ήταν απλοί άνθρωποι. Μεταξύ αυτών υπήρχαν 53 τεχνίτες, οκτώ καταστηματάρχες, έξι υφαντές μεταξιού, τέσσερις σαπωνοποιοί — και τουλάχιστον δύο υπηρέτριες που η καθεμία επένδυσε 50 φιορίνια, ποσό αρκετό για να νοικιάσει ένα μικρό σπίτι για έναν χρόνο.
Ακόμα και όταν οι κεφαλαιαγορές πέρασαν τη Μάγχη, προς την Αγγλία, με το αυστηρό ταξικό της σύστημα, το Χρηματιστήριο του Λονδίνου δεν ξεκίνησε σε κάποιο παλάτι. Αντίθετα, γεννήθηκε στο Jonathan’s Coffee House στην Change Alley.
Επίσκοποι και λογιστές επένδυαν δίπλα σε αγρότες που μόλις είχαν έρθει από την αγορά ζώων, με λάσπη ακόμα στις μπότες τους.
Κάποιοι πήγαιναν εκεί για να κερδοσκοπήσουν, αλλά επένδυαν σε νέες επιχειρήσεις — συμπεριλαμβανομένης μιας ιδιαίτερα υποσχόμενης: της Τράπεζας της Αγγλίας.
Για πρώτη φορά, οι απλοί άνθρωποι δεν παρακολουθούσαν απλώς την οικονομία να αναπτύσσεται γύρω τους.
Είχαν ένα μερίδιο σε αυτή την ανάπτυξη — ένα πραγματικό, διαπραγματεύσιμο μερίδιο».
Η εξέλιξη των αγορών
Τέσσερις αιώνες μετά, οι αγορές μας έχουν εξελιχθεί δραματικά, λέει ο Fink και συνεχίζει:
«Αλλά εξακολουθούν να λειτουργούν με τον ίδιο βασικό τρόπο — ως ένας μηχανισμός ευημερίας: οι άνθρωποι επενδύουν τις αποταμιεύσεις τους, οι αγορές διοχετεύουν αυτά τα κεφάλαια σε εταιρείες και κλάδους, και η επιτυχία επιστρέφει στους επενδυτές— βοηθώντας τους να αντέξουν οικονομικά τη σύνταξή τους, τις σπουδές τους, την αγορά σπιτιού. Και ο κύκλος συνεχίζεται.
Η συμμετοχή στις αγορές έχει εκτοξευθεί στη διάρκεια της ζωής μας. Στο πρώτο μισό του 20ού αιώνα, το ποσοστό των Αμερικανών που κατείχε μετοχές αυξήθηκε από μόλις 1% σε 4%.
Αλλά από το 1976, όταν έκανα τα πρώτα μου βήματα στη Wall Street —με μακριά μαλλιά, τιρκουάζ κοσμήματα και το πιο άσχημο καφέ κοστούμι του κόσμου— οι επενδύσεις έγιναν πολύ πιο δημοφιλείς (και ευτυχώς, το ίδιο και το στυλ μου).
Μέχρι το 1989, σχεδόν το ένα τρίτο των αμερικανικών οικογενειών είχε επενδύσεις στις αγορές• σήμερα, το ποσοστό αυτό είναι περίπου 60%.
Αυτοί οι επενδυτές έχουν επωφεληθεί από τη μεγαλύτερη περίοδο δημιουργίας πλούτου στην ανθρώπινη ιστορία.
Τα τελευταία 40 χρόνια, το παγκόσμιο ΑΕΠ έχει αυξηθεί περισσότερο από ό,τι στους προηγούμενους δύο χιλιάδες συνδυαστικά.
Αυτή η εξαιρετική ανάπτυξη —που εν μέρει οφείλεται στα ιστορικά χαμηλά επιτόκια— έχει οδηγήσει σε εξαιρετικές μακροπρόθεσμες αποδόσεις.
Αλλά, φυσικά, δεν έχουν επωφεληθεί όλοι από αυτόν τον πλούτο».
Παγκοσμιοποίηση
Και ενώ ένας πιο «επίπεδος» κόσμος έβγαλε 1 δισεκατομμύριο ανθρώπους από τη φτώχεια του ενός δολαρίου την ημέρα, ταυτόχρονα κράτησε πίσω εκατομμύρια ανθρώπους σε πλουσιότερες χώρες που προσπαθούσαν για μια καλύτερη ζωή.
Σήμερα, πολλές χώρες έχουν δίδυμες, αντεστραμμένες οικονομίες: μία όπου ο πλούτος συσσωρεύεται στον πλούτο και μία όπου οι δυσκολίες συσσωρεύονται.
Σύμφωνα με τον Fink, «αυτός ο διαχωρισμός έχει αναμορφώσει τις πολιτικές μας και ακόμα και την αίσθησή μας για το τι είναι εφικτό.
Ο προστατευτισμός έχει επιστρέψει δυναμικά. Η άρρητη παραδοχή είναι ότι ο καπιταλισμός δεν λειτούργησε και πως ήρθε η ώρα να δοκιμάσουμε κάτι νέο.
Αλλά υπάρχει και ένας άλλος τρόπος να το δούμε: Ο καπιταλισμός λειτούργησε—απλώς για πολύ λίγους ανθρώπους.
Οι αγορές, όπως όλα όσα δημιουργούμε οι άνθρωποι, δεν είναι τέλειες. Αντανακλούν εμάς — είναι ανολοκλήρωτες, μερικές φορές ελαττωματικές, αλλά πάντα βελτιώσιμες.
Η λύση δεν είναι να εγκαταλείψουμε τις αγορές• είναι να τις επεκτείνουμε, να ολοκληρώσουμε τη δημοκρατικοποίηση των αγορών που ξεκίνησε πριν από 400 χρόνια και να επιτρέψουμε σε περισσότερους ανθρώπους να κατέχουν ένα ουσιαστικό μερίδιο στην ανάπτυξη που συντελείται γύρω τους».
Απελευθερώνοντας τις ιδιωτικές αγορές
Οι οικονομίες λειτουργούν με κεφάλαιο. Είτε συναρμολογείτε εμπορικούς στόλους του 17ου αιώνα είτε κέντρα δεδομένων του 21ου αιώνα, τα χρήματα πρέπει να προέλθουν από κάπου. Ιστορικά, όμως, οι επενδυτές δεν ήταν η κύρια πηγή χρηματοδότησης.
Παρά τα 400 χρόνια χρηματοοικονομικής καινοτομίας, από το Άμστερνταμ έως την Change Alley και το Χρηματιστήριο της Νέας Υόρκης, η μεγαλύτερη χρηματοδότηση προερχόταν από τις τράπεζες, τις επιχειρήσεις και τις κυβερνήσεις—όχι από τις κεφαλαιαγορές.
Γιατί οι τράπεζες, οι επιχειρήσεις και οι κυβερνήσεις; Επειδή εκεί έβαζαν οι άνθρωποι τα χρήματά τους.
Κατέθεταν τις αποταμιεύσεις τους σε τράπεζες, προωθούσαν την εταιρική ανάπτυξη μέσω της κατανάλωσης και πλήρωναν φόρους που χρηματοδοτούσαν τις δημόσιες δαπάνες.
«Όταν όμως οι συνεργάτες μου κι εγώ ιδρύσαμε την BlackRock το 1988, πιστεύαμε ότι ο κόσμος άλλαζε.
Οι κεφαλαιαγορές δεν θα συμπλήρωναν απλώς τις τράπεζες, τις επιχειρήσεις και τις κυβερνήσεις — θα στέκονταν ισότιμα δίπλα τους ως μια ακόμη βασική πηγή κεφαλαίου.
Η λογική ήταν απλή: Οι αγορές προσέφεραν καλύτερες αποδόσεις από τις άλλες τρεις πηγές.
Οι καλύτερες αποδόσεις θα προσέλκυαν περισσότερους επενδυτές. Περισσότεροι επενδυτές θα εμβάθυναν τις αγορές. Και οι βαθύτερες αγορές σήμαιναν περισσότερο κεφάλαιο.
Επιπλέον, οι διαχειριστές κεφαλαίων θα μπορούσαν να επιταχύνουν αυτή τη μετάβαση μέσω της καινοτομίας.
Για την BlackRock, αυτό σήμαινε πρώτα την ανάπτυξη καλύτερης τεχνολογίας για τη διαχείριση κινδύνου και, στη συνέχεια, τη διεύρυνση των επιλογών και τη μείωση των τελών μέσω προϊόντων όπως τα διαπραγματεύσιμα αμοιβαία κεφάλαια (ETFs).
Τα τελευταία 37 χρόνια ήμασταν τυχεροί. Η λογική μας αποδείχθηκε σωστή. Αλλά αυτό που είναι εντυπωσιακό σήμερα είναι πόσο νωρίς βρισκόμαστε ακόμα στην ιστορία της επέκτασης των αγορών. Η πραγματική ανταμοιβή μόλις αρχίζει να διαφαίνεται.
Καθώς εισερχόμαστε στο δεύτερο τέταρτο του αιώνα μας, υπάρχει μια αυξανόμενη δυσαρμονία μεταξύ της ζήτησης για επενδύσεις και του κεφαλαίου που είναι διαθέσιμο από τις παραδοσιακές πηγές.
Οι κυβερνήσεις δεν μπορούν πλέον να χρηματοδοτούν υποδομές μέσω ελλειμμάτων.
Τα ελλείμματα δεν μπορούν να αυξηθούν πολύ περισσότερο. Αντίθετα, θα στραφούν στους ιδιώτες επενδυτές.
Ταυτόχρονα, οι επιχειρήσεις δεν θα βασίζονται αποκλειστικά στις τράπεζες για πίστωση.
Ο τραπεζικός δανεισμός είναι περιορισμένος. Αντίθετα, οι επιχειρήσεις θα στραφούν στις αγορές» επισημαίνει ο ισχυρός άντρας της BlackRock.
Τα χρήματα είναι ήδη εκεί
Στην πραγματικότητα, «περισσότερο κεφάλαιο παραμένει αδρανές σήμερα από οποιαδήποτε άλλη στιγμή στην καριέρα μου.
Μόνο στις Ηνωμένες Πολιτείες, περίπου 25 τρισεκατομμύρια δολάρια είναι παρκαρισμένα σε τράπεζες και money market funds.
Αλλά επαναλαμβάνουμε ένα λάθος από τις πρώτες μέρες της χρηματοοικονομικής: Άφθονο κεφάλαιο. Τοποθετείται πολύ περιορισμένα. Όπως έγραψε ένας ιστορικός, το πρώτο χρηματιστήριο του Άμστερνταμ «θα μπορούσε να είχε συνεισφέρει πολύ περισσότερο στην οικονομία» εάν οι επενδυτές είχαν περισσότερες εταιρείες για να επενδύσουν. Το ίδιο ισχύει και σήμερα.
Τα περιουσιακά στοιχεία που θα καθορίσουν το μέλλον —κέντρα δεδομένων, λιμάνια, δίκτυα ηλεκτροδότησης, οι ταχύτερα αναπτυσσόμενες ιδιωτικές εταιρείες στον κόσμο— δεν είναι διαθέσιμα στους περισσότερους επενδυτές.
Βρίσκονται σε ιδιωτικές αγορές, κλειδωμένες πίσω από ψηλά τείχη, με πύλες που ανοίγουν μόνο για τους πλουσιότερους ή τους μεγαλύτερους συμμετέχοντες στην αγορά.
Ο λόγος αυτής της αποκλειστικότητας ήταν πάντα ο κίνδυνος. Η έλλειψη ρευστότητας. Η πολυπλοκότητα. Γι’ αυτό επιτρέπεται η πρόσβαση μόνο σε ορισμένους επενδυτές.
Αλλά τίποτα στη χρηματοοικονομική δεν είναι αμετάβλητο. Οι ιδιωτικές αγορές δεν χρειάζεται να είναι τόσο ριψοκίνδυνες. Ή αδιαφανείς. Ή απρόσιτες. Όχι αν η επενδυτική βιομηχανία είναι διατεθειμένη να καινοτομήσει — και αυτό ακριβώς κάναμε στην BlackRock τον τελευταίο χρόνο.
Η BlackRock είχε πάντα παρουσία στις ιδιωτικές αγορές. Αλλά, πρωτίστως, ήμασταν ένας παραδοσιακός διαχειριστής κεφαλαίων. Έτσι ήμασταν στις αρχές του 2024. Αλλά δεν είμαστε πια το ίδιο.
Τους τελευταίους 14 μήνες, ανακοινώσαμε την εξαγορά δύο από τις κορυφαίες εταιρείες στους ταχύτερα αναπτυσσόμενους τομείς των ιδιωτικών αγορών: υποδομές και ιδιωτική πίστη.
Αποκτήσαμε επίσης μια άλλη εταιρεία για να βελτιώσουμε τα δεδομένα και τις αναλύσεις μας, ώστε να μπορούμε να μετράμε καλύτερα τον κίνδυνο, να εντοπίζουμε ευκαιρίες και να ξεκλειδώνουμε την πρόσβαση στις ιδιωτικές αγορές.
Μεταμορφώσαμε την εταιρεία μας. Η επόμενη ενότητα εξηγεί γιατί το κάναμε, πώς το κάναμε και γιατί έχει σημασία» σημειώνει ο Fink.
Η επενδυτική έκρηξη των 68 τρισεκατομμυρίων δολαρίων: Ποιος θα την εκμεταλλευτεί;
Σε όλη την ιστορία, οι υποδομές έχουν οδηγήσει σε απροσδόκητα μεγάλο μέρος της οικονομικής ανάπτυξης.
Μεταξύ 1860 και 1890, η κατασκευή σιδηροδρόμων αύξησε το ΑΕΠ των ΗΠΑ κατά περίπου 25%.
Έναν αιώνα αργότερα, οι αυτοκινητόδρομοι είχαν παρόμοιο αντίκτυπο: Σύμφωνα με μία εκτίμηση, οι επενδύσεις στο διακρατικό οδικό σύστημα ευθύνονταν για περίπου το ένα τέταρτο της αύξησης της παραγωγικότητας μεταξύ 1950 και 1989.
Σήμερα βρισκόμαστε στο χείλος μιας ευκαιρίας τόσο τεράστιας που είναι σχεδόν δύσκολο να την κατανοήσουμε.
Μέχρι το 2040, η παγκόσμια ζήτηση για νέες επενδύσεις σε υποδομές ανέρχεται στα 68 τρισεκατομμύρια δολάρια.
«Για να καταλάβουμε το μέγεθος αυτού του ποσού, είναι περίπου το ισοδύναμο της κατασκευής ολόκληρου του Διακρατικού Οδικού Συστήματος και του Διηπειρωτικού Σιδηρόδρομου, από την αρχή μέχρι το τέλος, κάθε έξι εβδομάδες — για τα επόμενα 15 χρόνια.
Τον τελευταίο χρόνο, έχω υποστηρίξει ότι οι κυβερνήσεις —ήδη επιβαρυμένες με ιστορικά ελλείμματα— δεν μπορούν να βασιστούν αποκλειστικά στους φορολογούμενους για να επωμιστούν το τεράστιο κόστος των νέων υποδομών χωρίς να διακινδυνεύσουν μια κρίση χρέους.
Αλλά οι κυβερνήσεις δεν είναι οι μόνες που αντιμετωπίζουν περιορισμούς.
Ακόμη και οι μεγαλύτερες τεχνολογικές εταιρείες στον κόσμο, παρά τα δισεκατομμύρια σε ελεύθερες ταμειακές ροές, δεν είναι εξοπλισμένες για επενδύσεις τέτοιου μεγέθους.
Ένα μόνο κέντρο δεδομένων για την τεχνητή νοημοσύνη μπορεί να κοστίσει μεταξύ 40 και 50 δισεκατομμυρίων δολαρίων.
Όταν μιλάω με ηγέτες του τεχνολογικού κλάδου, συχνά μου λένε ότι οι εταιρείες τους θέλουν να παραμείνουν επικεντρωμένες σε αυτό που κάνουν καλύτερα—να εφευρίσκουν πρωτοποριακές τεχνολογίες, όχι να χρηματοδοτούν τις τεράστιες υποδομές που απαιτούνται για την ανάπτυξή τους.
Οι αγορές είναι έτοιμες να καλύψουν το κενό που αφήνουν οι κυβερνήσεις και οι επιχειρήσεις.
Οι επενδυτές ήδη ψηφίζουν με το πορτοφόλι τους — μετατρέποντας τις υποδομές σε έναν από τους ταχύτερα αναπτυσσόμενους τομείς της αγοράς.
Αυτή η επένδυση, ωστόσο, περιορίζεται λόγω του τρόπου με τον οποίο είναι δομημένες οι κεφαλαιαγορές μας».
Οι ιδιωτικές αγορές είναι ιδιωτικές
Όπως λέει το «αφεντικό» της BlackRock, oι περισσότεροι από εμάς συνδέουμε τις «αγορές» με τις δημόσιες αγορές — μετοχές, ομόλογα, εμπορεύματα.
Αλλά, γενικά, δεν μπορείτε να αγοράσετε μετοχές σε μια νέα γραμμή υψηλής ταχύτητας ή σε ένα δίκτυο ηλεκτροδότησης επόμενης γενιάς στο Χρηματιστήριο του Λονδίνου ή της Νέας Υόρκης.
Αντίθετα, τα έργα υποδομών είναι συνήθως διαθέσιμα μόνο μέσω των ιδιωτικών αγορών.
Οι ιδιωτικές αγορές είναι, όπως υποδηλώνει το όνομά τους, ιδιωτικές. Για τους μεμονωμένους επενδυτές, συχνά απαιτούνται υψηλά ελάχιστα ποσά επένδυσης.
Και ακόμα και όταν τα ελάχιστα ποσά είναι χαμηλότερα, η επένδυση περιορίζεται συνήθως σε άτομα με συγκεκριμένο εισόδημα ή καθαρή περιουσία.
Τα ίδια εμπόδια ισχύουν και για τις περισσότερες εταιρείες στον κόσμο. Μόνο ένα μικρό ποσοστό είναι εισηγμένες στο χρηματιστήριο, και αυτό το ποσοστό μειώνεται:
Η πορεία που ακολούθησε η BlackRock πριν από 25 χρόνια —η άντληση κεφαλαίων μέσω μιας αρχικής δημόσιας προσφοράς (IPO)— γίνεται όλο και πιο σπάνια.
Σήμερα, το 81% των αμερικανικών εταιρειών με έσοδα άνω των 100 εκατομμυρίων δολαρίων είναι ιδιωτικές.
Το ποσοστό είναι ακόμη υψηλότερο στην ΕΕ και ακόμη υψηλότερο στο Ηνωμένο Βασίλειο.
Ωστόσο, αυτές οι εταιρείες εξακολουθούν να χρειάζονται κεφάλαια για να καινοτομήσουν και να αναπτυχθούν.
Για δεκαετίες, στρέφονταν στις τράπεζες, όπως ακριβώς οι οικογένειες στρέφονται στους δανειστές για στεγαστικά δάνεια.
Αλλά αυτή η εποχή φτάνει στο τέλος της. Σήμερα, οι τράπεζες από μόνες τους δεν μπορούν να καλύψουν τις ανάγκες κεφαλαίου των αναπτυσσόμενων εταιρειών.
Η βιομηχανία της ιδιωτικής πίστωσης αναλαμβάνει να καλύψει αυτό το κενό. Στην πραγματικότητα, τα περιουσιακά στοιχεία της ιδιωτικής πίστωσης προβλέπεται να υπερδιπλασιαστούν έως το τέλος της δεκαετίας.
Ωστόσο, όπως και με τις υποδομές, πολλοί μεμονωμένοι επενδυτές δεν έχουν πρόσβαση σε αυτήν την ανάπτυξη.
Από το 60/40 στο 50/30/20
Η διαφοροποίηση έχει χαρακτηριστεί ως το «μόνο δωρεάν γεύμα» στις επενδύσεις. Ήταν η βασική ιδέα που ενέπνευσε νομπελίστες οικονομολόγους όπως ο Harry Markowitz και ο Bill Sharpe να αναπτύξουν τη Σύγχρονη Θεωρία Χαρτοφυλακίου (Modern Portfolio Theory), η οποία έγινε το θεμέλιο για το κλασικό χαρτοφυλάκιο με περίπου 60% μετοχές και 40% ομόλογα.
Γενιές επενδυτών έχουν αποκομίσει σημαντικά οφέλη από αυτήν την προσέγγιση, κατέχοντας ένα διαφοροποιημένο χαρτοφυλάκιο αντί για μεμονωμένες αξίες.
Όμως, καθώς το παγκόσμιο χρηματοπιστωτικό σύστημα συνεχίζει να εξελίσσεται, το κλασικό χαρτοφυλάκιο 60/40 ίσως να μην αντανακλά πλέον την πραγματική διαφοροποίηση.
Το μελλοντικό τυπικό χαρτοφυλάκιο μπορεί να μοιάζει περισσότερο με 50/30/20—δηλαδή 50% μετοχές, 30% ομόλογα και 20% ιδιωτικά περιουσιακά στοιχεία όπως ακίνητα, υποδομές και ιδιωτική πίστωση.
Η ελκυστικότητα είναι προφανής. Αν και αυτά τα ιδιωτικά περιουσιακά στοιχεία ενέχουν μεγαλύτερο κίνδυνο, προσφέρουν επίσης σημαντικά οφέλη. Για παράδειγμα, οι υποδομές προσφέρουν:
1. Προστασία από τον πληθωρισμό—Τα έσοδα που παράγουν οι υποδομές, όπως τα διόδια και οι πληρωμές κοινής ωφέλειας, συνήθως αυξάνονται μαζί με τον πληθωρισμό.
2. Σταθερότητα—Σε αντίθεση με τις δημόσιες αγορές, οι αποδόσεις των υποδομών τείνουν να είναι πολύ λιγότερο ευμετάβλητες.
3. Αποδόσεις—Ιστορικά, ακόμη και μια κατανομή μόλις 10% σε υποδομές έχει βελτιώσει τις συνολικές αποδόσεις ενός χαρτοφυλακίου.
Το πρόβλημα είναι ότι ο κλάδος των επενδύσεων δεν είναι δομημένος για έναν κόσμο 50/30/20. Είναι κατά κύριο λόγο διαιρεμένος μεταξύ:
• Παραδοσιακών διαχειριστών κεφαλαίων που επικεντρώνονται αυστηρά στο 50/30 (μετοχές και ομόλογα).
• Εξειδικευμένων εταιρειών ιδιωτικών αγορών που κυριαρχούν στο 20% (ιδιωτικά περιουσιακά στοιχεία).
Η γεφύρωση αυτού του χάσματος είναι σχεδόν αδύνατη για τους περισσότερους ιδιώτες επενδυτές.
Ακόμα και εκείνοι που μπορούν να επενδύσουν σε ιδιωτικές αγορές αντιμετωπίζουν ένα άλλο πρόβλημα διαφοροποίησης εντός αυτού του 20%.
Συχνά, μόλις και μετά βίας διαθέτουν αρκετό κεφάλαιο για να καλύψουν το ελάχιστο απαιτούμενο ποσό σε ένα μόνο ιδιωτικό επενδυτικό κεφάλαιο — και το να έχετε το 20% του χαρτοφυλακίου σας «κλειδωμένο» σε ένα μόνο fund δεν θεωρείται πραγματική διαφοροποίηση.
Μπορούμε να βοηθήσουμε τους επενδυτές να επιτύχουν καλύτερα αποτελέσματα. Το χάσμα μεταξύ δημόσιων και ιδιωτικών αγορών είναι ένα δύσκολο πρόβλημα — αλλά είναι επιλύσιμο.
Στην πραγματικότητα, η BlackRock έχει ήδη λύσει προκλήσεις της αγοράς σαν αυτή στο παρελθόν.
Από το δίλημμα «δημόσιες vs. ιδιωτικές αγορές» στο δίλημμα «δείκτες vs. ενεργή διαχείριση»
Το 2009, η BlackRock εξαγόρασε την Barclays Global Investors (BGI), την εταιρεία που δημιούργησε τα iShares — τη μεγαλύτερη παγκοσμίως επιχείρηση διαπραγματεύσιμων αμοιβαίων κεφαλαίων (ETF).
Εκείνη την εποχή, οι περισσότεροι πίστευαν ότι η εξαγορά μας ήταν απλώς ένα στοίχημα στα ETFs.
Στην πραγματικότητα, όμως, ήταν κάτι πολύ μεγαλύτερο. Τότε, ο επενδυτικός κόσμος ήταν διαιρεμένος με διαφορετικό τρόπο:
1. Από τη μία πλευρά ήταν τα επενδυτικά κεφάλαια δεικτών (index funds), όπως τα ETFs που προσέφερε η BGI — χαμηλού κόστους, παθητικές επενδύσεις που απλώς παρακολουθούσαν δείκτες όπως ο S&P 500.
2. Από την άλλη πλευρά ήταν οι ενεργά διαχειριζόμενες επενδύσεις, όπου οι διαχειριστές χαρτοφυλακίων προσπαθούσαν να ξεπεράσουν την αγορά.
Ο κλάδος λειτουργούσε σαν να έπρεπε να διαλέξετε στρατόπεδο—σαν αυτές οι δύο προσεγγίσεις να ήταν αμοιβαία αποκλειόμενες. Η εξαγορά της BGI βασίστηκε στην πεποίθηση ότι δεν ήταν.
Συνειδητοποιήσαμε ότι κάθε επενδυτική απόφαση είναι ενεργή, ακόμα κι αν απλά επιλέγετε ένα fund δεικτών.
Εξάλλου, υπάρχουν δείκτες για μετοχές μεγάλης κεφαλαιοποίησης, μικρής κεφαλαιοποίησης, αναδυόμενων αγορών, ενεργειακών μετοχών, χρηματοοικονομικών, ακόμη και για μικρές εταιρείες στη Βραζιλία.
Η επιλογή μεταξύ αυτών απαιτεί κρίσιμες αποφάσεις — όπως η σωστή κατανομή επενδύσεων, το επίπεδο κινδύνου που μπορείτε να αναλάβετε και το πώς θα διαχειριστείτε αυτόν τον κίνδυνο.
Όταν συνδυάσαμε ενεργές και παθητικές στρατηγικές υπό μία στέγη, προσφέραμε στους επενδυτές κάτι που δεν είχαν ποτέ πριν: την ελευθερία να συνδυάζουν στρατηγικές με ευκολία.
Τα ETFs έπαψαν να είναι απλά παθητικά επενδυτικά εργαλεία. Αντίθετα, έγιναν βασικά δομικά στοιχεία για τη δημιουργία οποιουδήποτε τύπου χαρτοφυλακίου—ενεργού, παθητικού ή ενός συνδυασμού των δύο.
Η διαφοροποίηση έγινε πιο εύκολη. Οι αμοιβές μειώθηκαν. Στην πραγματικότητα, από το 2015, τα ETFs μας έχουν εξοικονομήσει 642 εκατομμύρια δολάρια σε αμοιβές για τους πελάτες μας.
Αλλά το πιο σημαντικό, οι επενδυτές απέκτησαν μεγαλύτερο έλεγχο στα χρήματά τους — είτε ήταν ιδιώτες που αποταμίευαν για τη συνταξιοδότησή τους είτε μεγάλα ιδρύματα που διαχειρίζονταν δισεκατομμύρια.
Τώρα, βλέπουμε μια ευκαιρία να κάνουμε για το χάσμα μεταξύ δημόσιων και ιδιωτικών αγορών ό,τι κάναμε για το δίλημμα δείκτες vs. ενεργή διαχείριση.
Τον Οκτώβριο, η BlackRock ολοκλήρωσε την πρώτη από τρεις εξαγορές —την Global Infrastructure Partners (GIP)— για να εξαλείψει το όριο που εμποδίζει τις επενδύσεις να φτάσουν στο πλήρες δυναμικό τους.
GIP και η ευκαιρία στις υποδομές
Η GIP διαχειρίζεται ορισμένα από τα σημαντικότερα περιουσιακά στοιχεία υποδομών παγκοσμίως εκ μέρους των πελατών μας — όπως το αεροδρόμιο Gatwick του Λονδίνου, βασικούς αγωγούς ενέργειας και πάνω από 40 παγκόσμια κέντρα δεδομένων.
Είναι ειδικοί στον εντοπισμό των πιο ελκυστικών επενδύσεων σε υποδομές και στη διοχέτευση κεφαλαίων για την κατασκευή ή τη βελτίωσή τους.
Με άλλα λόγια, η GIP είναι η ίδια ένας «αγωγός» — συνδέοντας απευθείας τους πελάτες της BlackRock με την παγκόσμια άνθηση των υποδομών ύψους 68 τρισεκατομμυρίων δολαρίων, συμπεριλαμβανομένων των κέντρων δεδομένων.
«Όπως τόνισε πρόσφατα ο CEO της Nvidia, Jensen Huang: “Αυτή τη στιγμή, διαθέτουμε 150 δισεκατομμύρια δολάρια σε υποδομές AI, αλλά έχουμε τρισεκατομμύρια δολάρια ακόμα να επενδύσουμε — και γι’ αυτό έχουμε συνεργασίες με τηn BlackRock”» σημείωσε ο Fink και συνεχίζει:
«Αυτή η συνεργασία περιλαμβάνει επίσης την xAI, τη Microsoft, την MGX — και το πιο σημαντικό, τους πελάτες της BlackRock.
Είναι το δικό τους κεφάλαιο που θα χρηματοδοτήσει την άνοδο της τεχνολογίας που θα καθορίσει τον 21ο αιώνα — και θα αποκομίσει τις αποδόσεις της. Όλα αυτά γίνονται δυνατά μέσω της GIP.
Το ίδιο ισχύει και για την ιστορική μας ανακοίνωση στον τομέα των λιμένων αυτόν τον μήνα.
Η συμφωνία καλύπτει ένα δίκτυο 43 λιμένων σε 23 χώρες. Ένα στα 20 εμπορευματοκιβώτια που διακινούνται παγκοσμίως περνάει από αυτά τα λιμάνια κάθε χρόνο.
Οι συνεργάτες μας περιλαμβάνουν ηγέτες στον τομέα της ναυτιλίας και της εφοδιαστικής αλυσίδας, όπως η Mediterranean Shipping Company (MSC) και μία από τις μεγαλύτερες εταιρείες διαχείρισης τερματικών σταθμών εμπορευματοκιβωτίων, η Terminal Investment Limited (TiL).
Με την ολοκλήρωση αυτής της συμφωνίας, το επενδυτικό μας σχήμα θα διαθέτει ένα χαρτοφυλάκιο περίπου 100 λιμανιών παγκοσμίως.
Μαζί, γνωρίζουμε πώς να επενδύουμε, να κατέχουμε και να λειτουργούμε αυτά τα περιουσιακά στοιχεία.
Στην πραγματικότητα, η GIP είναι ειδικός στη βελτίωση της αποδοτικότητας των υποδομών.
Όταν απέκτησε το αεροδρόμιο Gatwick, κατάφερε να μειώσει στο μισό τον χρόνο ελέγχου ασφαλείας—εν μέρει μέσω απλών λύσεων, όπως η χρήση μεγαλύτερων δίσκων για τις αποσκευές.
Αυτό έδωσε στους ταξιδιώτες περισσότερο χρόνο για ψώνια και φαγητό, αυξάνοντας την κερδοφορία του αεροδρομίου.
Με άλλα λόγια, δεν προσφέρουμε στους πελάτες μας απλώς πρόσβαση σε περισσότερες υποδομές, αλλά σε καλές υποδομές που μπορούμε να βελτιώσουμε».
HPS, Preqin και γιατί οι ιδιωτικές αγορές δεν χρειάζεται να είναι αδιαφανείς
Την ίδια στιγμή που ολοκληρώναμε τη συμφωνία με την GIP, η BlackRock ήταν απασχολημένη με δύο ακόμα σημαντικές εξαγορές.
«Ξεκινήσαμε το καλοκαίρι του 2024 ανακοινώνοντας την εξαγορά της Preqin, μιας από τις κορυφαίες εταιρείες δεδομένων στις ιδιωτικές αγορές παγκοσμίως.
Κλείσαμε τη χρονιά ανακοινώνοντας την εξαγορά της HPS Investment Partners, μιας κορυφαίας εταιρείας διαχείρισης ιδιωτικής πίστωσης.
Αυτές οι εξαγορές θα προσφέρουν στους πελάτες μας πιο άμεση πρόσβαση στις ιδιωτικές αγορές — εκείνες που χρηματοδοτούν τις παγκόσμιες επιχειρήσεις και διατηρούν σε λειτουργία τις οικονομίες των καταναλωτών.
Όμως, υπάρχει και μια βαθύτερη, μακροπρόθεσμη στρατηγική σκέψη πίσω από αυτές τις κινήσεις.
Για δεκαετίες, οι ιδιωτικές αγορές ήταν από τις πιο αδιαφανείς γωνιές του χρηματοπιστωτικού τομέα.
Οι επενδυτές γνωρίζουν ότι αυτά τα περιουσιακά στοιχεία έχουν μακροπρόθεσμη αξία — αλλά ακριβώς πόση αξία; Αυτό δεν ήταν πάντα εύκολο να προσδιοριστεί.
Ένα καλό παράδειγμα είναι η αγορά ακινήτων. Αν θέλετε να αγοράσετε ένα σπίτι, θέλετε να ξέρετε αν πληρώνετε δίκαιη τιμή—και υπάρχουν τρόποι να το διαπιστώσετε.
Μπορείτε να ελέγξετε συγκριτικά δεδομένα της περιοχής, πρόσφατες πωλήσεις ή ιστορικές τάσεις αποτίμησης.
Εταιρείες όπως η Zillow έχουν κάνει αυτή τη διαδικασία απλή.
Σήμερα, όμως, η επένδυση στις ιδιωτικές αγορές μοιάζει λίγο με το να αγοράζετε σπίτι σε μια άγνωστη γειτονιά πριν υπάρξει η Zillow — όπου η εύρεση ακριβών τιμών ήταν δύσκολη ή αδύνατη. Αυτή η έλλειψη διαφάνειας αποθαρρύνει τις επενδύσεις.
Οι εξαγορές μας έχουν στόχο να αλλάξουν αυτή την πραγματικότητα.
Η Preqin, για παράδειγμα, παρέχει το πιο ολοκληρωμένο σύνολο δεδομένων για τις ιδιωτικές αγορές.
Η εταιρεία παρακολουθεί πάνω από 190.000 επενδυτικά κεφάλαια και 60.000 διαχειριστές.
Αυτή η πλούσια βάση δεδομένων προσφέρει σαφήνεια στις αποδόσεις διαφορετικών διαχειριστών και funds και παρέχει συγκρίσιμες αποτιμήσεις για τα περιουσιακά στοιχεία που κατέχουν.
Με άλλα λόγια, η Preqin κάνει για τις ιδιωτικές αγορές ό,τι έκανε η Zillow για την αγορά ακινήτων.
Ή, αν προτιμάτε μια χρηματοοικονομική σύγκριση, ό,τι έκανε το Bloomberg Terminal για τις μετοχές και τα ομόλογα» υποστηρίζει ο Fink.
Το όραμα πάει ακόμα πιο πέρα
Με πιο ξεκάθαρα και έγκαιρα δεδομένα, γίνεται εφικτή η δημιουργία δεικτών για τις ιδιωτικές αγορές — όπως ήδη κάνουμε με τον S&P 500.
Μόλις συμβεί αυτό, οι ιδιωτικές αγορές θα γίνουν πιο προσβάσιμες και διαφανείς. Εύκολες στην αγορά. Εύκολες στην παρακολούθηση.
Και αυτό σημαίνει ότι το κεφάλαιο θα ρέει πιο ελεύθερα σε όλη την οικονομία.
Ο «τροχός της ευημερίας» θα γυρίζει πιο γρήγορα, δημιουργώντας περισσότερη ανάπτυξη — όχι μόνο για την παγκόσμια οικονομία ή τους μεγάλους θεσμικούς επενδυτές, αλλά για επενδυτές κάθε μεγέθους σε όλο τον κόσμο.
Μια νέα εποχή για τις επενδύσεις
Με πολλούς τρόπους, αυτή η στιγμή μοιάζει σαν ένα ορόσημο που ολοκληρώνει τον κύκλο από όπου ξεκίνησε η BlackRock.
Σύμφωνα με τον Fink, «το 1988, ο πρώτος υπάλληλός μας —ο αείμνηστος και βαθιά αγαπητός Charles Hallac— αγόρασε έναν και μόνο υπολογιστή.
Κόστισε 25.000 δολάρια και είχε περίπου το μέγεθος ενός πλυντηρίου. Ο Charlie τον τοποθέτησε ανάμεσα στο ψυγείο και τη μηχανή του καφέ και σε αυτό το μηχάνημα ξεκίνησε να δημιουργεί το Aladdin.
Το λογισμικό αυτό έδωσε στους επενδυτές κάτι που δεν είχαν ποτέ ξανά: μια καθαρή, ενοποιημένη εικόνα του κινδύνου των χαρτοφυλακίων τους. Και άλλαξε ριζικά τον τρόπο με τον οποίο λειτουργούν οι επενδύσεις.
Αν κοιτάξουμε πίσω στα 37 χρόνια της BlackRock, η ίδρυσή μας δεν ξεκίνησε απλώς μια εταιρεία• μεταμόρφωσε μια ολόκληρη βιομηχανία.
Δεκαετίες από τώρα, ίσως αναλογιστούμε το 2025 ως ακόμη μια καθοριστική στιγμή, όταν το χρηματοοικονομικό τοπίο άλλαξε και πάλι.
Όμως, το μέλλον αυτό δεν θα διαμορφωθεί μόνον από τους διαχειριστές κεφαλαίων. Οι αγορές δεν υπάρχουν σε απομόνωση.
Οι οικονομικοί κανόνες που επιλέγουμε, οι επενδυτικές πολιτικές που υιοθετούμε και ο τρόπος με τον οποίο οι χώρες προσελκύουν και διοχετεύουν κεφάλαια θα καθορίσουν ποιοι θα επωφεληθούν — και πόσο ευρεία θα είναι η διάχυση της ευημερίας.
Αυτή είναι η πρόκληση που θα αντιμετωπίσω στη συνέχεια.
Και το καλύτερο σημείο εκκίνησης είναι εκεί όπου οι περισσότεροι από εμάς ελπίζουμε να καταλήξουμε: σε μια άνετη, οικονομικά ασφαλή συνταξιοδότηση».
Κοινωνικό σύστημα
Στις 30 Σεπτεμβρίου 1933, κατά τη διάρκεια της Μεγάλης Ύφεσης, μια μικρή εφημερίδα της Καλιφόρνια, η Long Beach Telegram, δημοσίευσε μια επιστολή του Francis Townsend.
Ήταν ένας τοπικός γιατρός, ο οποίος είχε γράψει την επιστολή σε μια έκρηξη οργής, αφότου είδε ηλικιωμένες γυναίκες να ψάχνουν για τροφή στους δρόμους.
Η πρότασή του—200 δολάρια το μήνα για κάθε Αμερικανό άνω των 60 ετών—πυροδότησε το κίνημα που οδήγησε στη δημιουργία της Κοινωνικής Ασφάλισης στις Ηνωμένες Πολιτείες.
Σύμφωνα με την Αμερικανική Στατιστική Υπηρεσία, η Κοινωνική Ασφάλιση αποτρέπει κάθε χρόνο σχεδόν 30 εκατομμύρια Αμερικανούς από το να πέσουν κάτω από το όριο της φτώχειας — ένα εξαιρετικό επίτευγμα.
Και όμως, οι προβλέψεις δείχνουν ότι τα συνταξιοδοτικά και αναπηρικά ταμεία της Κοινωνικής Ασφάλισης θα εξαντληθούν μέχρι το 2035. Μετά από αυτό, οι πολίτες θα λαμβάνουν μόνο το 83% των υποσχόμενων παροχών τους—ποσοστό που θα συνεχίσει να μειώνεται με την πάροδο του χρόνου.
Αλλά ακόμα κι αν ενισχύσουμε το σύστημα της Κοινωνικής Ασφάλισης, δεν αρκεί.
Το σύστημα σχεδιάστηκε για να κάνει ακριβώς αυτό που είχε κατά νου ο Francis Townsend: να κρατήσει τους ηλικιωμένους μακριά από τη φτώχεια. Όμως, το να αποφύγει κανείς τη φτώχεια δεν σημαίνει οικονομική ασφάλεια.
Γι’ αυτό και σήμερα, ακόμα και με την ύπαρξη της Κοινωνικής Ασφάλισης, περισσότεροι από τους μισούς Αμερικανούς φοβούνται περισσότερο το να ξεμείνουν από χρήματα στη σύνταξη παρά τον ίδιο τον θάνατο.
Ένα καλό συνταξιοδοτικό σύστημα παρέχει ένα δίχτυ ασφαλείας για όσους πέφτουν.
Όμως, ένα σπουδαίο σύστημα προσφέρει και μια σκάλα—έναν τρόπο να αυξηθούν οι αποταμιεύσεις, να πολλαπλασιαστεί ο πλούτος χρόνο με τον χρόνο.
Και εδώ είναι που οι Ηνωμένες Πολιτείες υστερούν. Αυτήν τη στιγμή, η χώρα επικεντρώνεται έντονα στο να αποτρέψει τους ανθρώπους από το να φτάσουν στον «πάτο» — και σωστά.
Αλλά χρειάζεται εξίσου μεγάλη προσπάθεια για να τους βοηθήσει να ανέβουν προς την «κορυφή» — μέσω των επενδύσεων.
Περισσότερο από το μισό των κεφαλαίων που διαχειρίζεται η BlackRock είναι συνταξιοδοτικά κεφάλαια.
Αυτός είναι ο βασικός μας τομέας δραστηριοποίησης, και έχει νόημα:
Για τους περισσότερους ανθρώπους, οι λογαριασμοί συνταξιοδότησης είναι η πρώτη —και συχνά η μοναδική— τους επαφή με τις επενδύσεις.
Επομένως, αν πραγματικά θέλουμε να εκδημοκρατίσουμε τις επενδύσεις, η συζήτηση πρέπει να ξεκινήσει από τη συνταξιοδότηση, καταλήγει ο Larry Fink.
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών